胡采蘋,王冀

這是一個所有創(chuàng)業(yè)者、大公司都必須面對的現(xiàn)實(shí)——中國大型企業(yè)在過去一年半間，并購企業(yè)數(shù)量和金額已經(jīng)直追創(chuàng)業(yè)板、納斯達(dá)克?！安①彺筚I家”即將成為中國最大的退出板塊。

《創(chuàng)業(yè)家》研究部根據(jù)已公開資料統(tǒng)計：從2012年至2013年5月，阿里巴巴、百度、浙報傳媒、騰訊、大唐電信、聯(lián)想控股、藍(lán)色光標(biāo)等20家對創(chuàng)新型公司最具野心的并購主，合計并購企業(yè)77家，分別超過同期創(chuàng)業(yè)板74家、中小企業(yè)板55家、上交所25家、美股2家的內(nèi)地企業(yè)上市數(shù)量。

按金額算，20個大買家合計投入近258億元買進(jìn)各式公司，可望在A股IPO凍結(jié)的下半年，追上并超越創(chuàng)業(yè)板2012年以來368億元、中小企業(yè)板357億元的融資額。況且，258億元只是前20名“大買家”的并購總額，這一數(shù)字剔除了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)公司對非創(chuàng)新型資產(chǎn)的并購，例如中糧集團(tuán)收購房地產(chǎn)企業(yè)等。

這批大買家通常是大型上市公司，它們更能利用資本市場來支持并購。其中，互聯(lián)網(wǎng)三巨頭百度、阿里巴巴、騰訊（即通常所說的BAT）成為沖在最前面的第一梯隊(duì)。過去一個多月內(nèi)，百度宣布以3.7億美元并購影音網(wǎng)站PPS，阿里巴巴宣布以5.86億美元入股一度目標(biāo)分拆上市的新浪微博，一波波并購大戲正把交易金額越推越高，誰會成為第一個拿出十億美元砸向并購市場的大買家，各界引頸期待。

為什么BAT會成為大買家的主力選手？如今，科技產(chǎn)業(yè)迅速換代，移動互聯(lián)網(wǎng)時代突然間來臨，令靠傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)起家的BAT措手不及。業(yè)界認(rèn)為，只有騰訊依靠微信獲得了移動互聯(lián)網(wǎng)時代的“船票”，而馬化騰就笑稱只是一張“站票”。被新科技顛覆的恐懼感，令BAT無法再淡定，出手買到移動互聯(lián)的“戰(zhàn)略入口”，成為必須也是必然的選擇。另一方面，當(dāng)1998到2000年出世的BAT三巨頭，從創(chuàng)業(yè)公司擴(kuò)張為產(chǎn)業(yè)山頭后，也需要不斷從創(chuàng)業(yè)公司汲取再創(chuàng)新的能力。

而在A股IPO急凍、中概股在美國受挫的現(xiàn)實(shí)下，類似蝦米音樂、高德地圖這種短期無法上市，或是市值遭到低估的創(chuàng)業(yè)公司，創(chuàng)新能力無法從股市上得到相應(yīng)報償。蝦米音樂創(chuàng)始人王小瑋、高德創(chuàng)始人成從武告訴《創(chuàng)業(yè)家》，現(xiàn)在正是必須做出抉擇，良禽擇木而棲的時機(jī)。

在并購方面，BAT各顯神通、巧取豪奪。騰訊由前谷歌中國投資并購總監(jiān)彭志堅(jiān)領(lǐng)軍，在2011年成立產(chǎn)業(yè)共贏基金后，對創(chuàng)業(yè)公司展開轟炸式投資，創(chuàng)投圈聞之色變，已公開披露的并購?fù)顿Y項(xiàng)目超過41件。百度戰(zhàn)略投資部負(fù)責(zé)人湯和松系出微軟大中華區(qū)戰(zhàn)略投資部門，以“概念型并購”與量化投資法聞名業(yè)界，百度創(chuàng)始人李彥宏現(xiàn)在更親上火線考察項(xiàng)目。阿里巴巴集團(tuán)創(chuàng)始人馬云日前在瑞信證券投資論壇上公開發(fā)言，支持以并購手段發(fā)展阿里的移動互聯(lián)網(wǎng)事業(yè)布局，其后阿里接連宣布入股高德地圖、新浪微博。正當(dāng)以BAT為首的美股公司在戰(zhàn)略布局上攻城略地之際，以藍(lán)色光標(biāo)為典型的A股公司也對準(zhǔn)財報盈余，不斷在市場上“買利潤”。藍(lán)色光標(biāo)在不到四年時間內(nèi)擴(kuò)張五倍盈余、六倍營收，成為亞洲最大的公關(guān)廣告集團(tuán)，并走向全球化布局。就連國企出身的浙江報業(yè)傳媒集團(tuán)，也警覺于老傳媒必須向新時代轉(zhuǎn)身，縱身一躍投入并購戰(zhàn)場。

而更有實(shí)力的大買家正引而待發(fā)。華興資本首席執(zhí)行官包凡預(yù)計，一旦阿里巴巴、京東商城上市，實(shí)力足以將市面上的電子商務(wù)公司清掃一空，對行業(yè)將產(chǎn)生顛覆性的影響。

并購市場波濤洶涌，卷起了諸多懸念。第一，BAT三大巨頭爭鋒，究竟誰買得最好？在競爭壓力下的大舉收購，是否還能維持理智，或是淪為“為收購而收購”？BAT所收購的這些公司，最后能助推BAT起飛，還是會成為負(fù)累？后效值得觀察。第二，以兇猛并購擴(kuò)張版圖的藍(lán)色光標(biāo)，是否能夠維持并購帝國版圖不衰？在經(jīng)理人留任條款到期后，被并購公司高管或許離任跳槽，甚至開設(shè)新公司與老東家打?qū)ε_，藍(lán)標(biāo)歷史上不乏前例。而在分眾傳媒成也并購、敗也并購的前車之鑒下，同樣以并購崛起的藍(lán)標(biāo)，能否打破分眾魔咒？

無論如何，現(xiàn)在是大買家最好的并購“青春期”。經(jīng)緯創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人徐傳陞已在創(chuàng)投圈扎根十多年。他感慨，“最近一年，市場就會看到十億美金以上的并購，不要說兩年前，就是一年前都不敢想象。”

但這樣美好的“青春期”恐怕不會太久。包凡告訴《創(chuàng)業(yè)家》，并購的黃金期還有兩到三年。其中的原因很容易理解：資本市場有其周期性，IPO收窄的階段終將過去，很多公司將更愿意獨(dú)立上市，不愿再“嫁做人婦”。屆時，對優(yōu)秀公司的競購將趨于激烈，從而在單個項(xiàng)目上形成“賣方市場”。項(xiàng)目待價而沽，作價自然水漲船高。

可以預(yù)見，幾年之內(nèi)，在互聯(lián)網(wǎng)等高度市場化的行業(yè)，并購將從“大買小”，升級為“大買大”、“大并大”，諸如優(yōu)酷與土豆、分眾與聚眾、亞信與聯(lián)創(chuàng)等行業(yè)前三甲之間的合并將此起彼伏，這既是應(yīng)對競爭的需要，也是經(jīng)濟(jì)規(guī)律的驅(qū)使。那個時候，大買家的并購將比現(xiàn)在更精彩，大戲現(xiàn)在才剛剛啟幕。