肖立晟

2012年12月，安倍晉三重任首相以來，日本推出了包括財政政策、貨幣政策、結(jié)構(gòu)性改革以及國家主義等在內(nèi)的一系列激進政策，被稱為“安倍經(jīng)濟學(xué)”，其目的在于終結(jié)通縮、重振日本經(jīng)濟和實力。

其中最引人關(guān)注的是，日本政府宣布實行“無限制的”量化寬松貨幣政策，迫使日本央行采取開放式購債，且不設(shè)定資產(chǎn)購買計劃的終止時間。安倍政府認(rèn)為通過大規(guī)模印鈔，推動日元貶值，降低國內(nèi)產(chǎn)品在國際市場上的價格，可以擴大對外出口。

截至目前，安倍晉三推出的政策似乎初見成效。非常規(guī)的貨幣政策引導(dǎo)了市場對日元的貶值預(yù)期，誘導(dǎo)海外投資者調(diào)整投機方向，日元再度發(fā)揮套利貨幣的作用。自去年10月底以來，日元匯率貶值約20%，日經(jīng)股指平均漲幅達到38%，日經(jīng)指數(shù)達到08年雷曼兄弟破產(chǎn)以前的水平。毫無疑問，安倍向萎靡的日本經(jīng)濟打上一劑強心針，下一階段他將會致力于提高工人工資水平。

安倍晉三推出的這一系列政策對中國經(jīng)濟的影響主要有以下三個方面：

首先，日元貶值對中國出口貿(mào)易的影響。日本非常規(guī)貨幣政策意味著日元外匯市場供過于求，投資者會將一部分日元需求轉(zhuǎn)向人民幣等新興市場國家的貨幣需求，這將會引發(fā)人民幣對日元的升值預(yù)期。若中國貨幣當(dāng)局沒有在外匯市場干預(yù)阻止人民幣升值，那么人民幣的實際有效匯率將會出現(xiàn)升值，出口競爭力將會下降，外需出現(xiàn)疲弱，降低總需求。針對中日的雙邊貿(mào)易而言，日本一直是中國重要的貿(mào)易對象，但近年來中國對日本的出口占總出口的比例在逐步下降，截至2012年僅為7.5%，目前是第五大貿(mào)易伙伴。

其次，通過國際資本流動對中國經(jīng)濟的影響。當(dāng)日本央行大量購買長期國債，導(dǎo)致其收益率下降之后，私人投資者（養(yǎng)老金基金等機構(gòu)投資者）會將資金從日本國債市場抽離，投向收益率較高的風(fēng)險資產(chǎn)，這其中的一部分資金將會進入國際資本市場，刺激大宗商品價格飆升，提高中國進口商品價格，最終傳導(dǎo)至消費者物價指數(shù)，形成輸入型通貨膨脹。當(dāng)通脹率上升，若中國靈活調(diào)整利率水平，保持實際利率穩(wěn)定，則國內(nèi)投資需求也會相應(yīng)平穩(wěn)。然而，由于當(dāng)局受制于全球低利率環(huán)境，名義利率水平的調(diào)整非常有限，全球金融危機期間，中國通脹率的波動區(qū)間達到-0.8%至6.43%，名義利率僅在1.49%至3.81%區(qū)間，大多數(shù)時候?qū)嶋H利率均為負(fù)。日本推行的非常規(guī)貨幣政策有可能再度拉低中國實際利率，刺激國內(nèi)投資需求上升，影響國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的節(jié)奏。

最后，日元貶值引發(fā)貨幣戰(zhàn)的風(fēng)險。值得關(guān)注的是日本政府當(dāng)局使用匯率政策的限度，如果日本政府將日元貶值促進出口作為日本經(jīng)濟重振競爭力的一個重要支柱，那么其主要貿(mào)易伙伴將會以競爭性貶值作為回應(yīng)。日元貶值，受影響最大的應(yīng)該是東亞的韓國、中國臺灣、新加坡等經(jīng)濟體，因為它們在出口結(jié)構(gòu)上與日本相似，是全球貿(mào)易市場的直接競爭對手。但是這些經(jīng)濟體近期并沒有在外匯市場上做出迅速反應(yīng)，這是因為在全球金融危機中，日元作為避險貨幣出現(xiàn)了過度升值，目前貶值水平實際上只是恢復(fù)到2008年金融危機前的水平。

然而，若日元在短時間內(nèi)繼續(xù)出現(xiàn)大幅貶值，則可能會使東亞國家可貿(mào)易部門出現(xiàn)大量逆差，迫使這些國家的央行在外匯市場進行干預(yù)，從而引發(fā)貨幣戰(zhàn)爭。屆時，中國也將難以獨善其身。

總體而言，“安倍經(jīng)濟學(xué)”對中國經(jīng)濟的影響尚未完全顯現(xiàn)，但其潛在影響不容低估。對此，中國政府一是可以通過提振內(nèi)需來應(yīng)對出口下降，對人民幣匯率形成機制改革來應(yīng)對貿(mào)易條件的惡化；二是通過維持資本賬戶管制與加強宏觀審慎監(jiān)管來應(yīng)對新一輪短期資本流入。此外，在G20等國際治理平臺上，應(yīng)當(dāng)敦促日本在外匯政策上采取負(fù)責(zé)任的大國態(tài)度。

（作者為中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所助理研究員）