摘要：股票市場的波動性一直是金融界研究的熱門問題，也是衡量市場發(fā)展狀況的重要指標，而我國創(chuàng)業(yè)板市場作為新興市場，其波動性尤為引人關注。本文采用GARCH（1，1）模型，以創(chuàng)業(yè)板股票日收益率為研究對象，研究其波動性特征。

關鍵詞：股票市場；新興市場；波動性

1.前言

自上海、深圳證券交易所成立以來，我國股票市場不斷自我完善和發(fā)展壯大，在國民經(jīng)濟發(fā)展中的地位愈發(fā)顯得重要，而在其發(fā)展過程中，卻經(jīng)歷了多次大起大落，尤其是08年金融危機前后，我國股票市場出現(xiàn)了劇烈波動。而創(chuàng)業(yè)板市場由于在門檻、監(jiān)管、信息披露等方便與主板市場有著明顯的區(qū)別，尤其是服務于中小企業(yè)，其波動更是關系眾多中小企業(yè)及投資者。因此，如何選擇最優(yōu)模型，合理捕捉創(chuàng)業(yè)板市場的波動性，具有重要的意義。

2.GARCH模型介紹

計量經(jīng)濟學家Engle在80年代提出了自回歸條件異方差模型，即ARCH模型，并應用于英國通貨膨脹指數(shù)波動性的研究。ARCH模型最基本的特征在于它對一個基本線性回歸模型誤差項的假定上，假設觀測數(shù)據(jù)的條件方差呈現(xiàn)自相關。

3.實證

本文所采用的數(shù)據(jù)范圍是創(chuàng)業(yè)板2010年6月1日-2012年10月31日收盤指數(shù)共587個樣本點，根據(jù)收益率公式得586個收益率樣本點。

觀察日收益率描述性統(tǒng)計量，樣本期內(nèi)體收益率偏度為-0.394079，峰度為3.863072，高于正態(tài)分布的峰度值3，JB統(tǒng)計量為33.35529，也證實了這一點，說明收益率顯著異于正態(tài)分布，呈現(xiàn)尖峰厚尾的特征。

（二）對時間序列進行ADF單位根檢驗，如下圖所示，說明收益率序列式平穩(wěn)的。

（三）建立自回歸模型

進行自相關和偏自相關檢驗發(fā)現(xiàn)，收益率序列本身的自相關性比較弱，而收益率平方卻存在很強的自相關性，這反應了收益率波動的集聚性特征，有必要進行ARCH效應檢驗。

4、結(jié)論

通過對我國創(chuàng)業(yè)板市場收益率數(shù)據(jù)的實證研究可以得出：（1）創(chuàng)業(yè)板市場收益率波動呈現(xiàn)非正態(tài)分布，具有波動聚集和尖峰厚尾的特征。（2）創(chuàng)業(yè)板市場收益率具有顯著的ARCH效應，異方差現(xiàn)象普遍存在。（3）GARCH（1，1）模型能夠較好的刻畫創(chuàng)業(yè)板市場收益率的波動特性。（作者單位：西南財經(jīng)大學經(jīng)濟信息工程學院）

參考文獻：

[1]Campbell，J.Y.；Hentschel，L.No news is good news： An asymmetric model of changing volatility in stock returns[J].Journal of Financial Economics，1992，31：281-331.

[2]Geert Bekaert；Guojun Wu.Asymmetric Volatility and Risk in Equity Markets[J].Review of Financial Studies，2000，1：1-42.

[3]Zhuanxin Ding；Clive W.J.Granger and Robert F.Engle.A long memory property of stock market returns and a new model*1[J].Journal of Empirical Finance，1993，1：83-106.

[3]宋逢明，江婕.中國股票波動性特性的實證研究[J].金融研究，2003，4：13-22.

[4]丁華.股價指數(shù)波動中的ARCH現(xiàn)象[J].數(shù)量經(jīng)濟技術經(jīng)濟研究，1999，9，2-25.

[5]殷玲，唐杰.GARCH-M模型與我國滬深股市的波動[J]江南大學學報，2002，2：56-59.