《新財(cái)經(jīng)》記者等

一向風(fēng)光無(wú)限的投行保代（保薦代理人）正在失去往日光芒。

“現(xiàn)在保代的日子不好過(guò)了，賺得少了，壓力卻大了?！背Ｇ嘁贿呎f(shuō)，一邊撿起一塊小碎石，用力扔向公園的湖中。

今年是常青在國(guó)內(nèi)一家中型券商做保代的第五個(gè)年頭，經(jīng)歷過(guò)業(yè)務(wù)繁忙、收益豐厚的黃金年代，也是朋友和同學(xué)眼中“賺得最多”的青年才俊。但這一切自2012開(kāi)始發(fā)生變化。

常青感覺(jué)到了不同以往的壓力和迷茫?！绊?xiàng)目遲遲不發(fā)行，現(xiàn)在不如以前忙了，總算可以利用周末時(shí)間陪老婆、孩子逛公園了。”常青對(duì)《新財(cái)經(jīng)》記者無(wú)奈地表示。

常青的感受是目前整個(gè)保代行業(yè)的寫(xiě)照。由于2012年以來(lái)證監(jiān)會(huì)發(fā)動(dòng)的保薦制度改革讓投行格局發(fā)生變化，加上IPO（首次公開(kāi)發(fā)行）急剎車，前兩年動(dòng)輒幾十億元凈利的投行變得入不敷出，多數(shù)券商被迫降薪、裁員，有著迷人光環(huán)的保代也開(kāi)始失？色。

薪酬縮水

常青6年前從北京高校畢業(yè)后，便進(jìn)了國(guó)內(nèi)一家中型券商，當(dāng)年即順利通過(guò)保代考試，兩年后成功注冊(cè)。保代是投行IPO上市保薦制度下的產(chǎn)物，主要負(fù)責(zé)證券發(fā)行、承銷項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)及執(zhí)行，負(fù)責(zé)與項(xiàng)目相關(guān)機(jī)構(gòu)的主管部門進(jìn)行溝通，保證項(xiàng)目的順利進(jìn)？行。

按照金融圈的流行說(shuō)法，保代是一群生活在金融界塔尖上的人。對(duì)企業(yè)而言，上市、融資、再融資，都需要保代作為中介；而對(duì)于投行來(lái)說(shuō)，沒(méi)有保代就沒(méi)有投行，因此保代也被稱為“金領(lǐng)中的金領(lǐng)”。

常青趕上了中國(guó)保代最好的時(shí)代。由于醞釀長(zhǎng)久的創(chuàng)業(yè)板自2009年開(kāi)板，上市企業(yè)數(shù)量猛升。這一勢(shì)頭一直持續(xù)三年，超過(guò)800家企業(yè)登陸A股市場(chǎng)，原本稀缺的保代人一下子供不應(yīng)求，身價(jià)也一路走高。

而保代最令外界驚羨的，正是高額的薪酬。

常青對(duì)記者透露，保代的薪酬主要由三部分構(gòu)成：一是固定工資，二是每月津貼，三是項(xiàng)目簽字費(fèi)和提成。前幾年行情不錯(cuò)的時(shí)候，保代年基本工資大約為100萬(wàn)元，IPO項(xiàng)目過(guò)會(huì)簽字費(fèi)100萬(wàn)元，再融資項(xiàng)目過(guò)會(huì)簽字費(fèi)50萬(wàn)元，參與項(xiàng)目承做將根據(jù)工作量拿提成。

而項(xiàng)目提成的分配大致分為承攬和承做兩部分，承攬項(xiàng)目的一般先拿去近一半，剩下的由3？5人的承做團(tuán)隊(duì)分，其中項(xiàng)目負(fù)責(zé)人大概占到1/3。不同的項(xiàng)目會(huì)根據(jù)負(fù)責(zé)部分的難易程度決定。

常青是新人，基本工資不如一些資深保代高，但由于其工作能力出色，吃苦耐勞，項(xiàng)目提成并不少，年薪超過(guò)200萬(wàn)元。這是絕大多數(shù)年輕白領(lǐng)不敢想象的薪酬水平。常青也因此成為同學(xué)中第一個(gè)在北京四環(huán)內(nèi)買大房子的人，也是朋友眼中“賺得最多”和最忙碌的才俊。

常青坦言，保代身價(jià)的飆升并不是因?yàn)槠渌鶕?dān)負(fù)的責(zé)任，而是由想發(fā)展投行業(yè)務(wù)、想取得投行牌照的券商間互相挖人哄抬上去的。

高額薪酬的代價(jià)是超常的工作強(qiáng)度。常青表示，他和同事們周末基本不休息，加班到半夜是工作常態(tài)，“有時(shí)項(xiàng)目要過(guò)會(huì)了，通宵加班也是有的，干保代就是個(gè)體力？活”。

但這一切自2012年開(kāi)始發(fā)生了變化。

2012年上半年，常青的工作搭檔被單位辭退，后來(lái)常青在其他投行工作的保代朋友被停發(fā)津貼，這讓常青感到了陣陣涼意。在一個(gè)周末的飯局上，常青得知，作為行業(yè)標(biāo)桿的中信證券率先打響了取消保代津貼的“第一槍”，在業(yè)內(nèi)引起極大反響。

事實(shí)上，隨著IPO發(fā)行節(jié)奏放緩和超募盛宴的結(jié)束，2012年投行的主要盈利來(lái)源IPO承銷和保薦費(fèi)用普遍下降。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2012年前三季度券商IPO承銷總規(guī)模僅為990.69億元，同比下降56.86%；在76家有保薦承銷資格的券商中，僅有39家分到了IPO“蛋糕”，37家券商在IPO業(yè)務(wù)上顆粒無(wú)收。在參與IPO承銷的39家券商中，僅有12家承銷和保薦費(fèi)收入超過(guò)9000萬(wàn)元，一大半券商承銷和保薦費(fèi)收入低于6000萬(wàn)？元。

在此情形下，高企的保代固定薪酬正成為制約許多券商投行盈利的剛性成本壓力。以一家保代人數(shù)在40人左右的中型券商投行為例，每年僅支付給保代的固定薪酬就高達(dá)6000萬(wàn)元，再加上支付給其他投行從業(yè)人員的薪酬和營(yíng)運(yùn)費(fèi)用，每年?duì)I運(yùn)成本超過(guò)9000萬(wàn)元。

一輪保代減薪潮因此掀起，常青所在的券商也不例外。最終，常青每月約兩萬(wàn)元的津貼也取消了，2013年基本工資也下調(diào)了？20%。

對(duì)保代影響更大的是，現(xiàn)在IPO項(xiàng)目半年停發(fā)，業(yè)務(wù)提成也拿不到。還有一些券商采用末位淘汰的方式變相裁員，一些多年不做項(xiàng)目的“閑置”保代成為主要的裁員對(duì)？象。

稀缺不再

保代一直以來(lái)的稀缺性也是其身價(jià)不菲的重要原因。2004年，609人通過(guò)證監(jiān)會(huì)首次舉辦的保薦代表人考試，成為中國(guó)第一批保代，他們屬于資本市場(chǎng)上的一個(gè)專業(yè)群體。由于保代的選拔制度要求頗高，同時(shí)人數(shù)受到嚴(yán)格控制，因而保代在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)都屬于稀缺資源。

而根據(jù)證監(jiān)會(huì)規(guī)定，一家券商必須擁有至少兩名保代才能開(kāi)展投行業(yè)務(wù)，每個(gè)上市項(xiàng)目必須要有兩個(gè)保代簽字同意方可申請(qǐng)上市，這使得保代一直是資本市場(chǎng)上的香餑餑，并出現(xiàn)了簽字費(fèi)。據(jù)常青介紹，高峰時(shí)期的保代簽字費(fèi)接近100萬(wàn)元。

到2008年年底，證監(jiān)會(huì)新規(guī)又要求一家券商必須擁有4名保代才能開(kāi)展業(yè)務(wù)，為了保住投行牌照，不少中小投行不得已高薪挖人。2009年IPO重啟后，新股上市發(fā)行速度加快，券商為了承攬更多投行項(xiàng)目，必須儲(chǔ)備更多的保代，保代因此步入輝煌時(shí)？期。

伴隨行情走高，保代跳槽變得頻繁。保代跳槽時(shí)，新東家必須支付一筆不菲的轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)。據(jù)記者了解，2007年保代轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)約為50萬(wàn)元，隨后水漲船高，2008年漲到100萬(wàn)元，到2009年已上升一個(gè)臺(tái)階至150萬(wàn)元，資深保代轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)甚至高達(dá)200萬(wàn)元以上。

常青的一個(gè)同事2010年跳槽到另一家投行，轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)就拿了120萬(wàn)元?！斑@是保代的瘋狂年代，保代都成明星了，有人專為薪水而跳槽。”常青如此感嘆。

但2012年起，保代的稀缺性被打破。

2012年3月，證監(jiān)會(huì)公布的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保薦業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的意見(jiàn)》，保代簽字權(quán)模式更改是重要內(nèi)容。此前，一個(gè)IPO項(xiàng)目需兩個(gè)保薦人簽字，每個(gè)保薦人同時(shí)在審項(xiàng)目不能超過(guò)兩個(gè)，主板與創(chuàng)業(yè)板各一個(gè)?！兑庖?jiàn)》進(jìn)一步放開(kāi)保薦人簽字權(quán)的限制，從主板與創(chuàng)業(yè)板僅能同時(shí)有一個(gè)在審項(xiàng)目的規(guī)定，放寬到每個(gè)板可同時(shí)申報(bào)兩例申請(qǐng)。

“雙簽意味著保代的市場(chǎng)供給突然增加一倍，影響肯定很大?！背Ｇ啾硎?，監(jiān)管層的意圖很明顯，就是要拿掉保代身上作為項(xiàng)目通道的特權(quán)。

另外還有兩件改變保代格局的事件：一是保薦代表人考試管理權(quán)被下放到中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)；二是在證券業(yè)協(xié)會(huì)草擬的文件中，首次將從事并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的投行人員納入保代注冊(cè)范圍。這意味著，保代正從過(guò)去的供不應(yīng)求變?yōu)槿藛T過(guò)剩。

截止到4月9日，證監(jiān)會(huì)已注冊(cè)保代共2279人，但目前在審的IPO企業(yè)只有近900家，以一個(gè)項(xiàng)目需要兩名保薦代表人簽字，而每個(gè)保薦代表人可以“2+2”簽字計(jì)算，投行項(xiàng)目理論上只需要900個(gè)保薦代表人即可。因此，還有1000多名保代處于賦閑狀？態(tài)。

不僅如此，今年的保代勝任能力考試將于6月和11月進(jìn)行，正式從往年的“一年一考”變?yōu)椤耙荒甓嗫肌?。這將極大增加保代的有效供給，同時(shí)也令保代的稀缺性不復(fù)存？在。

在常青看來(lái)，“失去高門檻和稀缺性后，保代最風(fēng)光的時(shí)期已經(jīng)成為過(guò)去”。

風(fēng)險(xiǎn)加大

對(duì)常青而言，雖然IPO停發(fā)使其終于有時(shí)間和家人過(guò)周末了，平時(shí)出差也相對(duì)少些，但工作壓力并未減少，反而增大了?！耙郧氨４墙痫埻耄F(xiàn)在監(jiān)管更嚴(yán)了，執(zhí)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也加大了?！?/p>

勝景山河保薦代表人林輝和周凌云被撤銷保薦代表人資格，這是有史以來(lái)對(duì)保代最嚴(yán)厲的處罰。2012年后，證監(jiān)會(huì)對(duì)保代的監(jiān)管更是明顯加強(qiáng)。2012年9月以來(lái)，不到半年時(shí)間共有14個(gè)保薦代表人被證監(jiān)會(huì)處以3？12個(gè)月不受理其負(fù)責(zé)推薦項(xiàng)目的處罰，而這些處罰基本都與上市公司業(yè)績(jī)“大變臉”有關(guān)。

但證監(jiān)會(huì)對(duì)于保薦機(jī)構(gòu)的處罰仍顯寬松。在2012年前，針對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的罰單僅5單，2012年后的罰單也僅為9個(gè)，且僅僅是出具警示函這種不痛不癢的處罰。對(duì)于保薦業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人和內(nèi)核負(fù)責(zé)人這些直接分管保薦業(yè)務(wù)的投行管理者，各種公示里沒(méi)進(jìn)行任何處罰。

常青認(rèn)為，中國(guó)IPO市場(chǎng)亂象叢生，企業(yè)上市后業(yè)績(jī)“大變臉”，保代的確難辭其咎，對(duì)違規(guī)者理當(dāng)處罰，但需要追究的責(zé)任并不止于保代。

從某種程度上看，保代成為投行違規(guī)行為的唯一處罰對(duì)象。在目前的新股發(fā)行體制下，如果項(xiàng)目出現(xiàn)問(wèn)題，首先追究的是保代責(zé)任，如果保代負(fù)責(zé)的項(xiàng)目當(dāng)年業(yè)務(wù)下滑超過(guò)50%，證監(jiān)會(huì)還有追溯保代責(zé)任的可？能。

更大的風(fēng)險(xiǎn)在于，保代明知不可為而必須為之的項(xiàng)目?！坝行╉?xiàng)目是領(lǐng)導(dǎo)分配下來(lái)的任務(wù)，由于項(xiàng)目企業(yè)老板與投行高層是朋友或親戚關(guān)系，投行高層會(huì)以硬命令讓保薦人想法助其過(guò)會(huì)上市，保代此時(shí)別無(wú)選擇”，但若是公司在上市過(guò)程中被查處，保代必然要連帶負(fù)責(zé)。

事實(shí)上，隨著注冊(cè)制的不斷推進(jìn)，投行的價(jià)值將回歸本位，將由單純的保薦轉(zhuǎn)向承銷。“以后投行更看重銷售股票的能力，賣得好才是本事，那將對(duì)保代個(gè)人綜合能力和人脈有著更高的要求。”

金色光環(huán)之下，無(wú)數(shù)年輕人趨之若鶩涌向保代行業(yè)。在監(jiān)管壓力不斷加大的今天，面對(duì)越來(lái)越重的保薦責(zé)任，曾經(jīng)令無(wú)數(shù)人眼紅的保代開(kāi)始變成一個(gè)高危、高壓的職業(yè)。

2012年8月7日，國(guó)信證券年僅33歲的保代郭熙敏猝死，讓保代圈人人自危，常青也不止一次反問(wèn)自己：無(wú)休止的加班熬夜，沒(méi)完沒(méi)了的長(zhǎng)期出差，來(lái)自客戶和投資者的指責(zé)，犧牲與家人相處的時(shí)間，就為了一份高薪酬和高風(fēng)險(xiǎn)的職業(yè)，值得嗎？