劉喆 賽云秀

[摘 要] BOT是國(guó)際上常用的項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)管理與融資模式，本文首先分析了BOT項(xiàng)目中融資風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源及構(gòu)成，并建立了BOT項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)因素層次分析模型，然后運(yùn)用模糊綜合評(píng)價(jià)模型對(duì)某BOT項(xiàng)目進(jìn)行了融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

[關(guān)鍵詞] 項(xiàng)目管理； 模糊綜合評(píng)價(jià)； BOT項(xiàng)目； 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估； MATLAB

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2013 . 08. 036

[中圖分類(lèi)號(hào)] F272.35 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1673 - 0194（2013）08- 0066- 02

BOT是build-operate-transfer（建設(shè)—運(yùn)營(yíng)—轉(zhuǎn)讓?zhuān)?3個(gè)英文單詞的縮寫(xiě)，是國(guó)際上近幾十年興起的主要用于公共設(shè)施建設(shè)的項(xiàng)目融資模式和項(xiàng)目管理方式，采取這種融資方式可以緩解基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的不足，改善本國(guó)的投資環(huán)境，因此BOT方式自從誕生以來(lái)，一直引起國(guó)際上的廣泛重視，極大地促進(jìn)了國(guó)際資金的流動(dòng)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作的發(fā)展。BOT項(xiàng)目融資模式的基本原理是：由項(xiàng)目所在國(guó)政府或所屬機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營(yíng)提供一種特許權(quán)協(xié)議作為項(xiàng)目融資的基礎(chǔ)，由本國(guó)公司或者外國(guó)公司作為項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營(yíng)者安排融資，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)發(fā)建設(shè)項(xiàng)目并在有限的時(shí)間內(nèi)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目獲取商業(yè)利潤(rùn)，最后根據(jù)協(xié)議將該項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)的政府機(jī)構(gòu)。

1 BOT項(xiàng)目融資中的風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于項(xiàng)目發(fā)起人來(lái)說(shuō)，采用BOT融資方式能夠拓寬吸引外資的渠道，減少借貸和還本付息的責(zé)任，還可以打破公共基礎(chǔ)設(shè)施由國(guó)家專(zhuān)營(yíng)的壟斷局面，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和先進(jìn)的施工、管理技術(shù)。對(duì)于項(xiàng)目主辦方來(lái)說(shuō)，BOT模式使他們有機(jī)會(huì)涉足于項(xiàng)目東道國(guó)的基礎(chǔ)性領(lǐng)域，而且項(xiàng)目所具有的獨(dú)特定位優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)確保了投資者獲得穩(wěn)定的市場(chǎng)份額和資金回報(bào)率，在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期滿(mǎn)之后，投資方還可以通過(guò)提供持續(xù)性服務(wù)，繼續(xù)贏得利潤(rùn)。但是，BOT項(xiàng)目融資的實(shí)施過(guò)程是一個(gè)系統(tǒng)工程，由于項(xiàng)目周期長(zhǎng)、成本高，涉及的參與方多，且各方之間合同關(guān)系復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)因素較多，風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題成為其核心問(wèn)題。因此要認(rèn)真分析、解決BOT融資過(guò)程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制，采取及時(shí)、有效的應(yīng)對(duì)措施，這對(duì)提高BOT項(xiàng)目的成功率，更好地吸引外資也是極其重要的。為了度量BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小，本文對(duì)BOT項(xiàng)目融資過(guò)程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)因素及其子因素進(jìn)行分類(lèi)，建立BOT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的因素層次分析模型，如圖1。

2 BOT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

在BOT項(xiàng)目融資過(guò)程中，可能遭遇的風(fēng)險(xiǎn)帶有很大的模糊性，如政治風(fēng)險(xiǎn)、不可抗力風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn)等模糊概念都不能用經(jīng)典的數(shù)學(xué)方法來(lái)描述，如何對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化成為問(wèn)題的關(guān)鍵。模糊綜合評(píng)價(jià)方法，是一種以模糊推理為主的定性與定量相結(jié)合、精確與非精確相統(tǒng)一的系統(tǒng)分析方法，這種方法在處理各種難以用精確數(shù)學(xué)方法描述的復(fù)雜系統(tǒng)問(wèn)題方面表現(xiàn)出其獨(dú)特的優(yōu)越性。BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素較多，如果僅采用單層次模糊綜合評(píng)判，當(dāng)因素很多時(shí)權(quán)重難以合理分配，因素的層次也難以考慮，因而采用多層次模糊綜合評(píng)判模型。

2.1 模糊綜合評(píng)價(jià)基本原理

給定兩個(gè)有限論域U = {u1，u2，…，um}和V = {v1，v2，…，vn}，U代表BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素所組成的集合，V代表對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素作出的所有評(píng)語(yǔ)等級(jí)所組成的集合，可按以下步驟建立BOT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估多層次模糊綜合評(píng)判模型。

（1） 對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素集合U，按某個(gè)屬性將其劃分成m個(gè)子集，于是，就得到第二級(jí)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)判因素集合：U = {U1，U2，…，Um}，其中，Ui = {Uik}（i = 1，2，…，m；k = 1，2，…，nk）表示子集Ui中含有nk個(gè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)判因素。

（2） 對(duì)于每一個(gè)子集Ui中的nk個(gè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)判因素，按單層次模糊綜合評(píng)判模型進(jìn)行評(píng)判，如果Ui中的諸因素的權(quán)數(shù)分配為Ai，經(jīng)過(guò)歸一化處理后評(píng)判決策矩陣為Ri，則得到第i個(gè)子集Ui的綜合評(píng)判結(jié)果：

Bi = Ai × Ri = [bi1，bi2，…，bin]

（3） 對(duì)U中的m個(gè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)判因素子集Ui（i = 1，2，…，m）進(jìn)行綜合評(píng)判，其評(píng)判決策矩陣為：

R = B1B2Bm = b11 b12 … b1nb21 b22 … b2nbm1 bm2 … bmn

如果U中的各因素子集的權(quán)數(shù)分配為A，通過(guò)與R的模糊運(yùn)算并進(jìn)行歸一化可得綜合評(píng)判結(jié)果：

B* = A × R

若U中仍含有很多因素，則可以對(duì)它再進(jìn)行劃分，得到三級(jí)以至更多層次的模糊綜合評(píng)判模型。

（4） 根據(jù)加權(quán)平均法確定項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。本文將BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)程度分為很小、比較小、中等、比較大和很大5級(jí)，采用5分制度量，得到評(píng)語(yǔ)集向量V = [1，2，3，4，5]T。用S表示項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的最終評(píng)估結(jié)果，則S = B* × V。如果S∈（0，1]，表示項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)很??；如果S∈（1，2]，表示項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)比較小；如果S∈（2，3]，表示項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)中等；如果S∈（3，4]，表示項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)比較大；如果S∈（4，5]，表示項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)很大。

2.2 算例分析

某國(guó)際工程采用BOT融資管理模式，現(xiàn)對(duì)其融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。

2.2.1 構(gòu)造風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的判斷矩陣

此次評(píng)估我們聘請(qǐng)5位專(zhuān)家，根據(jù)各自的背景和經(jīng)歷不同分別賦予相應(yīng)的權(quán)重，假定5位專(zhuān)家的權(quán)重相同，通過(guò)對(duì)5位專(zhuān)家的打分結(jié)果進(jìn)行修正得到第一層次風(fēng)險(xiǎn)因素判斷矩陣如表1所示。

2.2.2 采用AHP確定各風(fēng)險(xiǎn)因素權(quán)重

風(fēng)險(xiǎn)因素的權(quán)重是其相對(duì)重要程度的定量表示，權(quán)重值分配是否合理將直接影響綜合評(píng)價(jià)結(jié)果的準(zhǔn)確性。由于BOT項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素眾多，本文利用MATLAB編程確定權(quán)重，并對(duì)判斷矩陣進(jìn)行一致性檢驗(yàn)。由此可以得到第一層次各風(fēng)險(xiǎn)因素的權(quán)重值，如表2。

同理，根據(jù)前面構(gòu)建的風(fēng)險(xiǎn)因素層次模型，構(gòu)造因素兩兩判斷的判斷矩陣，我們還可以求得政治、經(jīng)濟(jì)等其他風(fēng)險(xiǎn)下的第二層次的風(fēng)險(xiǎn)因素權(quán)重值，如表3。

2.2.3 單風(fēng)險(xiǎn)因素評(píng)價(jià)

設(shè)定評(píng)語(yǔ)集為V = {很小，較小，中等，較大，很大}={1，2，3，4，5}，專(zhuān)家集P = {P1，P2，P3，P4，P5}。由專(zhuān)家對(duì)第二層次各因素進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)分，單因素評(píng)價(jià)結(jié)果如表4所示，統(tǒng)計(jì)評(píng)分結(jié)果并進(jìn)行歸一化可得到單因素模糊判斷矩陣。

2.2.4 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的模糊綜合評(píng)價(jià)

將單因素模糊判斷矩陣與其權(quán)重作模糊運(yùn)算可得政治風(fēng)險(xiǎn)的單因素模糊評(píng)價(jià)向量B1 = [0.698，0.234，0.068，0，0]。同理，可計(jì)算出經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的單因素模糊評(píng)價(jià)向量B2 = [0.096，0.348，0.478，0.052，0.026]；不可抗力風(fēng)險(xiǎn)的單因素模糊評(píng)價(jià)向量B3 = [0.656，0.344，0，0，0]；完工風(fēng)險(xiǎn)的單因素模糊評(píng)價(jià)向量B4 = [0.076，0.276，0.486， 0.162，0]；經(jīng)營(yíng)維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)的單因素模糊評(píng)價(jià)向量B5 = [0.322，0.356，0.322，0，0]；環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)的單因素模糊評(píng)價(jià)向量B6 = [0.716，0.284，0，0，0]。

對(duì)此項(xiàng)目中的6個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素子集進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，將由單因素模糊評(píng)價(jià)向量構(gòu)成的多因素模糊判斷矩陣與各因素的權(quán)重值作模糊運(yùn)算進(jìn)行歸一化可得B* = [0.234 7，0.322 6，0.367 2，0.063 3，0.012 2]。綜合評(píng)價(jià)結(jié)果表明，該BOT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)很小、較小、中等、較大和很大的隸屬度分別為23.47%、32.26%、36.72%、6.33%、1.22%。整個(gè)項(xiàng)目最終的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估值為S = B* × V = 2.295 7，說(shuō)明該BOT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)為中等。

3 結(jié) 論

運(yùn)用模糊綜合評(píng)價(jià)模型對(duì)BOT項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評(píng)估，將定性分析與定量分析結(jié)合起來(lái)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行量化，很好地解決了BOT項(xiàng)目融資過(guò)程中對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)模糊因素的度量?？梢詭椭?xiàng)目各參與方有效地識(shí)別項(xiàng)目融資過(guò)程中的主要風(fēng)險(xiǎn)，并及時(shí)采取應(yīng)對(duì)措施，既提高了對(duì)BOT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的控制能力，也為整個(gè)項(xiàng)目的成功實(shí)施提供了保證，是一種簡(jiǎn)捷有效的方法。

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