李文增

（天津市經(jīng)濟發(fā)展研究所金融發(fā)展研究中心，天津 300202）

完善天津股權(quán)交易所功能落實加快濱海新區(qū)開發(fā)開放之國家發(fā)展戰(zhàn)略

李文增

（天津市經(jīng)濟發(fā)展研究所金融發(fā)展研究中心，天津 300202）

構(gòu)建全國性的證券市場始終是天津市開放創(chuàng)新最重要的內(nèi)容之一，不僅直接關系到天津是否能構(gòu)建高水平的現(xiàn)代金融服務體系和金融改革創(chuàng)新基地，而且關系到北方經(jīng)濟中心能否高水平地加快建設的大問題。

1 改革開放后天津爭建全國性證券市場的歷史性回顧

上世紀90年代初，上海和深圳證券交易所建立后，在較短的時間內(nèi)對區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展發(fā)揮了重要的帶動作用。本人當時認為，天津不僅要在理論上率先研究建立資本市場對促進我國經(jīng)濟發(fā)展的作用，而且還必須在實踐上尋求加快發(fā)展的路徑。其時有不少省市甚至有中小城市也提出爭取建立證券交易所。筆者在1991年10月29日的金融時報上發(fā)表了《應在較大的經(jīng)濟中心城市建立證券交易所》的文章，呼吁在中國北方的經(jīng)濟中心城市天津建立證券交易所。

隨著上海和深圳證券交易所的發(fā)展和實施電子網(wǎng)絡化，逐步與全國一些省市聯(lián)網(wǎng)，輻射范圍擴大，天津再努力爭取建立全國第三家證券交易所的希望已很小。事實上，根據(jù)現(xiàn)代國際經(jīng)驗，證券市場的發(fā)展已出現(xiàn)分層次的趨勢，例如美國既有場內(nèi)市場紐約證券交易所，也有場外市場納斯達克。筆者在天津市政府《政務參考》1993年特刊第3期上發(fā)表了《發(fā)展天津股票市場可分三步進行》一文，提出天津應在不放棄爭取建立全國第三家證券交易所的同時，還要爭取開辦類似美國納斯達克的全國性的股票柜臺交易市場、與上海和深圳證券交易所錯位發(fā)展的建議，是國內(nèi)有文字記載的最早提出建立中國柜臺交易市場的文章。這種全國性的柜臺交易市場，按目前的說法就是二板市場。上個世紀90年代后期還先后撰文《是爭辦證券交易所還是建立納斯達克系統(tǒng)》、《發(fā)展風險投資與納斯達克的建立》和《關于支持高新技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“第二板市場”問題》，分別發(fā)表在《環(huán)渤海經(jīng)濟瞭望》1997年第5期、1998年第6期和中共天津市委《決策參考》1999年第4期上。

進入新世紀，在我國建立二板市場已經(jīng)引起廣泛重視。不論是從學界的呼聲，還是從國家領導人的講話精神來看，在深圳證券交易所的基礎上建立二板市場的可能性日益增大，在天津建立二板市場的希望渺茫。筆者經(jīng)過研究撰寫了《關于在天津建立證券第三板市場的戰(zhàn)略思考與建議》，以民盟天津市委會的名義刊登在2002年年初的《天津市政協(xié)十屆五次會議大會發(fā)言材料（7）》，這是有文字記載的最早提出在天津建立三板市場的文章。

2005年，濱海新區(qū)開發(fā)開放納入國家發(fā)展戰(zhàn)略的態(tài)勢開始顯現(xiàn)，在市政協(xié)主管領導的倡導下，由市政協(xié)提案委員會和經(jīng)濟委員會兩委領導發(fā)起設立了天津市政協(xié)金融研究課題組，由當時的市政協(xié)常委、市政協(xié)提案委員會副主任、原中國銀行天津分行行長張玉蘭任組長，本人擔任副組長和課題研究報告執(zhí)筆人，吸收了一些政協(xié)委員和專家學者為成員參加調(diào)研。經(jīng)過調(diào)研和論證，寫成《加快金融業(yè)發(fā)展 促進濱海新區(qū)進一步開發(fā)開放》的研究報告，其中就有建立全國性三板市場的內(nèi)容。時任天津市市長戴相龍、常務副市長黃興國均做了重要批示，戴相龍批示：“請亞力同志認真研究，編制我市‘十一五’金融業(yè)發(fā)展規(guī)劃?！秉S興國先后兩次做出批示：“請亞力同志修改規(guī)劃時吸收?！?、“我已認真閱讀，并請亞力同志吸收研究成果進入向國務院的報告?！?/p>

最終經(jīng)過我市社會各界的共同努力，以及市有關部門的爭取和中央的支持，取得了歷史性的重要成果，國發(fā)[2006]20號文明確指出：“鼓勵天津濱海新區(qū)進行金融改革和創(chuàng)新。在金融企業(yè)、金融業(yè)務、金融市場和金融開放等方面的重大改革，原則上可安排在天津濱海新區(qū)先行先試?！苯鹑谑袌龅南刃邢仍嚠斎话ㄈ迨袌龅南刃邢仍?。

2008年3月13日國務院批復的《天津濱海新區(qū)綜合配套改革試驗總體方案》進一步明確指出：“積極支持在天津濱海新區(qū)設立全國性非上市公眾公司股權(quán)交易市場。積極支持在天津濱海新區(qū)設立全國統(tǒng)一、依法治理、有效監(jiān)管和規(guī)范運作的非上市公眾公司股權(quán)交易市場，作為多層次資本市場和場外交易市場的重要組成部分。逐步探索產(chǎn)業(yè)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金等產(chǎn)品上柜交易?！边@就是人們常說的OTC市場。

爭取在天津盡快建立全國性三板市場，是新階段天津加快北方經(jīng)濟中心建設，充分發(fā)揮濱海新區(qū)排頭兵和龍頭帶動作用的必然選擇，也是非常重要的現(xiàn)實選擇。

2 濱海新區(qū)設立全國性OTC市場遇到的主要問題分析

自從國務院批復《天津濱海新區(qū)綜合配套改革試驗總體方案》明確指出“積極支持在天津濱海新區(qū)設立全國性非上市公眾公司股權(quán)交易市場?！敝筇旖蚋冻隽藰O大的努力，但由于主觀和客觀等諸多因素影響，這個市場至今未能正式建成。分析起來有以下幾個重要因素：

2.1 建設方案設計上存在問題。當時天津在構(gòu)建全國性非上市公眾公司股權(quán)交易市場上先后提出了三套方案：一是新建，即采取“一張白紙畫圖畫”式的全新建設方案；二是在天津產(chǎn)權(quán)交易中心的基礎上建設，即利用天津產(chǎn)權(quán)交易中心原有的網(wǎng)絡技術等資源進行建設；三是在中國企業(yè)國際融資洽談會的背景下建立天津濱海國際股權(quán)交易所。新建方案從紙上談兵到實際操作距離較遠，在時間急迫的情況下會貽誤時機；天津濱海國際股權(quán)交易所更多的是發(fā)揮基金和股權(quán)信息的作用，與完整地發(fā)揮非上市公眾公司股權(quán)交易市場的作用尚有一定距離；只有在天津產(chǎn)權(quán)交易中心基礎上建立起來的天津股權(quán)交易所才有較多的實際業(yè)務，更接近全國性非上市公眾公司股權(quán)交易市場的運營模式。但由于上述三種方案在當時未能迅速統(tǒng)一，而是各干各的，最終導致資源未能優(yōu)化整合，沒有形成集中兵力“打殲滅戰(zhàn)”的優(yōu)勢，從而在一定程度上貽誤了時機。

2.2 國內(nèi)一些中心城市的競爭影響。在天津努力爭取OTC市場的同時，全國也有不少中心城市在爭取。先是北京明確表示，要將中關村代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展成統(tǒng)一監(jiān)管下的全國性場外交易市場，接著上海市建立的OTC市場試點也列入了其推動中小企業(yè)融資的六項工作之中，而重慶更是獲得“特許”，國務院2009年3號文件確定“適時將重慶納入全國場外交易市場體系”。事實表明，作為中國第三大證券交易市場的OTC市場一旦落戶哪個城市，那個城市就具備了金融騰飛的要素市場之重要基礎，未來就有可能成為我國“金融第三極”。因此國內(nèi)不少的中心城市在競爭這個市場，對天津順利建立這個市場構(gòu)成了不利的負面影響。

2.3 中央有關部門的支持和指導不夠。天津OTC市場的方案最早上報給中國證監(jiān)會，但一直未獲批準。不批的理由也是不停變化。最早的說法是穩(wěn)定主板市場，后說在研究中小板，中小板做出來后又說研究創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板出臺后又說要研究場外市場，始終不給天津一個明確的態(tài)度，不說不行，也不說怎么做才行。隨著全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責任公司在北京成立，全國性場外市場也最終落戶北京。2012年8月，中國證監(jiān)會正式宣布，新三板擴容獲得國務院批準。首批擴大試點除北京中關村科技園區(qū)外，新增上海張江高新技術產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、武漢東湖新技術產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和天津濱海高新技術產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)。天津OTC市場的地位被邊緣化了。

3 落實濱海新區(qū)設立全國性OTC市場之基本方略

3.1 堅持金融改革創(chuàng)新先行先試，擔當排頭兵的思想。天津濱海新區(qū)金融改革創(chuàng)新先行先試，構(gòu)建全國性非上市公眾公司股權(quán)交易市場，是中央賦予天津建立北方經(jīng)濟中心定位的歷史使命，應始終堅持，繼續(xù)試驗。從2008年12月26日開業(yè)之日起，天津股權(quán)交易所（即天交所），就一直作為天津OTC市場的雛形。除交易規(guī)則設定保證了不破公眾公司紅線外，無論是業(yè)務模式、市場準入、交易系統(tǒng)、信息披露，還是自律監(jiān)管，都與國際通行的OTC市場相差無幾，并且擴張迅速，足跡遍布河北、山東、甘肅、安徽、貴州等地。在天交所掛牌企業(yè)的市值也一度超過北京的新三板。這些是天津金融先行先試、構(gòu)建和發(fā)展全國性非上市公眾公司股權(quán)交易市場的重要基礎。

3.2 完善天交所功能，向全國性非上市公眾公司股權(quán)交易市場邁進。為了更好地落實天津濱海新區(qū)開發(fā)開放、發(fā)揮中國經(jīng)濟增長第三極作用的國家發(fā)展戰(zhàn)略，天津除了自身努力之外，還需爭取名分，即繼續(xù)向中央積極爭取進一步的濱海新區(qū)金融先行先試的政策措施，允許天津股權(quán)交易所設立非上市公眾公司股權(quán)交易板塊，培育較優(yōu)質(zhì)的非上市公眾公司。這個板塊將主要對接深圳創(chuàng)業(yè)板和中小板，即在此板塊上柜交易并經(jīng)過一定時間的市場考驗，符合深圳創(chuàng)業(yè)板和中小板上市條件的，可直接轉(zhuǎn)到深圳創(chuàng)業(yè)板和中小板上市，充分發(fā)揮帶動中國北方區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的中國經(jīng)濟增長第三極的作用，從而加快推進新階段我國市場經(jīng)濟改革的發(fā)展進程。

（作者為天津市經(jīng)濟發(fā)展研究所金融發(fā)展研究中心主任，天津市政府決策咨詢專家委員會專家）