成林芳

【摘要】企業(yè)并購（M&A）是指兼并和收購。目前，在經(jīng)濟全球化背景下，我國企業(yè)正面臨著經(jīng)濟全球化背景下如何做大做強民族企業(yè)和進行國有企業(yè)改革的挑戰(zhàn)，企業(yè)并購活動異?；钴S。企業(yè)并購在規(guī)模、方式、并購領(lǐng)域上呈現(xiàn)出新特征，同時也潛藏著整合不力等一系列的問題。

【關(guān)鍵詞】并購特征 并購問題 并購對策

一、企業(yè)并購理論

從企業(yè)并購的動機來看，主要出于以下幾方面：一效率理論認(rèn)為并購能夠帶來協(xié)同效應(yīng)。二交易費用理論認(rèn)為并購節(jié)約交易費用；三市場勢力理論認(rèn)為并購可減少市場上的競爭者，從而獲得壟斷利潤；四戰(zhàn)略發(fā)展和調(diào)整理論認(rèn)為并購能降低企業(yè)進入新產(chǎn)業(yè)和市場的壁壘和風(fēng)險；五其他理論如競爭壓力理論、預(yù)防和安全理論、投機理論等都從不同角度解釋了企業(yè)并購的動機。

動機促使行動，在實務(wù)界，從寶延事件開始，隨著我國市場化改革進程加快我國已形成四次并購浪潮。近年金融危機和歐債危機的接連爆發(fā)，歐美企業(yè)資產(chǎn)大幅下降，企業(yè)市值嚴(yán)重縮水，這為我國企業(yè)海外并購提供了良好的機遇。全球并購交易的成交筆數(shù)及金額都下降的情況下，亞太地區(qū)則因中國活躍的并購交易拉動呈現(xiàn)逆勢增長。因此，因此有學(xué)者認(rèn)為此階段正在形成第五次并購浪潮。那么現(xiàn)階段并購有何特征呢？

二、近年我國企業(yè)并購特征

本文從CSAMR上市公司研究數(shù)據(jù)庫中選取2005年至2012年公司并購重組數(shù)據(jù)（部分信息來自并購重組統(tǒng)計年鑒），剔除了數(shù)據(jù)缺失的樣本。最后樣本信息如下圖1和圖2所示。發(fā)現(xiàn)今年企業(yè)并購呈現(xiàn)如下特征：（一）交易數(shù)量和總價呈現(xiàn)持續(xù)攀升；并購方式以資產(chǎn)收購、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)轉(zhuǎn)讓為主要。（二）并購交易中關(guān)聯(lián)交易所占比重越來越小。（三）并購交易的行業(yè)分布差異顯著。制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)并購最為活躍。交易金額制造業(yè)最多。其次是房地產(chǎn)和金融保險業(yè)。產(chǎn)業(yè)整合的步伐持續(xù)推動行業(yè)內(nèi)的并購發(fā)展，這將促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級和為國民經(jīng)濟的持續(xù)增長提供動力。企業(yè)在本業(yè)范疇以外加速向外擴張使跨行業(yè)并購活動交易數(shù)量和金額均持續(xù)攀高。（四）并購交易呈現(xiàn)明顯地域特征，華東、中南、華北等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)投資環(huán)境不斷優(yōu)化，這些地區(qū)的資源流動速度快，并購交易也更為活躍。非同屬管轄并購居于上風(fēng)，制約并購活動的地方保護主義現(xiàn)象已出現(xiàn)了明顯改觀。

三、企業(yè)并購中存在的問題與對策

雖然近年來我國企業(yè)并購呈現(xiàn)良好勢頭，但并購結(jié)果卻差強人意，說明我國企業(yè)并購中還存在較為突出的問題。一是企業(yè)并購決策上傾向于財務(wù)性并購和盲目地追求多樣化經(jīng)營，而非戰(zhàn)略性并購。二是并購中忽視并購的財務(wù)風(fēng)險，導(dǎo)致并購后企業(yè)經(jīng)營業(yè)績降低，損害投資者利益。三是忽視并購整合成本，對并購后整合認(rèn)識不夠，整合與并購計劃脫節(jié)。四是在企業(yè)并購特別是我國企業(yè)的海外并購過程中缺少相關(guān)機構(gòu)的積極支持和指導(dǎo)，表現(xiàn)在一是審批程序繁瑣怠誤商機，二是中國對海外并購企業(yè)的法律地位、征稅、產(chǎn)權(quán)、保險以及權(quán)益保護方面無明確的界定和保障，一旦在國際市場上遭遇風(fēng)險，很難得到及時有效的補救。

筆者認(rèn)為征對上述問題，破解措施有以下幾方面：一是轉(zhuǎn)變并購的觀念，由追求短期的財務(wù)效應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)樽非箝L期的戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)。二是并購前做好充分的調(diào)研和準(zhǔn)備工作，明確自身并購動機，制定合理的并購計劃和融資計劃，重視并購后的整合管理。三完善政府支撐體系，大力培養(yǎng)并購業(yè)務(wù)專業(yè)人才和專業(yè)的并購中介機構(gòu)。唯有做好并購前的調(diào)查，規(guī)范并購中的操作、強化并購后的整合、完善外部支撐體系才能提高我國企業(yè)并購的成功率，實現(xiàn)企業(yè)并購的戰(zhàn)略目標(biāo)，促進我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級目標(biāo)的實現(xiàn)。

參考文獻：

1、干春暉著.并購實務(wù)[M].北京：清華大學(xué)出版社，2004：16-28；

2、柴利.中國企業(yè)海外并購中存在的問題及對策分析[J].改革與戰(zhàn)略，2011，27（216）：146-149.