羅梅芳

在“泛資產(chǎn)管理”的背景下，業(yè)界曾一致認(rèn)為基金、券商的資產(chǎn)管理開(kāi)始有了“抬頭”之勢(shì)，他們也可以橫跨資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)等多個(gè)領(lǐng)域，向被譽(yù)為國(guó)內(nèi)“最符合資產(chǎn)管理理念”的信托業(yè)務(wù)發(fā)起沖鋒。不過(guò)，當(dāng)不少人感慨信托不再“受寵”時(shí)，實(shí)際的情況卻恰恰相反，其資產(chǎn)管理規(guī)模卻“賭氣般”一路昂揚(yáng)向上，令人咋舌地逆勢(shì)增長(zhǎng)。

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，一季度末，信托業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模沖達(dá)到8.73萬(wàn)億元，單季增長(zhǎng)1.26萬(wàn)億元；同比去年一季度5.3萬(wàn)億規(guī)模大幅增長(zhǎng)64.67%。不僅如此，甚至有信托公司高管稱(chēng)，信托行業(yè)突破10萬(wàn)億的日子已經(jīng)不遠(yuǎn)了。

信托優(yōu)勢(shì)依然明顯

信托規(guī)模的不斷攀升，與信托公司依然十分明顯的制度優(yōu)勢(shì)不無(wú)關(guān)系?！半m然其他金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，但除基金公司外，其他機(jī)構(gòu)與投資者的關(guān)系都是委托代理關(guān)系或保險(xiǎn)關(guān)系，委托資產(chǎn)和委托人財(cái)產(chǎn)不具有完全的隔離機(jī)制，在財(cái)產(chǎn)保全方面不能與信托產(chǎn)品媲美?！蔽髂县?cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所研究員范杰認(rèn)為，大部分客戶(hù)還是更相信信托公司。

“信托公司做了這么多年，經(jīng)驗(yàn)和積累不是剛進(jìn)入市場(chǎng)的基金公司或證券公司所能匹敵的?！比A寶信托財(cái)富管理中心總經(jīng)理朱俊杰介紹，在跨市場(chǎng)業(yè)務(wù)上，信托公司有著深厚的積累，自有的老客戶(hù)群體對(duì)信托已經(jīng)建立了較深的信任，“這使我們并不缺乏客戶(hù)。”

“根據(jù)近來(lái)的情況，券商、基金公司在涉足信托業(yè)務(wù)時(shí)，雖然有著龐大的客戶(hù)群體，但是客戶(hù)對(duì)于這塊業(yè)務(wù)的接受程度不如信托公司，需要一個(gè)較為漫長(zhǎng)的過(guò)程。”中泰信托高管陳明（化名）告訴記者，近期反而有大量的客戶(hù)陸續(xù)加入信托公司的客戶(hù)群體。

不僅如此，信托公司理財(cái)產(chǎn)品的投資領(lǐng)域更為廣泛。范杰介紹，在資產(chǎn)管理計(jì)劃中能與信托公司相提并論的，就只有證券公司的專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、單一客戶(hù)定向資產(chǎn)管理計(jì)劃以及基金公司的專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，“其他資產(chǎn)管理計(jì)劃的投資范圍較窄，而且受到多方面限制?！?/p>

更為重要的是，在非標(biāo)準(zhǔn)金融資產(chǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)上，信托公司對(duì)于客戶(hù)的吸引力較為強(qiáng)勁?！拔冶容^相信信托公司，現(xiàn)在80%的資產(chǎn)都是交給信托公司管理?！边@個(gè)月在某知名信托公司一口氣買(mǎi)了2000萬(wàn)固定收益產(chǎn)品的張明介紹，他在信托公司購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)有6年的歷史，“總體感覺(jué)信托公司在非標(biāo)準(zhǔn)金融資產(chǎn)管理項(xiàng)目上比較有經(jīng)驗(yàn)，在產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)的把控上，信托公司做得比較成熟?！?/p>

暗度陳倉(cāng)的利器

基于較為成熟的跨市場(chǎng)業(yè)務(wù)，在券商、基金公司還未搶占市場(chǎng)之時(shí)，過(guò)度火熱的投資需求就紛紛把信托公司作為“避風(fēng)港”?！靶磐袠I(yè)務(wù)本來(lái)就是為了規(guī)避監(jiān)管而產(chǎn)生的，在當(dāng)下銀行貸款規(guī)模受限、社會(huì)上的融資需求異常旺盛的時(shí)候，不乏通過(guò)信托渠道來(lái)尋找突破口。”理財(cái)88網(wǎng)創(chuàng)始人、鑫洲理財(cái)創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)夏文慶介紹，在各種大渠道的比例中，信托通道就占到了百分之七十幾。

“在爆增的信托業(yè)務(wù)中，大部分的業(yè)務(wù)是通過(guò)信托公司充當(dāng)通道角色而實(shí)現(xiàn)的?！比A澳信托某高管稱(chēng)，其中主要是投向基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)。根據(jù)數(shù)據(jù)分析顯示，一季度信托資金投向政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)比例為25.78%，環(huán)比去年四季度提高2.16%，同比則提高3.93%。

“雖然銀監(jiān)會(huì)等四部委聯(lián)合發(fā)布‘463號(hào)文限制政信合作，但上有政策、下有對(duì)策，信托公司依然會(huì)通過(guò)各種方式與政府進(jìn)行合作而規(guī)避監(jiān)管。加上‘463號(hào)文沒(méi)有細(xì)化，給了信托公司不少鉆空子的機(jī)會(huì)?！鄙鲜鋈A澳信托某高管稱(chēng)。

不僅如此，體現(xiàn)在具體的操作中，單一信托產(chǎn)品也備受青睞。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，單一資金信托一季度末余額6.09萬(wàn)億元，占全部信托資產(chǎn)規(guī)模比重的69.81%，同比增長(zhǎng)70%左右，比集合資金信托同比39.69%的增速更強(qiáng)勁。

究其原因，這和近來(lái)銀行對(duì)信托類(lèi)資產(chǎn)加大力度的配置有著密切的關(guān)系。“對(duì)于非標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)，單一的信托對(duì)接比較困難，現(xiàn)在行業(yè)中比較多見(jiàn)的是銀行理財(cái)資金借助通道間接投資信托受益權(quán)，繞開(kāi)監(jiān)管?！敝刑┬磐懈吖荜惷鹘榻B道。

根據(jù)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，信托受益權(quán)主要集中在銀行“買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)”和“應(yīng)收款項(xiàng)投資”項(xiàng)目，而這兩項(xiàng)在6家股份制銀行的增速超過(guò)50%，浦發(fā)銀行、招商銀行、中信銀行單季甚至增長(zhǎng)100%?！坝兄@樣的背景，信托規(guī)模擴(kuò)大是再正常不過(guò)的事?！标惷鞅硎尽?/p>

好景能有多長(zhǎng)？

雖然信托業(yè)務(wù)在泛資產(chǎn)管理背景下顯得“鶴立雞群”，但業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為這樣的好景未必很長(zhǎng)。“券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)對(duì)信托業(yè)的有效競(jìng)爭(zhēng)僅限于通道類(lèi)業(yè)務(wù)，但隨著這些金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的成熟，不排除其與信托業(yè)形成分庭抗禮之勢(shì)?！狈督鼙硎?，某些資產(chǎn)管理能力不強(qiáng)的信托公司甚至可能被淘汰。

“無(wú)論是基金公司還是券商，自身都有較為強(qiáng)大的研究團(tuán)隊(duì)，研究領(lǐng)域從宏觀(guān)到行業(yè)，從行業(yè)到公司都比較全面。”華澳信托高管陳德（化名）認(rèn)為，這樣的研究實(shí)力提高了基金公司及券商的風(fēng)控能力和議價(jià)能力，對(duì)于研究實(shí)力相對(duì)薄弱的信托公司來(lái)說(shuō)，是潛在的威脅?！靶磐泄緯簳r(shí)無(wú)法培養(yǎng)這方面較為成熟的研究人才?！?/p>

與此同時(shí)，對(duì)于一些實(shí)力不強(qiáng)的信托公司而言，雖然各信托公司目前已經(jīng)開(kāi)始發(fā)展自己的直銷(xiāo)渠道，但由于銷(xiāo)售渠道不暢，大量的產(chǎn)品還是依靠銀行以及第三方機(jī)構(gòu)推薦。范杰認(rèn)為，這不僅會(huì)付出較高的推薦費(fèi)用，而且使得信托公司與受托人的關(guān)系松散，不利于客戶(hù)管理和營(yíng)銷(xiāo)設(shè)計(jì)。

更為重要的是，隨著未來(lái)投資需求的持續(xù)旺盛，除了大額投資者之外的中小額投資者也陸續(xù)加人投資陣營(yíng)。“由于目前部分集合信托產(chǎn)品項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)并不大，僅就產(chǎn)品屬性來(lái)看，完全適合大眾投資者投資，而信托公司私募的性質(zhì)，使得信托公司無(wú)法公開(kāi)推廣?！?/p>

北京方鑫匯投資管理中心機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理趙鑫認(rèn)為，這將使大部分客戶(hù)都投向券商、基金公司以及保險(xiǎn)公司的懷抱，對(duì)于暫時(shí)春風(fēng)得意的信托公司而言，其資產(chǎn)管理規(guī)模與銷(xiāo)售能力將受到限制，未來(lái)資產(chǎn)規(guī)模是否還能如此持續(xù)增長(zhǎng)，是一個(gè)巨大的問(wèn)號(hào)。