趙曉歷

整體來(lái)看，由于A股市場(chǎng)估值處于低位，特別是藍(lán)籌股在目前市場(chǎng)探底的過(guò)程中已經(jīng)處于超跌，是長(zhǎng)期投資者的極好買點(diǎn)。

經(jīng)歷了中國(guó)證券市場(chǎng)有史以來(lái)最長(zhǎng)的熊市，長(zhǎng)時(shí)間的下跌，巨大的下跌幅度，使投資者面臨前所未有的虧損，大部分投資者紛紛揮淚離場(chǎng)。

但是，需要看到，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期調(diào)整，證券市場(chǎng)A股內(nèi)在投資價(jià)值更加凸現(xiàn)。2013年下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將頂住經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)的壓力繼續(xù)前行。新型城鎮(zhèn)化建設(shè)更是經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的強(qiáng)力發(fā)動(dòng)機(jī)，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)會(huì)更有質(zhì)量。在等待經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇期間，正是逢低買入低市盈率和低市凈率股票的好時(shí)機(jī)。任何熊市都有盡頭，世界上沒(méi)有只跌不漲的股市，每一次在市場(chǎng)低迷時(shí)買入，后市經(jīng)常有較大上漲空間。

跌無(wú)可跌的A股

目前A股主板的市盈率和市凈率都處于歷史低位，跌無(wú)可跌，已具備很好的投資價(jià)值。上證180指數(shù)市盈率在10倍以下，上證50指數(shù)市盈率更是在9倍以下，市凈率也在歷史低位，相比較歷史低點(diǎn)1664點(diǎn)下跌空間也不大。當(dāng)然中小板和創(chuàng)業(yè)板的市盈率并不低，那些市盈率在50倍以上的公司將來(lái)下跌的機(jī)會(huì)更大，因?yàn)榇蟛糠指呤杏使镜挠芰Σ⒉粡?qiáng)。

當(dāng)下拖累股市的重要原因是市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。從公布的5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看目前有下行壓力，盡管疲弱的數(shù)據(jù)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以及增長(zhǎng)質(zhì)量的疑慮，但是政府對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的容忍度有所提高，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過(guò)程中，不可避免要帶來(lái)經(jīng)濟(jì)增速衰退，但調(diào)結(jié)構(gòu)以后經(jīng)濟(jì)發(fā)展將更有質(zhì)量。

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)相對(duì)弱勢(shì)時(shí)，只要持續(xù)穩(wěn)步堅(jiān)持改革，積極穩(wěn)妥推進(jìn)城鎮(zhèn)化的建設(shè)，固定資產(chǎn)投資將為建材、農(nóng)業(yè)、有色、水利、電力等行業(yè)增加盈利機(jī)會(huì)，使相關(guān)受益板塊的盈利增長(zhǎng)對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑，使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)階段性企穩(wěn)，并健康復(fù)蘇，所以國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)之路仍是光明的。

新任證監(jiān)會(huì)主席肖鋼上任后，對(duì)違法違規(guī)打擊力度加大，進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)化制度建設(shè)，有利于未來(lái)市場(chǎng)健康發(fā)展。

典型案例如：中國(guó)證監(jiān)會(huì)處罰了萬(wàn)福生科案件涉案各方，并且首次開啟了對(duì)投資者的大規(guī)模賠償。通過(guò)對(duì)失職各方的處罰，切實(shí)推動(dòng)歸位盡責(zé)，提高上市公司質(zhì)量。另外民事賠償機(jī)制的落實(shí)，也切實(shí)保護(hù)了投資者的合法權(quán)益。

關(guān)于新股發(fā)行，證監(jiān)會(huì)宣布了新的《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見（征求意見稿）》，《征求意見稿》包括五大方向的重點(diǎn)改革措施，其中預(yù)披露時(shí)間提前、嚴(yán)格約束股東減持條件、發(fā)揮個(gè)人投資者參與發(fā)行定價(jià)作用、改革新股配售方式和上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)下滑50%以上或上市當(dāng)年即虧損的嚴(yán)懲相關(guān)保薦機(jī)構(gòu)等措施進(jìn)一步完善了新股發(fā)行工作。

目前，在證監(jiān)會(huì)排隊(duì)等候上市的企業(yè)已經(jīng)從800多家減至600多家，待上市企業(yè)質(zhì)量已有明顯提高。其實(shí)市場(chǎng)歡迎優(yōu)質(zhì)的上市公司以合理的價(jià)格發(fā)行新股，增加市場(chǎng)新生力量，因?yàn)閮?yōu)秀的上市公司將給市場(chǎng)帶來(lái)活力和良好的長(zhǎng)期財(cái)富效應(yīng)。

資金供應(yīng)增加促財(cái)富效應(yīng)

我們認(rèn)為A股未來(lái)看好的原因還來(lái)自股市資金供應(yīng)的增加。

機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量和投資資金的增加將是確定的。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)前景較好，海外機(jī)構(gòu)通過(guò)QFII和RQFII投資中國(guó)的額度在增加，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者能投資的資金總量也越來(lái)越大。

未來(lái)很多新政策的推出也將帶來(lái)更多的入市資金，如延稅型養(yǎng)老保險(xiǎn)推出就能新增幾百億資金。

目前居民投資理財(cái)渠道不多，未來(lái)股市配置占比將會(huì)增加

在宏觀調(diào)控背景下，房地產(chǎn)市場(chǎng)十多年來(lái)的財(cái)富神話也將接近尾聲。高收益率的信托產(chǎn)品“剛性兌付”的夢(mèng)幻時(shí)刻也終將結(jié)束。在信托規(guī)模將近十萬(wàn)億的未來(lái)，信托產(chǎn)品的兌付違約會(huì)降低投資者的購(gòu)買信心。銀行理財(cái)產(chǎn)品也無(wú)法滿足對(duì)高收益有需求的客戶。我國(guó)債券市場(chǎng)的規(guī)模也不大，隨著居民手中的現(xiàn)金資產(chǎn)越來(lái)越多，證券投資在民眾資產(chǎn)配置中的占比將提高。只要增量貨幣入市逐漸增加，股市投資將會(huì)呈現(xiàn)財(cái)富效應(yīng)。

整體來(lái)看，由于A股市場(chǎng)估值處于低位，特別是藍(lán)籌股在目前市場(chǎng)探底的過(guò)程中已經(jīng)處于超跌，是長(zhǎng)期投資者的極好買點(diǎn)。在1949點(diǎn)以來(lái)的近半年中，由于中小板和創(chuàng)業(yè)板的上漲，市場(chǎng)已經(jīng)結(jié)構(gòu)性的體現(xiàn)了財(cái)富效應(yīng)，前段時(shí)間上百家的基金收益超過(guò)30%，收益超過(guò)40%的也有幾十家，基金已創(chuàng)造了良好的賺錢效應(yīng)。

在中國(guó)證券市場(chǎng)去散戶化的過(guò)程中，居民通過(guò)購(gòu)買基金也能在未來(lái)獲得良好的投資回報(bào)。在市場(chǎng)低迷的時(shí)候，頂住壓力逢低買人正是時(shí)機(jī)。