張婷

曾經(jīng)頂著“女鞋第一股”的星期六（002291）近幾年陷入了業(yè)績低迷的泥潭。在2012年公司業(yè)績同比下滑43.85%的基礎(chǔ)上，今年業(yè)績再次下降。從公司三季報預(yù)計情況來看，今年公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤將下滑10%-40%。

除業(yè)績表現(xiàn)乏善可陳外，星期六對外收購后續(xù)整合也相當(dāng)不順。去年公司曾以2.64億元的大手筆收購了海普（天津）制鞋有限公司（以下簡稱“海普制鞋”）80%股權(quán)，但海普制鞋給公司帶來的收益嚴(yán)重低于預(yù)期。日前，星期六又發(fā)布擬收購海普制鞋6.66%股權(quán)的公告。結(jié)合此前收購情況來看，星期六此舉勝算難料。

再收購6.66%股權(quán)

12月5日，星期六發(fā)布了擬以2097萬元收購價格，購買Hype Shoes Holding Limited持有的海普制鞋6.66%的股權(quán)。

相關(guān)資料顯示，海普制鞋注冊資本1725萬美元，經(jīng)營范圍為設(shè)計、生產(chǎn)、加工、銷售并提供相關(guān)售后服務(wù)。2012年11-12月海普制鞋的營業(yè)收入為3982.99萬元，凈利潤為248.53萬元；2013年1-9月主營業(yè)務(wù)收入1.32億元，凈利潤為326.55萬元。根據(jù)廣東中廣信資產(chǎn)評估有限公司對海普制鞋在評估基準(zhǔn)日2013年9月30日，采用收益法初步評定其股東全部權(quán)益投資價值為3.15億。

事實上，星期六早在2012年7月就以2.64億元收購了海普制鞋的80%股權(quán)。海普制鞋最重要的資產(chǎn)就是旗下d：fuse品牌女鞋。據(jù)星期六介紹，“該品牌自2006年進(jìn)入中國，截至收購時，國內(nèi)門店數(shù)量為206家。”星期六認(rèn)為，“海普制鞋的優(yōu)勢在于其運營能力、品牌塑造能力、產(chǎn)品設(shè)計開發(fā)能力、市場推廣能力較強，而在其完成收購后，經(jīng)過業(yè)務(wù)整合將形成巨大的市場潛力。”

然而，星期六收購海普制鞋后卻并沒有如愿以償達(dá)到效果。星期六2012年年報顯示，“2012年公司累計新增自營店555個，其中收購海普制鞋接收自營店196個?！倍驹谑召徍Ｆ罩菩瑫r曾表示其“國內(nèi)門店數(shù)量為206家”。

這意味著在短短不到半年的時間里，d：fuse關(guān)店了10家。據(jù)記者了解，位于廣東深圳民治天虹的d：fuse專柜也是在去年很短的時間內(nèi)就關(guān)店了。而d：fuse品牌在業(yè)界的品牌聲譽也并不像星期六在收購時表示的“深受零售渠道商和顧客的喜愛”。

此外，2012年星期六存貨達(dá)到10.46億元，同比增加了39.43%。在這些存貨里，收購海普制鞋使公司期末存貨增長1.02億元。通過公開數(shù)據(jù)了解到，海普制鞋2011年主營業(yè)務(wù)收入也僅僅才1.53億元，其存貨就高達(dá)上億，令人驚詫。

而且，從去年11-12月海普制鞋實現(xiàn)凈利潤248.53萬元，到今年1-9月實現(xiàn)凈利潤326.55萬元來看，其業(yè)績處于下滑。本刊曾在今年5月發(fā)表的《10億存貨壓垮星期六》一文中對公司高價收購海普進(jìn)行質(zhì)疑，并指出在“在星期六存貨爆倉的情形下，海普制鞋給公司又增加了新的負(fù)擔(dān)和煩惱?！睕]料到的是，星期六對似乎對此項資產(chǎn)仍情有獨鐘，今年繼續(xù)加碼收購，令人費解。同時也使得前景蒙上了一層陰影。

淡出機(jī)構(gòu)視野

事實上，在2012年收購海普制鞋股權(quán)時，星期六付出了2.64億元，這較公司2011年歸屬于上市公司股東的凈利潤還多出1.66倍。而今年公司斥資2097萬元收購海普制鞋6.66%股權(quán)，則接近于公司前三個季度的凈利潤。對于投資者來說，如此大手筆的投資何時能收回成本是最為重要的，而從目前來看，似乎看不到未來。

隨著星期六業(yè)績的不斷下滑，公司也漸漸淡出了機(jī)構(gòu)投資者的視野。在近期公眾媒體的報道里有一位深圳某知名私募掌門人的采訪，雖然沒有指明是星期六，但懂行的都知道其所指正是星期六。

該私募人士表示，“曾在鎖定一家鞋業(yè)公司股票后，屢屢?guī)ьI(lǐng)家人、女同事前去購物體驗，但他驚訝地得知，該公司的鞋‘沒有辦法買下手。在他見完該公司實際控制人后，隨即對該股票進(jìn)行了斬倉。”

“當(dāng)初鎖定這家公司是因為女鞋是一個很大的行業(yè)，百麗鞋業(yè)的市值高達(dá)800億元，而這家鞋業(yè)的總市值不到60億元。當(dāng)初也設(shè)想這家公司的市值能幫到一百億，但經(jīng)過許多令人沮喪的購物體驗后，再加上見到該公司實際控制人根本無心做大，促使我們趕緊減倉，避免了更大損失?！痹撍侥既耸勘硎?。據(jù)了解，該公司的市值如今已滑落到20億元附近。

二級市場上，星期六自2010年創(chuàng)下上市新高后一直走低，目前股價也處于低位徘徊，不到6元，而市值僅有21億元。