李詩瑤

摘要：自2008年金融危機后，人民幣國際化的呼聲越來越高，而推動香港人民幣離岸金融市場的發(fā)展則是實現人民幣國際化至關重要的一步。本文從人民幣國際化是必然發(fā)展趨勢這個論點出發(fā)，在人民幣國際化可行性的大背景下，分析了香港人民幣離岸市場的發(fā)展優(yōu)勢以及試點現狀，并提出了香港人民幣離岸市場發(fā)展初期的政策建議。

關鍵詞：人民幣；離岸市場；國際化

一、人民幣國際化是必然發(fā)展趨勢

（一）推動人民幣國際化進程的原因

1、中國面臨的尷尬情況：龐大的美元計價資產及薄弱的黃金儲備

2000年以來，中國外匯儲備一直保持增長態(tài)勢。據中國人民銀行公布的數據顯示，至2010年年末，國家外匯儲備余額28473億美元，同比增長18.7%①，其中超過70%的資產以美元計價。然而，據中國外管局網站公布的數據顯示，2010年中國黃金儲備持有量為3389萬盎司，黃金儲備比例僅占1.8%。黃金儲備較少很大程度上削弱了人民幣的國際競爭力和匯率的穩(wěn)定性。

2、中國經濟總量高速增長的刺激，提出了人民幣結算業(yè)務的需求

第一，中國已成為世界第二大經濟主體。

自2000年中國國內生產總值首次超過意大利，躋身“萬億俱樂部”后，中國GDP連年超車拉開序幕，先后超越法國、英國、德國，成為世界三大經濟主體之一。中國GDP的增長態(tài)勢體現了中國經濟實力的逐漸增強，更體現了中國國際地位的不斷提升，但中國一直缺少本國的國際化貨幣杠桿，如果人民幣能實現國際化，這不僅標志著中國經濟實力的崛起，更為中國參與到國際頂層分工提供了實質性的支撐。

第二，近年來中國國際貿易結算量持續(xù)增長。

伴隨著經濟全球化浪潮席卷全球，中國國際貿易業(yè)務欣欣向榮。加入WTO后，更是迎來了國際貿易的繁榮發(fā)展時期，除了2009年受金融危機影響，我國進出口額有所下降外，其余年份均呈現上升趨勢。如果在對外經貿中能將人民幣作為更廣泛的結算貨幣使用，則我國企業(yè)在進行國際貿易中所須承擔的外匯風險必將降低，我國政府經營外匯儲備的壓力也會大大緩解。

總之，人民幣國際化的必要性從國內環(huán)境看，中國有經濟存量保值、經濟增量平衡，及增加國際話語權三個方面的需求；從國際環(huán)境看，金融危機頻繁發(fā)生、

世界經濟持續(xù)低迷以及國際貨幣體系多元化需求，世界經濟急切尋求均衡穩(wěn)定，故人民幣國際化，不論從全球經濟發(fā)展還是從國家戰(zhàn)略來看，都是必要的戰(zhàn)略步伐。

目前，受全球金融危機影響，以美元為主導的國際貨幣體系開始動搖，人民幣的地位逐漸提升，人民幣國際化開局良好，從人民銀行與其他國家和地區(qū)中央銀行間的貨幣互換，到逐步發(fā)展的跨境貿易結算試點，再到跨境直接投資，甚至世界范圍內的金融市場投資，配套出臺相關支持性政策。我國確實已經達到可以啟動貨幣國際化進程的客觀要求，發(fā)展香港人民幣國際化道路并不是唯一選擇，但因為其有較強可行性，不失為一個較好的發(fā)展方向，本文將著重探討香港人民幣離岸市場的發(fā)展。

二、香港人民幣離岸市場的發(fā)展優(yōu)勢

（一）地理優(yōu)勢

香港地處中國與鄰近國家的要沖，位于珠江三角洲入口和亞太平洋周邊的中心。同時，香港還是自由港城，在經濟上實施對外開放、自由進出政策，香港已成為亞太地區(qū)國際航運的中樞之一，貿易量得以保障。

（二）歷史優(yōu)勢

1997年東南亞金融危機，中國政府隨即宣布實行積極的財政政策：發(fā)行特別國債，加大政府投資規(guī)模和力度，幫助香港度過難關；2007年全球金融危機，政府實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，新增4萬億元投資刺激經濟復蘇。2008年8月之后，央行多次連續(xù)降息、降低存款準備金率，用以配合積極的財政政策。中國通過積極的宏觀經濟調控政策在很大程度上控制了經濟下滑速度。經歷了兩次金融危機，中國和香港都積累了快速應對危機的經驗。

（三）政策優(yōu)勢

中央政府對于香港開展人民幣業(yè)務一貫給予政策上的支持，為香港發(fā)展人民幣離岸市場指明了大方向。并且，在香港金管局與中國人民銀行的通力協作下，香港率先獲得了試點離岸人民幣業(yè)務的機會。建立人民幣離岸市場可以緩解國際金融波動對國內市場的沖擊，降低匯率風險，彌補國內金融市場在法律制定和市場實施的時間差。香港金融市場具備一國兩制、高度國際化的優(yōu)越條件，是人民幣離岸中心的最佳選擇。

三、香港離岸人民幣市場試點現狀

2010年9月以來，人民幣升值預期日趨明朗：進入9月，人民幣匯率一改此前的雙向平穩(wěn)波動，連續(xù)八個交易日創(chuàng)下匯率新高，兩次突破6.7大關。至9月29日，人民幣兌美元報收6.6936，相當于年化升幅6.5%②。加之，貿易結算量的明顯增加引發(fā)了境外資金留存和資金回流意愿的高漲，人民幣需求急速上升，香港地區(qū)人民幣存量快速增加，人民幣業(yè)務發(fā)展迎來了前所未有的高點。香港金管局的數據顯示，截至2010年12月，香港金融機構人民幣存款約為3149億元，同比增長400%，到2011年1月底，這一數額進一步上升至3706億元，環(huán)比增長了18%③。更有機構預測，未來3至4年，人民幣存款量有望達到2萬億元。

此外，除了將人民幣存于香港的銀行外，將人民幣投資于香港人民幣債券市場亦是持有人民幣的境外居民和企業(yè)的選擇。截至2011年2月底，香港人民幣債券市場已經新發(fā)行了59支人民幣債券，累計發(fā)行額達到776億元人民幣。并且香港人民幣債券的發(fā)行主體范圍還在不斷拓寬。

四、香港人民幣離岸市場發(fā)展初期的政策建議

（一）加強投資商選擇以人民幣結算的意愿

目前，在港人民幣持有意愿主要是基于投資者對人民幣的升值預期，這并不是長久之計，只有依賴于足夠大的資金流動規(guī)模和開放的資本項目才能長久的推動和保持持有人民幣的意愿。在港人民幣存量資金的來源下一步應該努力轉向企業(yè)貿易，例如向與中國貿易投資密切的國家和地區(qū)，如巴西、委內瑞拉、非洲等，輸出基礎設施建設項目，搭建致力于服務對外貿易、投資的平臺。

（二）持續(xù)做大人民幣在港資金池

在港人民幣的現有資金來源為：雙邊貿易人民幣結算產生的凈流出和入境游客在港支付的人民幣貨款。人民幣國際化初期，香港離岸市場可以通過及時出臺相關支持性政策以增加在港人民幣蓄水、擴大人民幣存量資金，并形成人民幣流動性和高收益的人民幣投資產品相輔相成的發(fā)展循環(huán)通道。但同時也要建立相應的人民幣控制機制，防止境外熱錢涌入香港。

（三）努力實現在港人民幣正?；褂?/p>

香港金融管理局總裁陳德霖先生提出：在人民幣國際化發(fā)展初期，可以先在一些目前已經可以用美元或港幣進行跨境交易的業(yè)務上試點使用人民幣作為支付貨幣，逐漸讓人民幣在資本項目交易中起到與外匯同樣的作用，使人民幣先得到正?；褂茫煌瑫r，不斷擴大在岸和離岸之間的資金通道，通過滬港協同作用，實現人民幣有效循環(huán)。④人民幣正?；褂眉仁谴罱ㄍ顿Y貿易平臺的保障，也是人民幣在港資金池正常使用的基礎。

五、總結

人民幣國際化不是一蹴而就的，必定是一個漫長的發(fā)展過程。發(fā)展過程中還要著重注意協調以下兩個問題：協調以追求貿易順差為目的的進出口貿易和通過以貿易逆差作為貨幣流出機制的貨幣國際發(fā)展方向的矛盾；協調人民幣與其他國際貨幣，如新興的人民幣和霸權地位的美元之間的關系。

人民幣國際化從起步到成熟需要依靠兩代人的努力，這不僅關乎國計民生和各行各業(yè)，也將帶來國際金融格局的劇烈調整，涉及面廣，情況復雜。但是，人民幣國際化的可行性已經成為不爭的事實，香港人民幣離岸市場的初步形成也預示了人民幣國際化的正式啟程，未來發(fā)展前景看好，但是道路一定坎坷，要順應市場的發(fā)展方向，按部就班穩(wěn)定發(fā)展。

注釋：

①杜鵑.淺析后危機時代中國外匯儲備管理之路[J].經濟研究導刊，2011（16）

②袁滿.人民幣香港蓄水[N].財經，2010（21）

③何帆，張斌等.香港離岸人民幣金融市場的現狀、前景、問題與風險[J].國際經濟評論，2011（3）

④袁滿.專訪香港金管局總裁陳德霖[N].財經，2010年（21）

參考文獻：

[1]杜鵑.淺析后危機時代中國外匯儲備管理之路[J].經濟研究刊，2011（16）

[2]李福軍.關于人民幣國際化的幾點思考[J].中國貨幣市場，2011（5）

[3]袁滿.人民幣香港蓄水[N].財經，2010（21）

[4]何帆，張斌等.香港離岸人民幣金融市場的現狀、前景、問題與風險[J].國際經濟評論，2011（3）