杜 斌

（安徽財經(jīng)大學 金融學院，安徽 蚌埠 233000）

1 金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心.世界經(jīng)濟發(fā)展史反復證明，金融抑制和金融過度都會損害經(jīng)濟增長.金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系一直是經(jīng)濟研究中的熱點，一般認為，金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系存在四種觀點：“需求追隨性”（Demand-following）、“供給導向性”（Supply-leading）、“互為因果”和“無關(guān)論”.

“需求追隨性”觀點強調(diào)經(jīng)濟發(fā)展對金融服務的影響.這種觀點是由Robinson（1952）最先提出的，隨著經(jīng)濟的增長，經(jīng)濟主體會產(chǎn)生對金融服務的需求，從而導致金融機構(gòu)、金融資產(chǎn)與相關(guān)金融服務的產(chǎn)生，并進一步促進金融體系不斷發(fā)展.“供給導向性”觀點強調(diào)金融服務的供給對經(jīng)濟增長的影響，即金融系統(tǒng)通過提供金融服務來促進經(jīng)濟增長.“互為因果”觀點認為金融發(fā)展與經(jīng)濟增長兩變量是互為因果的，即金融發(fā)展和經(jīng)濟的增長之間存在雙向因果聯(lián)系（Demetrides&Hussein，1996；Friedman&Schwarz，1997）.“無關(guān)論”觀點源于Lucas（1998）：金融發(fā)展以及經(jīng)濟增長之間不存在因果聯(lián)系.

2 文獻綜述

金融界專家及學者普遍認為，金融發(fā)展對經(jīng)濟發(fā)展有著重大影響.

Goldsmith[1]（1969）首次對這方面開始了創(chuàng)造性的研究，在假定了金融系統(tǒng)規(guī)模以及金融服務質(zhì)量和供給正相關(guān)之后，應用了從1960-1963年的35個國家的數(shù)據(jù)進行實證分析研究，用金融中介資產(chǎn)與GDP的比值代表金融發(fā)展水平.結(jié)果表明：金融發(fā)展以及經(jīng)濟增長之間存在著平行關(guān)系，在發(fā)達國家，由于數(shù)據(jù)比較充分，可以得到：金融發(fā)展的平均速度增長的同時會伴隨著經(jīng)濟的增長.

針對發(fā)展中國家的金融市場處于落后的狀態(tài)，羅納德·麥金農(nóng)和愛德華·肖（1973）提出了金融深化論以及金融抑制論.他們以金融問題作為研究對象，認為之所以發(fā)展中國家存在著許多的金融問題是在由于在金融體制下發(fā)展中國家中存在著普遍嚴重的金融約束以及金融壓抑現(xiàn)象.這是阻礙發(fā)展中國家發(fā)展的主要原因之一，他們認為，正是由于金融抑制導致了資金成本的扭曲以及融資渠道的堵塞才使得發(fā)展中國家的資金短缺，而只有在金融深化的條件下，資金不足的問題才慢慢緩解，發(fā)展中國家經(jīng)濟建設的步伐才能加快.金融深化論和抑制論的提出突出了在經(jīng)濟發(fā)展中金融因素起著很重要的作用并同時為發(fā)展中國家實行金融改革提供了重要的理論依據(jù).

Robert,GandLevine,R[2]（1993）利用了80個國家從1960-1989年期間的數(shù)據(jù)得出了金融體系可以促進經(jīng)濟增長.他們認為金融發(fā)展水平與人均GDP增長速度、實物資本的積累率以及使用這些實物資本的效率提升水平是緊密聯(lián)系的.

Levine,RandZervos,S[3]（1998）對49個國家的1976-1993年的數(shù)據(jù)進行了研究，他們認為在進行回歸分析時，股票市場流動性、銀行業(yè)發(fā)展能夠積極預測經(jīng)濟的增長、資本的積累以及生產(chǎn)力發(fā)展水平，同時回歸分析的結(jié)果同“金融市場能為經(jīng)濟增長提供很重要的服務”的觀點一致.

國內(nèi)學者在對關(guān)于金融發(fā)展和經(jīng)濟增長關(guān)系問題的理論方面研究比較晚，在國外既有相關(guān)理論的基礎上，國內(nèi)學者對兩者之間也進行了大量的實證研究.談儒勇[4]（1999）采用了1993-1998年的有關(guān)中國金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的季度數(shù)據(jù)，運用了普通最小二乘法（OLS）對中國金融發(fā)展和經(jīng)濟增長之間的關(guān)系進行了線性回歸，結(jié)果表明，金融中介體的發(fā)展和經(jīng)濟增長之間有顯著的、很強的正相關(guān)關(guān)系，同時股票市場的發(fā)展對經(jīng)濟增長的作用極其有限.單俏穎[6]（2003）為了分析中國金融發(fā)展和經(jīng)濟增長關(guān)系，采用了協(xié)整關(guān)系檢驗和格蘭杰因果檢驗等計量方法進行實證研究，結(jié)果表明，在現(xiàn)階段的中國，金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的表現(xiàn)為經(jīng)濟增長帶動金融發(fā)展.

近些年，國內(nèi)關(guān)于區(qū)域金融和經(jīng)濟發(fā)展關(guān)系研究越來越深入.周立[7]（2004）通過對中國各地區(qū)1978-2000年金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系進行實證研究，結(jié)果表明中國各地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟增長密切相關(guān).促進金融發(fā)展有利于經(jīng)濟的長期增長；提高金融發(fā)展水平對于長期的經(jīng)濟增長會帶來良好影響.繆小眉，賀刻奮[9]（2008）采用了1978-2005的相關(guān)數(shù)據(jù)，對浙江省金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系進行了實證分析得出：浙江11城市FIR、人均存貸款余額與經(jīng)濟發(fā)展指標均存在明顯的正相關(guān)關(guān)系；除了溫州之外，寧波、嘉興等城市的存貸比與經(jīng)濟發(fā)展指標存在負相關(guān)關(guān)系.結(jié)果表明浙江區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟發(fā)展關(guān)系不僅具有區(qū)域性特征還有階段性特征.岑樹田[10]（2008）選取了廣西省從1978-2006年的有關(guān)金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的相關(guān)數(shù)據(jù)并對這些數(shù)據(jù)進行了實證研究，結(jié)果表明廣西省的金融發(fā)展能有效地促進經(jīng)濟增長而經(jīng)濟增長促進金融發(fā)展的效果不顯著.孔小偉[11]（2011）基于東莞數(shù)據(jù)的經(jīng)驗研究，給出了實證研究，發(fā)現(xiàn)東莞金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間雖然存在長期均衡關(guān)系，但這種關(guān)系確實單向性的因果聯(lián)系，即金融發(fā)展促進了經(jīng)濟增長，但是東莞經(jīng)濟增長對金融發(fā)展卻沒有顯著的推動作用.李杰、步國榮、王堅[12]（2012）選取了1995—2010年得相關(guān)數(shù)據(jù)，對海南省金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系進行了實證研究，得出了金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間也具有密切關(guān)系，研究結(jié)果表明，海南省金融相關(guān)比率FIR（金融發(fā)展指標）與人均地區(qū)生產(chǎn)總值之間存在長期均衡關(guān)系，金融發(fā)展在一定程度上影響和促進了經(jīng)濟增長；另一方面，海南經(jīng)濟增長對金融發(fā)展的影響作用不是很大.

3 實證研究

本文擬從實證分析的角度出發(fā)，建立模型并檢驗安徽省金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系，主要觀察金融發(fā)展與經(jīng)濟增長時間序列數(shù)據(jù)自身或組合的平穩(wěn)性，進而檢驗二者之間的因果關(guān)系.

3.1 衡量指標

3.1.1 金融發(fā)展指標.由于國內(nèi)外大部分研究通常都采用哥德史密斯（Goldsmith，1969）提出的金融相關(guān)比率（FIR）作為衡量金融發(fā)展的指標.為了解釋安徽省金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響，本文亦采用FIR作為金融發(fā)展程度的指標.根據(jù)哥德史密斯提出的FIR計算方法，即FIR等于某一時點現(xiàn)存金融資產(chǎn)總量與國民財富的比值.考慮到安徽省存貸款余額占到全部金融資產(chǎn)的95%以上，因此，本文采用（存款+貸款）/GDP作為反映金融發(fā)展的FIR指標.

3.1.2 經(jīng)濟增長指標.根據(jù)現(xiàn)有研究結(jié)果，認為國民生產(chǎn)總值增長率是最能充分反映一個國家的經(jīng)濟發(fā)展水平的指標之一，所以本文選取安徽省國民生產(chǎn)總值增長率（RGDP）來衡量安徽省經(jīng)濟的發(fā)展狀況.

3.2 樣本數(shù)據(jù)來源

圖1 安徽省經(jīng)濟金融指標變動圖

樣本數(shù)據(jù)來源于《安徽統(tǒng)計年鑒》、《中國金融年鑒》和安徽省統(tǒng)計信息網(wǎng)，考慮到數(shù)據(jù)的可得到性，本文選取了1995—2011年的相關(guān)數(shù)據(jù)，并按上述定義計算出FIR和RGDP作為分析的變量.

3.3 回歸分析

3.3.1 時間序列平穩(wěn)性檢驗.在判斷安徽省經(jīng)濟和金融發(fā)展之間是否存在協(xié)整關(guān)系時，為避免出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象，本文先對RGDP和FIR的時間序列進行ADF平穩(wěn)性檢驗.

首先，從圖1中可以看到，在1996年到2011年間，安徽省RGDP呈現(xiàn)出平穩(wěn)態(tài)勢.與之相比，F(xiàn)IR呈現(xiàn)出一定范圍內(nèi)的上下波動并有振蕩向上的趨勢.

由于RGDP和FIR隨著時間的推移，表現(xiàn)出震蕩向上的趨勢，故在ADF檢驗時選擇含有常數(shù)項和時間趨勢項的檢驗方法.接著分別對RGDP和FIR進行單位根檢驗，并通過差分來消除數(shù)據(jù)的不平穩(wěn)性.檢驗結(jié)果顯示，D（RGDP）和D（FIR）存在單位根，經(jīng)過一階差分序列不存在單位根，說明，RGDP和FIR兩個序列的一階差分是平穩(wěn)的，具體檢驗結(jié)果如表1所示.

表1 時間序列的單位根檢驗

3.3.2 協(xié)整檢驗.通過單位根檢驗可知，兩個序列的一階差分都是平穩(wěn)的，下面通過Johansen檢驗，來判斷RGDP和FIR兩個變量之間是否存在平穩(wěn)序列，從而來確定兩個經(jīng)濟變量之間是否存在長期均衡關(guān)系.如果存在一個協(xié)整變量，則說明變量之間存在穩(wěn)定均衡的關(guān)系.反之，則不存在穩(wěn)定均衡的關(guān)系，具體檢驗結(jié)果如表2所示.

表2 Johansen協(xié)整檢驗

通過Johansen協(xié)整檢驗可知RGDP和FIR之間存在協(xié)整關(guān)系，不存在“偽回歸”

3.3.3 因果檢驗.通過上述檢驗可知，安徽省GDP增長率和金融相關(guān)比率FIR之間存在著長期的協(xié)整關(guān)系，但是這種協(xié)整關(guān)系是否構(gòu)成變量之間的相互因果關(guān)系，還需要進一步通過Granger因果關(guān)系檢驗進行分析.

表3 安徽省人均GDP和金融相關(guān)比率之間的Granger因果關(guān)系檢驗

由于Granger因果關(guān)系檢驗對于滯后的階數(shù)非常敏感，本文依次采取滯后多階.結(jié)果表明，F(xiàn)IR微弱的影響RGDP，而1-3階中都是以較大概率拒絕RGDP是引起FIR變化的原因.

綜上所述，安徽省金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間存在長期協(xié)整關(guān)系，但在相互影響方面僅存在著金融發(fā)展促進經(jīng)濟增長的單向格蘭杰因果關(guān)系，并且這種關(guān)系不是非常顯著.另一方面，經(jīng)濟增長對金融發(fā)展的作用不明顯.可以看出，對安徽而言，經(jīng)濟和金融協(xié)調(diào)發(fā)展機制的形成將是一個長期過程.

4 結(jié)論

由于經(jīng)過單位根檢驗得出金融發(fā)展指標FIR以及經(jīng)濟增長指標RGDP兩個變量一階差分序列為平穩(wěn)序列，從而本文運用了協(xié)整檢驗和Granger因果檢驗等計量方法，對安徽省區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系進行了實證研究，得出了以下結(jié)論：

4.1 在5%的顯著水平下，經(jīng)濟增長指標RGDP與金融發(fā)展指標FIR處于長期均衡.這說明，在1996-2011年間隨著安徽省GDP的增長，金融資產(chǎn)也保持了相對穩(wěn)定的增長速度，二者保持著長期穩(wěn)定.原因有可能是：（1）在1996-2011年間經(jīng)濟政策與金融政策比較平穩(wěn)，金融政策的制定與執(zhí)行是以保持經(jīng)濟增長穩(wěn)定發(fā)展為前提條件的.（2）金融發(fā)展與經(jīng)濟增長都保以穩(wěn)定的速度增長（見圖1），這對二者之間在這一研究期內(nèi)保持相對穩(wěn)定的關(guān)系提供了可能.

4.2 安徽省金融發(fā)展是影響經(jīng)濟發(fā)展的一個因素，對經(jīng)濟發(fā)展有促進作用，但是不顯著.相反，安徽省經(jīng)濟的增長并沒能帶動金融發(fā)展.金融發(fā)展水平取決于其賴以生存的金融大環(huán)境，包括經(jīng)濟發(fā)展水平、地方金融發(fā)展、法制環(huán)境、社會保障等因素.安徽省除經(jīng)濟發(fā)展水平較低以外，法制環(huán)境制度還不健全，社會保障制度還不夠完善，在很大程度上“弱化”甚至“抵消”了經(jīng)濟增長對金融發(fā)展的促進作用.

5 建議

5.1 轉(zhuǎn)變經(jīng)濟的增長方式，增強地方經(jīng)濟吸引金融資本的能力.可以通過改變安徽省經(jīng)濟增長方式：以基礎設施建設為重心轉(zhuǎn)向基礎設施建設與產(chǎn)業(yè)發(fā)展并重的發(fā)展模式；爭取發(fā)展具有安徽省地方特色的產(chǎn)業(yè)，增強安徽省地方經(jīng)濟對金融資本的吸引力.

5.2 加快金融體制的改革，推進金融主體的創(chuàng)新.正確處理政府與金融企業(yè)的關(guān)系，推進金融主體向多元化方向發(fā)展；轉(zhuǎn)變區(qū)域金融的供給模式，在尊重原有金融主體的創(chuàng)新精神基礎上探索新的金融制度模式；擴大金融業(yè)宣傳力度加強吸引金融資本的能力.

5.3 創(chuàng)造全新的金融生態(tài)環(huán)境，打造良好的金融產(chǎn)業(yè)鏈.政府要起推動作用，要加強經(jīng)濟與金融的政策扶持；樹立“法治金融”的思想，切實改善安徽的金融法治環(huán)境；加強誠信文化建設，篤志打造“誠信安徽”；加強政策支持，加快發(fā)展金融中介機構(gòu).

〔1〕Goldsmith.and Raymond,W.,Financial Structure and Development[J].1969.

〔2〕Robert,G.and Levine,R.,Finance and Growth：Schumpeter Might BeRight[M].the Quarterly Journal of Economics.1993:38-717.

〔3〕Levine,R.and Zervos,S.,Stock Markets，Banks，and Economic Growth[J].American Economic Review.1998:537-558.

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〔5〕韓廷春.金融發(fā)展與經(jīng)濟增長:基于中國的實證分析[J].經(jīng)濟科學，2001(3).

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