何志成

市場(chǎng)化改革注入中國(guó)經(jīng)濟(jì)新動(dòng)力

經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)人民銀行決定，自2013年7月20日起全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，這一消息既異常果斷而又十分突然。那么，這究竟是中國(guó)一系列金融體制重大改革的前奏曲，還只是針對(duì)“錢(qián)荒”事件包括經(jīng)濟(jì)下行的應(yīng)景之舉呢？

或許是考慮到出臺(tái)的時(shí)機(jī)恰恰在6月底“錢(qián)荒”事件，以及二季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布之后，因此有不少觀點(diǎn)認(rèn)為這只是中國(guó)政府的救市措施，不會(huì)觸發(fā)一系列重大經(jīng)濟(jì)體制改革。

進(jìn)入三季度以后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策必將更多轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長(zhǎng)”，但宏觀調(diào)控需要更加考慮長(zhǎng)遠(yuǎn)，既要看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的確存在下行風(fēng)險(xiǎn)，更要看到導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的諸多因素本質(zhì)是什么。要采取既有針對(duì)性同時(shí)又兼顧長(zhǎng)遠(yuǎn)的重大改革措施，而貸款利率市場(chǎng)化就是這一系列重大改革措施的第一步。

改革不能搞半拉子工程

“錢(qián)荒”事件絕不是孤立的，偶然的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入下行周期也有其客觀性。6月下旬發(fā)生的“錢(qián)荒”事件證明了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的確面臨諸多挑戰(zhàn)，但銀行業(yè)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的流動(dòng)性短缺，股市暴跌，病根卻不在銀行業(yè)，因此單純依靠央行輸血不會(huì)有多大作用，甚至還會(huì)產(chǎn)生副作用。只有推進(jìn)市場(chǎng)化改革才是解決銀行業(yè)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)性緊缺的最好辦法，只有通過(guò)市場(chǎng)化改革使宏觀經(jīng)濟(jì)走向良性循環(huán)，才能讓銀行業(yè)的流動(dòng)性更多地流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在的問(wèn)題才能標(biāo)本兼治。

應(yīng)當(dāng)看到，中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革在金融領(lǐng)域遇到瓶頸——其他經(jīng)濟(jì)門(mén)類(lèi)大多已經(jīng)市場(chǎng)化，唯有金融企業(yè)仍然很難市場(chǎng)化，這一點(diǎn)反過(guò)來(lái)抑制了中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的進(jìn)一步改革。金融業(yè)改革難主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)，一是準(zhǔn)入難，民營(yíng)企業(yè)想辦銀行難上加難；二是規(guī)模管制、利率管制最嚴(yán)，尤其是國(guó)有銀行，不僅必須嚴(yán)格執(zhí)行存貸款利率，而且有嚴(yán)格的規(guī)模管制，還要隨時(shí)接受央行的窗口指導(dǎo)；三是人民幣匯率仍然沒(méi)有市場(chǎng)化，資本項(xiàng)下管制太嚴(yán)。這些年來(lái)，圍繞以上三點(diǎn)所推進(jìn)的改革已經(jīng)取得了不小進(jìn)展。但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制兩層皮的現(xiàn)象依然突出，甚至在一定程度上還出現(xiàn)了市場(chǎng)混亂，這告訴我們：改革必須要徹底。

上半年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，各國(guó)有商業(yè)銀行在上半年基本沒(méi)有給房地產(chǎn)企業(yè)貸款，但房地產(chǎn)企業(yè)的資金到位率卻名列前茅，上半年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金57225億元，同比增長(zhǎng)了32.1%，二季度增速比一季度還加快了2.8個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期加快了26.4個(gè)百分點(diǎn)。可見(jiàn)，國(guó)家長(zhǎng)期實(shí)行宏觀調(diào)控的目的是希望通過(guò)給房地產(chǎn)企業(yè)“斷奶”，讓其健康理性發(fā)展，但房地產(chǎn)企業(yè)的吸金能力依然很強(qiáng)。

與此同時(shí)，國(guó)家對(duì)地方融資平臺(tái)貸款控制得很?chē)?yán)，對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的貸款也在持續(xù)壓縮中。但地方融資平臺(tái)借款規(guī)模仍然在擴(kuò)張，一些地方和企業(yè)還在千方百計(jì)地要上早就產(chǎn)能過(guò)剩的項(xiàng)目。

那么，這些錢(qián)是從哪里來(lái)的呢？原來(lái)，貸款市場(chǎng)尤其是社會(huì)融資市場(chǎng)已經(jīng)市場(chǎng)化，尤其是近些年來(lái)，理財(cái)產(chǎn)品滿天飛，中小銀行、信托機(jī)構(gòu)、小額貸款機(jī)構(gòu)的貸款利率早就失控。因此，房地產(chǎn)企業(yè)可以通過(guò)其他銀行包括影子銀行找到資金。而恰恰由于房地產(chǎn)企業(yè)能夠接受“高利貸”，才導(dǎo)致市場(chǎng)利率越來(lái)越高，制造業(yè)企業(yè)，尤其是民營(yíng)制造業(yè)企業(yè)或者不得不放棄實(shí)體經(jīng)濟(jì)，要不然就等著餓死，因?yàn)樗鼈儫o(wú)法承受“市場(chǎng)化”利率。所以，上半年實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金到位率是持續(xù)下降的，很多企業(yè)已經(jīng)無(wú)法開(kāi)工，“錢(qián)荒”沒(méi)有發(fā)生在房地產(chǎn)行業(yè)，也沒(méi)有發(fā)生在地方融資平臺(tái)，制造業(yè)企業(yè)或曰實(shí)體經(jīng)濟(jì)才是“錢(qián)荒”的發(fā)源地。

這也說(shuō)明，如果一味通過(guò)總量控制，通過(guò)國(guó)有銀行的規(guī)?？刂?，通過(guò)銀行業(yè)“自身挖掘潛力，調(diào)整貸款結(jié)構(gòu)，搞活流動(dòng)性”，估計(jì)很難解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難的問(wèn)題。商業(yè)銀行的一大部分仍然在延續(xù)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的管理模式，而另一部分早就形成市場(chǎng)化，而且?guī)缀醪槐还苤?；一方面是?guó)有銀行堅(jiān)決執(zhí)行國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，不給需要調(diào)控的行業(yè)貸款，另一方面是很多銀行也包括影子銀行在搞商業(yè)化運(yùn)營(yíng)，根據(jù)市場(chǎng)利率選擇貸款對(duì)象，誰(shuí)能夠接受高利率，資金就流向哪里。如果這種狀況繼續(xù)下去，不僅實(shí)體經(jīng)濟(jì)得不到救贖，而且“錢(qián)荒”有可能再度發(fā)生。要想調(diào)整中國(guó)金融業(yè)流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配，無(wú)非是兩個(gè)選擇，一是控制已經(jīng)市場(chǎng)化的非國(guó)有金融機(jī)構(gòu)貸款投向，剎住偽市場(chǎng)化逆流；二是推進(jìn)市場(chǎng)化改革，讓流動(dòng)性完全市場(chǎng)化，并最終融入全球流動(dòng)性管理的市場(chǎng)化大潮。很顯然，中國(guó)政府果斷地選擇了后者。

把影子銀行擠出市場(chǎng)

當(dāng)然，中國(guó)的市場(chǎng)化改革尤其是金融體系的市場(chǎng)化改革是非常復(fù)雜的，要有秩序地進(jìn)行，最困難的步驟還在后頭。但中國(guó)政府毅然決然地選擇了貸款利率市場(chǎng)化，未來(lái)就一定要實(shí)行存款利率市場(chǎng)化，人民幣匯率市場(chǎng)化。

但是，現(xiàn)在就猜測(cè)或預(yù)言未來(lái)中國(guó)金融體制全面市場(chǎng)化的時(shí)間表意義不大。尤其是針對(duì)貸款利率市場(chǎng)化之后會(huì)不會(huì)很快實(shí)現(xiàn)存款利率市場(chǎng)化，人民幣國(guó)際化等關(guān)鍵性改革不能期望值過(guò)高，不能太急。

中國(guó)政府在下一盤(pán)大棋，即著眼于全局制勝，更注重局部的“手筋”，先要解決“急所”，同時(shí)又布局全局。貸款利率市場(chǎng)化就是一步長(zhǎng)短兼顧的“棋筋”（指決定局部勝負(fù)的關(guān)鍵點(diǎn)）。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，它必將加快中國(guó)金融體制市場(chǎng)化的進(jìn)程，而短線看，它著力打擊的卻是偽市場(chǎng)化的影子銀行，貸款利率市場(chǎng)化的本質(zhì)是推動(dòng)國(guó)有銀行的貸款利率市場(chǎng)化，去偽存真，通過(guò)提高國(guó)有大型商業(yè)銀行對(duì)貸款定價(jià)的市場(chǎng)影響力，削弱高利貸市場(chǎng)的影響力，擠掉影子銀行的市場(chǎng)，以達(dá)到平抑市場(chǎng)利率的目的。

必須認(rèn)清，長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)金融市場(chǎng)影子銀行的迅速膨脹導(dǎo)致了整個(gè)社會(huì)融資的比例錯(cuò)配：貸款占比相對(duì)減少過(guò)快，國(guó)有大型商業(yè)銀行貸款占比下降過(guò)快，這削弱了央行對(duì)國(guó)內(nèi)信貸環(huán)境的影響力，更使得眾多商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)資金錯(cuò)配，市場(chǎng)利率水平不斷走高。由于高利貸市場(chǎng)影響力越來(lái)越大，資金體外循環(huán)占比非正常擴(kuò)大，即使是體制內(nèi)的銀行貸款，也被迫不斷地提高利率。

據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，截至今年一季度，商業(yè)銀行執(zhí)行上浮利率的貸款占比約為65%，執(zhí)行基準(zhǔn)利率的貸款占比約為24%，而執(zhí)行下浮利率的貸款占比僅為11%；二季度執(zhí)行上浮利率的貸款占比更加擴(kuò)大。因此必須正視，在不可能大幅度增加貸款供給的情況下，讓市場(chǎng)利率開(kāi)始走低的唯一辦法就是讓此前引領(lǐng)市場(chǎng)利率不斷走高的影子銀行讓出市場(chǎng)。怎么讓它讓出市場(chǎng)？國(guó)有銀行要適度提高貸款利率，起碼在短期看必須如此。因此說(shuō)，取消貸款利率下限，讓所有商業(yè)銀行根據(jù)市場(chǎng)變化對(duì)所有貸款項(xiàng)目實(shí)行自主議價(jià)，短期內(nèi)不太可能令整體貸款利率水平出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性降低，但它卻會(huì)使社會(huì)融資的市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)整體性的好轉(zhuǎn)，高利貸和影子銀行被逐漸地?cái)D出市場(chǎng)，導(dǎo)致市場(chǎng)融資利率降低，從而間接提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是制造業(yè)企業(yè)的資金到位率。而從長(zhǎng)期看，當(dāng)國(guó)有銀行參與貸款市場(chǎng)的自由競(jìng)爭(zhēng)，它們的客戶選擇面將更多地指向優(yōu)質(zhì)的民營(yíng)企業(yè)，包括適度地給有真正市場(chǎng)需求的房地產(chǎn)企業(yè)貸款，它會(huì)從根上斷了影子銀行的市場(chǎng)，最終使銀行體系整體貸款利率水平也有所下降。銀行存貸款凈息差的收窄，還會(huì)反過(guò)來(lái)促使銀行提升效率、改善服務(wù)，形成良性循環(huán)。

改革不能僅限于銀行系統(tǒng)

必須強(qiáng)調(diào)的是，銀行的利率市場(chǎng)化改革不能止步于銀行系統(tǒng)。

未來(lái)政府和央行必須逐步地放開(kāi)對(duì)信貸投放嚴(yán)格的額度控制，尤其是只針對(duì)國(guó)有銀行的規(guī)?？刂疲嬲屗猩虡I(yè)銀行根據(jù)存款規(guī)模確定貸款規(guī)模，根據(jù)負(fù)債期限安排資產(chǎn)期限。同時(shí)必須增加銀行數(shù)量，尤其是民營(yíng)銀行數(shù)量，適度支持網(wǎng)上銀行發(fā)展，增加小微企業(yè)貸款總量。要通過(guò)降低準(zhǔn)入門(mén)檻解決銀行大到不能倒的問(wèn)題。

貸款利率市場(chǎng)化是一個(gè)強(qiáng)烈的信號(hào)，它是最終實(shí)現(xiàn)資本完全市場(chǎng)定價(jià)的重要前提。信號(hào)已經(jīng)發(fā)出，第二輪經(jīng)濟(jì)體制改革已經(jīng)起步。有理由相信，未來(lái)中國(guó)政府將推動(dòng)包括財(cái)政、要素價(jià)格、房地產(chǎn)稅收、國(guó)企以及其他金融領(lǐng)域的一系列市場(chǎng)化改革，短線看，可以通過(guò)市場(chǎng)化改革實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)，保證中國(guó)金融體制不發(fā)生重大危機(jī)；中長(zhǎng)期看，則會(huì)使中國(guó)經(jīng)濟(jì)走上完全市場(chǎng)化道路，獲得新的生命力，在全球主要經(jīng)濟(jì)體的長(zhǎng)期和平競(jìng)爭(zhēng)中保持更長(zhǎng)時(shí)間的領(lǐng)先地位。

（作者系中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行總行高級(jí)專(zhuān)員）