國際政治局勢復(fù)雜多變，經(jīng)濟形勢變化莫測，國內(nèi)經(jīng)濟在努力轉(zhuǎn)型。在投資方向的選取上，周期還是消費，成長抑或價值，這或許是一個讓人難以取舍的問題。跳過眼前的糾結(jié)，隨之而來的將是投資模式的漸變。

消費類行業(yè)配置持續(xù)上升

經(jīng)濟增長動力中，投資占比下降的同時消費占比提升，這意味著投資品鏈條的需求增速在放緩，投資品的需求彈性在減弱，而消費品的需求增速在加快，那么對于投資的意義不言自明，消費類行業(yè)的配置比例勢必會有所上升。從另一個角度來看，隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，消費類行業(yè)在經(jīng)濟體中的占比上升，上市標(biāo)的也會增加，而機構(gòu)投資者在總量層面不會偏離指數(shù)太多，這就會導(dǎo)致內(nèi)需、消費類行業(yè)的配置性需求上升。

有一點需要說明的是，外需下降，內(nèi)需上升，與內(nèi)需增長方向一致的不只是消費品，也有投資品，比如與促進內(nèi)需有關(guān)的學(xué)校、醫(yī)院等服務(wù)設(shè)施的投資。

成長投資更獲青睞

內(nèi)需、消費類行業(yè)的穩(wěn)定性和成長性要強于投資品行業(yè)，更適合于長期持有，以獲取長期內(nèi)的價值增值。從國內(nèi)外證券市場的表現(xiàn)來看，醫(yī)藥、食品飲料等消費類行業(yè)天然具有長壽基因，當(dāng)投資者通過長期持有這一類股票來獲取超額收益時，就具備了成長投資的風(fēng)格。

當(dāng)然，看好成長股不等于看好小股票，中小板、創(chuàng)業(yè)板并不存在整體估值大幅提升的可能，反而隨著上市公司數(shù)量的增加，估值會有壓力，但是真正有成長性的公司能用業(yè)績的增長消化估值的壓力。

投資者在增加消費類行業(yè)配置比例的時候也不會簡單地指數(shù)化配置，而是會選擇那些具有長期競爭優(yōu)勢的企業(yè)，這些企業(yè)有新上市的也有已經(jīng)上市的，因此優(yōu)質(zhì)的企業(yè)將在配置比例提高過程中得到不斷的增持，其股價表現(xiàn)將持續(xù)強勁。

周期性行業(yè)系統(tǒng)性弱于非周期性行業(yè)

由于轉(zhuǎn)型背景下，投資增速會逐漸放緩，因此周期性行業(yè)的盈利彈性將下降，當(dāng)這樣的形勢成為趨勢時，其影響就是在股市可選標(biāo)的中，周期性行業(yè)的彈性不再體現(xiàn)為產(chǎn)能周期下需求增速的快速提高，而更多體現(xiàn)為庫存的盈利彈性。在投資中，周期性行業(yè)可能會系統(tǒng)性落后于非周期性行業(yè)，周期性更多體現(xiàn)為階段性的機會，類似過去十年中長期持有周期性行業(yè)所帶來的巨大超額收益很難再現(xiàn)。因此，對于傳統(tǒng)周期性行業(yè)，由于總需求彈性不足，單純強調(diào)低PE或者低PB的方式并不能保證獲取超額收益。相比之下，尋找高庫存彈性+低PB的策略可能會更加有效。

當(dāng)市場的注意力更多轉(zhuǎn)移到非周期性行業(yè)時，由于非周期行業(yè)盈利的相對穩(wěn)定性，超額收益的獲取更多是通過精選個股、長期持有，因此其投資周轉(zhuǎn)會比周期性行業(yè)更慢，所以我們也大致可以預(yù)期未來整體市場的換手率會有所下降。

綜上，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型確定的大背景下，我們有必要對投資環(huán)境的變化有充分的認(rèn)識，在投資方向的選擇上做好準(zhǔn)備，不斷調(diào)整思維，將經(jīng)濟轉(zhuǎn)型背景下對投資模式漸變的理解轉(zhuǎn)化成個股選擇和組合構(gòu)建的思路，才能適應(yīng)市場并持續(xù)獲取超額收益。