葉勇俊

上個月公布的印度經(jīng)常賬戶收支狀況，反映了一個不爭的事實(shí)：支出超過了收入。雖然印度在過去20年中僅有幾年不是財政赤字，但該國赤字規(guī)模的絕對值和在國內(nèi)生產(chǎn)總值中的占比雙雙創(chuàng)新高仍發(fā)人深省。然而在我看來，即使印度經(jīng)常賬戶的財政赤字已經(jīng)達(dá)到當(dāng)前水平，其本身也并非一件壞事。不過，這確實(shí)意味著外資需要對印度的資金缺口進(jìn)行彌補(bǔ)，因?yàn)橘Y金流一旦枯竭，將會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)失衡，貨幣疲軟。

在印度，此類外資大多以熱錢或更為長期的直接投資的形式流入。前者可自由流動，比如投向股票市場。雖然外國的直接投資仍在流向印度，而且使得盧比自今年年初以來逐漸企穩(wěn)，但如果更深入地分析外資的構(gòu)成，則讓人不無擔(dān)憂。因?yàn)橛《葘φ扯容^低的熱錢的依賴，正在逐年上升。

在此背景下，印度去年進(jìn)行了開放部分行業(yè)的改革。此舉雖有一定成效，但卻只是吸引國際資本的措施之一。比較而言，如何讓國內(nèi)經(jīng)濟(jì)更具吸引力，經(jīng)濟(jì)增長更有發(fā)展?jié)摿?，比單純授予擴(kuò)大投資權(quán)限，更能激勵外國投資者來印度投 資。

因此，印度需要在國內(nèi)投資上大做文章。有人說印度的經(jīng)濟(jì)模式為消費(fèi)驅(qū)動型，也許這種說法是對的，但卻忽略了因果關(guān)系。原因很簡單，只有投資才能創(chuàng)造生產(chǎn)力和就業(yè)機(jī)會，從而創(chuàng)造收入，并最終帶動消費(fèi)，而非相反順序。印度近幾年經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩首先體現(xiàn)在投資上，然后才體現(xiàn)在消費(fèi)上，這并非巧合。所以顯然，印度若想實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)好轉(zhuǎn)，投資增長必須首先提速。問題在于，這對政治上向來束手束腳的印度政府，特別在地方政黨DMK退出執(zhí)政聯(lián)盟后是否可行，仍然存疑。

我的回答是：在一定程度上可行。舉例來說，政治手段以外的行政措施就能起一定作用。比如印度環(huán)保部最近改進(jìn)了項目審批方法，無需涉及大片林地，而只涉及通往礦區(qū)道路的小片土地。此舉雖然不特別吸引眼球，但確實(shí)是一種進(jìn)步。再比如，更加嚴(yán)格的國家預(yù)算也能發(fā)揮積極作用，只要預(yù)算中削減的是消費(fèi)而非投資，正如印度政府過去所做的那樣。此外，提高鐵路運(yùn)費(fèi)和柴油價格也能創(chuàng)造足夠多的投資空間。

還有一個有利于投資且不完全依賴政府的措施，就是遏制通貨膨脹，這也是提高企業(yè)利潤率的一個主要驅(qū)動因素。在這方面印度有一定的優(yōu)勢，因?yàn)樗c亞洲其他國家不同。當(dāng)前印度的通脹仍在繼續(xù)回落，這有利于未來幾個季度，印度企業(yè)的利潤率在繼最近六個月持續(xù)提升之后，進(jìn)一步維持增長。隨著盈利的復(fù)蘇，印度企業(yè)將會有更多資金用于投資。

另外值得注意的是，印度最新的GDP數(shù)據(jù)顯示出曾被忽視的一個突破點(diǎn)：在過去的十五個月中，印度投資首次超過了消費(fèi)和整體GDP的增速。對于投資者而言，其中傳遞的關(guān)鍵信息是，盡管GDP增長可能在一段時間內(nèi)放緩，但是新一輪投資周期已初露端倪，這意味著投資者必須重點(diǎn)關(guān)注那些在這一時期已經(jīng)成為投資對象的公司。

可以肯定，一個更強(qiáng)大的政府必然能夠加快印度的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但我們不應(yīng)該忽視企業(yè)利潤率已在回暖以及小規(guī)模的行政措施，對印度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇做出的貢獻(xiàn)。如果這種良好狀況能得以保持，這將更有利于說服外國人來印度投資，并最終幫助印度逐步打破現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)惡性循環(huán)。