彭卉　張亞平

摘要：新《公司法》明確要求公司必須“承擔(dān)社會責(zé)任”。本文運(yùn)用統(tǒng)計抽樣分析的方法，隨機(jī)選取了117家上市公司，分析其2009-2011年財務(wù)報告、報告附注和社會責(zé)任報告，從中挖掘能體現(xiàn)上市公司承擔(dān)社會責(zé)任的會計信息，運(yùn)用回歸分析的方法，實(shí)證分析了在目前我國資本市場發(fā)展不完善的階段，資本市場對企業(yè)是否披露社會責(zé)任信息并不關(guān)注，即社會責(zé)任會計信息不具有市場有效性。

關(guān)鍵詞：社會責(zé)任會計信息 社會責(zé)任報告 市場有效性

一、引言

現(xiàn)階段在理論上，對我國公司社會責(zé)任會計的實(shí)證研究僅限于舉例分析階段，比較的都是報表中的絕對數(shù)資料，樣本量比較小，這既不便于對公司社會責(zé)任信息披露進(jìn)行橫向比較，也不能從整個資本市場廣闊地研究公司承擔(dān)的社會責(zé)任問題。因此，為了揭示我國上市公司目前社會責(zé)任會計信息披露的現(xiàn)狀，了解上市公司在定期報告和社會責(zé)任報告中直接或者間接披露的已承擔(dān)的社會責(zé)任會計信息的市場有效性，本文以上市公司發(fā)布的年度報告和獨(dú)立的社會責(zé)任報告為基礎(chǔ)，從中挖掘出體現(xiàn)公司承擔(dān)社會責(zé)任的信息，結(jié)合利益相關(guān)者理論，搜集資本市場的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，站在上市公司為其利益相關(guān)者承擔(dān)真實(shí)社會貢獻(xiàn)的角度對上市公司社會責(zé)任信息披露與其股價相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證研究。希望通過對我國上市公司社會責(zé)任信息披露現(xiàn)狀的了解，以及對上市公司發(fā)布的報告中的社會責(zé)任信息進(jìn)行的深入挖掘，研究我國上市公司披露的社會責(zé)任會計信息的市場反應(yīng)，同時針對分析結(jié)果從不同側(cè)面分析解釋上市公司社會責(zé)任信息市場有效性強(qiáng)弱。

二、社會責(zé)任會計信息與市場有效性

1968年，美國會計學(xué)家戴維·F·林諾維斯發(fā)表了《社會經(jīng)濟(jì)會計》一文，指出“社會責(zé)任會計意味著會計在社會學(xué)、政治學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)等社會科學(xué)中的應(yīng)用”，首次提出了社會責(zé)任會計的初步概念，揭開了社會責(zé)任會計研究的序幕。社會責(zé)任會計作為會計發(fā)展的新領(lǐng)域和分支，它是社會責(zé)任同會計學(xué)的結(jié)合，以會計特有的方法和技術(shù)對某一單位經(jīng)營活動所帶來的社會效益進(jìn)行的反映和控制的會計。

根據(jù)社會責(zé)任信息能否用貨幣量化，可將企業(yè)社會責(zé)任會計信息分為社會責(zé)任會計要素信息和社會責(zé)任會計績效信息。所謂社會責(zé)任會計要素信息主要反映企業(yè)能夠用貨幣量化，應(yīng)在財務(wù)報表內(nèi)作為正式項(xiàng)目反映的與企業(yè)社會責(zé)任有關(guān)的會計信息。社會責(zé)任績效信息主要反映企業(yè)不能用貨幣量化，無法在財務(wù)報表內(nèi)作正式項(xiàng)目反映，但可以以其他形式披露的與企業(yè)社會責(zé)任有關(guān)的會計信息，它更多地屬于定性反映的內(nèi)容。企業(yè)社會責(zé)任會計信息的披露實(shí)質(zhì)上包含了披露內(nèi)容和披露模式兩個方面的問題。

會計信息是股票內(nèi)在價值的顯示器，盡管股票市場的漲跌和股票價格的高低仍將不時受到諸多主觀、客觀因素的影響，但歸根到底，個股股價還是要取決于其內(nèi)在價值，亦即公司的盈利水平和風(fēng)險狀況。相應(yīng)的，從長期來看，整個股票市場行情的趨勢終將如實(shí)反映客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律，從而成為國民經(jīng)濟(jì)狀況的“晴雨表”。這也是股票市場所必須遵循的價值規(guī)律。

Fama（1970）根據(jù)市場對不同信息集合反映程度，將市場有效性分為三種形式，即弱勢有效、半強(qiáng)勢有效和強(qiáng)勢有效。弱勢有效性是指證券價格反映了所有過去系列交易價格和交易量所隱含的信息，主要包括過去的價格等信息。半強(qiáng)勢有效性是指證券價格反映了所有公開有用的信息，包括與現(xiàn)在和過去證券價格有關(guān)的信息。強(qiáng)勢有效性則是指證券價格除了充分反映所有公開有用的信息外，也反映了尚未公開的或者原本屬于保密的內(nèi)幕信息。這樣的假設(shè)在現(xiàn)實(shí)生活很難得到證明，因?yàn)楹茈y考察證券市場對內(nèi)幕信息是無效率的。即便如此強(qiáng)勢有效市場對會計信息披露仍然意義很大。倘若會計試圖發(fā)揮一種社會功能，以提高社會整體福利，那么它應(yīng)盡可能及時公開所有相關(guān)會計信息，避免少數(shù)內(nèi)幕消息占有者獲取非正?；貓蠖蛊渌顿Y者受損，把利用內(nèi)幕信息的可能性降到最低點(diǎn)。

市場有效性涉及到資本市場對社會責(zé)任信息披露的評價，即公司股價會不會對信息披露事件產(chǎn)生反應(yīng)，或社會責(zé)任信息披露是否具有信息含量。為了研究這個課題，本文以年報中的社會責(zé)任會計信息和獨(dú)立的社會責(zé)任報告為基點(diǎn)，從中挖掘并提煉其中隱藏的企業(yè)承擔(dān)的社會責(zé)任的定量信息，結(jié)合利益相關(guān)者理論，運(yùn)用實(shí)證分析方法研究社會責(zé)任會計信息市場有效性的問題。

三、研究設(shè)計

（一）自變量指標(biāo)設(shè)計

自變量指標(biāo)設(shè)計如下：

政府所得貢獻(xiàn)率=（支付的各項(xiàng)稅費(fèi)-收到的稅費(fèi)返還）／經(jīng)營現(xiàn)金流入，該指標(biāo)表示公司每有一元的經(jīng)營現(xiàn)金流入，會將其中的多少以現(xiàn)金形式支付給政府。

職工所得貢獻(xiàn)率=支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金／主營業(yè)務(wù)收入，該指標(biāo)表示公司每有一元的主營業(yè)務(wù)收入，會將其中的多少以現(xiàn)金的形式支付給職工。

投資者所得貢獻(xiàn)率=支付的股利和現(xiàn)金利息支出／主營業(yè)務(wù)收入，該指標(biāo)表示公司每有一元的主營業(yè)務(wù)收入，會將其中的多少以現(xiàn)金的形式支付給公司的投資者。

社會所得貢獻(xiàn)率=（環(huán)保支出+捐贈支出+贊助費(fèi)）／主營業(yè)務(wù)收入，該指標(biāo)表示公司每有一元的主營業(yè)務(wù)收入，會將其中的多少以現(xiàn)金用于環(huán)保、捐贈和贊助。

以上指標(biāo)體現(xiàn)了上市公司對利益相關(guān)者的真實(shí)貢獻(xiàn)。特別說明的是因?yàn)樵谥Ц督o政府的稅費(fèi)中，增值稅與收入無直接的配比關(guān)系，因此，在這里將現(xiàn)金稅費(fèi)支出與經(jīng)營現(xiàn)金流入的比值作為政府所得貢獻(xiàn)率，用這一指標(biāo)解釋上市公司對政府承擔(dān)的責(zé)任和對其的貢獻(xiàn)更為確切，配比更為妥當(dāng)。

（二）研究前提及假設(shè)

本文的研究前提是：我國的資本市場是有效的資本市場。在一個有效的資本市場上，上市公司履行的社會責(zé)任越好，它的價值就會越大、股價就會越高。因此，在對本課題進(jìn)行研究之前，特建立如下假設(shè)：

假設(shè)1：公司對職工的貢獻(xiàn)率與公司股票價格正相關(guān)。

假設(shè)2：公司對政府的貢獻(xiàn)率與公司股票價格正相關(guān)。

假設(shè)3：公司對投資者的貢獻(xiàn)率與公司股票價格正相關(guān)。

假設(shè)4：公司對社會福利捐贈事業(yè)、贊助、環(huán)保支出的貢獻(xiàn)率與公司股票價格正相關(guān)。

（三）研究方法及樣本選擇

本文運(yùn)用簡單回歸分析和多元回歸分析的方法隨機(jī)選取117家上市公司2009-2011年的年報和CSR信息中體現(xiàn)出來的關(guān)于企業(yè)承擔(dān)的社會責(zé)任的會計信息，與樣本公司年報公布之后一個月的平均股價之間的相關(guān)性，研究上市公司社會責(zé)任會計信息披露的市場有效性。

四、研究結(jié)論與政策建議

（一）研究結(jié)論

通過政府所得貢獻(xiàn)率、職工所得貢獻(xiàn)率、投資者所得貢獻(xiàn)率和社會所得貢獻(xiàn)率與公司股價的線性分析，發(fā)現(xiàn)四個指標(biāo)均與股價不具有相關(guān)性。表明社會責(zé)任會計信息與股價線性不相關(guān)，我國上市公司社會責(zé)任會計信息的市場有效性很弱，我國資本市場對有關(guān)社會責(zé)任會計信息的披露與否并不關(guān)注，社會責(zé)任會計信息的披露缺乏決策價值。社會責(zé)任會計信息的披露與需求的不一致是導(dǎo)致信息決策價值缺失的根本原因。信息使用者對CSR信息不甚關(guān)心，人們的社會責(zé)任意識淡薄，資本市場對此類信息的需求不強(qiáng)。

（二）政策建議

1.政府提高社會責(zé)任意識，推動社會責(zé)任建設(shè)。企業(yè)社會責(zé)任履行主體是企業(yè)，但其背后的動力和行為的影響者與政府息息相關(guān)?，F(xiàn)階段，要使企業(yè)更好、更為自覺地承擔(dān)社會責(zé)任，還是要靠政府的約束。地方政府作為社會治理的主體，推動社會進(jìn)步責(zé)任對于當(dāng)?shù)氐奈幕⒔?jīng)濟(jì)建設(shè)有極為重要的作用。

2.企業(yè)更新經(jīng)營理念，多角度評價經(jīng)營者業(yè)績。在對經(jīng)營者業(yè)績進(jìn)行評價時，不僅要權(quán)衡經(jīng)營者為公司做出的貢獻(xiàn)和得到的報酬，還要衡量經(jīng)營者的經(jīng)營策略是否站在長遠(yuǎn)角度考慮公司未來發(fā)展。公司要建立健全對經(jīng)營者經(jīng)營情況的監(jiān)督機(jī)制，在評價經(jīng)營者業(yè)績時，將公司應(yīng)該履行的社會責(zé)任考慮其中。對為追求短期高額利潤、不承擔(dān)社會責(zé)任從而影響公司生存發(fā)展的經(jīng)營者予以相應(yīng)的處罰。

3.投資者轉(zhuǎn)變投資觀念，用長遠(yuǎn)眼光評價企業(yè)價值。公眾對企業(yè)的期望已不僅僅局限于繳納稅收、解決就業(yè)，更希望企業(yè)能夠有效地承擔(dān)注重環(huán)境和生態(tài)、參與社區(qū)發(fā)展、保障員工權(quán)益等責(zé)任和義務(wù)。公眾應(yīng)該樹立正確的企業(yè)社會責(zé)任觀，加強(qiáng)對社會責(zé)任信息的需求意愿，充分利用傳媒進(jìn)行輿論上的監(jiān)督與引導(dǎo)，公眾的感受通過媒體形成輿論，進(jìn)而對企業(yè)施加影響。公司承擔(dān)社會責(zé)任正是維護(hù)公司社會形象、保證公司長久發(fā)展的重要途徑。因此，投資者在對被投資公司進(jìn)行評價時，不再是僅僅關(guān)注公司的盈利情況，還需要將公司承擔(dān)的社會責(zé)任作為重要的測評依據(jù)。從社會責(zé)任的角度關(guān)注公司的市場行為才是理性投資者的選擇。

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