說起結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，大家都會(huì)覺得很復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)也高。其實(shí)不然，在結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品中，還有一大類產(chǎn)品的設(shè)計(jì)并不是那么復(fù)雜，相對(duì)來說，風(fēng)險(xiǎn)不大，有本金保障，收益率是同期存款的1.5倍甚至更高。這些廣受普通投資者青睞的產(chǎn)品就是掛鉤利率的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品。

就風(fēng)險(xiǎn)來說，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)與掛鉤標(biāo)的類別和產(chǎn)品收益設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)息息相關(guān)。通常情況下，利率掛鉤產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)最小，匯率掛鉤產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)中等，股票、基金、指數(shù)、期貨掛鉤產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)最高。就預(yù)期收益率來說，2011年至2012年期間，利率掛鉤結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期最高收益率普遍位于4%至5%之間。比如民生銀行在2 012年發(fā)行的幾款6個(gè)月期限利率掛鉤結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，預(yù)期收益率為4.7%-4.8%，是6個(gè)月銀行定期存款利率2.8%的1.7倍。

低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)收益

所謂結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，是指交易結(jié)構(gòu)中嵌入了金融衍生產(chǎn)品的一類理財(cái)產(chǎn)品。而利率掛鉤結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，主要是以倫敦銀行間同業(yè)拆放利率（Libor）和上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）為掛鉤標(biāo)的，期限有隔夜、7天、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月以及1年期等。而最“得寵”的掛鉤標(biāo)的是3個(gè)月美元Libor。

從銀行類型角度來看，外資銀行和股份制商業(yè)銀行是利率掛鉤理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行主力，這幾年來發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)達(dá)上千款。從投資期限來看，大多數(shù)產(chǎn)品的期限集中在1個(gè)月至3個(gè)月或3個(gè)月至6個(gè)月，如在2 012年全年中，1個(gè)月至3個(gè)月期限的產(chǎn)品有108款，發(fā)行量是1年期以上的5倍。

由于利率市場的價(jià)格波動(dòng)程度相對(duì)于股票、基金、指數(shù)等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)要低，所以利率掛鉤結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品在各掛鉤標(biāo)的類型中屬于低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。這一觀點(diǎn)可從產(chǎn)品預(yù)期收益率來論證。一般情況下，產(chǎn)品收益與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)成正相關(guān)關(guān)系。

以人民幣款產(chǎn)品為例，從產(chǎn)品平均預(yù)期最高收益率來看，各年度各期限類型的收益率基本上是當(dāng)年度同期定期存款利率的1.1倍至1.7倍區(qū)間。如2012年，3個(gè)月以下產(chǎn)品的預(yù)期最高年收益率為4 .4 6%，是3個(gè)月存款利率2. 6%的1.7倍；6個(gè)月期限產(chǎn)品的預(yù)期最高年收益率為4 . 6 6%，是6個(gè)月存款利率2.8%的1.6倍；1年期產(chǎn)品的預(yù)期最高年收益率為4.97%，是1年期定存利率3%的1.6倍；1年以上期限的產(chǎn)品預(yù)期最高年收益率為5.1%，是2年期定存利率3.75%的1.4倍。

看漲、看跌期權(quán)

就衍生的金融工具而言，看漲和看跌期權(quán)是利率掛鉤產(chǎn)品最常采用的兩種基本期權(quán)形式。

如民生銀行發(fā)行的“民生財(cái)富南京一期人民幣非凡理財(cái)（2 4個(gè)月）”就是一款看漲型結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品。該款產(chǎn)品發(fā)行于20 0 6年3月，投資期限為2年，掛鉤標(biāo)的為美元6個(gè)月Li bor，其收益率以掛鉤標(biāo)的期末價(jià)格為測算依據(jù)。如果期末價(jià)格比期初價(jià)格高出0.15個(gè)百分點(diǎn)及以上，則產(chǎn)品累計(jì)收益率為7.40%；如果期末價(jià)格比期初價(jià)格高出0 .15個(gè)百分點(diǎn)以下且期末價(jià)格不低于0.05%，則產(chǎn)品累計(jì)收益率為2%；如果期末價(jià)格低于0. 05%，則產(chǎn)品收益率為零。

而星展銀行發(fā)行的“1個(gè)月利率掛鉤人民幣保本投資結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品”則是一款看跌型結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品。該產(chǎn)品發(fā)行于2008年4月14日，投資期限為1個(gè)月，掛鉤標(biāo)的為美元1個(gè)月Libor，產(chǎn)品收益率根據(jù)定價(jià)日掛鉤標(biāo)的價(jià)格確定，定價(jià)日為銷售結(jié)束日。當(dāng)定價(jià)日掛鉤標(biāo)的不高于3.25%，則產(chǎn)品收益率為3 . 30%；當(dāng)定價(jià)日掛鉤標(biāo)的高于3 . 2 5%，則產(chǎn)品收益率為1.80%。

再比如渤海銀行在去年8 月發(fā)行的一款利率掛鉤產(chǎn)品——“ 渤盈1 0 4 號(hào)（2012S104）”，也是一款看跌型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。該產(chǎn)品掛鉤標(biāo)的為3個(gè)月期美元Libor，是保本浮動(dòng)收益類型。在投資期內(nèi)，如果掛鉤標(biāo)的期末價(jià)格小于或等于8%，則客戶可獲得的年化收益率為5.05%；如果掛鉤標(biāo)的期末價(jià)格大于8%，客戶則只能獲得年化收益率的0.5%。

關(guān)注條件設(shè)定

結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的投資對(duì)象是由固定收益證券和以期權(quán)為主的衍生金融工具組成的，其到期本金部分的保證由固定收益證券投資所帶來的收益決定，而收益部分則由衍生金融合同所帶來的收益決定，故投資者能否取得較高的預(yù)期收益率，完全取決于衍生金融工具投資所帶來的收益。

如某利率掛鉤類產(chǎn)品所設(shè)計(jì)的收益結(jié)構(gòu)是在產(chǎn)品存續(xù)期間，若1 2個(gè)月澳元Libor（倫敦銀行同業(yè)間拆借利率）沒有超過10%，投資者便可以獲得4. 8%的年化收益率，否則只能獲得4.5%的年化收益率。實(shí)際上，該產(chǎn)品所募集的資金被分成了兩個(gè)部分：絕大部分作為固定收益投資，可以保證投資者的本金安全以及4.5%的年化收益率；0. 3%的浮動(dòng)收益部分則是當(dāng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)者構(gòu)造的風(fēng)險(xiǎn)事件不會(huì)發(fā)生時(shí)，即12個(gè)月澳元Li bor的走勢在產(chǎn)品存續(xù)期間沒有超過10%，才能夠獲得。

看看上述幾個(gè)產(chǎn)品，我們不難發(fā)現(xiàn)，銀行推出的掛鉤利率結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品均提供了本金保障，要么是保證收益型，要么是保本浮動(dòng)收益型。普益財(cái)富研究員范杰表示，設(shè)置的掛鉤利率波動(dòng)區(qū)間越大，在投資期內(nèi)，突破區(qū)間的可能性就越小，實(shí)現(xiàn)較高收益的可能性也就越大。故而投資者在選擇掛鉤利率的理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，可重點(diǎn)關(guān)注掛鉤標(biāo)的的條件設(shè)定。

最早出現(xiàn)的利率掛鉤結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品

最早出現(xiàn)的利率掛鉤結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品是興業(yè)銀行發(fā)行的“2004年第一期萬匯通之匯利寶”。該款產(chǎn)品于2004年1月開始發(fā)售，投資起息日為2004年1月20日，投資期限共5年。產(chǎn)品投資幣種為美元，掛鉤標(biāo)的為美元6個(gè)月Libor。

在投資期限內(nèi)，第一年收益率為6.75%，之后每半年為一個(gè)觀察期，共8個(gè)觀察期，每個(gè)觀察期的收益率根據(jù)觀察期內(nèi)定價(jià)日的美元6個(gè)月Libor進(jìn)行計(jì)算，每個(gè)觀察期的年化收益率計(jì)算公式為7.75%－2×美元6個(gè)月Libor，最低為零。到觀察期終止日，累計(jì)收益率達(dá)到7.75%時(shí)，產(chǎn)品將自動(dòng)提前終止，產(chǎn)品累計(jì)獲得的總收益率為7.75%。

從實(shí)際運(yùn)作情況來看，該款產(chǎn)品首年獲得6.75%的收益率后，第二年開始的第一個(gè)觀察期內(nèi)，定價(jià)日時(shí)的美元6個(gè)月Libor為3.82%，通過計(jì)算，該觀察期的年化收益率為0.11%。第二個(gè)至第五個(gè)觀察期內(nèi)，定價(jià)日時(shí)的美元6個(gè)月Libor均大于4.5%，因此這4個(gè)觀察期的年化收益率為零。第六個(gè)和第七個(gè)觀察期分別獲得0.095%和1.505%的年化收益率。第七個(gè)觀察期終止日時(shí)，累計(jì)收益率為7.605%，已經(jīng)非常接近提前終止條件。第八個(gè)觀察期內(nèi)定價(jià)日，美元6個(gè)月Libor為1.465%，通過計(jì)算，該觀察期的年化收益率為4.82%，觀察期終止日累計(jì)收益率超過7.75%。因此，該款產(chǎn)品經(jīng)過5年投資期后，到期獲得7.75%的累計(jì)收益率，年化收益率為1.55%。