陳樂(lè)一，粟壬波，李春風(fēng)

(湖南大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院，湖南 長(zhǎng)沙 410079)

一、引 言

商品市場(chǎng)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中的重要組成部分，在銜接供需、促進(jìn)消費(fèi)、保證國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行方面起到了重要作用。商品市場(chǎng)運(yùn)行與宏觀經(jīng)濟(jì)周期緊密相關(guān)，2008年國(guó)際金融危機(jī)前后，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)歷了一次階段轉(zhuǎn)換，目前正位于新一輪經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇階段，我國(guó)商品市場(chǎng)也不可避免地會(huì)出現(xiàn)周期性波動(dòng)。商品市場(chǎng)波動(dòng)作為經(jīng)濟(jì)波動(dòng)在流通領(lǐng)域的一種反映，其運(yùn)行也表現(xiàn)為繁榮、衰退、蕭條、復(fù)蘇等規(guī)律性變化。當(dāng)前世界主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的協(xié)同性在不斷增強(qiáng)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)越來(lái)越多地承受國(guó)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化所帶來(lái)的沖擊。本文試圖從理論上梳理國(guó)外經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)我國(guó)商品市場(chǎng)運(yùn)行的傳導(dǎo)路徑，并估計(jì)不同類型的外部沖擊對(duì)我國(guó)商品市場(chǎng)周期階段轉(zhuǎn)換的影響，這不僅有助于我們?cè)阱e(cuò)綜復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下加深對(duì)商品市場(chǎng)周期性波動(dòng)的認(rèn)識(shí)，也有助于更加準(zhǔn)確地把握宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。

目前，國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)中專門對(duì)商品市場(chǎng)周期階段問(wèn)題進(jìn)行研究的較少，但對(duì)于商品市場(chǎng)相關(guān)問(wèn)題的研究卻引起了國(guó)內(nèi)外學(xué)者的普遍關(guān)注。國(guó)外學(xué)者Hickman和Schleicher從價(jià)格、收入和貨幣政策等機(jī)制研究世界各國(guó)之間商品市場(chǎng)波動(dòng)的傳導(dǎo)路徑［1］。Maswana探討了我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與南非等非洲五國(guó)商品市場(chǎng)波動(dòng)及其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系［2］。Luciana和Paulo的研究結(jié)果表明所選取的210個(gè)樣本地區(qū)中商品市場(chǎng)波動(dòng)與貿(mào)易強(qiáng)度的同步性大概在 20%—41%區(qū)間內(nèi)［3］。Reitz和Westerhoff以棉花和糖等為樣本，研究結(jié)論顯示商品價(jià)格波動(dòng)可能強(qiáng)化不同貿(mào)易方式之間的互動(dòng)關(guān)系［4］。部分學(xué)者還對(duì)國(guó)際大宗商品市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)問(wèn)題進(jìn)行了研究。

國(guó)內(nèi)學(xué)者主要從我國(guó)商品市場(chǎng)景氣及其波動(dòng)和商品市場(chǎng)體系建設(shè)兩個(gè)方面展開研究。陳樂(lè)一和李星編制反映我國(guó)商品市場(chǎng)景氣的先行、一致和滯后擴(kuò)散指數(shù)，并合理預(yù)測(cè)了商品市場(chǎng)景氣的轉(zhuǎn)折點(diǎn)［5］。洪銀興和高春亮以及柳思維和唐紅濤從不同角度分析我國(guó)城鄉(xiāng)商品市場(chǎng)長(zhǎng)期處于分割狀態(tài)的成因并提出了促進(jìn)城鄉(xiāng)商品市場(chǎng)一體化的若干建議［6－7］。還有一部分學(xué)者對(duì)此進(jìn)行了定量研究，陳敏等利用商品零售價(jià)格指數(shù)構(gòu)建了度量地區(qū)間市場(chǎng)分割程度的指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)省際商品市場(chǎng)一體化進(jìn)程雖然有所差異，但是總體呈現(xiàn)一體化程度深化的趨勢(shì)［8］。歐陽(yáng)志剛和高凌云根據(jù)城鄉(xiāng)通貨膨脹數(shù)據(jù)的演化特征，構(gòu)建內(nèi)生性結(jié)構(gòu)突變的平滑機(jī)制轉(zhuǎn)移模型，以揭示我國(guó)城鄉(xiāng)商品市場(chǎng)分割與整合的演化進(jìn)程［9］。

現(xiàn)有國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)中，僅有陳樂(lè)一等運(yùn)用兩機(jī)制平滑轉(zhuǎn)換自回歸模型將1978—2010年商品市場(chǎng)周期劃分為繁榮和衰退階段，并測(cè)算了商品市場(chǎng)周期階段與經(jīng)濟(jì)周期階段之間的同步性指數(shù)［10］。關(guān)于開放經(jīng)濟(jì)條件下我國(guó)商品市場(chǎng)周期性波動(dòng)問(wèn)題尚無(wú)人涉獵，而隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外依存度的不斷提高，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將產(chǎn)生更加深層次的影響，這方面的研究具有重要意義。本文在借鑒已有研究成果的基礎(chǔ)上，嘗試從外部沖擊視角探討2008年國(guó)際金融危機(jī)前后我國(guó)商品市場(chǎng)周期的階段轉(zhuǎn)換問(wèn)題。

二、我國(guó)商品市場(chǎng)周期的階段劃分

商品市場(chǎng)的周期性波動(dòng)很大程度上受到宏觀經(jīng)濟(jì)周期所處階段的影響，但作為流通領(lǐng)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的具體表現(xiàn)形式，商品市場(chǎng)波動(dòng)畢竟不同于宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，它能相對(duì)獨(dú)立，有其自身波動(dòng)的特征和規(guī)律，可作為特定的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題來(lái)研究?？紤]到商品市場(chǎng)不同周期階段之間可能存在的非對(duì)稱性等非線性特征，本文將利用四機(jī)制平滑轉(zhuǎn)換自回歸模型(MRSTAR模型)來(lái)劃分我國(guó)商品市場(chǎng)的周期階段，以刻畫我國(guó)商品市場(chǎng)周期波動(dòng)的非線性動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)。我們選取現(xiàn)值社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)率作為商品市場(chǎng)的代理變量，樣本區(qū)間為1979年1季度到2011年4季度 (以下簡(jiǎn)寫為1979Q1—2011Q4)，采用CensusX－12方法消除季節(jié)因素的影響，季節(jié)調(diào)整后的季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)記為yt。

(一)四機(jī)制STAR模型構(gòu)建

本文運(yùn)用兩機(jī)制和三機(jī)制STAR模型對(duì)商品市場(chǎng)周期階段進(jìn)行擬合后發(fā)現(xiàn)，模型中相應(yīng)殘差仍然存在非線性殘余，兩者并不能完全解釋商品市場(chǎng)周期階段存在的非線性結(jié)構(gòu)特征。因此，我們借鑒 VanDijk和 Franses［11］的方法，將不同的轉(zhuǎn)換變量引入STAR模型中，建立多機(jī)制之間非線性轉(zhuǎn)換的四機(jī)制STAR模型，即MRSTAR模型，它可理解為一個(gè)時(shí)間序列在兩個(gè)機(jī)制之間轉(zhuǎn)換，而在任一機(jī)制中，又存在兩個(gè)子機(jī)制。本文中商品市場(chǎng)周期在繁榮與蕭條兩個(gè)階段之間轉(zhuǎn)換，而在任何一個(gè)階段中又存在商品市場(chǎng)周期階段處于繁榮時(shí)加速增長(zhǎng)、繁榮時(shí)減速增長(zhǎng)、蕭條時(shí)加速增長(zhǎng)和蕭條時(shí)減速增長(zhǎng)四種組合，分別對(duì)應(yīng)四種不同機(jī)制，即對(duì)應(yīng)為商品市場(chǎng)周期的繁榮階段和衰退階段、復(fù)蘇階段和蕭條階段。

MRSTAR模型的建模步驟包括模型的設(shè)定、非線性結(jié)構(gòu)的檢測(cè)與轉(zhuǎn)換變量的選擇以及STAR模型的選擇。具體建模過(guò)程如下:樣本數(shù)據(jù)在5%的顯著性水平下通過(guò)單位根檢驗(yàn)，相關(guān)圖和偏相關(guān)圖分析顯示最優(yōu)滯后期為4，因而將AR(4)模型作為建模的基礎(chǔ)模型。利用泰勒展開式對(duì)轉(zhuǎn)換函數(shù)在γ=0處進(jìn)行三階泰勒展開，得到如下輔助回歸方程:

由于建立MRSTAR模型需要兩個(gè)不同的平滑轉(zhuǎn)換變量，我們選取 yt－1、yt－2、yt－3、yt－4、Δyt－1、Δyt－2、Δyt－3作為 STAR 模型中平滑轉(zhuǎn)換變量st的備選變量。LM1檢驗(yàn)①原假設(shè)為H01:β2j=β3j=β4j=0，j=1，2，3，4。統(tǒng)計(jì)量LM1服從自由度為12和115的F分布，如果拒絕原假設(shè)就說(shuō)明yt具有非線性結(jié)構(gòu)。結(jié)果顯示yt－1和Δyt－3均在1%顯著性水平下拒絕原假設(shè)，因而選取兩者作為平滑轉(zhuǎn)換變量，此時(shí)yt具有STAR模型的非線性結(jié)構(gòu)。確定非線性關(guān)系后，需進(jìn)一步檢驗(yàn)是選擇LSTAR模型還是ESTAR模型，以明確yt的非線性動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換與調(diào)節(jié)方式。對(duì)(1)式中系數(shù) β2j、β3j、β4j(j=1，2，3，4)按照如下順序依次進(jìn)行檢驗(yàn):

如果拒絕式 (2)假設(shè)，選擇LSTAR模型;如果不能拒絕式 (2)，而拒絕式 (3)，選擇ESTAR模型;如果不能拒絕式 (2)和式 (3)，但是拒絕 (4)，則選擇LSTAR模型。根據(jù)上述序貫檢驗(yàn)原理，結(jié)果顯示在H02、H03和H04條件下LM2統(tǒng)計(jì)量所對(duì)應(yīng)的 P值分別為 0.2540、0.0040和0.0900，在10%的顯著性水平上，我們拒絕式 (2)和式 (3)，而不能拒絕式 (4)，因而選擇LSTAR模型。結(jié)合以上對(duì)STAR模型建模過(guò)程的分析，本文最終建立的MRSTAR模型的基本形式為:

(二)模型估計(jì)結(jié)果與分析

四機(jī)制STAR模型調(diào)整擬合度為0.9560，模型估計(jì)結(jié)果如表1所示。商品市場(chǎng)周期階段的 劃 分 依 據(jù) 為:當(dāng) yt－1＜ 9% 且 Δyt－3＜－0.54%時(shí)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額季度增長(zhǎng)率表現(xiàn)出低水平及較低的季度增長(zhǎng)率增量，商品市場(chǎng)周期處于蕭條階段;當(dāng) yt－1＜9%且Δyt－3＞－0.54%時(shí)，盡管社會(huì)消費(fèi)品零售總額季度增長(zhǎng)率仍低位運(yùn)行，但已經(jīng)出現(xiàn)加速增長(zhǎng)跡象，對(duì)應(yīng)于商品市場(chǎng)周期從低速增長(zhǎng)走向繁榮的復(fù)蘇階段;當(dāng) yt－1＞ 9% 且Δyt－3＞ － 0.54%時(shí)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額季度增長(zhǎng)率高位運(yùn)行，且表現(xiàn)出明顯的加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，商品市場(chǎng)周期位于繁榮階段;當(dāng) yt－1＞9% 且Δyt－3＜ －0.54%時(shí)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額季度增長(zhǎng)率雖然仍處于較高增長(zhǎng)水平，但已經(jīng)出現(xiàn)減速跡象，對(duì)應(yīng)于商品市場(chǎng)周期從高速增長(zhǎng)走向蕭條的衰退階段。

表1 MRSTAR模型的回歸結(jié)果

根據(jù)MRSTAR模型估計(jì)結(jié)果，1980年1季度到2011年4季度期間，我國(guó)商品市場(chǎng)形成了蕭條→復(fù)蘇→繁榮→衰退→蕭條的周期循環(huán)過(guò)程。由于篇幅所限，這里只列舉2000年以來(lái)的階段劃分結(jié)果。蕭條階段為2000Q4、2002Q2—2002Q4，復(fù)蘇階段為1999Q4—2000Q1，繁榮階段 為 2000Q2—2000Q3、 2001Q1—2001Q4、2003Q1—2004Q4、2005Q4—2006Q3、2007Q3—2008Q3、 2009Q4—2010Q3， 衰 退 階 段 為2002Q1、 2005Q1—2005Q3、 2006Q4—2007Q2、2008Q4—2009Q3、2010Q4—2011Q4。基于表 1中估計(jì)得到的兩個(gè)轉(zhuǎn)換函數(shù)的轉(zhuǎn)換速度r1和r2的值可知，商品市場(chǎng)從蕭條階段平滑轉(zhuǎn)換到復(fù)蘇階段的速度較快，從復(fù)蘇階段平滑過(guò)渡到繁榮階段的速度相對(duì)較慢，在高速繁榮階段可能快速下滑陷入衰退階段，而從衰退階段轉(zhuǎn)換為蕭條階段的速度又開始變慢，商品市場(chǎng)周期不同階段之間的轉(zhuǎn)換速度存在較強(qiáng)的非對(duì)稱性特點(diǎn)。此外，商品市場(chǎng)周期位于繁榮階段和衰退階段的平均持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)。以上分析表明，我國(guó)商品市場(chǎng)周期階段具有較為明顯的非線性動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)特征。

三、外部沖擊影響商品市場(chǎng)周期階段轉(zhuǎn)換的機(jī)理分析

國(guó)際大宗商品價(jià)格、國(guó)際利率、短期國(guó)際資金流動(dòng)、人民幣匯率和外部需求等外部因素的變化，都會(huì)通過(guò)國(guó)際貿(mào)易傳導(dǎo)機(jī)制和國(guó)際金融傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)的供求關(guān)系和市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生不同程度的沖擊，進(jìn)而導(dǎo)致商品市場(chǎng)周期發(fā)生階段轉(zhuǎn)換，同時(shí)外部沖擊傳導(dǎo)效應(yīng)的大小還受到我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和貨幣政策的影響。

(一)國(guó)際貿(mào)易傳導(dǎo)機(jī)制與路徑

國(guó)際貿(mào)易傳導(dǎo)機(jī)制主要是通過(guò)價(jià)格效應(yīng)和收入效應(yīng)來(lái)實(shí)現(xiàn)。在進(jìn)口的收入彈性不變，而出口的收入彈性較高時(shí)，貿(mào)易國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退將導(dǎo)致本國(guó)經(jīng)濟(jì)的敏感度很高，收入彈性較低的商品出口對(duì)貿(mào)易國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的敏感性較低。近十年來(lái)我國(guó)出口結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，主要工業(yè)制成品、機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備、高科技含量產(chǎn)品的出口比重不斷提高，這些出口商品具有收入彈性較高的特點(diǎn)，大多數(shù)也是競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)品。當(dāng)貿(mào)易國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑出現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)能力過(guò)剩時(shí)，國(guó)內(nèi)需求下降，自然大幅降低對(duì)這些產(chǎn)品的進(jìn)口，從而對(duì)大量出售競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)品的本國(guó)的出口造成較大的影響，使得貿(mào)易國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響較以往更加顯著。外部沖擊通過(guò)國(guó)際貿(mào)易傳導(dǎo)渠道在各貿(mào)易國(guó)之間進(jìn)行傳播后，還會(huì)在國(guó)內(nèi)進(jìn)行再一次的傳導(dǎo)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下行的同時(shí)，社會(huì)總需求下降，企業(yè)銷售收入下降，企業(yè)的流動(dòng)性資產(chǎn)下降，這將會(huì)降低企業(yè)的資產(chǎn)凈值。根據(jù)金融經(jīng)濟(jì)周期理論，企業(yè)資產(chǎn)凈值與外部融資溢價(jià)存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，外部融資溢價(jià)越大，企業(yè)外部融資的成本就越大，進(jìn)而企業(yè)將減少投資支出和降低生產(chǎn)水平，這將導(dǎo)致全社會(huì)的就業(yè)水平下降，消費(fèi)能力降低，進(jìn)一步加重經(jīng)濟(jì)下行壓力。換言之，企業(yè)的這種調(diào)整行為將直接導(dǎo)致商品市場(chǎng)上中間投入品的供求下降，以及終端消費(fèi)品市場(chǎng)供給的下降，商品市場(chǎng)可能陷入衰退。

(二)國(guó)際金融傳導(dǎo)機(jī)制與路徑

考慮貿(mào)易全球化的同時(shí)，不能忽略金融全球化對(duì)當(dāng)今國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，歷次危機(jī)的擴(kuò)散中，國(guó)際金融傳導(dǎo)機(jī)制扮演著催化劑的角色。2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體普遍實(shí)施寬松貨幣政策，導(dǎo)致危機(jī)后全球流動(dòng)性過(guò)剩以及國(guó)際利率下降。大量短期國(guó)際投資資本流入到經(jīng)濟(jì)基本面保持良好的新興市場(chǎng)國(guó)家，一方面，通過(guò)匯率機(jī)制影響到這些國(guó)家進(jìn)口商品價(jià)格及其中間投入品價(jià)格，以及通過(guò)價(jià)格效應(yīng)和成本效應(yīng)影響出口商品競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面，通過(guò)利率機(jī)制導(dǎo)致對(duì)外借債企業(yè)的資產(chǎn)凈值發(fā)生變化。國(guó)際利率下降時(shí)，市場(chǎng)是以更低的利率水平折現(xiàn)這些企業(yè)已有的非流動(dòng)性資產(chǎn)，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格上漲，釋放更多的市場(chǎng)流動(dòng)性。此外，短期國(guó)際資本流入對(duì)于固定匯率制的國(guó)家，將不可避免地引致被動(dòng)地向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)投放大量基礎(chǔ)貨幣，進(jìn)而將國(guó)際市場(chǎng)流動(dòng)性轉(zhuǎn)換成國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性，引發(fā)通貨膨脹預(yù)期，這不利于商品市場(chǎng)價(jià)格體系的平穩(wěn)運(yùn)行。據(jù)我們測(cè)算，2008年國(guó)際金融危機(jī)前后，我國(guó)短期國(guó)際資金流動(dòng)與外匯占款占基礎(chǔ)貨幣的比重具有相同的波動(dòng)趨勢(shì)，并且同期的商品零售價(jià)格指數(shù)波動(dòng)軌跡與之吻合。2011年上半年短期國(guó)際資金流入規(guī)模累計(jì)約為2 140.4億美元，同期外匯占款占基礎(chǔ)貨幣的比重從118.9%上升到124.3%，商品零售價(jià)格指數(shù)漲幅從1月份的4.3%提高到6月份的6.1%。而2012年上半年短期國(guó)際資金流出規(guī)模累計(jì)約為798億美元，同期外匯占款占基礎(chǔ)貨幣的比重從119.5%持續(xù)下降到111.6%，商品零售價(jià)格指數(shù)漲幅從1月份的4.1%持續(xù)回落到7月份的0.8%。①借鑒李治國(guó)［12］的方法，基礎(chǔ)貨幣用貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表中的儲(chǔ)備貨幣替代，短期國(guó)際資金流動(dòng)=外匯占款增量－貨物貿(mào)易順差－實(shí)際利用外商直接投資，根據(jù)間接法測(cè)算，數(shù)據(jù)均來(lái)自《中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣月報(bào)》。

(三)傳導(dǎo)效應(yīng)的影響因素

本國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和貨幣政策也將不同程度上影響到外部沖擊在以上兩種傳導(dǎo)機(jī)制當(dāng)中的效應(yīng)大小。一國(guó)工業(yè)化程度、對(duì)外開放度、進(jìn)出口貿(mào)易比重及其結(jié)構(gòu)、金融市場(chǎng)發(fā)展水平等都會(huì)決定該經(jīng)濟(jì)體遭遇外部沖擊的來(lái)源和影響程度。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴國(guó)際大宗商品進(jìn)口，因而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)容易遭受到供給端的沖擊，出口導(dǎo)向型發(fā)展模式也導(dǎo)致容易受到需求端的沖擊。此外，前瞻性的貨幣政策和可信賴的低通貨膨脹貨幣政策能有效降低外部沖擊對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。Taylor認(rèn)為，即使在企業(yè)提前制定商品價(jià)格應(yīng)對(duì)持續(xù)性外部沖擊時(shí)，在持續(xù)較高的通貨膨脹環(huán)境下，企業(yè)也將逐步對(duì)商品成本的永久性增加做出反應(yīng)，此時(shí)外部沖擊的匯率傳遞效應(yīng)會(huì)很大［13］。當(dāng)外部沖擊只是暫時(shí)的，且國(guó)內(nèi)貨幣政策以低通貨膨脹作為調(diào)控目標(biāo)的情況下，企業(yè)考慮到價(jià)格調(diào)整成本，對(duì)于匯率的波動(dòng)便不會(huì)有太大的反應(yīng)，從而削弱匯率的傳遞效應(yīng)。

四、實(shí)證檢驗(yàn)

(一)計(jì)量模型構(gòu)建

由于商品市場(chǎng)周期階段為離散型變量，且不同階段之間是一個(gè)包含內(nèi)在順序的周期循環(huán)過(guò)程，不宜用OLS進(jìn)行回歸，本文采用非線性的多元有序Probit模型①此類排序選擇模型的累積分布函數(shù)F(x，β)為標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)型時(shí)稱Probit模型，為邏輯分布型時(shí)稱Logit模型。進(jìn)一步分析不同類型外部沖擊對(duì)我國(guó)商品市場(chǎng)周期階段轉(zhuǎn)換的影響程度。我們以MRSTAR模型劃分的商品市場(chǎng)周期階段作為被解釋變量，按照衰退→蕭條→復(fù)蘇→繁榮的周期循環(huán)順序分別賦值1、2、3、4，以各種外部沖擊作為解釋變量，建立多元有序Probit模型?？紤]到外部沖擊影響國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)的傳導(dǎo)路徑存在時(shí)滯效應(yīng)，因而實(shí)證過(guò)程中模型各解釋變量都取滯后一期，即滯后一個(gè)季度。綜合以上分析，我們建立如下計(jì)量模型進(jìn)行檢驗(yàn):

其中，Yit代表t時(shí)期商品市場(chǎng)所處的階段，i=1、2、3、4分別為衰退、蕭條、復(fù)蘇、繁榮階段，P(YitXt－1)代表不同類型外部沖擊作用下商品市場(chǎng)周期位于某一階段的概率大小，ICP、IR、Reer、SCF和EXD分別表示國(guó)際大宗商品價(jià)格、國(guó)際利率、人民幣匯率、短期國(guó)際資本流動(dòng)和外部需求。

(二)變量選取、數(shù)據(jù)來(lái)源與處理

國(guó)際大宗商品價(jià)格 (ICP):選取國(guó)際原油價(jià)格指數(shù)作為替代指標(biāo)，原始數(shù)據(jù)均以2005年為基期，因而可以直接同比換算得到月度同比指數(shù)，再運(yùn)用季度同比指數(shù)換算公式，②季度同比指數(shù)換算公式:PQ=PM，j=1，2，3，4。1i得到季度同比指數(shù)，數(shù)據(jù)來(lái)源于IFS。

短期國(guó)際資金流動(dòng) (SCF):根據(jù)間接法測(cè)算，等于外匯占款增量－貨物貿(mào)易順差－實(shí)際利用FDI，然后根據(jù)計(jì)算得到的月度流動(dòng)規(guī)模加總得到季度規(guī)模數(shù)據(jù)，并求得季度同比增長(zhǎng)率，單位為億美元，數(shù)據(jù)源于《中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣月報(bào)》。

人民幣匯率 (Reer):用1美元折合成人民幣的月度平均值替代，在此基礎(chǔ)上做三個(gè)月移動(dòng)平均，得到1美元折合成人民幣的季度平均數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來(lái)源于BIS。

國(guó)際利率 (IR):按照通行的做法，以美國(guó)聯(lián)邦基金利率替代，數(shù)據(jù)來(lái)源于BIS。

外部需求 (EXD):用出口額替代，月度數(shù)據(jù)加總后得到季度出口額，單位為億美元，數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣月報(bào)》。

考慮到2008年國(guó)際金融危機(jī)前后，外部沖擊對(duì)我國(guó)商品市場(chǎng)周期階段轉(zhuǎn)換的影響可能存在差異，本文引入虛擬變量Dm，2008年2季度以前定義為國(guó)際金融危機(jī)前，取值為0，2008年3季度以后定義為國(guó)際金融危機(jī)后，取值為1。所有指標(biāo)的原始數(shù)據(jù)均為月度數(shù)據(jù)，運(yùn)用CensusX－12方法進(jìn)行季節(jié)調(diào)整后換算得到相應(yīng)的季度數(shù)據(jù)，樣本區(qū)間為2001年1季度到2011年4季度，為了消除時(shí)間序列中可能存在的異方差，實(shí)證過(guò)程中對(duì)ICP、Reer、IR和EXD進(jìn)行自然對(duì)數(shù)轉(zhuǎn)換。③SCF序列中存在負(fù)數(shù)無(wú)法進(jìn)行對(duì)數(shù)轉(zhuǎn)換。

(三)實(shí)證結(jié)果與分析

1.邊際效應(yīng)與穩(wěn)健性檢驗(yàn)

ADF檢驗(yàn)結(jié)果顯示，ICP、SCF、Reer、IR和EXD序列在1%顯著性水平下同階單整。多元有序Probit模型的似然比統(tǒng)計(jì)量 LR為19.8000，通過(guò)1%水平的顯著性檢驗(yàn)，表明模型模擬效果較好，應(yīng)拒絕回歸系數(shù)均為零的原假設(shè)。為了更直觀地解釋不同類型外部沖擊在多大程度上對(duì)商品市場(chǎng)周期階段轉(zhuǎn)換產(chǎn)生影響，需要進(jìn)一步測(cè)算各解釋變量在樣本均值處變動(dòng)一個(gè)單位時(shí)，影響商品市場(chǎng)周期各個(gè)階段的邊際效應(yīng)大小，④離散選擇模型中邊際效應(yīng)表示當(dāng)其他變量保持不變時(shí)，xi變化Δxj導(dǎo)致響應(yīng)概率P(y=i|x)的近似變動(dòng)，本文中i=1，2，3，4分別代表衰退、蕭條、復(fù)蘇和繁榮階段，x表示所有解釋變量的集合，在數(shù)值上并不等于最大似然法估計(jì)得到的系數(shù)β^MIE。具體估計(jì)結(jié)果如表2所示。

為進(jìn)一步檢驗(yàn)多元有序Probit模型估計(jì)結(jié)果的穩(wěn)定性，本文利用多元有序Logit模型重新對(duì)(6)式進(jìn)行估計(jì)，并將各解釋變量在樣本均值處影響商品市場(chǎng)周期階段的邊際效應(yīng)列在表2中。通過(guò)比較兩種模型在樣本均值處邊際效應(yīng)大小，發(fā)現(xiàn)兩者在方向上一樣，數(shù)值上差異很小，說(shuō)明多元有序Probit模型的估計(jì)結(jié)果是穩(wěn)健的。

表2 不同類型外部沖擊影響商品市場(chǎng)周期階段轉(zhuǎn)換的邊際效應(yīng)

2.估計(jì)結(jié)果分析

2008年國(guó)際金融危機(jī)后，外部沖擊對(duì)商品市場(chǎng)周期階段轉(zhuǎn)換的影響更加顯著。相比危機(jī)前，外部沖擊導(dǎo)致商品市場(chǎng)周期轉(zhuǎn)換為衰退和蕭條階段的可能性分別提高了31.3%和1.2%，步入繁榮階段的可能性下降了32.5%，此次國(guó)際金融危機(jī)是我國(guó)商品市場(chǎng)周期步入衰退階段的一個(gè)重要原因。國(guó)際大宗商品價(jià)格在樣本均值處(16.8%)單季度同比上漲10.0%，商品市場(chǎng)周期步入繁榮階段的可能性提高6.4%，轉(zhuǎn)換為衰退和蕭條階段的可能性分別降低5.9%和0.5%，但是影響很小。我國(guó)作為大宗商品主要需求國(guó)，國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲壓力增大，說(shuō)明國(guó)內(nèi)需求和外部需求都比較旺盛，一定程度上有利于商品市場(chǎng)周期向繁榮階段轉(zhuǎn)換。大量短期國(guó)際資金的流入無(wú)疑會(huì)增大央行被動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣的壓力，削弱貨幣政策在調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)包括商品市場(chǎng)中的作用。估計(jì)結(jié)果顯示短期國(guó)際資金流入規(guī)模影響商品市場(chǎng)周期階段轉(zhuǎn)換的邊際效應(yīng)較小，但由于樣本區(qū)間內(nèi)短期國(guó)際資金流動(dòng)規(guī)模季度波動(dòng)幅度很大，在樣本均值處單季度同比提高100.0%時(shí)，商品市場(chǎng)周期步入衰退和蕭條階段的可能性分別提高4.0%和1.0%，轉(zhuǎn)換為繁榮階段的可能性降低5.0%，表明大量短期國(guó)際資金流入并不利于我國(guó)商品市場(chǎng)的運(yùn)行。國(guó)際利率水平的高低一定程度上能夠反映全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，而國(guó)際利率與我國(guó)利率水平之間的利差大小決定短期國(guó)際資金的流向和規(guī)模。國(guó)際利率在樣本均值處(2.2%)單季度提高1.0%時(shí)，我國(guó)商品市場(chǎng)周期轉(zhuǎn)換為衰退和蕭條階段的可能性分別降低7.3%和0.6%，步入繁榮階段的可能性提高7.9%。測(cè)算結(jié)果顯示人民幣匯率在樣本均值處(1美元折合人民幣7.6元)單季度升值0.1%時(shí)，商品市場(chǎng)周期步入衰退和蕭條階段的可能性分別提高14.9%和1.1%，步入繁榮階段的可能性降低16.0%。經(jīng)驗(yàn)事實(shí)也表明，人民幣對(duì)美元單季度升值幅度超過(guò)1%時(shí)，商品市場(chǎng)周期多位于衰退階段，人民幣匯率保持穩(wěn)定時(shí)，則多位于繁榮階段。雖然人民幣升值一定程度上能夠緩解我國(guó)進(jìn)口商品的成本壓力，但是人民幣升值導(dǎo)致短期國(guó)際資金大量流入引致的流動(dòng)性壓力以及出口商品競(jìng)爭(zhēng)力削弱帶來(lái)的負(fù)面沖擊更大。近十年來(lái)外貿(mào)出口已然成為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿χ?，而消費(fèi)需求的拉動(dòng)作用被弱化，表現(xiàn)為出口需求旺盛，而內(nèi)需不足，商品市場(chǎng)運(yùn)行低迷，模型估計(jì)結(jié)果進(jìn)一步佐證以上事實(shí)，當(dāng)外部需求在樣本均值處 (2 366.6億美元)單季度增加1.0%時(shí)，商品市場(chǎng)周期步入衰退和蕭條階段的可能性分別提高26.3%和1.9%，步入繁榮階段的可能性下降28.2%。在外貿(mào)出口形勢(shì)向好的同時(shí)，不能忽略國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求的拉動(dòng)作用，應(yīng)當(dāng)立足于擴(kuò)大內(nèi)需，促進(jìn)商品市場(chǎng)向繁榮階段轉(zhuǎn)化。

五、結(jié)論與政策建議

本文運(yùn)用四機(jī)制平滑轉(zhuǎn)換自回歸模型對(duì)我國(guó)商品市場(chǎng)周期階段進(jìn)行劃分，分析外部沖擊影響我國(guó)商品市場(chǎng)周期階段轉(zhuǎn)換的作用機(jī)理，并對(duì)其進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果表明:我國(guó)商品市場(chǎng)周期形成了蕭條→復(fù)蘇→繁榮→衰退→蕭條四個(gè)階段的循環(huán)過(guò)程，且不同周期階段在持續(xù)性和轉(zhuǎn)換速度之間存在明顯的非對(duì)稱性，具有顯著的非線性動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)特征。國(guó)際利率穩(wěn)步上升，人民幣匯率保持穩(wěn)定，短期國(guó)際資金流入規(guī)模較小以及國(guó)際大宗商品價(jià)格平穩(wěn)上行時(shí)，有利于提高我國(guó)商品市場(chǎng)周期向繁榮階段轉(zhuǎn)化的可能性;外部沖擊導(dǎo)致商品市場(chǎng)步入蕭條階段的可能性很小。外部沖擊對(duì)商品市場(chǎng)周期階段轉(zhuǎn)換的影響相比國(guó)際金融危機(jī)前更加顯著。

我國(guó)商品市場(chǎng)周期處于衰退階段具有較強(qiáng)的持續(xù)性，且向蕭條階段轉(zhuǎn)換速度較慢。在當(dāng)前總需求放緩的局面沒(méi)有得到根本改善，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然乏力的影響下，我國(guó)商品市場(chǎng)周期在未來(lái)短期內(nèi)仍將處于衰退階段。本文從外部沖擊視角提出增強(qiáng)我國(guó)商品市場(chǎng)抵御外部沖擊的能力、促進(jìn)商品市場(chǎng)走向繁榮的政策建議。

第一，擴(kuò)大內(nèi)需，降低對(duì)外依存度，加快出口拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)向內(nèi)需推動(dòng)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變。通過(guò)構(gòu)建促進(jìn)消費(fèi)需求增長(zhǎng)的長(zhǎng)效機(jī)制，為商品市場(chǎng)走向繁榮提供持久動(dòng)力，繼續(xù)推進(jìn)收入分配制度改革，逐步形成一個(gè)有利于釋放居民消費(fèi)潛力，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求的收入分配格局。要持續(xù)增加農(nóng)民收入，積極發(fā)展農(nóng)村消費(fèi)信貸體系，刺激農(nóng)民消費(fèi)需求，開拓農(nóng)村商品市場(chǎng)，促進(jìn)城鄉(xiāng)商品市場(chǎng)一體化。此外，積極改善對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提高出口產(chǎn)品的科技含量，降低對(duì)原材料等大宗商品依賴性，同時(shí)建立多元化的出口貿(mào)易格局，拓寬商品出口渠道，分散和化解主要貿(mào)易國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)我國(guó)商品市場(chǎng)運(yùn)行帶來(lái)的負(fù)面沖擊。

第二，緩解國(guó)際大宗商品價(jià)格波動(dòng)對(duì)商品市場(chǎng)的沖擊。通過(guò)增加農(nóng)產(chǎn)品和重要原材料及能源的有效供給，穩(wěn)定商品市場(chǎng)價(jià)格預(yù)期。同時(shí)，加大力度建立與完善重要商品儲(chǔ)備體系，進(jìn)一步完善國(guó)際大宗商品期貨交易機(jī)制，充分發(fā)揮期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的指示作用，并積極推動(dòng)國(guó)際公平競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的建立，爭(zhēng)取我國(guó)在國(guó)際大宗商品定價(jià)權(quán)中的合理地位。

第三，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，加強(qiáng)對(duì)短期國(guó)際資本流動(dòng)的監(jiān)控。研究結(jié)論表明人民幣大幅升值以及短期國(guó)際資本大規(guī)模流動(dòng)都將不利于我國(guó)商品市場(chǎng)周期向繁榮階段轉(zhuǎn)化。在進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革的過(guò)程中，應(yīng)該逐步放寬人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間，把握好人民幣升值的節(jié)奏。面對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體推出的量化寬松貨幣政策，我國(guó)要切實(shí)加強(qiáng)對(duì)國(guó)際短期資本流動(dòng)的監(jiān)控，抑制短期資本跨境投機(jī)活動(dòng)，加強(qiáng)央行的公開市場(chǎng)操作能力，同時(shí)要降低國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)外資的過(guò)度依賴，加快金融改革步伐，提高自身抵抗短期國(guó)際資本沖擊的能力。

第四，加強(qiáng)貨幣供應(yīng)量調(diào)控，充分發(fā)揮貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)的作用。貨幣供給通過(guò)影響商品市場(chǎng)有效需求和市場(chǎng)價(jià)格水平導(dǎo)致商品市場(chǎng)的周期性波動(dòng)。當(dāng)前商品市場(chǎng)周期處于衰退階段，商品市場(chǎng)有效需求不足，市場(chǎng)價(jià)格水平持續(xù)回落，可以靈活運(yùn)用多種貨幣政策調(diào)控工具適當(dāng)增加貨幣供應(yīng)量，特別是加大對(duì)商品市場(chǎng)運(yùn)行中諸如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等薄弱環(huán)節(jié)的信貸投放力度，促進(jìn)行業(yè)和區(qū)域間商品市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展。同時(shí)，要注重對(duì)貨幣供應(yīng)存量的調(diào)控，提高直接融資比例，防范過(guò)高貨幣存量規(guī)?？赡苷T發(fā)的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

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(責(zé)任編輯:韓淑麗)