任宇子

主板和創(chuàng)業(yè)板的在審企業(yè)數(shù)量已經(jīng)超過(guò)800家。

同時(shí)，VC/PE的暴利正被擠干。

和2011年IPO退出平均回報(bào)7.22倍相比，2012年上半年創(chuàng)投回報(bào)率逐月下降，5月只有1.99倍。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資的最終目標(biāo)是要擇機(jī)退出，獲得超額利潤(rùn)，

目前企業(yè)IPO的遇冷及投資回報(bào)率的下降，在一定的程度上降低了投資的積極性。

在日前舉辦的第十二屆創(chuàng)投年度論壇上，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)研究機(jī)構(gòu)清科研究中心發(fā)布了2012年投資榜單。榜單上，2012年度中國(guó)最具影響力IPO案例顯示為“從缺”。

結(jié)合2012年以來(lái)資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，出現(xiàn)這種狀況并不意外。

雖然IPO審核在事實(shí)上已經(jīng)幾近暫停，但連鎖經(jīng)營(yíng)行業(yè)融資規(guī)模仍居各行業(yè)首位。在融資去投機(jī)化的背景下，連鎖商業(yè)仍有不少機(jī)會(huì)。

IPO漸冷

中國(guó)股市在2012年一直處于較為低迷的狀態(tài)，盡管證監(jiān)會(huì)一再表態(tài)不會(huì)以放緩IPO來(lái)救市，但是在2012年7月31日，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委審核通過(guò)神舟電腦的首發(fā)申請(qǐng)之后，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)審會(huì)便進(jìn)入停滯狀態(tài)。

此后，至9月24日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站才公布創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委將對(duì)兩家企業(yè)進(jìn)行首發(fā)審核。

有人稱，這標(biāo)志著經(jīng)過(guò)近兩個(gè)月的審核“空窗期”后，IPO再度開(kāi)閘。但是，自此之后，10月和11月，A股僅有浙江世寶一筆IPO，且規(guī)模極小，總募資3870萬(wàn)元，幾乎可以忽略不計(jì)。也就是說(shuō)，IPO審核在事實(shí)上已經(jīng)幾近暫停。

“在郭樹(shù)清主席加入證監(jiān)會(huì)，并提出IPO制度改革的相關(guān)想法之前，受限于IPO審批制度中間流程存在的不足，整個(gè)市場(chǎng)尤其是創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績(jī)就已經(jīng)變臉了，這導(dǎo)致的一種結(jié)果就是業(yè)績(jī)被過(guò)多地包裝”，富厚投資董事總經(jīng)理姒亭佑認(rèn)為，業(yè)績(jī)問(wèn)題是監(jiān)管層考慮改革的一大誘因。

證監(jiān)會(huì)IPO申報(bào)企業(yè)基本信息情況表顯示，到2012年4月15日止，證監(jiān)會(huì)在審和過(guò)會(huì)待發(fā)企業(yè)共計(jì)661家；而到10月12日，除去47家已被終止審核的企業(yè)外，在審企業(yè)數(shù)量達(dá)到772家；而目前，主板和創(chuàng)業(yè)板的在審企業(yè)數(shù)量已經(jīng)超過(guò)800家。

有評(píng)論認(rèn)為，過(guò)會(huì)率低迷是IPO從緊的配套動(dòng)作，表明國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)正日益規(guī)范化，有利于資本市場(chǎng)整體的健康發(fā)展。對(duì)比來(lái)看，仍置身待過(guò)會(huì)行列的企業(yè)，日子就不好過(guò)了。

以連鎖餐飲企業(yè)為例：2011年中國(guó)證券監(jiān)管層就提高了國(guó)內(nèi)餐飲及加盟連鎖企業(yè)IPO上市標(biāo)準(zhǔn)，將擬上市餐飲企業(yè)的年利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)由人民幣3000萬(wàn)元提高至5000萬(wàn)元，對(duì)上市餐飲企業(yè)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)、盈利水平提出更高要求。香港在2012年1月16日也對(duì)飲食業(yè)上市提出新七大要求，大大提高了餐飲公司上市門檻，也將成為國(guó)內(nèi)餐企IPO門檻的一個(gè)借鑒。

隨著審核重點(diǎn)越來(lái)越前移，連鎖企業(yè)想要成功上市，必須做足功課，在改制之前確保資產(chǎn)完整，產(chǎn)權(quán)明晰，業(yè)務(wù)獨(dú)立，避免關(guān)聯(lián)關(guān)系，同時(shí)突出主營(yíng)業(yè)務(wù)。

而投資機(jī)構(gòu)也只能繼續(xù)等待，涉事各方都頗有些無(wú)奈的意味。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果審批流程繼續(xù)按照此速度進(jìn)行，排隊(duì)現(xiàn)象加劇將成必然，而這無(wú)疑將打擊到企業(yè)的積極性，在這樣的環(huán)境下，連鎖行業(yè)也難擺脫此命運(yùn)。

風(fēng)投回報(bào)大幅縮水

國(guó)內(nèi)股市在年內(nèi)的幾經(jīng)波折，一度使得不少業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂，將影響VC/PE的退出。

相對(duì)于其他行業(yè)，連鎖企業(yè)備受資本青睞，根據(jù)金融信息資訊服務(wù)機(jī)構(gòu)ChinaVenture投中集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示：憑借蘇寧電器、神州租車、桔子酒店等融資案例，2012年，連鎖經(jīng)營(yíng)行業(yè)融資規(guī)模居各行業(yè)首位。

但是，到了臨門一腳，資本方才發(fā)現(xiàn)，原來(lái)在中國(guó)退出這么難，尤其是趕上了2012年股市低迷。

2012年與2011年相比，市場(chǎng)整體低迷態(tài)勢(shì)更明顯。2012年以來(lái)上市的連鎖企業(yè)僅有紅旗連鎖、翠微股份、慈銘體檢，可謂少之又少。

相關(guān)的VC/PE并購(gòu)?fù)顺鰯?shù)據(jù)顯示，目前，國(guó)內(nèi)股市IPO退出賬面回報(bào)率仍在下滑，退出渠道目前正在放窄，而并購(gòu)交易中，外資通常能獲得更好的收益。不僅如此，投融資方面來(lái)看，多位投資人不約而同表示，2012年投融資狀況遜于過(guò)往。

“雖然很多企業(yè)缺錢，但爛項(xiàng)目根本沒(méi)人看，大家都精明了許多。那些不太專注的，搞多元化的，我是不會(huì)投的?！庇酗L(fēng)投表示。同時(shí)，VC/PE的暴利正被擠干。和2011年IPO退出平均回報(bào)7.22倍相比，2012年上半年創(chuàng)投回報(bào)率逐月下降，5月只有1.99倍，成為創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)以來(lái)的月度低谷。

清科研究中心12月發(fā)布的報(bào)告顯示，2012年中國(guó)風(fēng)投市場(chǎng)的慘淡業(yè)績(jī)已成定局，前11個(gè)月募、投、退環(huán)節(jié)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)較大幅度下滑。

據(jù)清科研究中心最新統(tǒng)計(jì)，2012年前11個(gè)月，僅有104家VC/PE支持的中國(guó)企業(yè)在境內(nèi)外市場(chǎng)上市，合計(jì)融資108.48億美元，IPO數(shù)量?jī)H為2011年同期的67.5%，融資額則較2011年同期下滑57.0%。退出回報(bào)方面，2012年前11個(gè)月風(fēng)投機(jī)構(gòu)IPO退出平均回報(bào)水平為5.19倍，而2011年同期為8.17倍，回報(bào)縮水明顯。

投資交易下滑三成

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)IPO接近停滯的情況下，境外資本市場(chǎng)尤其是美股市場(chǎng)IPO窗口也基本處于關(guān)閉狀態(tài)。因此，從退出回報(bào)角度來(lái)看，投資者缺乏在一級(jí)市場(chǎng)加快投資的動(dòng)力。

政策層面，盡管近期國(guó)家出臺(tái)多項(xiàng)鼓勵(lì)民間資本投資的政策細(xì)則，保監(jiān)會(huì)也出臺(tái)新政放寬保險(xiǎn)資金參與PE投資門檻，但無(wú)論是產(chǎn)業(yè)層面還是資本市場(chǎng)層面，都缺乏直接利好因素，短期內(nèi)資本活躍度不會(huì)大幅增長(zhǎng)。

此外，多起“意外”事件也凸顯出VC/PE投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，如蘇州海富投資“對(duì)賭協(xié)議”、雷士照明控制權(quán)爭(zhēng)奪、新東方VIE結(jié)構(gòu)調(diào)整等事件。這些事件進(jìn)一步凸顯出PE投資可能面臨的政策、法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，如對(duì)賭協(xié)議、VIE架構(gòu)的法律界定。

尤其是對(duì)外資投資機(jī)構(gòu)而言，除了VI/PE結(jié)構(gòu)面臨的政策及道德風(fēng)險(xiǎn)，雷士照明事件所凸顯出的中西方商業(yè)倫理及文化的不同，也需要投資者給予更多關(guān)注。而這些對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的重新考量，也將迫使投資者態(tài)度更加謹(jǐn)慎，其投資流程也可能因此延長(zhǎng)。

隨著國(guó)內(nèi)IPO市場(chǎng)陷入停滯狀態(tài)，私募股權(quán)的投資退出通道正變得無(wú)比狹窄，這也促使更多的國(guó)際PE重新審視他們?cè)谥袊?guó)的投資腳步。

致同會(huì)計(jì)師事務(wù)所（GrantT hornton）最近一項(xiàng)正對(duì)全球143家PE機(jī)構(gòu)的《2012年全球私募股權(quán)投資調(diào)查》顯示，高達(dá)56%的PE受訪者預(yù)計(jì)將在2013年減少在中國(guó)地區(qū)的投資活動(dòng)，這一比例較2011年大幅上升了31%。

清科研究中心日前發(fā)布的報(bào)告顯示：2012年前11個(gè)月中國(guó)內(nèi)地共發(fā)生VC交易992起，同比下降逾三成；2012年前11個(gè)月，中外VC創(chuàng)投機(jī)構(gòu)共新募集211只可投資于中國(guó)內(nèi)地的基金，同比降低34.7%；在平均募資規(guī)模方面，2012年前11個(gè)月內(nèi)地新募基金平均規(guī)模為4095.72萬(wàn)美元，是近7年來(lái)最低點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資的最終目標(biāo)是要擇機(jī)退出，獲得超額利潤(rùn)，因此更加關(guān)注退出的前景，目前企業(yè)IPO的遇冷，在一定的程度上降低了他們投資的積極性。

退出方式尋求多元

一直以來(lái)，在中國(guó)市場(chǎng)，IPO始終是PE的首要退出渠道。

但是受到全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，中國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境亦不樂(lè)觀，境內(nèi)IPO審核越發(fā)嚴(yán)格，且等待周期長(zhǎng)，海外方面投資者何時(shí)恢復(fù)對(duì)于中概股的信心還不能確定，中國(guó)市場(chǎng)的私募股權(quán)基金通過(guò)IPO方式退出的阻力很大。

“IPO實(shí)際上現(xiàn)在已經(jīng)很有問(wèn)題了，目前排隊(duì)的企業(yè)超過(guò)800家，可能需要花四五年時(shí)間消化這些排隊(duì)的企業(yè)。在這方面，雖然還存在IPO的通道，但它的趨勢(shì)和影響讓很多PE難以樂(lè)觀?！敝峦瑫?huì)計(jì)師事務(wù)所咨詢服務(wù)全國(guó)主管合伙人劉東東表示。

對(duì)此，創(chuàng)東方投資有限公司董事長(zhǎng)肖水龍認(rèn)為，“作為PE機(jī)構(gòu)不能完全指望IPO，將來(lái)一級(jí)市場(chǎng)PE、VC投資退出的方式應(yīng)該不是上市，像三板、并購(gòu)?fù)顺鲆彩呛芎玫姆绞??！?/p>

深圳市私募基金協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)李春瑜認(rèn)為，私募股權(quán)投資領(lǐng)域也面臨許多積極因素：國(guó)家大力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，給股權(quán)投資的發(fā)展壯大提供了有利土壤；政策對(duì)行業(yè)扶持力度加大，行業(yè)發(fā)展越來(lái)越規(guī)范；經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，本土股權(quán)投資已積累大量的專業(yè)人士和優(yōu)秀的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)；高凈值人群不斷增長(zhǎng)，為股權(quán)投資的發(fā)展提供良好環(huán)境；股權(quán)基金投資方向開(kāi)始多元化，盈利途徑增多。

創(chuàng)新投資集團(tuán)基金管理總部總經(jīng)理申少軍說(shuō)，很多人把過(guò)去那種追求IPO的投資方式，作為自己主要的盈利模式，現(xiàn)在兩頭受擠，如果還在原來(lái)的那條路上走下去，一定會(huì)受到限制。當(dāng)前必須轉(zhuǎn)換思路，應(yīng)該把重點(diǎn)放在選擇項(xiàng)目、給項(xiàng)目提供增值服務(wù)以及有效為社會(huì)創(chuàng)造財(cái)富上來(lái)。

同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公司合伙人唐忠誠(chéng)認(rèn)為，股權(quán)投資的能力要體現(xiàn)在增值服務(wù)上。唐忠誠(chéng)說(shuō)，同創(chuàng)偉業(yè)投了一家珠海做母嬰連鎖的企業(yè)，投的時(shí)候是40家店，投資以后變成150家店；投的時(shí)候估值是1.08億，第三年估值4個(gè)億。“第二年就可以退出了，但是我們沒(méi)退，繼續(xù)跟著企業(yè)走。我覺(jué)得未必一定要擠IPO，現(xiàn)在情況改變了，并購(gòu)、三板或四板掛牌，也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)流動(dòng)性?！?/p>

無(wú)疑，股權(quán)投資基金暴利時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，PE僅靠“押寶”IPO獲利已不是明智選擇，而并購(gòu)、三板已成為PE退出的新選項(xiàng)。

清科分析認(rèn)為，由于境內(nèi)市場(chǎng)估值較高，2013年投資機(jī)構(gòu)IPO退出市場(chǎng)選擇方面將仍以境內(nèi)中小板和創(chuàng)業(yè)板為主。為了降低IPO退出不暢風(fēng)險(xiǎn)，多數(shù)風(fēng)投機(jī)構(gòu)傾向“多條腿走路”，即對(duì)于難以達(dá)到上市要求的被投項(xiàng)目考慮通過(guò)并購(gòu)及股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式退出。

私有化成新投資點(diǎn)

有急著上市的，但也有要出售自己或私有化的。金錢豹把全部股權(quán)出售給外資安佰深，小肥羊賣給百勝進(jìn)而私有化都是其中的典型案例。境外上市公司的私有化退市也為PE提供了新的投資機(jī)會(huì)。由于企業(yè)是在市值較低時(shí)退市，便于PE以較低成本介入。

“2010年以來(lái)，已經(jīng)有35家在美上市的中國(guó)企業(yè)正在實(shí)施或已完成私有化交易。已經(jīng)有包括盛大、泰富電氣在內(nèi)的14家企業(yè)完成私有化，兩家宣布終止交易；當(dāng)前市場(chǎng)上有19起進(jìn)行中的交易?！?012年8月，分眾傳媒擬私有化之時(shí)，北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心秘書(shū)長(zhǎng)黃嵩做過(guò)這樣的統(tǒng)計(jì)。

恰如勁旅咨詢總經(jīng)理魏長(zhǎng)仁所言，上市只是在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的財(cái)務(wù)手段，不是最終目的。

對(duì)于分眾傳媒私有化，分眾早期投資人、麥頓投資合伙人邱立平指出，分眾私有化是好事，私有化后分眾有兩條選擇道路，一條是繼續(xù)私有化，另一條是選擇A股或者港股上市。分眾主要業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)，如在國(guó)內(nèi)上市，可對(duì)品牌提升起到更好效果，另一方面更節(jié)省成本，可避免路演、審計(jì)等高額費(fèi)用。此外，還能避免渾水這樣的機(jī)構(gòu)做空。

未來(lái)中國(guó)概念股的趨勢(shì)更多的必然是返回到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上市。

“像樂(lè)語(yǔ)、新東方、分眾這些都是中國(guó)非常優(yōu)秀的公司，很多國(guó)外投資人從公司成長(zhǎng)中分享到非常多的好處，但國(guó)內(nèi)民眾由于各種原因，并未分享到這些公司成長(zhǎng)的果實(shí)，這顯得有些悲哀。”華興資本CEO包凡說(shuō)，如果翻看歷史可以發(fā)現(xiàn)，過(guò)去在美國(guó)退市的公司往往是業(yè)績(jī)不佳的公司，但最近退市的卻都是優(yōu)質(zhì)公司。分眾的退市可能引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)，引發(fā)更多中國(guó)優(yōu)質(zhì)公司從美國(guó)退市。

無(wú)疑，相比于業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)的被動(dòng)退市，私有化退市更多的是在自身價(jià)值被低估情況下的一種主動(dòng)選擇，有利于促進(jìn)資本向合理估值回歸，對(duì)公司和股民是一種利好。

在諸多7天私有化有“長(zhǎng)遠(yuǎn)打算”的觀點(diǎn)里，有兩種聲音最為強(qiáng)烈：一，重新打包，在A股上市；二，轉(zhuǎn)型。中投顧問(wèn)研究員蕭宇嘉認(rèn)為，7天在A股上市的可能性較大，A股的市盈率比美股高，更利于7天籌集資金。此次向7天發(fā)出私有化收購(gòu)要約的還包括美國(guó)凱雷集團(tuán)以及紅杉資本中國(guó)基金，所以另尋市場(chǎng)上市目的明顯。

清科數(shù)據(jù)庫(kù)收錄2010年以來(lái)境外上市公司私有化退市37起，其中有9起案例涉入了PE資本。

相關(guān)專家認(rèn)為，私有化退市或?qū)⒊蔀镻E新的投資點(diǎn)，對(duì)公司、管理層及股民均是利好，但目前國(guó)內(nèi)尚無(wú)境外退市、境內(nèi)再上市的成功案例，但這并不意味著，成功的案例不會(huì)在“明天”發(fā)生。

連鎖模式仍受青睞

2012年，雖然風(fēng)投投資不太活躍，但相比之下連鎖行業(yè)仍然受到青睞。

具體到各領(lǐng)域來(lái)看，連鎖酒店表現(xiàn)最為突出。2012年布丁酒店獲得了富達(dá)投資、君聯(lián)資本、KTB、摩根凱瑞、建信投資等5家投資機(jī)構(gòu)5000萬(wàn)美元的資金注入；99旅館連鎖獲得了高盛1.1億美元的融資；桔子酒店也從凱雷集團(tuán)得到了1億美元的融資。

餐飲企業(yè)也受到了很大的關(guān)注。相關(guān)研究認(rèn)為，在一國(guó)人均GDP處于5000～10000美元時(shí)，該國(guó)餐飲業(yè)仍然能保持穩(wěn)定較快的增速。結(jié)合我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和推動(dòng)餐飲業(yè)發(fā)展的相關(guān)要素分析，風(fēng)投認(rèn)為未來(lái)我國(guó)餐飲業(yè)仍將保持15%～16%的較快增長(zhǎng)。

藥店也被看好。隨著“十二五”規(guī)劃的出臺(tái)，連鎖藥店開(kāi)始第二個(gè)“黃金十年”之旅，國(guó)內(nèi)連鎖藥店籌劃了幾年的上市之路漸漸浮出水面。除了一心堂、老百姓、益豐大藥房以外，在各區(qū)域市場(chǎng)里不缺乏得到風(fēng)投或正和資本頻頻接觸的連鎖企業(yè)。在市場(chǎng)分析人士看來(lái)，國(guó)內(nèi)三大連鎖藥店若IPO突圍成功，不僅將填補(bǔ)該行業(yè)在A股的空白，還將有助于推進(jìn)行業(yè)的整合。

在風(fēng)投和私募趨于冷靜謹(jǐn)慎的大背景下，連鎖行業(yè)在資本市場(chǎng)何以會(huì)比其他行業(yè)受到更多眷顧呢？

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)走向和政策支持分不開(kāi)。

根據(jù)“十二五規(guī)劃”，優(yōu)化城市綜合超市、購(gòu)物中心、批發(fā)市場(chǎng)等商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)結(jié)構(gòu)和布局，支持便利店、中小超市、社區(qū)菜店等社區(qū)商業(yè)發(fā)展。鼓勵(lì)和支持連鎖經(jīng)營(yíng)、物流配送、電子商務(wù)等現(xiàn)代流通方式向農(nóng)村延伸，完善農(nóng)村服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，支持大型超市與農(nóng)村合作組織對(duì)接，改造升級(jí)農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)和農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)。引導(dǎo)住宿和餐飲業(yè)健康規(guī)范發(fā)展。支持發(fā)展具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型商貿(mào)流通企業(yè)。

無(wú)疑，隨著城市化進(jìn)程的快速推進(jìn)及居民可支配收入的日益增多，連鎖經(jīng)營(yíng)已成為經(jīng)濟(jì)中發(fā)展勢(shì)頭最強(qiáng)勁和規(guī)模最大的產(chǎn)業(yè)之一。

但是這并不意味著所有的連鎖企業(yè)都有均等的機(jī)會(huì)。

多位投行人士表示，由于政策限制，對(duì)于美容、健身、房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)、酒吧、KTV、足浴等連鎖企業(yè)而言，目前還不是上市的合適時(shí)機(jī)，不適合大量投資。但對(duì)于有品牌優(yōu)勢(shì)的醫(yī)藥、百貨零售、酒店、餐飲、家電、服裝、家居、汽車服務(wù)等連鎖企業(yè)而言，其IPO受到政策鼓勵(lì)和支持，被風(fēng)投所看好。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在國(guó)家支持連鎖經(jīng)營(yíng)企業(yè)發(fā)展的相關(guān)政策出臺(tái)和完善，連鎖經(jīng)營(yíng)企業(yè)上市的前景將更加明朗。

2012年中國(guó)IPO市場(chǎng)大事件

2012年前11個(gè)月，中國(guó)企業(yè)在全球資本市場(chǎng)的活躍度較去年大幅下滑，IPO企業(yè)數(shù)量及規(guī)模跌至冰點(diǎn)。共有218家中國(guó)企業(yè)在全球各資本市場(chǎng)完成IPO，合計(jì)融資1418.3億元，數(shù)量和金額分別占2011年IPO總量的56.5%、34.6%。ChinaVenture投中集團(tuán)基于對(duì)2012年中國(guó)企業(yè)境內(nèi)外上市情況的監(jiān)測(cè)，總結(jié)盤點(diǎn)出2012年中國(guó)企業(yè)IPO市場(chǎng)的幾大事件。

一、新股發(fā)行體制改革 “三高”現(xiàn)象得到遏制

2012年4月28日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》，從適當(dāng)調(diào)整詢價(jià)范圍和配售比例、加強(qiáng)發(fā)行定價(jià)的監(jiān)管、增加新上市公司流通股數(shù)量等六方面深入改革；5月17日，證監(jiān)會(huì)頒布《關(guān)于餐飲等生活服務(wù)類公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市信息披露指引》，意味著一度中斷的餐飲類企業(yè)IPO正式放行；5月21日，證監(jiān)會(huì)公布修訂后的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》提出，首次公開(kāi)發(fā)行股票，除可以詢價(jià)方式定價(jià)外，也可以通過(guò)發(fā)行人與主承銷商自主協(xié)商直接定價(jià)等其他合法可行的方式確定發(fā)行價(jià)格；5月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步提高首次公開(kāi)發(fā)行股票公司財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量有關(guān)問(wèn)題的意見(jiàn)》和《關(guān)于新股發(fā)行定價(jià)有關(guān)問(wèn)題的通知》，明確發(fā)行人承擔(dān)IPO財(cái)務(wù)信息披露第一責(zé)任人，發(fā)行市盈率超過(guò)行業(yè)平均市盈率25%的新股出現(xiàn)3種情況將被退回重審。

二、A股IPO“堰塞湖”逾800家企業(yè)排隊(duì)上市

根據(jù)2012年12月6日證監(jiān)會(huì)最新公布的首次公開(kāi)發(fā)行股票申報(bào)企業(yè)名單顯示，目前兩市共有820家企業(yè)的IPO申請(qǐng)正在排隊(duì)候?qū)彛渲袆?chuàng)業(yè)板320家，中小板342家，主板則為158家。

三、新三板擴(kuò)容加速 有望成中小企業(yè)融資及轉(zhuǎn)板上市渠道

近日，有消息稱，證監(jiān)會(huì)或出臺(tái)政策鼓勵(lì)排隊(duì)IPO企業(yè)自愿申請(qǐng)新三板掛牌。與中小板、創(chuàng)業(yè)板相比，新三板在掛牌條件上要寬松許多，只需滿足存續(xù)滿2年、業(yè)務(wù)明確、具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力等條件即可，對(duì)公司盈利水平等定量指標(biāo)要求較低。掛牌新三板將幫助中小企業(yè)完成財(cái)務(wù)、信息公開(kāi)，治理、運(yùn)作規(guī)范等方面的初始化工作，優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，有效提升企業(yè)股權(quán)的流動(dòng)性與資本溢價(jià)。同時(shí)，鼓勵(lì)I(lǐng)PO排隊(duì)企業(yè)新三板掛牌，可有效緩解A股市場(chǎng)資金壓力，不失為一個(gè)疏導(dǎo)化解IPO“堰塞湖”的好辦法。

四、A股市場(chǎng)持續(xù)低迷 港交所成最大融資板塊

2012年前11個(gè)月，共有41家中國(guó)企業(yè)登陸港交所主板，合計(jì)融資362.4億元，占中國(guó)企業(yè)境外資本市場(chǎng)融資總額的94%，成為前11個(gè)月中國(guó)企業(yè)融資規(guī)模最大的板塊。2012年以來(lái)，在A股市場(chǎng)持續(xù)低迷的態(tài)勢(shì)下，轉(zhuǎn)赴香港市場(chǎng)上市成為眾多中國(guó)企業(yè)的不二選擇。

五、美國(guó)市場(chǎng)近乎“絕收” 赴歐上市引發(fā)關(guān)注

2012年以來(lái)，僅有唯品會(huì)（VIPS.NYSE）和歡聚時(shí)代（YY.NASDAQ）兩家中概股成功赴美上市，合計(jì)融資僅1.53億美元，融資規(guī)模較去年大幅下降逾90%。對(duì)于多數(shù)擬上市的中國(guó)企業(yè)而言，赴美IPO前景不容樂(lè)觀。