張大海

近日，支付寶與天弘基金宣布將聯(lián)手開展網(wǎng)上理財業(yè)務，支付寶推出“余額寶”增值服務，即支付寶中的余額空閑資金可以購買貨幣基金（天弘增利寶基金，下文余額寶代指理財產(chǎn)品時均涵蓋此意）。

這款業(yè)務的特色是，用戶在登錄支付寶系統(tǒng)時會發(fā)現(xiàn)有兩個賬戶，只要把支付寶內(nèi)的余額轉(zhuǎn)入“余額寶”，就可以獲得一定的收益，同時用戶還可以隨時用余額寶內(nèi)的錢進行網(wǎng)購。余額寶測算的7日年化收益率是3.48%。媒體評論說余額寶“利息”是時下銀行活期存款利率的7倍。

實際上，用余額寶業(yè)務和銀行活期存款相比較是不恰當?shù)?。和余額寶真正相似的是銀行銷售的短期貨幣基金和無固定期限的開放式理財產(chǎn)品，具體說與后者更相似。余額寶產(chǎn)生的“利息”實質(zhì)上是用戶購買貨幣基金的投資收益。但余額寶與兩者相比有很多優(yōu)勢，它比貨幣基金有更高的流動性，能做到T+0交易，而比開放式理財產(chǎn)品有更高的收益，另外余額寶最低購買金額無下限，這是另一大優(yōu)勢。余額寶對現(xiàn)有銀行產(chǎn)品會造成沖擊是必定的。（現(xiàn)在貨幣基金最快贖回是T+1到賬，開放式理財產(chǎn)品能夠T+0，但短期收益比余額寶少很多，起購點多為5萬。）

從表面上，支付寶推余額寶損失了以前用戶在支付寶賬戶內(nèi)的沉淀資金所帶來的收益，按央行規(guī)定，第三方支付備付金產(chǎn)生的利息收益歸第三方支付機構(gòu)所有，這部分錢以前是支付寶自留，現(xiàn)在卻將有很大一部分作為投資收益返還給了用戶。

但是，余額寶業(yè)務帶來的潛在收益將遠遠超過利息損失。收益一，余額寶業(yè)務的出現(xiàn)必將增加用戶對支付寶的依賴度，增加支付寶在支付領(lǐng)域與各類銀行卡抗衡的能力，增加用戶對支付寶的信任度；收益二，余額寶相當于支付寶自建了基金發(fā)行渠道。目前，銀行發(fā)行渠道是一種稀缺資源，基金公司在銀行排隊等發(fā)行，而且還競相支付給銀行更高的尾隨傭金，渠道有了，即便余額寶此次綁定的基金不賺錢，下次還可以通過銷售其他基金賺錢；收益三，余額寶業(yè)務雖然使支付寶犧牲了一部分利息收益，但卻起到了“攬儲”的實際效果。高流動性、高收益理財產(chǎn)品一向是銀行重要的攬儲手段。為此，央行甚至曾叫停很多短期理財產(chǎn)品，以遏制銀行借理財產(chǎn)品行“高息攬存”之事。余額寶推出后，一定會有很多用戶把原來在銀行的活期存款轉(zhuǎn)存入支付寶中，支付寶內(nèi)的資金只會增不會減。事實上，媒體采訪中，連支付寶內(nèi)部人都稱余額寶為而“類存款”業(yè)務。（技術(shù)再次突破管制，央行會有所動作嗎？）

另外，余額寶還會產(chǎn)生較大的社會效益，即進行了一次受眾龐大的理財知識啟蒙教育?，F(xiàn)實中大部分中國人實際上還主要是把資金以定期或活期存款的形式放在銀行里，實際有理財實踐者比例不高。但支付寶有8億注冊用戶，而且都是網(wǎng)絡用戶，其中很多人會通過余額寶第一次了解理財、實踐理財。

值得關(guān)注的是，余額寶是一支貨幣基金，同時也是支付寶推出的一款更有吸引力的理財產(chǎn)品，它實際上卻起到了作為民間力量打破銀行在理財產(chǎn)品銷售甚至“攬儲”方面壟斷地位的效果，是新技術(shù)、新商業(yè)模式對壟斷的再次突破。銀行業(yè)應該反思，自己為什么不能推出類似余額寶這樣高流動性、高收益的理財新產(chǎn)品？是不能做還是不愿做？余額寶的出現(xiàn)再次暴露了銀行的暴利空間，民生銀行行長洪崎曾公開宣稱銀行利潤太高，以至于有時候自己都不好意思公布。

最后說說余額寶的風險問題。余額寶是一款貨幣基金，從歷史數(shù)據(jù)看，貨幣基金目前年化收益還沒有虧損的紀錄，相對安全。但是，貨幣基金也不能抵御黑天鵝“事件”的發(fā)生，尤其是在經(jīng)濟本身不健康的情況下。一旦基金出現(xiàn)大幅縮水或投資者集中贖回投資的情況，貨幣市場基金必將面臨嚴重的被動局面。這兩年中國銀行業(yè)為了收攏資金，發(fā)行了超量理財產(chǎn)品，同時償還壓力與風險也隨之大增，由于理財產(chǎn)品歷史紀錄良好，所以很多人在高通脹的情況下把它作為正常儲蓄的替代選項，但理財產(chǎn)品終歸還是由各種風險資產(chǎn)組成。而事實上很多人把現(xiàn)在熱銷的銀行理財產(chǎn)品、貨幣基金看作中國影子銀行的重要組成部分，相關(guān)風險（信貸風險和道德風險）不可小覷。