摘要：

自2008年開始的全球經(jīng)濟危機，時至2012年還未完全結束，美聯(lián)儲不得不再次啟動量化寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟，全球通貨膨脹可能重新抬頭。我國自2003年以來的通貨膨脹問題一直沒有得到妥善解決，可能源自于通貨膨脹理論的不全面，尤其是對通貨膨脹與資產(chǎn)價格泡沫的關系的研究比較缺乏。實際上，奧地利學派在草創(chuàng)初期就意識到貨幣、通貨膨脹和資產(chǎn)價格的關系，并且對通貨膨脹有獨到的分析和見解。為此，嘗試梳理出奧地利學派的通貨膨脹理論，并且從中提取對研究我國通貨膨脹問題有啟發(fā)的內(nèi)容。

關鍵詞：

通貨膨脹；貨幣；資產(chǎn)價格；奧地利學派

中圖分類號：F74

文獻標識碼：A

文章編號：16723198（2013）02007402

1引言

21世紀以來，通貨膨脹一直是我國宏觀經(jīng)濟的重要問題，期間經(jīng)歷過2003-2008年和2010年至今的兩次比較明顯的通貨膨脹。自2003年以來，我國治理通貨膨脹的實踐效果不佳，究其原因，不僅是央行缺少貨幣政策工具，貨幣政策執(zhí)行乏力，還可能是央行和學術界對通貨膨脹理論沒有充分研究，對通貨膨脹的測量和估計不到位。尤其是在我國金融日益發(fā)展，資產(chǎn)價格泡沫日益嚴重的背景下，實體經(jīng)濟的虛擬化正在發(fā)生，對通貨膨脹的測量如果還僅停留在物價水平，僅以CPI為參考是不妥當?shù)?。治理通貨膨脹是否需要考慮資產(chǎn)價格因素，是一個需要討論的問題。

在西方經(jīng)濟流派中，奧地利學派雖然沒有對通貨膨脹做單獨的研究，但在貨幣理論和商業(yè)周期理論有對通貨膨脹的論述。奧地利學派批判了凱恩斯和凱恩斯主義對通貨膨脹的論述。凱恩斯主義認為信貸需求的波動是通貨膨脹和通貨緊縮的主要原因。奧地利學派則認為，通貨膨脹更多是政治因素導致的，通貨緊縮更多是經(jīng)濟因素導致的。奧地利學派探討了通貨膨脹和資產(chǎn)價格的關系?！拔覀儾荒苷J為物價上漲是通貨膨脹的惟一表征?！绷_斯巴德提醒我們要關注貨幣供給量發(fā)生了怎樣的變化，要關注銀行信貸增加了貨幣供給量，不能忽視股票市場和房地產(chǎn)市場的膨脹。資產(chǎn)價格，以股票價格為例，持續(xù)上漲的股票價格無法用生產(chǎn)條件的改善或自愿儲蓄的增加來解釋，但可以用政府的通貨膨脹政策所造成的過量信貸供給來解釋。

奧地利學派意識到資產(chǎn)價格在通貨膨脹中不可忽視的作用。這源自于奧地利學派的主觀主義和個人主義方法論，從貨幣因素來考察通貨膨脹問題。如果將奧地利學派對通貨膨脹問題的論述進行歸納，梳理奧地利學派的通貨膨脹理論，有助于認識和分析我國的通貨膨脹。

2奧地利學派通貨膨脹理論的線索

奧地利學派可以分為七代人，第一代是門格爾。第二代是龐巴維克、維塞爾等。第三代是米塞斯等。第四代是哈耶克、馬赫盧普等。第五代是羅斯巴德、科茲納、拉赫曼等。第六代是德索托等。第七代是許爾斯曼等。

其中，門格爾的主要貢獻是建立了獨特的資本理論，厘清了貨幣的起源和本質(zhì)。米塞斯和哈耶克分析貨幣是如何影響經(jīng)濟，并提出不同的貨幣解決方案，從而盡可能地消除通貨膨脹。米塞斯建議恢復金本位，哈耶克提倡貨幣非國家化。米塞斯綜合歸納出商業(yè)周期理論，輔以哈耶克的生產(chǎn)三角理論，形成了羅斯巴德對經(jīng)濟周期深刻洞見的豐富成果。羅斯巴德強調(diào)資產(chǎn)價格泡沫也是通貨膨脹的一種表現(xiàn)，而且是比較隱晦卻深刻的表現(xiàn)。值得一提的是，羅斯巴德和許爾斯曼把倫理關系帶進理論框架，以自然法范疇批評部分準備金銀行業(yè)和紙幣，形成通貨膨脹理論研究的新視角。

雖然是在同一個學派，但他們的觀點既有補充也有沖突。本文不在于揭示他們的矛盾沖突，不是做對比分析，而是尋找?guī)状鷬W地利學派經(jīng)濟學家在通貨膨脹問題研究的共識，探索一個奧地利學派通貨膨脹理論框架。

3奧地利學派通貨膨脹理論的概述

奧地利學派首先對通貨膨脹做出定義。德索托認為，通貨膨脹是銀行系統(tǒng)在沒有實際儲蓄作支持的情況下所啟動的信貸擴張。許爾斯曼認為，通貨膨脹是任意交易媒介的名義數(shù)量以超出其在自由市場本會有的產(chǎn)量而進行的擴張。通貨膨脹意味著通過侵犯財產(chǎn)權來擴張名義上的貨幣供應量。從這個意義上講，通貨膨脹也可以被稱為一種強制增加貨幣供應量的手段。

奧地利學派強調(diào)真正的通貨膨脹只可能是法令性的。在金本位時代，即使因為發(fā)現(xiàn)一個新的金礦，黃金供給增加，導致黃金價格下降，物價水平相對上漲，但這種上漲只是暫時性的。19世紀末以來，全世界因為各國政府加強了對貨幣的壟斷和操控，紙幣成為唯一的法定貨幣，通貨膨脹變得持久和難以治理。這是一種法令性通貨膨脹。只要貨幣壟斷者不放棄壟斷權，就無法通過市場競爭機制約束其通貨膨脹沖動。

各國政府和央行為什么有通貨膨脹沖動？大部分經(jīng)濟學家是從通貨膨脹的分配效應來解釋。發(fā)行紙幣的各國政府和央行是債務人，持有紙幣的老百姓是債權人。一旦各國政府和央行實施通貨膨脹政策，濫發(fā)貨幣，可以大大減輕他們的債務。通貨膨脹有益于債務人，而當今世界最大的債務人是各國政府。許爾斯曼指出，貨幣供應的增多勢必帶來更高的物價，導致每個單位貨幣的購買力減小。然而不能就此認為通貨膨脹一定對債務人有利、對債權人有害。只要債務人或債權人能得到充分的價格溢價補償，用以抵償預期的物價上漲，則可能獲益。這取決于他們的預期。預期是每個行動主體做出的，有不確定性。各國政府因為壟斷貨幣發(fā)行，在貨幣發(fā)行和流通等方面的信息更加充分，總能比民眾做出更好的預期。

奧地利學派不僅意識到通貨膨脹預期在分配效應的作用，指出通貨膨脹對債權人和債務人影響的不確定性，而且提出并強調(diào)一種更重要的分配效應，即貨幣生產(chǎn)將實際收入從新貨幣較靠后的所有者重新分配給其較靠前的所有者。這種再分配無法通過預期來抵消，即使市場參與者意識到如此，也無法阻止其發(fā)生。唯一能做的是，盡力使自己靠近貨幣生產(chǎn)的最近一端，向新貨幣的生產(chǎn)者本人提供產(chǎn)品和服務。

奧地利學派分析通貨膨脹，自始至終都重視貨幣因素。這源自于他們相信：司法制度，以及所有通常意義上的社會制度（語言，貨幣，市場等）都是在演進過程中產(chǎn)生的。德索托認為，在所有這些制度中，也許最抽象，因此也是最難理解的就是貨幣。實際上，貨幣或被人們普遍接受的交易媒介，對我們文明的存在與發(fā)展來說，是最為重要的制度之一。然而，幾乎沒有人——甚至憑借他們的直覺——意識到貨幣使得社會交往與企業(yè)家創(chuàng)造的可能性呈指數(shù)增長。貨幣，不僅便利了一個現(xiàn)代社會所要求的、極為復雜也是越來越困難的經(jīng)濟計算，也使經(jīng)濟計算有了可能。

奧地利學派是從貨幣因素展開論述的，分析貨幣濫發(fā)，信貸過度擴張如何影響實體經(jīng)濟。

新增的貨幣不是一次性地提高社會物價水平，而是逐漸提高物價。奧地利學派認為，農(nóng)產(chǎn)品價格暴漲不是通貨膨脹的原因，而是通貨膨脹最后的發(fā)展階段。過量的貨幣總是追逐相對少的商品。過量的貨幣集中在少數(shù)人手里，形成熱錢。只要某個地區(qū)，某個行業(yè)是有利可圖，熱錢就會選擇進入這些地區(qū)和這些行業(yè)。一開始，過量的貨幣會進入流動性相對高的股票市場，然后是流動性較差但回報依然豐厚的房地產(chǎn)市場進行投機，接著是一些流動性更差的商品的市場，最后則可能還涉足藝術收藏品等。

奧地利學派認為，各種資產(chǎn)價格泡沫都是不可持續(xù)的。一旦貨幣發(fā)行者（各國央行）開始控制通貨膨脹，提高基準利率，緊縮銀行信貸，那么之前的過度投機馬上降溫，資產(chǎn)價格發(fā)生暴跌，實體經(jīng)濟受損。資產(chǎn)持有人必須盡快套現(xiàn)，減少損失。資產(chǎn)持有人似乎在一瞬間決定同時拋售手里的資產(chǎn)，換成現(xiàn)金。所有人同時拋售，只會讓價格下跌更劇烈，損失更慘重。因此，奧地利學派意識到通貨膨脹可以通過資產(chǎn)價格的劇烈波動和泡沫來表現(xiàn)。

4對我國治理通貨膨脹的啟示

奧地利學派堅信，貨幣因素是通貨膨脹的關鍵。可是，解決我國的通貨膨脹問題不是按奧地利學派所言，恢復金本位，取消中央銀行，實行貨幣非國家化那么簡單，而是要具體分析我國的經(jīng)濟結構，從我國的經(jīng)濟實際出發(fā)來治理通貨膨脹。

借鑒奧地利學派的通貨膨脹理論，要清楚理論推演的假設。該理論是建立在徹底的個人主義和主觀主義方法論上，從一個假設，即“人類行為是深思熟慮后的行動或舉止。個人為了某個他（她）所認為重要的目標而展開行動”，來開始推演。

那么到底我國的通貨膨脹是不是法令性？這需要慎重判斷。我國當前的通貨膨脹，既不是國家的力量可以輕易解決，也不能完全歸因于是中央或地方政府的主動發(fā)起。我國的通貨膨脹還不能說是一種體制化的貨幣生產(chǎn)扭曲。自改革開放以來，我國仍在進行從計劃經(jīng)濟到市場經(jīng)濟的轉軌，經(jīng)濟各部門還有一些計劃經(jīng)濟的痕跡，改革還不夠充分。另外，我國各地的經(jīng)濟社會發(fā)展不平衡之嚴重，是奧地利學派的理論所沒有考慮到的。因此，奧地利學派的通貨膨脹理論不能直接套用到我國的經(jīng)濟實際。

不過，奧地利學派的通貨膨脹理論仍有借鑒之處。一是：貨幣數(shù)量增加，貨幣購買力的變化不會同時地以同等程度影響所有的商品與服務。這是是奧地利學派非常強調(diào)的通貨膨脹的第二種分配效應，經(jīng)常被研究者忽視。二是：貨幣是動態(tài)的，貨幣購買力是不穩(wěn)定的，貨幣是非中性的。這就提醒貨幣政策的制定者要謹慎使用數(shù)量工具和價格工具。三是：貨幣因素在通貨膨脹里是不可否定的，貨幣濫發(fā)推動的資產(chǎn)價格泡沫是不可忽視的。資產(chǎn)價格泡沫在我國通貨膨脹的度量中可能被忽視，以至于在某種程度上低估了自2004年以來的通貨膨脹。

資產(chǎn)價格泡沫也是通貨膨脹的表現(xiàn)，奧地利學派對此做出解釋。過量發(fā)行的貨幣會追逐相對不足的商品。被追逐的商品可以是農(nóng)產(chǎn)品，也可以是股票，或者是房產(chǎn)。我國對通貨膨脹的度量還停留在CPI，沒有把資產(chǎn)價格納入觀察中。即使是只停留在CPI，我國的CPI統(tǒng)計方法和國際主流方法還是有一定差距。我國沒有統(tǒng)計出核心CPI和核心通貨膨脹率，CPI的消費構成也有不合理處，例如食品比重過大。這導致CPI很容易被豬肉價格綁架。

實際上，如果是作為農(nóng)產(chǎn)品的豬肉的價格，在排除了因自然災害和疾病導致的供給不足后依然持續(xù)地不斷上漲，則要找貨幣的原因。過多的貨幣追逐相對少的商品。大量新增的貨幣不平均地分配到社會不同群體手中。極少數(shù)人掌握了大量新增貨幣，追求高額利潤的投機，在股票市場和房地產(chǎn)市場的利潤率逐步下降的時候，最后才選擇農(nóng)產(chǎn)品市場進行投機。

資產(chǎn)價格泡沫是通貨膨脹的表現(xiàn)。在CPI漲幅溫和，物價穩(wěn)定時，資產(chǎn)價格劇烈波動，還形成嚴重的泡沫，需要警惕通貨膨脹。真實的通貨膨脹可能因為緊緊盯住CPI而被低估。在CPI高漲時，如果還伴隨嚴重的資產(chǎn)價格泡沫，則已經(jīng)反映通貨膨脹的嚴重性。

資產(chǎn)價格泡沫一般在股票市場和房地產(chǎn)市場出現(xiàn)。2008年全球經(jīng)濟危機爆發(fā)后，我國股票市場泡沫率先破滅，但4萬億財政刺激計劃卻延緩了我國房地產(chǎn)市場泡沫的破滅。直到2012年下半年，房價依然在高位運行，脫離了經(jīng)濟基本面和老百姓的正常收入水平。雖然國家出臺史無前例的嚴厲調(diào)控措施，但沒有根本性扭轉房價不斷上漲的趨勢。

綜上所述，奧地利學派對通貨膨脹的論述散見于幾位代表人物的著作里，雖然在具體問題上有一些爭議，但基本上達成較多共識，可以形成奧地利學派通貨膨脹理論。該理論是有說服力的，解釋了通貨膨脹與資產(chǎn)價格的邏輯關系，對我國的經(jīng)濟政策制定有借鑒意義。

參考文獻

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