馬孟君　高彥彬

近來(lái)，銀行業(yè)鬧起了有史以來(lái)最為嚴(yán)重的“錢(qián)荒”，“錢(qián)荒”就是指由于流通領(lǐng)域內(nèi)貨幣相對(duì)不足而引發(fā)的一種金融風(fēng)暴，就近期國(guó)內(nèi)的發(fā)展態(tài)勢(shì)來(lái)看，它主要是在銀行體系內(nèi)形成的，由各大商業(yè)銀行出現(xiàn)了短暫性的資金短缺而引起。相關(guān)報(bào)道指出，2013年6月20日，銀行間同業(yè)拆購(gòu)利率（SHIBOR）達(dá)到了空前絕后的30%（2012年12月份同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為2.61%），7天回購(gòu)利率也達(dá)到了28%這樣少有的高度（2012年7天回購(gòu)利率最高為7.72%），這是自2010年底以來(lái)，銀行間的市場(chǎng)隔夜回購(gòu)利率第三次攀升到如此高峰。銀行之間唱起了“空城計(jì)”，并且這種態(tài)勢(shì)在資本市場(chǎng)被放大，導(dǎo)致各種期限的資金利率出現(xiàn)全面大漲，這種“冰火兩重天”的狀況直接影響了我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。然而與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)貨幣政策不斷加大緊縮，導(dǎo)致了此次“錢(qián)荒”危機(jī)進(jìn)一步升級(jí)。然而，就宏觀方面的數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)的銀行和金融體系并不缺錢(qián)。從前段時(shí)間公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)5月末廣義貨幣（M2）余額104.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.8%，明顯高于13%的預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)。并且在3月末的時(shí)候，銀行第一季度新增貸款2.76萬(wàn)億元，同比之下，多增加了2949億元。所以，單單就數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)的貨幣是充足的，然而各大銀行卻又哭喊著沒(méi)錢(qián)，原因何在呢？

一、導(dǎo)致“錢(qián)荒”形成的原因

導(dǎo)致目前“錢(qián)荒”的原因是多種多樣的，不僅有銀行體系自身的內(nèi)在因素，還有市場(chǎng)周期性的外在因素；不僅有國(guó)內(nèi)因素，還有國(guó)際因素。

1.美聯(lián)儲(chǔ)將縮減量化寬松信號(hào)。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席伯南克在今年的政策例會(huì)后表示，如果今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)符合預(yù)期的話(huà)，在資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模方面，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)每月削減850億美元的投資，并且這種量化寬松的政策預(yù)計(jì)將會(huì)在在明年年中結(jié)束。然而，在美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松的貨幣政策逐漸退出的情況下，前段時(shí)間大量涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的那些跨境資金，其流動(dòng)特征也緊接著呈現(xiàn)出了明顯趨緊的態(tài)勢(shì)。所以近期中國(guó)所出現(xiàn)的銀行“錢(qián)荒”現(xiàn)象，跟美聯(lián)儲(chǔ)考慮逐步退出第三輪量化寬松政策（QE3）的表態(tài)可能有間接的影響。

2.外匯占款的增量減少。據(jù)中國(guó)人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月份中國(guó)金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款668.62億元，余額同比增7.1%，與4月份相比大幅縮水77%，這是自2012年12月份以來(lái)單月新增外匯占款量首次降至1000億元以下，創(chuàng)下年內(nèi)最低值。這可能與今年四月底外管局出臺(tái)的20號(hào)文件有關(guān)，該文件旨在嚴(yán)查虛假貿(mào)易，減少?lài)?guó)際熱錢(qián)的流入。外匯占款增量的大幅減少，使得熱錢(qián)對(duì)人民幣升值的期望降低，銀行方面卻未來(lái)得及調(diào)整其經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，在一定程度上導(dǎo)致資金出現(xiàn)短暫性的斷流。

3.債市監(jiān)管所帶來(lái)的去杠桿行為。近年來(lái)，貨幣市場(chǎng)中的流動(dòng)資金比較充足，再加上同業(yè)拆借的利率也比較低，從而催生了個(gè)別銀行產(chǎn)生了“錢(qián)生錢(qián)”的念頭，于是導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力被弱化。大量的貨幣流入市場(chǎng)，卻并沒(méi)有對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生作用，所以監(jiān)管部門(mén)在4月中旬債市稽查之后，加大了對(duì)債券市場(chǎng)的監(jiān)管，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)加大了市場(chǎng)對(duì)月末資金面緊張的預(yù)期。隨著銀監(jiān)會(huì)對(duì)文件的逐漸落實(shí)，個(gè)別銀行被迫將表外非標(biāo)資產(chǎn)移至表內(nèi)同業(yè)資產(chǎn)，擠壓了同業(yè)之間的拆借額度，引導(dǎo)資金進(jìn)入正規(guī)渠道。但是我們還要清楚地認(rèn)識(shí)到，目前商業(yè)銀行所做的的去杠桿行為是主動(dòng)的，且風(fēng)險(xiǎn)在控制范圍之內(nèi)，若在國(guó)際資本大量流出的背景下，被動(dòng)地進(jìn)行去杠桿化風(fēng)險(xiǎn)恐怕就難以控制。

4.周期性因素。中國(guó)人民銀行網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)資料顯示，在2012年全國(guó)各大金融機(jī)構(gòu)的人民幣存款在季末月份的時(shí)候會(huì)增加，相比之下季初月份卻會(huì)出現(xiàn)減少的情況，說(shuō)明對(duì)商業(yè)銀行的“存貸比”考核導(dǎo)致其對(duì)資金的需求大大增加，而6月份也正好是這個(gè)考核時(shí)點(diǎn)，所以出現(xiàn)資金緊張也在預(yù)料之中。此外法定準(zhǔn)備金的繳存，5月底和6月初又是稅收清繳期，財(cái)政存款的增加必然導(dǎo)致銀行流動(dòng)資金的減少，所以導(dǎo)致貸款結(jié)構(gòu)中票據(jù)增加較多，對(duì)資金流動(dòng)性產(chǎn)生很大壓力。

5.資金錯(cuò)配。由于商業(yè)銀行沒(méi)有提高對(duì)資金錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)管理的高度重視，導(dǎo)致了對(duì)流動(dòng)狀況的預(yù)期估計(jì)不足，再加上流動(dòng)性的管理策略不到位，加大了流動(dòng)性和利率的影響程度。

6.部分商業(yè)銀行信貸投放盲目增加。今年以來(lái)，我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)有復(fù)蘇跡象，所以個(gè)別專(zhuān)家預(yù)測(cè)新一輪的信貸擴(kuò)張已經(jīng)形成，銀行紛紛盲目擴(kuò)大信貸投放規(guī)模。然而人民幣超額備付金卻出現(xiàn)了持續(xù)下降的情況，并且銀行體系流動(dòng)性的邊際承受能力大大受挫，進(jìn)而導(dǎo)致此次錢(qián)荒危機(jī)不斷升級(jí)。

7.中央銀行一反常態(tài)，不再一貫救市。在以前商業(yè)銀行每當(dāng)遇到資金流問(wèn)題時(shí)，中央銀行都會(huì)及時(shí)出手相救。然而隨著今年“錢(qián)荒”危機(jī)的不斷升溫，中央銀行不僅沒(méi)有釋放資金，反而通過(guò)不斷發(fā)行小規(guī)模央票回收流動(dòng)性，中央銀行與商業(yè)銀行之間的這場(chǎng)博弈，加劇了市場(chǎng)的緊張氣氛。

二、“錢(qián)荒”所帶來(lái)的影響

1.銀行之間的影響。主要表現(xiàn)在銀行之間的拆借利率凸升，雖然這股波浪最激烈的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，但其余波卻仍會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。但就其影響而言，充其量可能會(huì)出現(xiàn)個(gè)別銀行間的債務(wù)違約，暫時(shí)還不至于導(dǎo)致銀行破產(chǎn)。

2.對(duì)地方融資的影響。東方證券研究報(bào)告認(rèn)為，“錢(qián)荒”之后，影子銀行將會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)化治理和再創(chuàng)新，“錢(qián)荒”懲戒影子銀行意在收緊地方政府融資渠道，從而再度強(qiáng)化對(duì)地方政府盲目擴(kuò)張傾向的約束，地方政府融資收緊后，投資增速將有向下的壓力，這在長(zhǎng)期內(nèi)符合經(jīng)濟(jì)效率，但在短期內(nèi)會(huì)造成流動(dòng)性收縮和經(jīng)濟(jì)增速下行，這有助于維持銀行的高息差，但會(huì)進(jìn)一步加大貸款質(zhì)量的壓力。

3.對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。由于基建增長(zhǎng)和房地產(chǎn)恢復(fù)的不可持續(xù)性，和量化寬松政策的退出，使得中國(guó)本身就虛弱的實(shí)體經(jīng)濟(jì)更是雪上加霜。此外，銀行鬧“錢(qián)荒”，使得中小企業(yè)融資更加困難，且成本加大，所以在此大背景下，很可能會(huì)導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)的下滑。

4.股市受到嚴(yán)重影響。市場(chǎng)利率直接影響著證券市場(chǎng)的定價(jià)，并且二者呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。當(dāng)市場(chǎng)利率劇升時(shí)，企業(yè)融資費(fèi)用增加，利潤(rùn)減少。并且利率上升時(shí)，股民大多選擇將錢(qián)存入銀行，股市的資金就會(huì)流向貨幣市場(chǎng)，從而導(dǎo)致股價(jià)下跌。相反，當(dāng)利率下降時(shí)，股價(jià)就會(huì)上升。所以此次出現(xiàn)在銀行之間的資金緊縮，導(dǎo)致市場(chǎng)利率飆升，股市受到猛烈沖擊，統(tǒng)計(jì)顯示六月份以來(lái)，A股市值蒸發(fā)了3萬(wàn)余億元。

三、“錢(qián)荒”所折射出的銀行業(yè)的問(wèn)題

近些年來(lái)，銀行在非實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域嘗到了太多的甜頭，以至于忘記了最基本的風(fēng)險(xiǎn)管理——資金期限匹配。資金期限錯(cuò)配就是儲(chǔ)戶(hù)把錢(qián)存到銀行里，銀行又把這些錢(qián)給貸了出去，然而這些貸款是長(zhǎng)期的，受合同約定且不能隨時(shí)抽回。如果儲(chǔ)戶(hù)想要取錢(qián)，而銀行又無(wú)法拿出這些錢(qián)，則就會(huì)導(dǎo)致期限錯(cuò)配，嚴(yán)重的話(huà)就會(huì)導(dǎo)致銀行破產(chǎn)。所以銀行在發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品比在信貸方面，資金匹配問(wèn)題更為突出。

金融時(shí)報(bào)指出，此次“錢(qián)荒”還有一個(gè)現(xiàn)象值得關(guān)注，那就是商業(yè)銀行受困于“久期失衡”，所謂“久期失衡”是指商業(yè)銀行資產(chǎn)、負(fù)債期限出現(xiàn)嚴(yán)重不匹配，并且早有業(yè)內(nèi)人士表示，目前，銀行的穩(wěn)定存款僅占資金來(lái)源45%左右，而同時(shí)4萬(wàn)億元財(cái)政刺激后銀行資產(chǎn)存在“信貸固化”，中長(zhǎng)期貸款余額占比已大幅上升至60%，與穩(wěn)定資金來(lái)源的裂口在2010年后不斷擴(kuò)大。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展之中一直伴隨著二元經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象：一方面國(guó)企、央企和重點(diǎn)工程領(lǐng)域資金充裕，另一方面民營(yíng)企業(yè)領(lǐng)域資金短缺。然而，銀行所發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品大多流入了這些過(guò)熱領(lǐng)域，以至于民營(yíng)企業(yè)融資困難，只能以更高的成本來(lái)獲取流動(dòng)資金，結(jié)果利潤(rùn)則少得可憐，與此形成鮮明對(duì)比的銀行則可從其理財(cái)產(chǎn)品中獲得豐厚的利潤(rùn)，“錢(qián)荒”的背后是銀行對(duì)盈利性肆無(wú)忌憚的追逐，這種惡性循環(huán)最終必然導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退。此次“錢(qián)荒”而導(dǎo)致的銀行體系的資金緊張，不僅是商業(yè)銀行短期經(jīng)營(yíng)方面的缺陷，更是其內(nèi)部存在的深層次問(wèn)題。

筆者認(rèn)為，中國(guó)市場(chǎng)不缺錢(qián)，目前的“錢(qián)荒”僅僅是結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題，可通過(guò)銀行體系內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整得到解決。中國(guó)統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)資料顯示，1至4月份金融機(jī)構(gòu)外匯占款增量高達(dá)15097.41億元，而去年全年金融機(jī)構(gòu)外匯占款新增總額也不過(guò)4946.47億元。5月末人民幣存款余額接近百萬(wàn)億元，貸款余額為67.22萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.5%。以上數(shù)據(jù)可以表明銀行體系的存量流動(dòng)性依然是好的，所謂的資金緊張，也僅僅是結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題。銀行只需把錢(qián)放到正確的地方，加之央行在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)采取適當(dāng)?shù)难a(bǔ)救政策，“錢(qián)荒”的問(wèn)題有可能會(huì)化險(xiǎn)為夷。只是這可能需要銀行增加調(diào)配資金的成本，但還不至于危及儲(chǔ)戶(hù)或者引來(lái)銀行的倒閉潮。

就目前的局勢(shì)發(fā)展程度來(lái)看，“錢(qián)荒”是由央行主動(dòng)性的市場(chǎng)化調(diào)控所導(dǎo)致的，造成大范圍經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能性不大，且從其范圍來(lái)看，此次風(fēng)波僅僅是銀行領(lǐng)域缺錢(qián)，而其他領(lǐng)域并不缺錢(qián)，所以央行未像以前那樣按時(shí)救市，看似消極，實(shí)際上卻是蘊(yùn)含玄機(jī)。

（作者單位：河南理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）