冷靜

2009年4月我國(guó)推出了跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，經(jīng)過(guò)三年多的時(shí)間，隨著各項(xiàng)政策的不斷推出和完善，銀行和企業(yè)參與的積極性不斷提高，跨境人民幣業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，結(jié)算金額、地域范圍、交易主體以及交易類型等不斷擴(kuò)大。

在此背景下，我國(guó)的一些商業(yè)銀行為了爭(zhēng)取客戶和市場(chǎng)、增加銀行利潤(rùn)，利用現(xiàn)有政策和跨境貿(mào)易人民結(jié)算發(fā)展機(jī)遇，開(kāi)發(fā)出一系列跨境人民幣貿(mào)易融資創(chuàng)新產(chǎn)品，為涉外企業(yè)提供了重要的低成本融資渠道和避險(xiǎn)套利工具。本文將對(duì)目前市場(chǎng)上主要的跨境人民幣貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的操作流程、特點(diǎn)等進(jìn)行探討。

一、出口項(xiàng)下跨境人民幣貿(mào)易融資業(yè)務(wù)

（一）人民幣出口代付

人民幣出口代付是指境內(nèi)出口商在有融資需求時(shí)，如果境內(nèi)銀行（委托行）資金短缺，則委托其海外聯(lián)行或者境外銀行（代付行）提供人民幣貸款，融資到期時(shí)，出口商以收回的貨款償還代付行貸款。該業(yè)務(wù)適用于匯款、托收和信用證等各類國(guó)際結(jié)算方式下的出口貿(mào)易融資。包括但不限于：打包貸款、出口訂單融資、出口托收貸款、出口商業(yè)發(fā)票融資、出口保理、出口押匯、遠(yuǎn)期信用證項(xiàng)下匯票貼現(xiàn)/應(yīng)收賬款買入等。

該業(yè)務(wù)流程見(jiàn)圖1，包括：（1）進(jìn)出口雙方簽訂貿(mào)易合同。（2）出口商按要求履約。（3）出口商向境內(nèi)銀行提出融資申請(qǐng)。（4）境內(nèi)銀行因自身資金緊張無(wú)法提供貸款，向海外聯(lián)行或境外銀行提出代付委托。（5）境外銀行向境內(nèi)銀行支付人民幣代付款。（6）境內(nèi)銀行收到融資款后，扣除自身收益，貸記出口商帳戶。（7）融資到期后，進(jìn)口商向進(jìn)口商銀行支付貨款。（8）進(jìn)口商銀行直接償還境外銀行或者支付給境內(nèi)銀行。（9）境內(nèi)銀行償還境外銀行本金和利息。

案例1：境內(nèi)A企業(yè)出口1000萬(wàn)元人民幣商品，以人民幣結(jié)算。假設(shè)1年期人民幣出口押匯，境內(nèi)利率為6%，境外融資成本為5%，境內(nèi)外存在利差。

A企業(yè)提出融資申請(qǐng)，但境內(nèi)銀行資金緊張無(wú)法提供貸款，該企業(yè)申請(qǐng)辦理1年期人民幣出口代付，可融通資金為1000×（1-5%）=950萬(wàn)，且融資成本節(jié)省1000×（6%-5%）=10萬(wàn)元。

出口企業(yè)通過(guò)人民幣出口代付，不僅解決了境內(nèi)資金緊張、融資難的問(wèn)題，提前收回貨款加速了資金周轉(zhuǎn)，而且享受到境外人民幣的優(yōu)惠貸款利率，節(jié)省了融資成本。但是這種業(yè)務(wù)更適合于以人民幣結(jié)算的合同，如果結(jié)算幣種為外幣，在收到外幣貨款時(shí)，需要進(jìn)行結(jié)匯再歸還人民幣貸款，此時(shí)出口商就會(huì)面臨著人民幣升值使還款成本上升的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）人民幣出口協(xié)議融資

人民幣出口協(xié)議融資是指境內(nèi)銀行代理境外銀行與境內(nèi)出口商簽訂融資合同后，由境內(nèi)銀行向境外銀行發(fā)出指示，請(qǐng)求境外銀行對(duì)境內(nèi)出口商在訂單及出口信用證項(xiàng)下貨物采購(gòu)、生產(chǎn)和裝運(yùn)或出口項(xiàng)下的對(duì)外本幣或外幣應(yīng)收賬款提供人民幣融資便利。出口協(xié)議融資業(yè)務(wù)品種主要包括訂單融資、打包放款、出口商業(yè)發(fā)票貼現(xiàn)、出口押匯等業(yè)務(wù)類型。融資企業(yè)需要滿足年出口結(jié)算量較大且具有真實(shí)的交易背景等條件。

從概念和流程上可以看出人民幣出口代付和出口協(xié)議融資非常相似，兩種業(yè)務(wù)貸放和償還的幣種均為人民幣，都是對(duì)出口商以未來(lái)應(yīng)收賬款為還款保證的融資。但實(shí)際上這兩種業(yè)務(wù)還是存在一定的區(qū)別：

其一，從簽約主體來(lái)看。根據(jù)銀監(jiān)辦發(fā)［2012］237號(hào)文件《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于規(guī)范同業(yè)代付業(yè)務(wù)管理的通知》，海外代付下委托行是出口商的債權(quán)人，直接承擔(dān)借款人的信用風(fēng)險(xiǎn)，到期向借款人收回本息。而協(xié)議融資業(yè)務(wù)中境內(nèi)銀行不是融資合同的簽訂主體，以中介的身份促成境內(nèi)企業(yè)與境外銀行業(yè)務(wù)的達(dá)成，即放款時(shí)協(xié)助簽約，還款時(shí)協(xié)助追討。

其二，從銀行會(huì)計(jì)處理來(lái)看。在海外代付業(yè)務(wù)中，到期后委托行需無(wú)條件償還拆放資金本息，理論上應(yīng)為委托行的對(duì)外負(fù)債，體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表中。在協(xié)議融資業(yè)務(wù)中雖然境內(nèi)銀行需要承擔(dān)對(duì)境外融資的保證義務(wù)，但這僅作為境內(nèi)銀行對(duì)境外銀行的或有負(fù)債。

其三，從債務(wù)主體監(jiān)管來(lái)看。出口海外代付呈現(xiàn)出來(lái)的是境內(nèi)銀行對(duì)境外銀行的外債。而協(xié)議融資業(yè)務(wù)則認(rèn)定為企業(yè)的外債。

筆者認(rèn)為無(wú)論是人民幣出口代付還是人民幣出口協(xié)議融資，對(duì)企業(yè)融通資金起到的作用幾乎沒(méi)有區(qū)別。在某種意義上，業(yè)務(wù)名稱的差異可以說(shuō)是一種創(chuàng)新，也可以說(shuō)是商業(yè)銀行規(guī)避管制的一種手段。

二、進(jìn)口項(xiàng)下跨境人民幣貿(mào)易融資業(yè)務(wù)

（一）人民幣進(jìn)口代付

人民幣進(jìn)口代付又分為人民幣海外代付和人民幣換幣種海外代付兩種模式。前者指境內(nèi)銀行指示境外銀行代付人民幣給指定收款人，并承諾到期以人民幣歸還本息的業(yè)務(wù)（適用于以人民幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口貿(mào)易）。后者則是境內(nèi)銀行指示境外銀行貸放人民幣資金的同時(shí)即期購(gòu)匯，向指定收款人支付外幣資金，到期以人民幣歸還本息的業(yè)務(wù)（適用于以外幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口貿(mào)易）。

具體業(yè)務(wù)流程見(jiàn)圖2，包括：（1）境內(nèi)進(jìn)口企業(yè)與境外出口企業(yè)簽訂以人民幣（或外幣）結(jié)算的貿(mào)易合同。（2）境外出口商履約，寄出單據(jù)。（3）境內(nèi)企業(yè)向境內(nèi)銀行提出代付申請(qǐng)。（4）境內(nèi)銀行通過(guò)詢價(jià)確定境外銀行后，發(fā)出代付指示。（5）境外銀行向出口商銀行支付人民幣（或外幣）款項(xiàng)。（6）出口商銀行將貨款入賬出口商。（7）貸款到期后境內(nèi)企業(yè)向境內(nèi)銀行歸還人民幣本息。（8）境內(nèi)銀行扣除自身收益后向境外銀行償還代付款。

案例2：假設(shè)境內(nèi)1年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率為6%，而境外1年期人民幣融資成本為5%，境內(nèi)外存在利差。

如果境內(nèi)A企業(yè)收到1000萬(wàn)元人民幣的進(jìn)口到單，該企業(yè)在境內(nèi)銀行有授信額度，由于資金緊張申請(qǐng)辦理1年期人民幣進(jìn)口代付。與流動(dòng)資金貸款相比，可以節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用：1000×（6%-5%）=10萬(wàn)元。

如果企業(yè)手中持有6個(gè)月的銀行承兌匯票，貼現(xiàn)率為6.5%，若辦理貼現(xiàn)，則需要票據(jù)1000萬(wàn)÷（1-6.5%×6/12）≈1033.59萬(wàn)元。而如果將票據(jù)質(zhì)押給銀行，辦理6個(gè)月的人民幣進(jìn)口代付本息合計(jì)為1000萬(wàn)×（1+5%×6/12）=1025萬(wàn)元。與貼現(xiàn)相比，銀行承兌匯票質(zhì)押項(xiàng)下進(jìn)口代付可以節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用為1033.59-1025=8.59萬(wàn)元。

通過(guò)人民幣進(jìn)口代付，企業(yè)不僅可以解決融資問(wèn)題，而且可以利用境外較低的人民幣貸款利率節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用。與外匯海外代付相比，人民幣海外代付不占用銀行外債指標(biāo)，不受貸款期限限制。但是，辦理該種業(yè)務(wù)境內(nèi)企業(yè)融入的是人民幣資金，由于人民幣利率相對(duì)外幣要高，融資成本略高于外幣，此外境內(nèi)企業(yè)也無(wú)法通過(guò)該產(chǎn)品獲得人民幣升值的收益。

（二）人民幣進(jìn)口協(xié)議付款

該業(yè)務(wù)是指境內(nèi)銀行代理境外銀行與境內(nèi)進(jìn)口商簽訂融資合同后，以加押電方式向境外銀行發(fā)出 《協(xié)議付款指示電》，請(qǐng)求境外銀行對(duì)進(jìn)口商進(jìn)行融資，將應(yīng)付賬款支付給收款行，到期后進(jìn)口商通過(guò)境內(nèi)銀行償還境外銀行人民幣本息的資金融通業(yè)務(wù)。

可見(jiàn)，人民幣進(jìn)口代付和人民幣進(jìn)口協(xié)議付款同樣非常類似，兩者之間的區(qū)別仍屬于海外代付和協(xié)議融資，這兩大類貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的不同，在此不再贅述。

三、跨境人民幣信用證境外融資業(yè)務(wù)

該業(yè)務(wù)是指由境內(nèi)商業(yè)銀行為境內(nèi)企業(yè)開(kāi)出人民幣遠(yuǎn)期信用證，境外銀行以該筆信用證承兌后的應(yīng)收款項(xiàng)為擔(dān)保，向境外企業(yè)發(fā)放外幣貸款的業(yè)務(wù)模式。為鎖定償還外幣本息的人民幣成本，該項(xiàng)業(yè)務(wù)一般會(huì)與無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)NDF相結(jié)合。

該業(yè)務(wù)流程如圖3，包括：（1）境內(nèi)企業(yè)與境外企業(yè)（多為境內(nèi)企業(yè)關(guān)聯(lián)公司）簽訂人民幣結(jié)算貿(mào)易合同。（2）境內(nèi)企業(yè)存入境內(nèi)銀行全額人民幣保證金，申請(qǐng)開(kāi)立人民幣遠(yuǎn)期信用證。（3）境內(nèi)銀行向境外銀行開(kāi)出信用證，境外企業(yè)按合同要求交單，獲得境內(nèi)銀行承兌。（4）境外企業(yè)申請(qǐng)辦理外幣貸款，同時(shí)套作NDF鎖定匯率。（5）到期后境內(nèi)企業(yè)支付人民幣。（6）境內(nèi)銀行將人民幣資金劃轉(zhuǎn)境外銀行。（7）境外企業(yè)與境外銀行辦理即期購(gòu)匯，歸還一年期外幣貸款本息；同時(shí)與銀行清算已到期的人民幣NDF遠(yuǎn)期協(xié)議。

案例3：某日我國(guó)A企業(yè)需要通過(guò)境外B公司從境外進(jìn)口1000萬(wàn)美元的鐵礦石。境內(nèi)即期購(gòu)匯價(jià)格為6.4650，一年期存款利率為3.25%；境外即期購(gòu)匯價(jià)格為6.4570，一年期遠(yuǎn)期購(gòu)匯NDF價(jià)格為6.3580，一年期Libor 為0.80%，假設(shè)境外一年期貸款利率為L(zhǎng)ibor+150BPS。

如果企業(yè)辦理1年期人民幣信用證境外融資，存入6465萬(wàn)元保證金，存款本利和為6465×（1+3.25%）=6675.11萬(wàn)元。境內(nèi)開(kāi)證手續(xù)費(fèi)為1000×（1.5‰+0.5‰×3）×6.4650=19.40萬(wàn)元。境外企業(yè)海外融資1000萬(wàn)美元用于進(jìn)口所需原材料，融資費(fèi)用為1000×3‰×6.4570=19.371萬(wàn)元，一年后本息和為1000×[1+（0.80%+1.5%）]=1023萬(wàn)美元，無(wú)論即期匯率如何變化，通過(guò)NDF鎖定遠(yuǎn)期購(gòu)匯需要人民幣1023×6.3580=6504.234萬(wàn)元。境內(nèi)銀行收到單據(jù)后辦理承兌，承兌手續(xù)費(fèi)為 6504.234×1‰×12=78.05萬(wàn)元。待一年到期后境內(nèi)企業(yè)向外支付6504.234萬(wàn)元用以交割償還借款。成本合計(jì)19.40+19.371+78.05+6504.234=6621.055萬(wàn)元。

通過(guò)這種方式，企業(yè)不僅及時(shí)獲得了所需的進(jìn)口原材料，并且在一年的時(shí)間里獲得了6675.11-

6621.055=54.06萬(wàn)元人民幣的收益。這部分收益包含一年期境內(nèi)人民幣存款利率高于境外外幣融資利率的收益1000×6.4650×（3.25%-2.3%）=61.42萬(wàn)元，NDF人民幣遠(yuǎn)期升水的收益1023×（6.4650-6.3580）=109.46萬(wàn)元，扣除境內(nèi)開(kāi)證費(fèi)、信用證承兌費(fèi)以及境外融資費(fèi)19.40+78.05+19.371

=116.82萬(wàn)元，凈利為61.42+109.46

-116.82=54.06萬(wàn)元。

四、人民幣保函境外融資

人民幣保函境外融資是指由境內(nèi)企業(yè)提供人民幣質(zhì)押，境內(nèi)銀行為其境外關(guān)聯(lián)企業(yè)開(kāi)出人民幣保函，被擔(dān)保企業(yè)憑保函向境外銀行融通資金。該業(yè)務(wù)同樣可以通過(guò)遠(yuǎn)期購(gòu)匯避免匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，到期時(shí)用境內(nèi)企業(yè)支付的人民幣資金辦理交割，償還貸款。

該業(yè)務(wù)流程如圖4，包括：（1）境內(nèi)外企業(yè)簽訂人民幣支付協(xié)議。（2）境內(nèi)企業(yè)提供人民幣質(zhì)押。（3）境內(nèi)銀行為境外關(guān)聯(lián)企業(yè)開(kāi)出人民幣融資性保函。（4）境外企業(yè)向境外銀行申請(qǐng)保函項(xiàng)下外幣融資，并通過(guò)遠(yuǎn)期購(gòu)匯鎖定償還成本。（5）境外企業(yè)利用貸款進(jìn)口所需商品，完成與境內(nèi)企業(yè)的合約。（6）到期后境內(nèi)企業(yè)支付人民幣貨款。（7）境內(nèi)銀行將人民幣資金劃轉(zhuǎn)至境外銀行。（8）境外企業(yè)與銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交割，購(gòu)得外匯償還貸款。

案例4：某日我國(guó)A企業(yè)需要通過(guò)境外B公司從境外進(jìn)口1000萬(wàn)美元的鐵礦石，需要即期付匯。企業(yè)資金緊張無(wú)法即期付款，但有授信額度，或可以提供質(zhì)押。A、B公司簽訂合同，約定以人民幣結(jié)算。境內(nèi)即期購(gòu)匯價(jià)格為6.4650，一年期貸款利率為6.56%；境外即期購(gòu)匯價(jià)格為6.4570，一年期遠(yuǎn)期購(gòu)匯NDF價(jià)格為6.3580，一年期Libor 為0.80%，假設(shè)境外一年期貸款利率為L(zhǎng)ibor+150BPS。

如果企業(yè)辦理即期信用證業(yè)務(wù)，開(kāi)證手續(xù)費(fèi)為1000×1.5‰×6.4650=9.70萬(wàn)元，到單后申請(qǐng)1年期流動(dòng)資金貸款購(gòu)匯對(duì)外支付，則融資本息合計(jì)為1000×6.4650×（1+6.56%）=6889.10萬(wàn)元?？偝杀緸?.70+6889.10=6898.80萬(wàn)元。

如果辦理人民幣保函海外融資，境外開(kāi)立美元即期信用證。境外開(kāi)證手續(xù)費(fèi)為（5×2.5‰+995×1.25‰）×6.4570=8.11萬(wàn)元，海外融資本息合計(jì)為1000×（1+0.8%+1.5%）=1023萬(wàn)美元，鎖定遠(yuǎn)期購(gòu)匯需要人民幣1023×6.3580=6504.234萬(wàn)元，境外融資費(fèi)用為1000×3‰×6.4570=

19.371萬(wàn)元，保函手續(xù)費(fèi)為6504.234×0.6%=39.03萬(wàn)元。則總成本為8.11+6504.234+19.371+

39.03=6570.75萬(wàn)元。

同樣一筆 1000 萬(wàn)美元的進(jìn)口業(yè)務(wù)，在需要融資的前提下，通過(guò)人民幣保函境外融資與境內(nèi)融資相比，可以節(jié)約成本6898.80-6570.75

=328.05萬(wàn)元人民幣。

五、運(yùn)用跨境人民幣貿(mào)易融資業(yè)務(wù)需要注意的問(wèn)題

各種跨境人民幣貿(mào)易融資業(yè)務(wù)雖然名目類型繁多，但都有這樣的共同特點(diǎn)，即利用境內(nèi)外利率、匯率的差異和跨境人民幣結(jié)算政策，通過(guò)境內(nèi)外、本外幣的融資交易組合，規(guī)避了外債管理限制，使企業(yè)在境內(nèi)資金緊張的情況下獲得融資，降低了交易和融資成本，實(shí)現(xiàn)了套利或套匯。但在運(yùn)用這些業(yè)務(wù)時(shí)還需要注意以下問(wèn)題：

第一，注意業(yè)務(wù)的適用條件。由于涉及到境內(nèi)外企業(yè)利益分配等問(wèn)題，上述業(yè)務(wù)并不適用于所有的企業(yè)。通常情況下，境內(nèi)外有關(guān)聯(lián)公司并且有進(jìn)出口需求的企業(yè)、境內(nèi)外有關(guān)聯(lián)公司的大宗商品貿(mào)易商、境內(nèi)設(shè)有企業(yè)的跨國(guó)公司、有一定談判能力希望在相關(guān)跨境交易中使用人民幣結(jié)算的客戶、擬在境外進(jìn)行直接投資且在未來(lái)與境內(nèi)有貿(mào)易往來(lái)的企業(yè)比較具備運(yùn)用該類業(yè)務(wù)的條件。

第二，保證交易的真實(shí)性。雖然跨境人民幣貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的作用十分突出，但這些產(chǎn)品通常帶有明顯的吸引客戶、規(guī)避監(jiān)管等特征。鑒于這類業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展，加劇了資金的跨境流動(dòng)，加大了宏觀調(diào)控難度，給我國(guó)外匯管理帶來(lái)了很大挑戰(zhàn)，管理當(dāng)局對(duì)此十分重視，并通過(guò)各種方式加強(qiáng)了監(jiān)管。按照國(guó)際金融學(xué)原理，境內(nèi)外如果存在套利機(jī)會(huì)，將會(huì)引發(fā)資金流動(dòng)，而大量的套利活動(dòng)最終會(huì)使這些差異消失，從而發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。因此，銀行推出這些業(yè)務(wù)恰好是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下交易主體逐利行為的自然體現(xiàn)。但由于我國(guó)的資本項(xiàng)目尚未完全開(kāi)放，還存在各種限制，因此作為企業(yè)來(lái)說(shuō)應(yīng)該關(guān)注外匯管理政策的變化，在保證真實(shí)的國(guó)際貿(mào)易背景和政策允許的范圍之內(nèi)合理有效地運(yùn)用這些業(yè)務(wù)。

第三，提高企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平。目前跨境人民幣貿(mào)易融資業(yè)務(wù)主要集中在少數(shù)國(guó)有大型企業(yè)，除了該類業(yè)務(wù)需要一定的適用條件外，還有一個(gè)重要原因就是許多企業(yè)認(rèn)識(shí)不到位，缺乏創(chuàng)新意識(shí)。多數(shù)企業(yè)對(duì)新政策不夠敏銳，對(duì)市場(chǎng)不夠敏感，不愿嘗試新的業(yè)務(wù)品種，從而喪失了利用境內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源獲利的機(jī)會(huì)。此外，因?yàn)樘讌R和套利的機(jī)會(huì)并不一直存在，隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不斷變化，如果人民幣匯率預(yù)期發(fā)生改變，境內(nèi)外利率發(fā)生調(diào)整，則套匯和套利的機(jī)會(huì)將會(huì)改變或者消失。因此，企業(yè)的財(cái)務(wù)部門(mén)應(yīng)積極與銀行加強(qiáng)聯(lián)系，研究新的業(yè)務(wù)品種，關(guān)注市場(chǎng)變化，根據(jù)實(shí)際情況不斷調(diào)整，提高財(cái)務(wù)管理水平，實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化。

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