劉以棟

社會的財富不是通過印錢創(chuàng)造出來的?，F(xiàn)在的寬松財經(jīng)政策，最終會產(chǎn)生兩種結(jié)果，一種是通貨膨脹的上漲，導(dǎo)致紙幣貶值；另一種情況是世界央行收緊銀根，導(dǎo)致經(jīng)濟危機。

現(xiàn)代投資理論的主要結(jié)論是，投資回報與投資風(fēng)險相對應(yīng)，高風(fēng)險有可能帶來高回報。近年來美國等西方發(fā)達(dá)國家的寬松財經(jīng)政策雖然沒有起到刺激經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期結(jié)果，卻推高了世界投資資產(chǎn)的價格，為未來經(jīng)濟危機埋下伏筆。

資本市場的投資工具很多，包括銀行存款、債券投資、股票投資、對沖基金、房地產(chǎn)投資和大宗商品投資等各種各樣的投資途徑。美國聯(lián)邦儲備銀行為了刺激經(jīng)濟發(fā)展，把美國銀行的存款利率一降再降，現(xiàn)在美國聯(lián)邦銀行基準(zhǔn)利率是0.25%，而各銀行的存款利率一般一年不到1%?，F(xiàn)在即使根據(jù)美國政府公布的通貨膨脹率，一年也在2%左右，而美國主流媒體和政府各部門還在高喊現(xiàn)在沒有通貨膨脹，當(dāng)前的財經(jīng)刺激政策需要延續(xù)或者加強。學(xué)過小學(xué)數(shù)學(xué)的人都知道，如果通貨膨脹率高于存款利率，那么錢存銀行就是負(fù)增長，慢慢失去購買力。現(xiàn)在美國的財經(jīng)政策，是用存款人的錢來補貼風(fēng)險投資的人和機構(gòu)。當(dāng)然，中國過去三十年一直是這樣做的。

人們?yōu)榱颂颖苓@種存款利率過低而造成的變相貶值，就會尋找其它投資途徑?；貓蟊却婵罾矢?，風(fēng)險也比存款風(fēng)險高的投資途徑包括債券投資。因為大家都在往債券方面去尋找投資回報，所以現(xiàn)在債券投資回報也很低?，F(xiàn)在美國政府十年期債券投資的券益率（Bond Yield）一年2%左右，所以即使以現(xiàn)在的通貨膨脹率，投資十年期美國政府債券也就是保本，根本沒有投資回報可言。

現(xiàn)在高質(zhì)量的債券投資回報也很低，所以大家就去購買垃圾債券。垃圾債券也叫高券益率債券，但是，最近的垃圾債券的券益率降到了5%（年率）以下，創(chuàng)下了歷史新低。相對于垃圾債券的高風(fēng)險，投資垃圾債券已經(jīng)沒有高回報可以期待，所以人們就去購買高分紅股票。去年秋天以來，美國及世界很多國家的股票一路上漲，跟許多投資人追逐這種投資現(xiàn)金流直接相關(guān)。

有趣的是，蘋果公司最近發(fā)行了170億美元的債券，而買家愿意購買蘋果債券額度高達(dá)500億美元之多。蘋果公司是世界知名公司，根本不需要發(fā)行債券來借錢。蘋果賬上的現(xiàn)金就高達(dá)400億美元。蘋果發(fā)行債券來購買本公司股票，說明公司認(rèn)為現(xiàn)在的債券利率很低，是借錢的好時候。反過來看，現(xiàn)在很多公司和國家大量發(fā)行債券，也揭示了現(xiàn)在的債券利率處于低點，債券利率在不久的將來會上漲。

最近美國的主要股票指數(shù)都創(chuàng)了歷史新高，但是美國的主要經(jīng)濟指標(biāo)并不樂觀。美國的失業(yè)率仍然高達(dá)7.5%。美國的中等家庭收入從2000年到2008年間的每年五萬六千美元降到現(xiàn)在的五萬二千美元一年。美國的消費者指數(shù)從2007年的95降到現(xiàn)在的65。美國的就業(yè)人口和可就業(yè)人口的比例現(xiàn)在處于59%左右，遠(yuǎn)低于2000年的64%，相當(dāng)于上世紀(jì)七十年代的就業(yè)水平。有“經(jīng)濟學(xué)博士”之稱的金屬銅的價格處于2011年底以來的低價位。其它大宗商品的價格也處于低價位，說明經(jīng)濟形勢不容樂觀。

社會的財富不是通過印錢創(chuàng)造出來的?，F(xiàn)在的寬松財經(jīng)政策，最終只有兩種結(jié)果，一種是通貨膨脹的上漲，導(dǎo)致紙幣貶值，日本正在往這個方向滑行。另一種情況是世界央行收緊銀根，導(dǎo)致類似于2008年到2009年間發(fā)生的經(jīng)濟危機。

人們?yōu)榱巳〉幂^高的投資回報，到處尋找機會。最近連希臘政府債券的利率也降到了8%左右，可見大家為了投資回報不惜冒投資風(fēng)險。從投資的角度，現(xiàn)在不是逞能的時候。從季節(jié)的角度，夏天一般是美國股市的低潮期。美國股市有一句流行語，五月買光，然后去玩（Sale in May，Go Away）。歷史數(shù)據(jù)表明，五月到十月是股市低潮期，回報比較低；十一月到四月是股票增長期，回報比較高?，F(xiàn)在世界股市和債券價位都很高，所以可以持幣觀望。如果現(xiàn)在一定要進(jìn)入市場的話，那么可以考慮購買黃金和白銀。