美國聯(lián)邦儲備委員會於 2012年9月13日宣佈，為了刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和就業(yè)市場改善，將進(jìn)行新一輪資產(chǎn)購買計(jì)畫（被簡稱為QE3），美聯(lián)儲決定每月購買400億美元抵押貸款支持證券，同時，美聯(lián)儲將繼續(xù)執(zhí)行賣出短期國債、買入長期國債的「扭轉(zhuǎn)操作」，並繼續(xù)把到期的機(jī)構(gòu)債券和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券的本金進(jìn)行再投資。另外，美聯(lián)儲決定繼續(xù)將聯(lián)邦基金利率保持在0～0.25%的超低區(qū)間，並計(jì)畫將這一水準(zhǔn)至少保持到2015年年中。

美國並不孤單。2012年9月8日，歐洲央行決定無限制購買國債，意在促進(jìn)世界資本購入歐元；9月19日，日本央行出資10萬億日元增持國債，刺激資本市場拋售日元，隨後2013年1月22日，日本央行又宣佈了一項(xiàng)無限期的量化寬鬆措施，維持基準(zhǔn)利率在0～0.1%區(qū)間不變，並引入2%的「物價穩(wěn)定目標(biāo)」，取代此前1%的通脹率目標(biāo)。

歐美日三大經(jīng)濟(jì)體為自救，紛紛推出量化寬鬆政策。面對歐美日的「印鈔機(jī)」，中國、巴西等世界新興經(jīng)濟(jì)體也正被拖入一場新的危機(jī)：熱錢湧入、通脹預(yù)期上升、外匯收益率降低、外貿(mào)出口下滑，製造業(yè)衰退……

帶來輸入性通脹

「新一輪量化寬鬆的湧起，勢必加大新興市場的輸入型通脹壓力。這種擔(dān)心，源自前兩輪量化寬鬆政策的結(jié)果，2011年，大量美元湧入巴西金融市場，助推巴西貨幣快速升值，削弱了巴西製造業(yè)的競爭力?！拱男裸y行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛表示，廉價的美國資金將流向全球市場，特別是增長比較快的亞洲。更多的流動性將推高亞洲股市和大宗商品價格，亞洲國家將面臨進(jìn)口型通脹的壓力，並且催生資產(chǎn)泡沫。

「前兩輪的量化寬鬆，流動性的注入與美元貶值均會導(dǎo)致全球能源與大宗商品價格上升?！怪袊缈圃菏澜?jīng)政所國際金融室副主任張明認(rèn)為，全球能源與大宗商品價格上升，將會通過大陸的進(jìn)口價格指數(shù)與工業(yè)品出廠價格指數(shù)最終傳遞至消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI）。

輸入性通脹壓力的加劇、目前大陸農(nóng)產(chǎn)品市場供求關(guān)係的變化，以及大陸貨幣信貸增量的反彈，將會導(dǎo)致大陸CPI同比增速反彈。而一旦通脹反彈，央行進(jìn)一步降息的空間將所剩無幾。另一方面，除了國際黃金和石油價格正在高位運(yùn)行，國際糧食價格也由於乾旱減產(chǎn)的原因而大幅飆升，2012年6月份以來，玉米和小麥價格上漲了25%，大豆價格上漲了17%。在此情況下，釋放的流動性成為高懸在各國政府頭上的「達(dá)摩克利斯之劍」。

外匯儲備收益降低

歐美日量化寬鬆政策推出後，由於超發(fā)貨幣必將帶來大陸外匯儲備價值進(jìn)一步「縮水」。對此，中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長趙錫軍分析：「因?yàn)槲覀兊耐鈪R儲備有美元的資產(chǎn)，有歐元的資產(chǎn)，有其他的貨幣的資產(chǎn)，有債券類的，國債類的，也有企業(yè)公司債類的，還有一些股權(quán)類的。對債券類的資產(chǎn)，比如說美國國債，這塊的影響可能就是市場風(fēng)險(xiǎn)會有所降低，但是對收益率來講，並不是一個很積極的影響?！?/p>

截至2012年6月末，大陸外匯儲備達(dá)到31975億美元，持有美國國債頭寸約為1.17萬億美元。美聯(lián)儲量化寬鬆以及「扭轉(zhuǎn)操作」，即大量購買美國國債，致使美國長期國債收益率顯著下降；而大陸長年持有巨額的美國國債，如果收益率顯著下降，導(dǎo)致大陸以美元、美國中長期國債為主的外匯儲備效益顯著下降。

製造業(yè)首當(dāng)其沖

除此之外，南京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士洪銀興指出，此輪量化寬鬆政策中「中國製造」將首先受到衝擊。「中國是國際大宗商品的重要買家，國際大宗商品價格大幅上漲，不僅使所需外匯支出大幅增加，也會使中國面臨輸入性通脹壓力。另一方面，隨著上游價格上漲的傳導(dǎo)，再加上人民幣升值壓力，可能會使企業(yè)經(jīng)營受到雙重?cái)D壓，這將使得以成本優(yōu)勢為基礎(chǔ)的『中國製造』遭受重大打擊?！?/p>

在這同時，美歐等主要市場經(jīng)濟(jì)體一直不斷對大陸施加壓力，要求人民幣升值，以增加其貨幣的貶值效果。最近幾年，大陸被動地捲入了由美國一手主導(dǎo)的匯率戰(zhàn)，在美元持續(xù)貶值的同時，人民幣則在不斷升值，大陸的對外貿(mào)易環(huán)境空前惡劣，除了經(jīng)常遭遇西方國家在貿(mào)易保護(hù)主義之下從事的反傾銷、反補(bǔ)貼行動以外，來自貨幣匯率上的壓力對大陸出口造成的困難是也是短時難以克服的結(jié)構(gòu)性難題。

五招應(yīng)對中國企業(yè)謀突圍

全球量化寬鬆，對大陸經(jīng)濟(jì)提出了嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)。面對歐美日相繼推出的量化寬鬆政策，中國企業(yè)應(yīng)當(dāng)如何應(yīng)對？

首先，注重風(fēng)險(xiǎn)控制。中國經(jīng)濟(jì)增長較快，致使人民幣成為國際熱錢青睞的對象。目前中國已經(jīng)出現(xiàn)直接投資和熱錢大幅增加的趨勢，從中國企業(yè)的角度來看，經(jīng)營者應(yīng)當(dāng)科學(xué)冷靜的分析相關(guān)行業(yè)的情況，冷靜地對待和研判可能出現(xiàn)的泡沫，不要盲目跟風(fēng)經(jīng)營，有效控制經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，在把握獲取收益機(jī)會的同時，更要注重對風(fēng)險(xiǎn)的控制和把握。

其次，注意對企業(yè)債務(wù)的選擇。美國持續(xù)推行量化寬鬆政策，說明其對金融危機(jī)後市場景氣度並不看好，大陸的金融機(jī)構(gòu)在這次金融危機(jī)中也深刻認(rèn)識到當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)金融全球性的特點(diǎn)，對於發(fā)放貸款的要求會更高，世界實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場的不確定以及金融機(jī)構(gòu)放貸的謹(jǐn)慎性也需要中國企業(yè)在經(jīng)營時謹(jǐn)慎地選擇債務(wù)，合理地控制經(jīng)營規(guī)模。

第三，密切注意匯率變化。對於以出口為主的中國企業(yè)，應(yīng)該更加密切注意匯率的變化趨勢，關(guān)注國家的匯率安排。在對外銷售以及合作協(xié)商方面，對於於己不利的匯率環(huán)境要有足夠的預(yù)判和心理準(zhǔn)備，並體現(xiàn)到日常運(yùn)營管理和業(yè)務(wù)開發(fā)的實(shí)際操作中。

第四，調(diào)整出口結(jié)構(gòu)，逐漸淘汰掉低端出口產(chǎn)品，增加高科技、高技術(shù)含量的商品出口，從而使得價格的提高空間更大，同時使得自身的競爭力更強(qiáng)。

第五，充分重視內(nèi)需市場。實(shí)體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)轉(zhuǎn)型，擴(kuò)大內(nèi)需。雖然大陸可以通過發(fā)行貨幣的方式進(jìn)行對沖，但是要考慮到通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。目前最佳的方式主要還是要靠發(fā)展，洪銀興認(rèn)為，擴(kuò)大內(nèi)需政策實(shí)際上是在抵消貨幣寬鬆政策的影響。因此應(yīng)對此次量化寬鬆政策，企業(yè)要逐漸轉(zhuǎn)變經(jīng)營慣有策略，在注重出口的同時，充分重視大陸內(nèi)需市場，洪銀興指出，「QE最大的影響是對外經(jīng)濟(jì)，但是只要把著力點(diǎn)放在擴(kuò)大內(nèi)需上，受到的影響就會減小?！?/p>