胡語(yǔ)文

上千年的經(jīng)營(yíng)史表明，猶太人一直專注于銀行、能源和消費(fèi)行業(yè)的生意，因?yàn)檫@些行業(yè)的生意能夠長(zhǎng)久不衰。巴菲特自然也深諳此道。

2003年巴菲特買了中石油，2013年巴菲特加倉(cāng)?？松梨凇８鶕?jù)11月中旬披露的數(shù)據(jù)，埃克森美孚持倉(cāng)已經(jīng)高達(dá)34億元，是巴菲特的頭號(hào)重倉(cāng)股?？纯窗头铺刭I石油股的邏輯吧。這里既有能源行業(yè)的獨(dú)特魅力，亦有能源公司的個(gè)性價(jià)值?，F(xiàn)在來(lái)看，能源的過(guò)剩永遠(yuǎn)是相對(duì)，從歷史及發(fā)展的眼光來(lái)看，能源的價(jià)格上漲是長(zhǎng)期趨勢(shì)。在每一次經(jīng)濟(jì)低谷期，能源價(jià)格相對(duì)便宜，把握了周期的每一次低點(diǎn)買入，在經(jīng)濟(jì)高潮期拋售，就夠賺得盆滿缽滿。

從能源行業(yè)的發(fā)展來(lái)看，傳統(tǒng)能源，尤其是石油行業(yè)在全球范圍內(nèi)仍將維持平穩(wěn)增長(zhǎng)。羅蘭貝格咨詢公司的一篇研究報(bào)告認(rèn)為，全球石油需求不會(huì)長(zhǎng)期不變，更不可能萎縮。過(guò)去十年，石油需求年增長(zhǎng)率為1.3%，雖然經(jīng)合組織國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，石油使用效率高，但非經(jīng)合組織國(guó)家GDP飛速增長(zhǎng)，未來(lái)對(duì)石油的需求份額將會(huì)越來(lái)越大。這一點(diǎn)尤其體現(xiàn)在非經(jīng)合組織國(guó)家需求上。諸如印度、中國(guó)對(duì)石油的需求仍非常旺盛，這將導(dǎo)致油價(jià)的堅(jiān)挺。

上個(gè)世紀(jì)30年代，美國(guó)也出現(xiàn)了石油過(guò)剩，當(dāng)時(shí)美國(guó)人仍需要全球找原油，如果當(dāng)時(shí)美國(guó)政府發(fā)行1500億美元的超長(zhǎng)期債券，則可以購(gòu)得1500億桶的原油作為儲(chǔ)備。芒格認(rèn)為，美國(guó)能源政策制定者一定會(huì)追溯過(guò)往，借鑒歷史的經(jīng)驗(yàn)。長(zhǎng)期來(lái)看，油價(jià)一定會(huì)比現(xiàn)在高得多，盡管美國(guó)出現(xiàn)了頁(yè)巖氣熱潮，但這只是市場(chǎng)大趨勢(shì)下的一個(gè)意外。

中國(guó)是世界第二大石油消費(fèi)國(guó)，歐佩克認(rèn)為，中國(guó)將在明年取代美國(guó)，成為世界第一大原油進(jìn)口國(guó)。但因霧霾的影響，中國(guó)加大了對(duì)可再生能源的投資。盡管如此，羅蘭貝格認(rèn)為，到2016年中國(guó)石油消費(fèi)需求仍然增長(zhǎng)15%。

油價(jià)的變化與一系列因素有關(guān)，這些因素可分為兩個(gè)方面，供需平衡與邊際生產(chǎn)成本。從供需層面而言，經(jīng)合組織成員國(guó)由于可再生能源等其他能源的出現(xiàn)以及更高效的技術(shù)轉(zhuǎn)型，石油需求將降低。但新興經(jīng)濟(jì)體人均GDP的快速增長(zhǎng)與人口增長(zhǎng)，將推動(dòng)其產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，石油需求將提高。

從供給角度來(lái)看，未來(lái)石油生產(chǎn)將繼續(xù)增長(zhǎng)，但以三次采油與非常規(guī)石油生產(chǎn)為主，由于開采成本較高，提高了石油生產(chǎn)的邊際成本。2012年石油的邊際成本是90-95美元，2015年，對(duì)三次采油的應(yīng)用將更為廣泛，所有資源的生產(chǎn)成本將增加，邊際成本和油價(jià)因而也會(huì)隨之上升。

因此，從行業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)周期的匹配度來(lái)看，在每一次經(jīng)濟(jì)低谷期，買入優(yōu)秀的石油能源公司無(wú)疑是明智的。

旱則資舟，水則資車。經(jīng)濟(jì)低谷期，能源價(jià)格相對(duì)便宜，或許當(dāng)下又到了投資石油股的時(shí)點(diǎn)，回顧目前全球市場(chǎng)最便宜的石油大亨無(wú)非在A股。不用我說(shuō)明，大家都知道是誰(shuí)了。