石大懌

貨幣市場基金的投資組合策略完全可以應付一般的利率、流動性沖擊。但是當嚴重的金融危機發(fā)生時，內部風險和外部風險可能會發(fā)生共振，比如2007年～2010年的美國次貸危機就是一次典型的“黑天鵝事件”。

貨幣市場基金的投資組合對象、組織形式等因素決定了貨幣市場基金的風險非常之小，甚至可以被認為是沒有風險的。事實上，在2008年金融危機之前，擁有37年歷史的貨幣市場基金只有三只出現過虧損的情況。當然風險低不是沒有風險，只要投資行為發(fā)生就會有風險產生，沒有風險的投資是不存在的。畢竟投資收益的實現是未來之事，而未來是無論如何都具有不確定性的。有些研究認為貨幣市場基金面臨的風險可以分為內部風險和外部風險兩類，其中內部風險包括制度風險和管理風險等；而外部風險主要來自于外界市場環(huán)境的變化，也就是市場風險，比如由利率變動引起的投資損失等等。但綜合起來，貨幣市場基金面臨的最大風險是“黑天鵝事件”。在大部分時間里，市場運行處于“正常波動”的狀態(tài)，在這種情況下，貨幣市場基金的投資組合策略完全可以應付一般的利率、流動性沖擊。但是當嚴重的金融危機發(fā)生時，貨幣市場基金的內部風險和外部風險可能會發(fā)生共振。比如2007年-2010年發(fā)生在美國次貸危機就是一次典型的“黑天鵝事件”，特別是2008年9月15日雷曼兄弟公司的倒閉更是出乎許多投資者的預料。雷曼兄弟的倒閉引發(fā)了金融市場的劇烈動蕩，其結果之一就是許多投資者慌不擇路地贖回貨幣市場基金，原因在于許多貨幣市場基金都持有雷曼兄弟發(fā)行的短期債券。當時市場上歷史最久也是規(guī)模最大的貨幣市場基金Reserve Primary Fund，正是因為持有雷曼債券而發(fā)生了虧損，其凈值在9月16日下跌了3%。隨后，投資者的贖回狂潮讓其648億美元的資產規(guī)模在兩天之內縮水了60%，該基金不得不宣布贖回暫停一周。在利率市場化的國家，商業(yè)銀行等其他形式存款貨幣機構享受由全國性存款保險機構所授予的保險，而貨幣市場基金是沒有存款保險的，所以贖回會引發(fā)連鎖反應，這反過來又會加重貨幣市場基金的被動局面。綜上所述，貨幣市場基金仍然存在風險，只不過比其他共同基金的風險要小很多。對此，基金投資者要有一個正確的認識。