饒霞飛

上市5年來(lái)，中小板公司拓維信息（002261.SZ）的表現(xiàn)總是顯得不可思議。

5年前，這家湖南民營(yíng)企業(yè)的上市路異常曲折，經(jīng)歷3次過(guò)會(huì)才成功進(jìn)入資本市場(chǎng)，這在A股市場(chǎng)極為罕見(jiàn)，上市后還一直遭受業(yè)績(jī)?cè)旒俚馁|(zhì)疑。

上市后，拓維信息的表現(xiàn)也總是充滿變數(shù)，上市前兩年，其業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)增長(zhǎng)，二級(jí)市場(chǎng)上的股價(jià)也一路狂飆。但自2010年之后，拓維信息的業(yè)績(jī)開(kāi)始變臉，凈利潤(rùn)接連兩年下滑，股價(jià)也飛流直下。

但自2012年12月初開(kāi)始，業(yè)績(jī)下滑的拓維信息意外出現(xiàn)股價(jià)大漲，單邊上漲的態(tài)勢(shì)一直延續(xù)至記者截稿的7月21日。助推公司股價(jià)大漲的原因是公司正在研發(fā)基于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的手游業(yè)務(wù)，借著今年以來(lái)資本市場(chǎng)上移動(dòng)互聯(lián)和手游概念股的持續(xù)火熱，拓維信息股價(jià)在游資的炒作下一路飛漲。

手游業(yè)務(wù)能否讓拓維信息改變業(yè)績(jī)下滑的頹勢(shì)？

業(yè)績(jī)下滑股價(jià)猛漲

注冊(cè)地位于湖南長(zhǎng)沙的拓維信息由現(xiàn)任董事長(zhǎng)李新宇和自己的“發(fā)小”，即現(xiàn)任公司總經(jīng)理宋鷹于20世紀(jì)90年代末創(chuàng)立，公司成立之初只是一家單純依靠軟件研發(fā)、銷售來(lái)獲取利潤(rùn)的小公司。由于后來(lái)軟件行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，李新宇想到了轉(zhuǎn)型，當(dāng)時(shí)日本動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)給他新的希望，拓維信息力圖打造一個(gè)吸引內(nèi)容提供商和渠道提供商的平臺(tái)，并形成一條完善的手機(jī)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)鏈。

打造平臺(tái)需要大量資金，拓維信息為此開(kāi)始考慮上市融資，但經(jīng)歷了3次上會(huì)的曲折過(guò)程。第一次上會(huì)是2007年4月19日，但突然被取消審核。首發(fā)申請(qǐng)被取消審核一個(gè)月后的5月29日，首發(fā)審核仍未通過(guò)。直到2008年，拓維信息才最終成功上市。

在資本市場(chǎng)的資金支持下，拓維信息加快了在手機(jī)動(dòng)漫領(lǐng)域的開(kāi)發(fā)，打造了當(dāng)時(shí)全國(guó)最大的手機(jī)動(dòng)漫支撐平臺(tái)（摩卡動(dòng)漫網(wǎng)），并于2009年承建并運(yùn)營(yíng)了文化部的國(guó)家級(jí)手機(jī)動(dòng)漫公共技術(shù)服務(wù)平臺(tái)，形成了集內(nèi)容提供商—平臺(tái)服務(wù)提供商—運(yùn)營(yíng)商等為一體的手機(jī)動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)鏈。

上市前兩年，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了持續(xù)增長(zhǎng)。2009年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.09億元，同比增長(zhǎng)17%，當(dāng)時(shí)各類無(wú)線增值業(yè)務(wù)的收入都取得了雙位數(shù)的增長(zhǎng)；2010年業(yè)績(jī)繼續(xù)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.57億元，同比增長(zhǎng)15%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.11億元，同比增長(zhǎng)27%。

這兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)得益于公司中標(biāo)中國(guó)移動(dòng)福建手機(jī)動(dòng)漫基地運(yùn)營(yíng)以及中國(guó)移動(dòng)廣州MM基地支撐。公司軟件業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)在于為電信企業(yè)提供專業(yè)、優(yōu)質(zhì)的商業(yè)智能平臺(tái)，信息化、增值業(yè)務(wù)平臺(tái)，IT服務(wù)的解決方案，并連續(xù)5年承辦中國(guó)原創(chuàng)手機(jī)動(dòng)漫大賽。

公司股價(jià)也一路大漲。如按復(fù)權(quán)計(jì)算，其股價(jià)自2008年年底的4元漲至2010年年底的23元，兩年時(shí)間收益幾乎翻了6倍。

但自2011年開(kāi)始，拓維信息業(yè)績(jī)掉頭向下。2011年公司在營(yíng)業(yè)收入同比微增4%的情況下，凈利潤(rùn)較上年同期下降四成，僅6621萬(wàn)元；2012年業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.33億元，同比上年增長(zhǎng)16%，凈利潤(rùn)3629萬(wàn)元，同比下降45%；今年第一季度，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)16%，凈利潤(rùn)同比下降45%。

湘財(cái)證券一名分析師對(duì)《新財(cái)經(jīng)》記者表示：“過(guò)去兩年拓維信息業(yè)績(jī)下滑主要因?yàn)楣菊幱趶脑瓉?lái)的無(wú)線增值服務(wù)模式向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)模式轉(zhuǎn)變的過(guò)程中，面臨著傳統(tǒng)增值業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)下降的全行業(yè)現(xiàn)象，同時(shí)開(kāi)拓新業(yè)務(wù)使得人員成本和銷售費(fèi)用投入增加?！?/p>

與業(yè)績(jī)相對(duì)應(yīng)，拓維信息二級(jí)市場(chǎng)上的股價(jià)也持續(xù)兩年大跌。2012年12月初，其股價(jià)最低跌至6.5元。

不難看出，過(guò)去4年，拓維信息的股價(jià)與業(yè)績(jī)是密切相關(guān)的，公司業(yè)績(jī)好，股價(jià)就漲；業(yè)績(jī)下滑，股價(jià)就下跌。但自2012年年底以來(lái)，這種相關(guān)性被打破，拓維信息股價(jià)自6.51元已漲至今年7月21日的18.8元，8個(gè)月里股價(jià)翻了近3倍。助推公司股價(jià)大漲的原因是，公司正在研發(fā)基于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的手游業(yè)務(wù)。

手游能否拯救業(yè)績(jī)頹勢(shì)？

“我們將研發(fā)基于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的新產(chǎn)品，通過(guò)自研、代理、投資并購(gòu)等方式發(fā)展手游業(yè)務(wù)，在2012年中國(guó)移動(dòng)渠道試運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)上，打通中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信等運(yùn)營(yíng)商渠道，同時(shí)鋪開(kāi)包括UC、91、百度、安卓等在內(nèi)的第三方渠道，全力做大公司手機(jī)動(dòng)漫業(yè)務(wù)。”這是拓維信息今年5月在投資者關(guān)系互動(dòng)平臺(tái)上透露的信息。

也正是這條信息，點(diǎn)燃了拓維信息的股價(jià)，加上今年以來(lái)資本市場(chǎng)上移動(dòng)互聯(lián)和手游概念股持續(xù)火熱，使得拓維信息股價(jià)一路大漲。

記者日前從公司了解到，目前拓維信息通過(guò)“自研+代理”模式推廣手機(jī)游戲項(xiàng)目，盈利模式主要以一次性下載收費(fèi)和增值服務(wù)收費(fèi)模式為主，而公司2012年已組建獨(dú)立的手機(jī)游戲研發(fā)團(tuán)隊(duì)，醞釀全新自研游戲項(xiàng)目，今年可上線運(yùn)營(yíng)。

拓維信息早在2005年就著手運(yùn)營(yíng)手機(jī)動(dòng)漫業(yè)務(wù)，是國(guó)內(nèi)最早從事手機(jī)動(dòng)漫業(yè)務(wù)和業(yè)務(wù)品種最豐富的服務(wù)提供商之一。最近幾年，拓維信息又不斷整合傳統(tǒng)動(dòng)漫企業(yè)資源，與多家國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)動(dòng)漫企業(yè)及作者合作，因此有一定優(yōu)勢(shì)。

手游業(yè)務(wù)能否拯救拓維信息下滑的業(yè)績(jī)呢？

“目前下結(jié)論為時(shí)尚早，但過(guò)去的事實(shí)證明，資本市場(chǎng)上炒作的概念從來(lái)都是泡泡，拓維信息還處于研發(fā)和投入階段，短期內(nèi)盈利還有難度。”湖南當(dāng)?shù)匾幻顿Y人士對(duì)《新財(cái)經(jīng)》記者如此表示。

值得注意的是，拓維信息此前曾獲得《植物大戰(zhàn)僵尸1》的代理資格，并獲得一定收益，市場(chǎng)對(duì)其能否獲得《植物大戰(zhàn)僵尸2》代理資格充滿期待。但騰訊7月初宣布將推出《植物大戰(zhàn)僵尸2》的騰訊定制版，這意味著拓維信息可能失去對(duì)上述游戲的代理資格。

拓維信息內(nèi)部人員對(duì)記者表示，目前該游戲的合作代理事宜仍在推進(jìn)，公司仍有可能獲得代理資格。但湘財(cái)證券前述分析師對(duì)記者的說(shuō)法是：“手游概念屬于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，騰訊在這一領(lǐng)域的實(shí)力不可小覷，要是拿走了《植物大戰(zhàn)僵尸2》的代理權(quán)，對(duì)拓維信息是一個(gè)不小的打擊?！?/p>

一位曾調(diào)研過(guò)該公司的深圳私募高級(jí)研究員表示，目前手游行業(yè)正處于行業(yè)爆發(fā)期，只要染指該業(yè)務(wù)就會(huì)得到市場(chǎng)關(guān)注，拓維信息上半年股價(jià)的上漲就是如此，因此拓維信息要想真正得到市場(chǎng)認(rèn)可，尚需拿出好的手游作品，不然很容易形成泡沫。

但手游上市成功率并不高。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去兩年里，上線的手機(jī)游戲超過(guò)1200款，而收入超過(guò)1000萬(wàn)元的不到2%，500萬(wàn)？1000萬(wàn)元的在3%左右，小于100萬(wàn)元的占了90%以上，可見(jiàn)，上市游戲的成功概率僅為2%。

對(duì)拓維信息而言，手游是一項(xiàng)不得不繼續(xù)下去的業(yè)務(wù)。由于公司傳統(tǒng)增值業(yè)務(wù)去年進(jìn)一步萎縮，以傳統(tǒng)彩信為主要表現(xiàn)形式的手機(jī)動(dòng)漫產(chǎn)品收入也在逐漸下降，這也是公司今年上半年業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑的主要原因。公司預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)為1162.58萬(wàn)？1860.12萬(wàn)元，比上年同期下降20%？50%。

高盛高華證券研究員李哲人表示，拓維信息凈利潤(rùn)不及預(yù)期是由于研發(fā)費(fèi)用上升和招聘互聯(lián)網(wǎng)專業(yè)人才產(chǎn)生的費(fèi)用導(dǎo)致資本開(kāi)支增加。由于傳統(tǒng)增值服務(wù)疲軟且費(fèi)用開(kāi)支仍較高，短期內(nèi)這可能對(duì)股價(jià)形成壓力，中長(zhǎng)期內(nèi)也構(gòu)成一種擔(dān)憂。因?yàn)榕c傳統(tǒng)的無(wú)線增值服務(wù)（WVAS）業(yè)務(wù)相比，新興的、增速最快的移動(dòng)教育和軟件業(yè)務(wù)更具智力密集型特征，而且人工費(fèi)用高得多。

或許是因?yàn)闃I(yè)績(jī)前景難料，拓維信息盡管股價(jià)大漲，但鮮有分析師推薦并刊發(fā)這家公司的研究報(bào)告。