□ 羅佐縣

美國頁巖氣投資盈利難，頁巖油成為投資熱點，加拿大頁巖氣產(chǎn)業(yè)曙光初現(xiàn)，北美頁巖油氣產(chǎn)業(yè)投資環(huán)境正在發(fā)生顯著變化。

由于頁巖氣產(chǎn)量的增長使得美國天然氣價格維持低位運行，投資商的利潤空間日益縮小，更多的投資商將眼光轉(zhuǎn)向美國的頁巖油和鄰居加拿大。相比美國頁巖氣投資環(huán)境，加拿大頁巖氣產(chǎn)業(yè)投資環(huán)境雖不盡完善，但天然氣出口國的地位以及未來天然氣出口重心轉(zhuǎn)向亞太，為其投資環(huán)境增色不少。

頁巖油成為美國投資熱點

隨著美國頁巖油氣的大發(fā)展，其投資環(huán)境正在發(fā)生顯著變化。

1.作業(yè)者投資回報水平普遍較低，盈利企業(yè)少。美國頁巖氣產(chǎn)量快速增長的直接后果就是其國內(nèi)天然氣價格大幅降低。EIA（美國能源信息署）數(shù)據(jù)顯示，2010年以來美國天然氣價格一直處于低迷狀態(tài)，2012年美國亨利中心的天然氣現(xiàn)貨價格平均水平跌至2.74美元/千立方英尺，比2011年下降了31%。天然氣價格下跌使得在美頁巖氣投資企業(yè)虧損嚴(yán)重。伍德麥肯錫公司2013年10月發(fā)布了一份在美從事頁巖油氣作業(yè)的石油公司經(jīng)營狀況調(diào)研報告，該報告對17家在全球油氣領(lǐng)域有重要影響的石油公司在美非常規(guī)油氣業(yè)務(wù)進(jìn)行了綜合調(diào)研，結(jié)果顯示盈利企業(yè)僅6家，占被調(diào)查企業(yè)的1/3。盈利的企業(yè)多為中小公司，埃克森美孚、BP、殼牌等超大公司有儲量發(fā)現(xiàn)，但沒有經(jīng)營效益。

2.政府正在加大環(huán)境污染防控力度，提高了頁巖氣生產(chǎn)成本。為了保障頁巖氣開發(fā)過程中環(huán)境不受損害，美國政府正在加大對頁巖氣開采造成的環(huán)境污染控制和預(yù)防的力度。美國環(huán)保署2012年頒布了一部控制水力壓裂技術(shù)應(yīng)用造成空氣污染的法規(guī)，該法規(guī)要求到2015年，美國境內(nèi)所有采用水力壓裂法進(jìn)行頁巖氣開采的氣井，必須安裝相關(guān)設(shè)備，以減少可揮發(fā)性有機化合物及有害空氣污染物的排放。這無疑會增加頁巖氣的生產(chǎn)成本，而這還只是開始。隨著美國政府對頁巖氣生產(chǎn)調(diào)控措施的完善，頁巖氣生產(chǎn)成本可能還要上升。針對頁巖氣生產(chǎn)成本上升及氣價低迷現(xiàn)象，美國政府似乎并未有提高頁巖氣投資者收益水平的實質(zhì)性作為。除之前已經(jīng)存在的一些老舊政策外，聯(lián)邦政府以及地方政府并沒有出臺新的鼓勵性財稅政策扶持頁巖氣產(chǎn)業(yè)。目前頁巖氣領(lǐng)域之所以還有投資和產(chǎn)量，一方面依靠美國現(xiàn)有法規(guī)和合同規(guī)定最低工作量來維持，另一方面依靠頁巖油作業(yè)者在開采頁巖油過程中的頁巖氣副產(chǎn)品產(chǎn)量。

3.巴肯、伊格爾福特以及二疊盆地等頁巖油富集區(qū)成為新的投資熱點地區(qū)。在美國天然氣價格低迷的同時，國際油價在最近幾年一直高位運行，油氣價格的反差導(dǎo)致在美頁巖區(qū)投資商投資開采頁巖油的積極性大增，頁巖油與頁巖氣伴生以及生產(chǎn)技術(shù)和設(shè)備的相互適用，為這種轉(zhuǎn)移提供了條件。目前巴肯、伊格爾福特以及二疊盆地等頁巖油富集區(qū)正在成為美國新一輪頁巖油氣投資熱點地區(qū)。EIA預(yù)測，除巴肯和伊格爾福特外，接下來的幾年時間里美國二疊盆地的Wolfcamp、Cline以及Bone Spring頁巖油富集區(qū)將吸引大量投資。

4.天然氣價格低位現(xiàn)象可能長期持續(xù)。美國天然氣價格低迷可能長期維持，主要原因在于美國政府缺少提高天然氣價格的內(nèi)在動力，因為低迷的天然氣價格給美國經(jīng)濟社會發(fā)展帶來了好處。當(dāng)前美國居民可以享受較低價格天然氣消費福利，低價位天然氣作為工業(yè)原料給美國制造業(yè)帶來成本優(yōu)勢。有咨詢機構(gòu)預(yù)測，未來幾年內(nèi)美國的制造業(yè)很可能會利用天然氣價格低廉的優(yōu)勢重振旗鼓。在2025年之前，頁巖氣革命將為美國制造業(yè)創(chuàng)造100萬個工作崗位，降低制造業(yè)成本。休斯敦大學(xué)一份統(tǒng)計報告顯示，美國經(jīng)濟僅2011年就從低氣價中獲益超過1000億美元。由于天然氣供應(yīng)充足，美國國內(nèi)天然氣已經(jīng)開始被用于替代發(fā)電用煤炭，有效降低了二氧化碳排放。2012年美國二氧化碳排放量為53億噸，創(chuàng)1997年以來歷史最低水平。天然氣低價給美國帶來諸多的益處，使政府沒有提高天然氣價格的內(nèi)在動力。美國天然氣出口在很大程度上受政府管制，目前天然氣只出口北美自貿(mào)區(qū)國家和亞太的日、韓，新增天然氣出口計劃必須經(jīng)過美國國會批準(zhǔn)方能生效。只要美國政府對天然氣出口加以控制，天然氣低價現(xiàn)象就將持續(xù)。在此形勢下，不排除美國政府以及在美投資頁巖氣企業(yè)通過資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、尋求新的合作方的途徑吸引外資，為自己尋求更多的資金來源，降低自身的投資風(fēng)險。就此而言，頁巖氣陰謀說不能說沒有道理。

加拿大頁巖氣產(chǎn)業(yè)曙光初現(xiàn)

頁巖氣革命沖擊了加拿大的天然氣產(chǎn)業(yè)，加拿大政府和業(yè)界有改變現(xiàn)狀的愿望。美國天然氣消費曾經(jīng)大量依賴加拿大的進(jìn)口，美國天然氣自給率提高以后，天然氣進(jìn)口需求下降，加拿大出口到美國的天然氣數(shù)量銳減，給加拿大帶來一定的負(fù)面影響，不僅影響加拿大的出口收入，而且影響到加拿大下游石化業(yè)原料供應(yīng)。天然氣出口是加拿大經(jīng)濟增長主要支撐點之一，目前政府和業(yè)界有大力發(fā)展天然氣產(chǎn)業(yè)，改變現(xiàn)狀的愿望，發(fā)展的重點是頁巖氣和煤層氣。

加拿大是天然氣資源大國，但資源以非常規(guī)天然氣為主。EIA的評價報告顯示，加拿大頁巖氣技術(shù)可采資源量573萬億立方英尺，目前頁巖氣產(chǎn)量僅為260億立方米，處于產(chǎn)業(yè)化初期階段，有較大的發(fā)展?jié)摿?。美國對加拿大天然氣進(jìn)口需求下降將促使加拿大尋求新的天然氣出口市場。理論上講，這個新的出口重點地區(qū)應(yīng)該是亞太。亞太地區(qū)的天然氣價格遠(yuǎn)高于北美，出口導(dǎo)向及天然氣高價位將是未來加拿大頁巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展的內(nèi)在驅(qū)動力。目前加拿大頁巖氣的基礎(chǔ)設(shè)施盡管有一些不足，但相信這些問題伴隨著頁巖氣產(chǎn)業(yè)的大規(guī)模推進(jìn)會得到克服和解決。

加拿大政府愿意將加拿大定位為海外買家在北美的氣源地。國內(nèi)企業(yè)已經(jīng)開始謀劃加拿大天然氣出口至亞太的業(yè)務(wù)。2013年2月，加拿大批準(zhǔn)了殼牌公司在其不列顛哥倫比亞省的一個LNG出口項目。該項目是加拿大政府頒發(fā)的第3個LNG出口許可證，3個獲政府批準(zhǔn)項目的天然氣出口總量已經(jīng)達(dá)到每天46.6億立方英尺?？鐕凸緦ν顿Y加拿大頁巖氣充滿信心。雪佛龍公司曾表示，對北美天然氣關(guān)注的重點已經(jīng)在向加拿大轉(zhuǎn)移，因為那里有更好的監(jiān)管環(huán)境，并且距離亞洲更近，對出口更為有利。得克薩斯大學(xué)能源經(jīng)濟中心首席能源經(jīng)濟學(xué)家米歇爾·福斯認(rèn)為，加拿大對出口天然氣反對聲音少，同時離亞洲更近，有運輸成本優(yōu)勢，便于開展貿(mào)易。

外資企業(yè)在北美的頁巖油氣發(fā)展策略

大量外資企業(yè)已經(jīng)通過資產(chǎn)并購形式成功進(jìn)入頁巖油氣產(chǎn)業(yè)繁榮發(fā)展的美國。隨著形勢的發(fā)展，美國的頁巖油氣投資環(huán)境正在發(fā)生一些新的變化，需要外資企業(yè)作出相應(yīng)調(diào)整。加拿大頁巖氣產(chǎn)業(yè)的興起為外資進(jìn)軍北美提供了更多的選擇機會，美國不再是一枝獨秀。對外資公司而言，或許是該考慮調(diào)整在北美的投資策略的時候了。

積極爭取與在美業(yè)績優(yōu)良公司的合作機會。盡管目前美國頁巖氣投資利潤空間小，但也有一些公司在天然氣低價位環(huán)境下取得了盈利，阿納達(dá)科、康菲、BG、馬拉松公司就是例子。若能與這些業(yè)績優(yōu)良公司合作，一方面可以學(xué)習(xí)借鑒這些公司的管理經(jīng)驗和技術(shù)，另一方面也能提高投資獲利的概率，實現(xiàn)雙贏。就目前形勢看，大規(guī)模追加投資也許不是好的選擇。若要追加投資，應(yīng)選擇好合作伙伴，以業(yè)績優(yōu)良公司為主。

關(guān)注并積極介入加拿大頁巖油氣產(chǎn)業(yè)。加拿大發(fā)展頁巖氣的戰(zhàn)略比較明確，加拿大政府和業(yè)界將發(fā)展重點轉(zhuǎn)向非常規(guī)天然氣資源開發(fā)，亞太的天然氣高價將成為加拿大頁巖氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動因素。目前，加拿大頁巖氣產(chǎn)業(yè)雖有一定的進(jìn)展，但仍處于發(fā)展初期。外資企業(yè)在投資加拿大頁巖氣資產(chǎn)時，需要爭取到出口份額氣的權(quán)利，并做好涵蓋頁巖氣勘探開發(fā)以及LNG產(chǎn)業(yè)和貿(mào)易一體化發(fā)展規(guī)劃預(yù)案，以保障將來的投資收益。