彭文生

只要對中國經(jīng)濟(jì)稍稍有些了解的人都知道，不論是改革開放30年釋放出的人口紅利、制度變革紅利，還是全球化紅利，都將面臨見頂回落的趨勢。既然趨勢不可逆轉(zhuǎn)，我們不能一條道走到黑，那就需要探索出一些中國經(jīng)濟(jì)新平衡的路徑了。未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)

要探路，首先要明白的就是路上可能存在哪些問題。我國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的主要挑戰(zhàn)可以總結(jié)為以下幾點：

第一，人口結(jié)構(gòu)的方向性轉(zhuǎn)變。我國15-59歲的勞動年齡人口數(shù)量在2012年已開始下降，同時，農(nóng)村的富余勞動力向城鎮(zhèn)及二、三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的空間大幅減小，影響經(jīng)濟(jì)供給能力的擴張。更重要的是，人口紅利上升階段累積的不平衡需要在人口紅利下降階段消化，中間可能伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)的大幅波動和金融穩(wěn)定的風(fēng)險。養(yǎng)老問題、如何平衡老一代和年輕一代的利益問題，都將日益突出。

第二，結(jié)構(gòu)失衡突出，最根本的是貧富差距正日益擴大。收入差距的擴大導(dǎo)致了居民消費率低、儲蓄率/投資率高。而消費弱、投資強則造成了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中工業(yè)占比大、服務(wù)業(yè)發(fā)展落后。財富差距擴大的原因，除了人口問題，更有政策扭曲的因素，包括行業(yè)壟斷、不合理的財稅機制（稅收過度依賴流轉(zhuǎn)稅、財產(chǎn)稅比重低以及政府支出重投資、輕公其服務(wù)和轉(zhuǎn)移支付）、金融壓抑（存款利率管制和資本賬戶管制）、房地產(chǎn)價格過快上漲等。

第三，高儲蓄、房地產(chǎn)泡沫和信用擴張聯(lián)系在一起，形成了我國的貨幣信用周期，這是未來5-10年最大的宏觀風(fēng)險。高儲蓄率意味著很強的投資需求，貨幣擴張受CPI通脹的限制較??；而信用擴張和房地產(chǎn)糾結(jié)在一起，有著很強的順周期特征。其他國家的經(jīng)驗顯示，在貨幣信用周期的上半場，房地產(chǎn)泡沫吹得越大，信用（包括影子銀行）擴張越快，下半場的調(diào)整就越痛苦。

人口政策的方向性轉(zhuǎn)折

計劃生育政策造成了我國人口的不均衡發(fā)展，對經(jīng)濟(jì)增長、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和貨幣信用周期都產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，這種影響的上半場是紅利，但隨著時間的推移，變成了越來越少的年輕人生產(chǎn)的產(chǎn)品和服務(wù)要供越來越多不勞動的人（老年人）消費。平衡代際收入轉(zhuǎn)移將是政策調(diào)整的一個重要方面。

在相關(guān)的制度安排上，政府決策將會越來越多地考慮避免給未來的年輕一代造成太大的負(fù)擔(dān)。一方面，退休年齡的增加不可避免，同時會促進(jìn)勞動參與率。另一方面，在退休安排上，可以借鑒歐洲一些國家的創(chuàng)新做法，增加靈活性，弱化其代際收入轉(zhuǎn)移的力度。

意大利政府早在20世紀(jì)90年代初期已開始推行多項養(yǎng)老金改革，把“界定福利養(yǎng)老金計劃”改為“名義賬戶計劃”。二者的主要區(qū)別在于年金的計算方法：前者根據(jù)退休者的工作年期和最終工資計算，與壽命預(yù)期無關(guān)，結(jié)果隨著人們壽命的延長，政府養(yǎng)老開支的負(fù)擔(dān)越來越重；后者則考慮了退休者在職時期的總貢獻(xiàn)和壽命預(yù)期。受歐債危機影響，意大利政府希望通過提升工人的工作壽命時間，并將退休年金的計算與壽命預(yù)期掛鉤來減小公共開支，提升退休保障系統(tǒng)的可持續(xù)性。2012年1月，其將女性和男性的法定退休年齡分別從60歲和65歲提升至62歲和66歲。此后，法定退休年齡會按時自動提升。

除了公共的退休保障安排。個人累積和變賣資產(chǎn)（人在青壯年時期，儲蓄收入的一部分用于累積資產(chǎn)，到了退休以后，把資產(chǎn)變賣給年輕一代以換取他們的收入。）也是代際收入轉(zhuǎn)移的重要途徑。不過如果因某種原因，如政策扶持或外部因素使得資產(chǎn)價格不跌，那么老一代人占有的社會資源就顯得太多，會擠壓年輕一代。要避免這種狀況，或資產(chǎn)價格的大上大下，就需要防止在人口紅利時期資產(chǎn)價格過度上升。在我國，控制房地產(chǎn)價格的上升也涉及代際的分配問題。

當(dāng)然，從長遠(yuǎn)來看，根本的解決之道還是促進(jìn)人口的均衡發(fā)展。十八大報告在論及人口問題時，首次去除了“穩(wěn)定低生育水平”的說法，而是強調(diào)要“促進(jìn)人口長期均衡發(fā)展”，這預(yù)示著中國人口政策有了方向性轉(zhuǎn)折。

縮小貧富差距勢在必行

解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的最簡單方式，是縮減收入分配差距、改善公平。在這個大框架下要做的就是調(diào)整政府支出和稅收結(jié)構(gòu)，加大財政調(diào)節(jié)收入分配的功能。

在政府支出結(jié)構(gòu)上，增加公共服務(wù)支出、降低投資支出的比重。通過新型城鎮(zhèn)化的契機，加大政府對醫(yī)療、教育、環(huán)保等領(lǐng)域的投入，構(gòu)建城鄉(xiāng)一體的公共服務(wù)體系。

在稅收上，降低增值稅等流轉(zhuǎn)稅率。當(dāng)然，也要采取措施彌補對總體財政收入的影響，增加財產(chǎn)類的稅是一個合理的選擇——房地產(chǎn)相關(guān)的稅收應(yīng)是財產(chǎn)稅的重要方面。

我國國有企業(yè)的行業(yè)壟斷是近年受到普遍關(guān)注的問題。解決這個問題有兩個方式，一是打破壟斷，增加競爭，比如破除相關(guān)行業(yè)準(zhǔn)入的限制，分拆現(xiàn)有的超大規(guī)模企業(yè)等；另一途徑則是加大政策對其定價、利潤率以及員工報酬的干預(yù)和限制。

在這里有一個需要注意的現(xiàn)象是，隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國絕大部分商品和服務(wù)的價格已由市場形成，但資源要素價格（資源要素的使用費用或報酬）的市場化程度滯后、價格偏低，其造成的結(jié)果是增長依賴于消耗大量自然資源來實現(xiàn)，高能耗行業(yè)和高能耗設(shè)備的替代改進(jìn)缺乏經(jīng)濟(jì)壓力。

要素價格的改革首先需要放松管制、放寬市場準(zhǔn)入、鼓勵競爭。涉及國家資源使用權(quán)的出售、轉(zhuǎn)讓，應(yīng)通過公開市場拍賣、競標(biāo)的方法進(jìn)行。但資源價格市場化并不能保證生產(chǎn)過程中，資源破壞和環(huán)境污染的治理成本體現(xiàn)在資源性產(chǎn)品的價格中，在這一市場失效的領(lǐng)域則需要政府的干預(yù)，讓外部成本內(nèi)部化。

房地產(chǎn)的發(fā)展是另一個處理政府與市場關(guān)系的重要領(lǐng)域。

在有保障性住房的前提下，政府對商品房市場該不該干預(yù)呢？那要看所謂的商品房市場的競爭程度。在我國，商品房開發(fā)的土地供給是地方政府壟斷，一個商品的供給方是壟斷的，怎么談得上是競爭的市場？而且地方政府出售土地往往以獲得最大貨幣收益為目標(biāo)，必然帶來超額的壟斷利潤，擠壓了住房的需求方。限購、限貸的措施確實對一些剛性需求、合理的需求有影響。更市場化的措施應(yīng)是稅收手段，通過增加利得稅限制房地產(chǎn)投資的獲利空間，或通過房地產(chǎn)稅來增加住房的持有成本，這些才有助于控制投資性住房需求，降低住房資源在人與人之間的不平衡分布。

金融風(fēng)險可能是未來最大的風(fēng)險

如前所述，高儲蓄、房地產(chǎn)泡沫和信用擴張聯(lián)系在一起，形成了我國的貨幣信用周期，這是未來5-10年最大的宏觀風(fēng)險。因此，增加市場配置資源的同時控制金融風(fēng)險，將是未來保持經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的重要一環(huán)。

在金融改革方面，十八大報告明確提出“穩(wěn)步推進(jìn)利率和匯率市場化改革”及“加快發(fā)展民營金融機構(gòu)”。央行2012年首次放松了存款利率的管制，未來在推進(jìn)利率市場化方面將有進(jìn)一步的舉措。資本賬戶開放也有新的動向，包括擴大合格境外機構(gòu)投資者的投資規(guī)模，而合格境內(nèi)個人投資者跨境投資試點可能成為資本項目人民幣可兌換的新嘗試。

放松并最終取消存款利率管制是要素價格市場化的重要部分，將有利于提高資源配置的效率，同時有利于居民獲取合理的儲蓄回報、降低收入分配的不平衡。其他國家的經(jīng)驗顯示，利率市場化增加了銀行面臨的競爭壓力，往往導(dǎo)致風(fēng)險偏好增加、風(fēng)險管控不力，加大銀行體系的脆弱性。在我國，銀行理財產(chǎn)品的發(fā)展是利率市場化的一部分，其快速增長帶來的風(fēng)險已受到監(jiān)管部門的關(guān)注。

宏觀審慎監(jiān)管可以幫助控制金融體系的順周期特征，比如在對銀行體系的資本金、流動性、撥備、抵押品等監(jiān)管要求上進(jìn)行逆周期管理。在經(jīng)濟(jì)上行的繁榮階段，提高相關(guān)比例要求，為經(jīng)濟(jì)疲弱期放松監(jiān)管留下空間。在我國當(dāng)前的形勢下，加強對影子銀行的監(jiān)管是當(dāng)務(wù)之急。這一方面需要提高影子銀行，尤其是金融機構(gòu)中介的理財產(chǎn)品的透明度，讓監(jiān)管部門及時全面地把握相關(guān)風(fēng)險敞口的總量和分布，另一方面，需要新的政策工具，比如一定的比例要求，來控制總量的增長。

（摘編自《漸行漸遠(yuǎn)的紅利——尋找中國新平衡》）