□文/王雪娟 李曉蕾

（安陽職業(yè)技術(shù)學(xué)院 河南·安陽）

一、籌資風(fēng)險(xiǎn)概述

企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)又稱財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)在籌集資金中由于負(fù)債籌資引起，且僅由主權(quán)資本承擔(dān)的附加風(fēng)險(xiǎn)。一般企業(yè)籌集資金的主要目的是為了擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)效益，但由于市場行情瞬息萬變，企業(yè)競爭日益激烈，使得籌集資金的預(yù)期收益具有很大的不確定性，從而影響到企業(yè)的獲利水平和償債能力，由此便產(chǎn)生了籌資風(fēng)險(xiǎn)。

二、籌資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因

1、負(fù)債籌資不合理。第一，負(fù)債規(guī)模過大。企業(yè)負(fù)債規(guī)模越大，相應(yīng)的利息費(fèi)用支出也越大，因此一旦收益降低而導(dǎo)致的無力償債或破產(chǎn)的可能性也就增大。同時(shí)，負(fù)債比重越高，債務(wù)資本與權(quán)益資本之間的比例關(guān)系不恰當(dāng)，造成資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)也就越大，造成企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大；第二，負(fù)債的利息率較高。在同樣負(fù)債規(guī)模的條件下，企業(yè)負(fù)債的利息率越高，所負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用支出就越多；第三，負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不合理。指的是企業(yè)的長短期借款的比重以及償還期限安排的不合理。

2、籌資方式選擇不當(dāng)。目前，我國企業(yè)的籌資方式主要有：吸收直接投資、銀行貸款、發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用等。不同的籌資方式會(huì)給企業(yè)帶來不同的籌資風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)不能根據(jù)企業(yè)自身狀況選擇正確合理的籌資方式，就會(huì)增加企業(yè)的籌資成本，影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)而造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3、企業(yè)自身決策失誤。如果一些企業(yè)由于自身原因?qū)ν顿Y項(xiàng)目作出錯(cuò)誤決策而投入大量的資金，則會(huì)使籌集的資金在某個(gè)環(huán)節(jié)或某種狀態(tài)中使用時(shí)間過長，導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)不靈，影響投資效益，企業(yè)無法盡快地收回資金來償還本息，會(huì)造成企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是由于當(dāng)前市場行情的不確定性給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，其直接表現(xiàn)為企業(yè)稅息前利潤的不確定性。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)不同于籌資風(fēng)險(xiǎn)，但又影響籌資風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)經(jīng)營不善，營業(yè)利潤不足以支付利息費(fèi)用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴(yán)重時(shí)企業(yè)喪失償債能力，被迫宣告破產(chǎn)。

5、預(yù)期現(xiàn)金流不足以及資產(chǎn)的流動(dòng)性較差。企業(yè)能否按合同規(guī)定按時(shí)償還本息，還要看企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金流是否足額、及時(shí)和資產(chǎn)流動(dòng)性的強(qiáng)弱。企業(yè)持有的各種資產(chǎn)的流動(dòng)性是不一樣的，各類資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中所占比重對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響甚大。如果企業(yè)不能足額、及時(shí)地實(shí)現(xiàn)預(yù)期的現(xiàn)金流以支付到期的借款本息，而企業(yè)的資產(chǎn)又不能在較短時(shí)間內(nèi)變現(xiàn)，就會(huì)造成很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至造成公司的破產(chǎn)。

6、金融市場的波動(dòng)。企業(yè)在籌措資金時(shí)，要受金融市場的影響。金融市場的波動(dòng)，如利率、匯率的變動(dòng)，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)。如負(fù)債的利息率就取決于取得借款時(shí)金融市場的資金供求情況，利率水平的高低直接決定企業(yè)資金成本的大小。當(dāng)國家實(shí)行緊縮的貨幣政策時(shí)，貸款的利息率提高，企業(yè)此時(shí)籌資就會(huì)引起利息費(fèi)用劇增，這樣企業(yè)就要承擔(dān)較大的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

三、籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

1、樹立風(fēng)險(xiǎn)觀念，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。企業(yè)在日常財(cái)務(wù)活動(dòng)中必須居安思危，正確承認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)，科學(xué)估測風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)防發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，有效應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)不斷提高財(cái)務(wù)管理人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，定期對(duì)財(cái)務(wù)管理人員進(jìn)行綜合素質(zhì)的培訓(xùn)，使他們對(duì)本企業(yè)的文化、籌資方式、籌資結(jié)構(gòu)等各個(gè)方面進(jìn)行全面了解，以便能夠在工作中把握全局，避免籌資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

2、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化財(cái)務(wù)杠桿的約束機(jī)制。為了在獲取財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí)規(guī)避籌資風(fēng)險(xiǎn)，確定與企業(yè)的具體情況相適應(yīng)的最佳資本結(jié)構(gòu)，最重要的是要確定適度的負(fù)債數(shù)額，保持合理的負(fù)債比率，強(qiáng)化財(cái)務(wù)杠桿的約束機(jī)制，使企業(yè)價(jià)值最大化。優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)可從以下幾個(gè)方面考慮：第一，當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)凈利潤較高而債務(wù)資本較低時(shí)，企業(yè)可以適當(dāng)提高債務(wù)資本在資本總額中的比重，但是要注意一定要適當(dāng)提高而不是盲目地大幅度提高；第二，當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)凈利潤較低而債務(wù)資本較高時(shí)，可以適當(dāng)降低債務(wù)資本在資本總額中的比重；第三，要根據(jù)企業(yè)不同階段的實(shí)際狀況、市場行情和組合風(fēng)險(xiǎn)分散理論，合理正確選擇籌資方式。

3、合理安排籌資期限組合方式。按資金運(yùn)用期限的長短來安排和籌集相應(yīng)期限的負(fù)債資金，是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策之一。企業(yè)在安排長、短期籌資方式的比例時(shí)，必須采取適當(dāng)?shù)幕I資政策，在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間進(jìn)行權(quán)衡。企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的短期性變動(dòng)部分與季節(jié)性變動(dòng)部分可以用短期負(fù)債籌措資金，長期性流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)則通過長期負(fù)債、股東權(quán)益等長期性資金予以解決。這樣，既避免了冒險(xiǎn)型政策下的高風(fēng)險(xiǎn)壓力，又避免了穩(wěn)健型政策下的資金閑置和浪費(fèi)。

4、提高資產(chǎn)流動(dòng)性，加強(qiáng)流動(dòng)資金的動(dòng)態(tài)管理。企業(yè)的償債能力直接取決于其債務(wù)總額及資產(chǎn)的流動(dòng)性，企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營需要和生產(chǎn)特點(diǎn)來決定流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模，但在某些情況下可以采取措施相對(duì)地提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)資金的動(dòng)態(tài)管理。

5、完善企業(yè)管理機(jī)制，健全風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。針對(duì)企業(yè)管理薄弱環(huán)節(jié)，應(yīng)從組織上和制度上控制籌資風(fēng)險(xiǎn)。一是建立客戶管理制度，加強(qiáng)對(duì)客戶信用的調(diào)整和判別；二是完善公司治理結(jié)構(gòu)和管理制度，構(gòu)建有效的治理結(jié)構(gòu)，形成各自獨(dú)立，權(quán)責(zé)分明，相互制衡的運(yùn)作基本框架結(jié)構(gòu)，保證企業(yè)日常經(jīng)營管理活動(dòng)正常、科學(xué)、高效率的運(yùn)行；三是建立科學(xué)的內(nèi)部決策制度。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營決策和財(cái)務(wù)活動(dòng)，要在企業(yè)內(nèi)部的各職能部門中進(jìn)行嚴(yán)格的審查、評(píng)估、論證，集思廣益，盡可能避免個(gè)人決策失誤造成的風(fēng)險(xiǎn)；四是加強(qiáng)財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制。發(fā)揮財(cái)務(wù)的管理和監(jiān)督職能，財(cái)會(huì)部門除了自覺搞好規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化、制度化建設(shè)以外，還必須通過特有的核算和監(jiān)督手段，去調(diào)節(jié)、制約整個(gè)企業(yè)的營運(yùn)過程，使之沿著健康的軌道運(yùn)行；五是建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測體系。企業(yè)必須建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制和財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，做好各種預(yù)算工作，及時(shí)地對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測和防范，以便對(duì)事態(tài)發(fā)展的形式、狀態(tài)進(jìn)行監(jiān)測，對(duì)可能發(fā)生的或已發(fā)生的與預(yù)期不符的變化及時(shí)反映。

6、科學(xué)預(yù)測利率及匯率的變動(dòng)，合理安排籌資。針對(duì)由利率變動(dòng)帶來的籌資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)認(rèn)真研究金融市場資金的供求關(guān)系、物價(jià)上漲率以及國家宏觀調(diào)控政策，根據(jù)利率走勢，做出相應(yīng)的籌資安排。當(dāng)利率處于高水平時(shí)或處于由高向低過渡時(shí)期，應(yīng)盡量少籌資，對(duì)必須籌措的資金，應(yīng)盡量采取浮動(dòng)利率的計(jì)息方式。當(dāng)利率處于低水平時(shí)，籌資較為有利，但應(yīng)避免籌資過度。當(dāng)利率處于由低向高過渡時(shí)期，應(yīng)根據(jù)資金需求量籌措長期資金，盡量采用固定利率的計(jì)息方式來保持較低的資金成本。

從事進(jìn)出口貿(mào)易的企業(yè)，應(yīng)根據(jù)貨幣所代表的價(jià)值量的變化和貨幣供求狀況的變化及時(shí)調(diào)整籌資方案。一是注意債務(wù)分散，即借款和還款時(shí)間不要過于集中，另外債務(wù)的貨幣幣種要盡可能分散為幾種貨幣；二是盡可能使借款貨幣、用款貨幣與還款貨幣相一致；三是妥善選擇籌資中的貨幣，并注意貨幣幣種與匯率的搭配選擇，爭取借“硬”貨幣，還“軟”貨幣；四是在合同中加保值條款。

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[2] 曹星.論企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)原因及對(duì)策[J].資本縱橫，2010.6.

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