全球主要央行正在進行前所未有的試驗，通過大規(guī)模的量化寬松扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟頹勢。

12月12日，美聯(lián)儲宣布，將在年底“扭轉(zhuǎn)操作”到期后，擴大現(xiàn)有資產(chǎn)購買計劃，每月除了繼續(xù)購買400億美元抵押貸款支持證券外，還將額外購買約450億美元長期國債。同時，美聯(lián)儲將繼續(xù)把到期的機構(gòu)債券和機構(gòu)抵押貸款支持證券的本金進行再投資。并用量化數(shù)據(jù)指標來明確超低利率期限，在失業(yè)率高于6.5%、未來一至兩年通脹水平不超出2.5%的情況下，繼續(xù)把聯(lián)邦基金利率保持在零至0.25%的超低區(qū)間。

美聯(lián)儲放水淹沒世界，高息貨幣與資產(chǎn)價格上升，美國的房貸利率從2009年以來屢創(chuàng)30年新低，對維持房地產(chǎn)市場功勞卓著。2012年9月，美國30年期固定抵押貸款利率為3.55%，而15年期固定抵押貸款利率為2.85%，固定抵押貸款利率之低與大蕭條時期媲美。

美日等國的經(jīng)驗表明，量化寬松修復(fù)企業(yè)與家庭的資產(chǎn)負債表有限，并不能夠增加企業(yè)投資，使民眾樂意消費。家庭資產(chǎn)負債表雖然好轉(zhuǎn)，但政府與央行的資產(chǎn)負債表惡化，恐慌依然在延續(xù)，并且更隱蔽、更深入。而對企業(yè)來說，只要產(chǎn)品不贏利，就沒有投資的動力。美日大型公司在零利率下遭遇破產(chǎn)危機，債務(wù)負擔(dān)日趨沉重，更說明貨幣不能代替企業(yè)創(chuàng)新能力，不能讓全球消費者購買企業(yè)產(chǎn)品。

日本國內(nèi)的企業(yè)和個人的貸款意愿仍然很低，銀行貸款欲望也不高。與歐美國家不同，日本國債多由本國投資者持有，國民擁有近12萬億美元儲蓄和1400多萬億日元，國內(nèi)剩余資金規(guī)模龐大且偏投本國國債。

雖然日本政府大規(guī)模量化寬松，甚至傳出政府試圖接管央行、無限度發(fā)放貨幣的傳聞，但通過存款、購買本國國債，日本私營部門使出化骨綿掌，降低貨幣乘數(shù)，使貨幣消失于無形。無怪乎，日本的核心通脹率總是在1%以下甚至在0.5%以下徘徊，這是一個人們對前途充滿焦慮、失去引擎的經(jīng)濟體。

最近，中國溫州等地區(qū)的經(jīng)濟又給主張大規(guī)模發(fā)放貨幣的央行敲了一記警鐘。這塊中國市場經(jīng)濟的熱土，如今正處于金融去杠桿化的過程中，人們拋售房地產(chǎn)、名車等資產(chǎn)，修復(fù)破損的資產(chǎn)負債表，應(yīng)付迫在眉睫的現(xiàn)金支付危機。

浙江省統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2012年，全省規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中虧損企業(yè)6946家，同比減少1710余家；虧損企業(yè)虧損額173.2億元，同比增長75.2%。另據(jù)浙江省經(jīng)信委統(tǒng)計，全省規(guī)模以上企業(yè)利息凈支出369.98億元，同比增長34.4%；小企業(yè)利息凈支出增長45.5%。有56%的中小企業(yè)認為貸款困難程度超過往年。

如果中國央行大規(guī)模發(fā)鈔，可能使鄂爾多斯、溫州等地情況好轉(zhuǎn)，但房地產(chǎn)泡沫惡性程度將更加嚴重，而中國最嚴重的產(chǎn)能過剩、內(nèi)需不足并不會因此而好轉(zhuǎn)。中國發(fā)債、發(fā)放貨幣將拯救全球的礦石企業(yè)、拯救華爾街失業(yè)的人士，卻無助于本國低收入階層境遇好轉(zhuǎn)。

發(fā)放貨幣有可能迎來一個房地產(chǎn)牛市，就像香港地區(qū)一樣上竄；有可能迎來股票市場的大眾歡呼時代，就像日本上世紀80年代一樣輝煌。近來，全球表現(xiàn)最好的股票市場當屬重債國希臘，該國股市過去6個月大漲了58.25%，位列全球第一；排在第三位的是西班牙，過去六個月累計漲幅為29.53%；排在第五位的意大利，累計漲幅為20.86%——難道中國投資者需要寅吃卯糧、發(fā)放貨幣迎來一波牛市嗎？

國際清算銀行的經(jīng)濟學(xué)家們說，央行解決不了經(jīng)濟中的結(jié)構(gòu)性問題；多年來我們一直在表達這一觀點，都說煩了。但美國故意聽不到，還對日本央行行長對美國發(fā)放貨幣的怨言表示出驚異——演技真好。