在中國，已經(jīng)鮮有投資機(jī)構(gòu)只專注早期投資領(lǐng)域。

長久以來，國內(nèi)一二級(jí)市場的大幅差價(jià)，特別是創(chuàng)業(yè)板推出后帶來動(dòng)輒幾十甚至上百倍賬面回報(bào)的刺激下，VC/PE經(jīng)歷了一輪瘋狂投資期，而且?guī)缀醪患s而同地把目標(biāo)鎖定在更快見到回報(bào)的中后期，甚至Pre-IPO階段。

即使是一些國外知名的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，到中國以后也改走“中國特色”——由早期轉(zhuǎn)投中后期，以至于眾多機(jī)構(gòu)頂著VC的名，卻做著PE的事，致使數(shù)年來國內(nèi)VC/PE界限不清。

作為美國最大和歷史最悠久（1972年成立）的創(chuàng)業(yè)投資基金之一，凱鵬華盈創(chuàng)投基金（KPCB，以下代指美國凱鵬華盈創(chuàng)投基金）雖然名氣與實(shí)力兼具，但自2007年進(jìn)入中國至今，卻一直堅(jiān)守在投資回報(bào)周期相對(duì)較長的早期投資領(lǐng)域。盡管進(jìn)入中國兩三年，便屢屢遭受多方對(duì)其投資業(yè)績的質(zhì)疑，但凱鵬華盈依然低調(diào)潛行。

如今，國內(nèi)一二級(jí)市場價(jià)差逐漸縮小，中后期優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目變成稀缺資源，IPO退出也日漸困難，VC/PE的“寒冬”隨之而來。面對(duì)已經(jīng)到來的行業(yè)“洗牌期”，眾多投資機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)整投資策略，開始向早期階段轉(zhuǎn)移，而此時(shí)，凱鵬華盈經(jīng)過數(shù)年在中國早期投資領(lǐng)域的潛心積累，卻開始進(jìn)入收獲期，其野心也正在圖窮匕見。

“掙慢錢”

正如一位創(chuàng)業(yè)者所言，凱鵬華盈是一家“友善”的投資機(jī)構(gòu)。

清晨，挎著雙肩包的凱鵬華盈主管合伙人周煒，第一個(gè)來到位于銀泰中心27層的辦公室，剛放下包，一位凱鵬華盈投資的公司負(fù)責(zé)人便來約見。已過不惑之年，花白了絡(luò)腮胡的周煒臉上總掛著平和的微笑，即使是很小的公司創(chuàng)業(yè)者，在面對(duì)這位大牌VC高管時(shí)也沒有什么距離感。因此，在創(chuàng)業(yè)者圈中，凱鵬華盈中國基金口碑頗佳。

最近一篇名為《互聯(lián)網(wǎng)趨勢報(bào)告》的文件在網(wǎng)上瘋傳，這篇報(bào)告正是出自美國KPCB知名互聯(lián)網(wǎng)分析師、素有“互聯(lián)網(wǎng)女皇”之稱的瑪麗·米克爾之手，她每年發(fā)布的《互聯(lián)網(wǎng)趨勢報(bào)告》在業(yè)界極具影響力。

正是擁有谷歌、亞馬遜、Sun、Compaq等一批知名的投資案例，使KPCB成為整個(gè)VC領(lǐng)域金字塔的塔尖。也正因此，投資人對(duì)凱鵬華盈在中國的表現(xiàn)充滿期待，但是凱鵬華盈在中國運(yùn)作兩三年后，仍沒有看到投資回報(bào)的一些旁觀者終于按捺不住，開始質(zhì)疑凱鵬華盈在中國業(yè)績不佳，走向衰退。

面對(duì)各種質(zhì)疑，周煒從不理會(huì)，依然按部就班地在辦公室、咖啡廳或者公園會(huì)見創(chuàng)業(yè)者，因?yàn)樗靼祝瑢Ｗ⒃缙谏踔练N子期才是凱鵬華盈的發(fā)展方向，而做早期就要沉得下心，承受得住壓力。

今年初，賽諾水務(wù)宣布完成由里昂證券旗下清潔能源成長基金、凱鵬華盈共同投資1300萬美元的B輪融資，而作為賽諾水務(wù)最早的“價(jià)值發(fā)現(xiàn)者”，凱鵬華盈在A輪已經(jīng)對(duì)其做出投資。

“我們最初投資賽諾的時(shí)候，當(dāng)時(shí)企業(yè)一分錢收入都沒有，產(chǎn)品還在實(shí)驗(yàn)室階段?！敝軣樝颉队⒉拧酚浾呓榻B起賽諾水務(wù)在水處理與膜材料領(lǐng)域的技術(shù)，儼然一副專家的架勢。

實(shí)際上，當(dāng)初為了驗(yàn)證賽諾水務(wù)核心技術(shù)的優(yōu)勢與可行性，周煒還利用KPCB在美國的關(guān)系，請(qǐng)來該行業(yè)內(nèi)全世界最領(lǐng)先的公司CTO，來專門幫凱鵬華盈做技術(shù)調(diào)研，同時(shí)也給這家公司很多指導(dǎo)，最后得出結(jié)論此項(xiàng)技術(shù)和國際領(lǐng)先技術(shù)是相當(dāng)?shù)?，最后凱鵬華盈決定對(duì)其進(jìn)行首輪投資。

如今經(jīng)過培養(yǎng)發(fā)展，賽諾水務(wù)的真正價(jià)值也漸漸顯露，這也讓更多的投資機(jī)構(gòu)愿意以更高的估值投資。

隨著投資項(xiàng)目的不斷增多，凱鵬華盈每周五都會(huì)在北京、上海等辦公室舉辦TGIF（Thank God It’s Friday）活動(dòng)，就是讓這些被投資企業(yè)之間更好的溝通了解，尋找合作機(jī)會(huì)。

扔掉模型

“以金融理論來看，可以用數(shù)據(jù)模型、用公式來計(jì)算投資的回報(bào)，且計(jì)算的結(jié)果越精確，那么其回報(bào)越低?！?/p>

周煒對(duì)《英才》記者分析，中國前幾年市場到處都是機(jī)會(huì)的時(shí)候，可能投資機(jī)構(gòu)很容易賺到錢，但等到市場趨于完善，越往后期的投資機(jī)會(huì)可能就越小，利潤越低。

隨著“成熟果實(shí)”的日漸稀少，后期項(xiàng)目的估值也水漲船高，投資收益越來越小，加之IPO退出渠道的阻塞，那些投資后期項(xiàng)目，期冀在較短時(shí)間內(nèi)獲得回報(bào)的投資機(jī)構(gòu)開始遭遇到困境。此時(shí)，早期項(xiàng)目才開始進(jìn)入投資機(jī)構(gòu)的眼簾。

但要靠數(shù)據(jù)模型來分析計(jì)算早期項(xiàng)目的模式風(fēng)險(xiǎn)、團(tuán)隊(duì)風(fēng)險(xiǎn)、市場接受度的風(fēng)險(xiǎn)，顯然變量太多。因此，早期項(xiàng)目投資更多的是基于多年積累的經(jīng)驗(yàn)以及對(duì)行業(yè)發(fā)展的前瞻性來判斷。

“我們招聘人才的時(shí)候特別看重其是不是在相關(guān)行業(yè)有很長時(shí)間的經(jīng)驗(yàn)，或者是不是在某個(gè)垂直技術(shù)領(lǐng)域有過比較強(qiáng)的經(jīng)驗(yàn)，如果在相關(guān)的行業(yè)里面浸泡過多年，而且真的是在里面做過一些比較有價(jià)值的事情，那我們會(huì)非?？粗??！敝軣樥f。

目前，周煒團(tuán)隊(duì)有三個(gè)副總裁，除了一個(gè)負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)運(yùn)營的副總裁外，其余兩個(gè)都在大的互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)工作多年，并且都有參與企業(yè)戰(zhàn)略和企業(yè)投資并購的經(jīng)歷。

而周煒本人更有十多年的實(shí)業(yè)背景，其之前也創(chuàng)過業(yè)，融過資，后來任職的公司也成功登陸資本市場，做過上市公司的高管，此后也參與過上市公司的戰(zhàn)略投資并購，企業(yè)每個(gè)發(fā)展階段及公司每個(gè)職務(wù)他幾乎都經(jīng)歷過。

這些履歷，也讓周煒在任何時(shí)候都能更理解創(chuàng)業(yè)者，站在對(duì)方的角度來思考問題，也更容易和創(chuàng)業(yè)者之間建立良好的溝通。

在大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)正在面臨寒冬的時(shí)候，飽受質(zhì)疑的一路走來，周煒帶領(lǐng)的凱鵬華盈早期投資路線，卻終于可以守得云開了?！拔覀円呀?jīng)奠定了非常堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，比如我們團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)背景，比如我們在早期創(chuàng)業(yè)者中的影響力，另外我們對(duì)怎么幫助早期創(chuàng)業(yè)者也摸索出了一套清晰的方法?！?/p>