項(xiàng)崢

春節(jié)前，中國人民銀行發(fā)布了2013年1月社會融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年1月，我國社會融資規(guī)?？耧j，錄得2.54萬億元，同比增長1.6倍，環(huán)比增長70%；同期新增人民幣貸款也創(chuàng)出近3年新高，同比多增3340億元。社會融資反映非金融部門的資金需求，在宏觀經(jīng)濟(jì)回升趨勢尚未完全確立之時(shí)，社會融資規(guī)模的超常規(guī)增長，一定程度上折射出當(dāng)前我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金面的緊張狀況。

客觀分析，今年1月份我國社會融資迅速增長，是上年末融資需求延后和今年融資需求前移這兩大因素綜合作用的結(jié)果。近年來，我國金融機(jī)構(gòu)信貸投放存在“早投放、早受益”的經(jīng)營慣性。按照現(xiàn)行財(cái)務(wù)會計(jì)制度和金融機(jī)構(gòu)績效考核要求，若年末大幅發(fā)放貸款，不僅當(dāng)年確認(rèn)收益有限，而且還要計(jì)提貸款損失準(zhǔn)備，且增加來年業(yè)務(wù)增長壓力，不符合金融機(jī)構(gòu)經(jīng)理人員利益最大化要求。針對年末實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)融資需求，金融機(jī)構(gòu)往往是在完成審批后并不即時(shí)發(fā)放貸款，而是延至來年1月份。此外，在我國，社會融資仍是一種稀缺資源，除少數(shù)大企業(yè)外，絕大多數(shù)企業(yè)、政府融資平臺、項(xiàng)目投資均需要在生產(chǎn)建設(shè)啟動前確保資金已經(jīng)到位，導(dǎo)致部分融資需求前移。

應(yīng)該看到，社會融資迅猛增長，也是實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金緊張狀況的側(cè)面反映。社會融資演變，存在順周期特性。在宏觀經(jīng)濟(jì)回升態(tài)勢尚未確立之時(shí)，微觀經(jīng)濟(jì)主體大多行為謹(jǐn)慎，融資意愿相對不強(qiáng)。除非出現(xiàn)資金面緊張狀況，迫切需要外源融資緩解燃眉之急。從這個(gè)角度出發(fā)，今年1月份社會融資規(guī)模和新增貸款的大幅增長，一定程度上反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金面的緊張態(tài)勢。

事實(shí)上，當(dāng)前工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模仍在高位，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長較快，主營業(yè)務(wù)盈利能力下降，將會明顯影響到企業(yè)的正常資金運(yùn)轉(zhuǎn)。通常，為保證企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，同時(shí)又最大限度加快企業(yè)產(chǎn)品銷售，應(yīng)收賬款規(guī)模應(yīng)與主營業(yè)務(wù)收入保持一定比例。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站發(fā)布數(shù)據(jù)，截至2012年12月末，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模達(dá)8.22萬億元，同比增長16.9%，較2012年6月末提高了0.5個(gè)百分點(diǎn)；應(yīng)收賬款與全年主營業(yè)務(wù)收入的比例為8.97%，較上年同期提高了0.7個(gè)百分點(diǎn)。以上情況表明，當(dāng)前規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售收入向現(xiàn)金收入轉(zhuǎn)化的機(jī)制還存在一定障礙，這不僅影響到工業(yè)企業(yè)經(jīng)營利潤的質(zhì)量，而且也會給企業(yè)內(nèi)部資金正常流轉(zhuǎn)帶來消極影響。企業(yè)資金面緊張狀況在工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用上也有明顯反映。根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)景氣月報(bào)數(shù)據(jù)，2012年1—11月全國規(guī)模以上企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)費(fèi)用1萬億元，同比增長27.2%；雖然增幅較上年同期下降4.8個(gè)百分點(diǎn)，但財(cái)務(wù)費(fèi)用與主營業(yè)務(wù)收入的比例為1.22%，較上年同期提高了0.18個(gè)百分點(diǎn)，顯示財(cái)務(wù)費(fèi)用已經(jīng)成為侵蝕工業(yè)企業(yè)利潤的重要因素之一。

綜合來看，為緩解微觀經(jīng)濟(jì)資金緊張狀況，同時(shí)在項(xiàng)目建設(shè)之前注入啟動資金，是逆周期宏觀調(diào)控的本質(zhì)要求，有利于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)回暖基礎(chǔ)。但考慮到我國貨幣存量規(guī)模已經(jīng)很龐大，社會融資規(guī)模和信貸大幅增長不僅會增大物價(jià)上漲壓力，削弱融資約束機(jī)制作用，而且還會造成資源閑置與浪費(fèi)。因此，應(yīng)采取有效措施引導(dǎo)社會融資和信貸平穩(wěn)適度增長。