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        中國經濟增長撲朔迷離

        2013-04-29 00:44:03劉建輝
        新財經 2013年5期
        關鍵詞:禽流感餐飲消費

        劉建輝

        一場反腐倡廉行動成了拖累經濟增長的絆腳石——這就是在2013年第一季度中國經濟增速低于預期數(shù)據(jù)公布之后,一些經濟學家們對之做出的解釋。最近爆發(fā)的H7N9禽流感以及雅安地震,又使得中國經濟的短期走勢撲朔迷離。

        反腐與GDP

        根據(jù)4月15日國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù),今年一季度GDP增長只有7.7%,大幅低于市場預期8%以上的增幅。著名經濟學家、北京大學經濟學教授宋國青此前一直預期第一季度增長8.3%。他承認,第一季度的表現(xiàn)出乎他意料,但是并沒有找到明顯原因對之進行解釋。

        而一些經濟學家則將第一季度經濟增長放緩的主要原因,歸結于中央倡導的反腐倡廉抑制了消費,從而拖了GDP增長的后腿。

        “住宿餐飲、進口汽車以及石油制品等行業(yè)消費增速顯著放緩,很大程度上反映反腐措施收到成效?!敝薪鸸镜囊环菅芯繄蟾娣治隽朔锤瘜DP產生影響的傳導機制:消費需求疲弱,主要體現(xiàn)為餐飲等服務消費的下降,這很可能與中央大力度的反腐倡廉舉措有關。而餐飲消費的大幅下降又直接導致作為其上游產業(yè)的農業(yè)增速放緩。住宿餐飲、批發(fā)零售以及農業(yè)均增速大幅放緩,合計拖累GDP0.3個百分點,這是拖累一季度GDP的主要力量。

        中央領導倡導的節(jié)儉作風迅速擴散,鋪張浪費被等同于腐敗。官員們突然開始避開高消費場所及商品,以避免被牽扯到腐敗問題上。這一情況從長江刀魚的價格變化可見一斑,去年元宵節(jié)后條重3.5兩的售價4000元/斤,今年元宵節(jié)只賣1000元/斤。

        根據(jù)官方統(tǒng)計數(shù)據(jù),今年第一季度餐飲的同比增速從去年第四季度的14.6%回落至8.5%,限額以上餐飲(高檔餐廳,收入占全部餐飲企業(yè)的五成以上)的增速在第一季度更是下滑到負增長2.6%,而2012全年增長12.9%,餐飲服務尤其是高級餐飲受沖擊明顯。根據(jù)中國烹飪協(xié)會的數(shù)據(jù),2013年年初假日期間的宴請餐飲業(yè)收入較上年同期有所下降,這在25年來尚屬首次。

        奢侈品消費也受到影響。2004年在上海外灘開設中國旗艦店的奢侈品牌喬治.阿瑪尼(Giorgio Armani)近期悄然關店。一街之隔的杜嘉班納(Dolce&Gabbana)旗艦店也已停業(yè)。設計師喬治.阿瑪尼于2004年為其中國旗艦店揭幕時,將上海稱為“全世界最受矚目的城市”,近期他說上海已發(fā)生改變,這里對購物者的吸引力正在下降。

        高盛投資管理部中國區(qū)副主席兼首席投資策略師哈繼銘認為,反腐倡廉近期可能導致消費品零售增速放緩,由于中央領導人不斷強調反腐的重要性,公共消費將維持弱勢。

        第一季度的宏觀經濟數(shù)據(jù)公布后,各大機構紛紛調低對中國經濟增速的預測。中金公司將2013年GDP增速預測從此前的8.1%下調至7.9%,法興銀行從7.8%下調到7.6%,摩根大通則是從8.2%下調為?7.8%。

        增長的動能

        一場反腐行動就能讓中國經濟增速放緩,這聽上去不禁令人唏噓:中國經濟增長的基礎是建立在奢侈浪費上且如此不牢固嗎?

        東方證券首席經濟學家邵宇認為,反腐行動只是開始,不僅僅壓制了白酒等奢侈消費。近期最高檢表示,要抓一批大案要案,聯(lián)系到監(jiān)管部門對某些債券市場部門的突襲,估計很快更多隱秘的重大利益鏈條將會暴露出來,而這次將影響的是融資,進而是投資。這也是換屆周期應該帶來的新一輪GDP增長和投資狂潮沒有真正發(fā)動起來的原因。

        在一些研究者看來,反腐只是GDP放緩的一個誘因,只是擠破了浮在水面上的一層泡沫,更深層的原因在水下。對于水面之下的景象,有人表示悲觀,也有人表示樂觀。

        摩根大通近期內發(fā)過一些看空中國經濟的報告,且尚未對這種看法進行調整。該行指出,令人失望的經濟數(shù)據(jù),顯示了被產能過剩困擾的中國所面臨的挑戰(zhàn),而對限制性政策的預期則籠罩著銀行和房地產業(yè)。摩根士丹利投資管理公司新興市場和全球宏觀部門主管夏莫(Ruchir Sharma)表示,未來中國經濟增速不太可能達到8%,更可能在6%?7%。

        影響中國經濟增長的因素有很多,房地產調控、限制影子銀行發(fā)展、反腐倡廉、禽流感、地震等都可能對今年的經濟增長帶來負面影響。

        2月底推出的調控房地產“國五條”的影響正在顯現(xiàn)。在地方政府出臺實施細則之前,房地產交易量大幅增加,3月份北京和上海成交量同比大增 189%。地方政府在3月底紛紛出臺執(zhí)行細則,此后房地產交易量迅速下滑,很可能會影響到此后的房地產投資。根據(jù)以往的經驗,前兩輪房地產調控期(2005年、2010年),在政策出臺后的幾個季度內,房地產投資均有所下滑。

        中國的影子銀行和過快的信貸增速也是潛在風險因素。國際評級機構惠譽 (Fitch)本月早些時候下調了中國本幣發(fā)行人違約評級,對信貸存量大幅增加發(fā)出警告。一個普遍觀點是中國需要放慢信貸增長速度。但實際情況是,非金融部門債務自去年9月份以來已經加速增長,同時經濟增長的復蘇一直令人失望,這意味著負債/GDP 比率可能進一步上升。

        最近發(fā)生的禽流感疫情增加了短期經濟增長的不確定性。截至4月22日20時,我國已確診H7N9禽流感病例104例,疫情已經從“長三角”地區(qū)擴散到北方地區(qū),而且疫情的傳播途徑仍然無法確定。2003年爆發(fā)SARS時,消費與服務相關的行業(yè)受到的打擊最為嚴重。雖然目前還難以評估此次禽流感的性質,但對消費仍可能產生負面影響。

        也有一些經濟學家對短期經濟增長持樂觀態(tài)度。中金公司首席經濟學家彭文生認為,反腐對消費的負面沖擊是一次性的,第二季度消費的環(huán)比增速將因為第一季度的基數(shù)低而顯著回升。

        同時,第一季度的政府基礎設施投資仍然保持較快增速,基礎設施投資的高速增長也將逐步帶動對工業(yè)品的需求。第一季度貨幣信貸的大幅擴張也將對未來幾個季度的需求形成支撐。中金公司預計第二季度GDP增速會小幅回升至7.9%。宋國青預測,房地產銷售強勁和上年同期增速較低應該使第二季度數(shù)據(jù)更加靚麗。雅安地震由于其規(guī)模不大,該地區(qū)經濟總量小,因而被認為不會對中國的GDP產生實質影?響。

        第一季度的進、出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)尤其強勁,其中出口總額同比增長18.4%,遠超2012年第四季度的 9.4%。進口同比增速也從2.9%加快至9.3%。強勁的出口增速使得2013年第一季度的貿易順差高達432億美元,好于去年同期的小幅貿易逆差(23億美元)。不過,對于進出口數(shù)據(jù)有不同的看法,有些分析人士質疑這些統(tǒng)計數(shù)據(jù)的合理性。

        相比于歐美、日本、印度、巴西等世界主要經濟體,中國經濟的表現(xiàn)還不算太差,仍可算是全球經濟沙漠里的綠洲。國際貨幣基金組織(IMF)亞太事務主管阿諾普·辛格(Anoop Singh)稱,雖然第一季度中國經濟增長率低于預期,但今年全年依然有望實現(xiàn)8%的增幅,市場對此反應過度。辛格認為,中國每年第一季度的經濟形勢通常會較為復雜,因此在得出任何結論時都應持更為謹慎的態(tài)度。

        政策取向

        對宏觀調控政策的走向,市場分析人士存在分歧。盡管第一季度的社會融資總量達到了6.16萬億元,M2突破了百萬億元,但東方證券首席經濟學家邵宇認為,這更可能意味著高潮的結束而不是新刺激的開始,短期內來自貨幣的約束將變得更為顯著起來。

        結合四部委463號文(制止地方政府違法違規(guī)融資行為)、銀監(jiān)會8號文(清理銀行非標產品和理財通道)、10號文(加強地方融資平臺風險監(jiān)管)等動作來看,政府的腳已經從油門放回剎車上了,除非H7N9明顯惡化或出現(xiàn)外部恐怖襲擊擴大等重大下行風險,決策層應該不會再次重啟刺激。邵宇認為,政府對經濟放緩的容忍度不應低估,7.7%的GDP增速可能是符合決策層預期的。

        中金公司首席經濟學家彭文生則認為,總體上,宏觀政策維持“寬財政、穩(wěn)貨幣”的基調。政策調控將顯示更多結構改革色彩。從風險角度看,政策放松的可能性超過收緊。彭文生表示,從最近的一次國務院常務會議看,政府認為當前的經濟增長速度位于合理水平。下一步工作的重點,第一條就是積極擴大國內有效需求,主要包括居民消費、市政基礎設施投資以及環(huán)保、創(chuàng)新類的投資。

        雙方的共識在于,在國內就業(yè)形勢仍然較好,居民收入尤其是農民收入增長較快的背景下,宏觀政策不會出臺較大的刺激政策來支持經濟增長。隨著政府整治浪費,最終將有更多資金用于改善醫(yī)療、教育和其他資金供給不足的領域。

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