維維股份試圖靠白酒走出利潤率低谷。

食品加工業(yè)利潤率低的現(xiàn)實，讓維維股份對白酒業(yè)務(wù)無比青睞，在前兩次嘗到甜頭之后，又斥資近4億將貴州醇拿下。

“維維豆奶，歡樂開懷”的口號，曾經(jīng)響徹大江南北，如今頭頂A股“豆奶第一股”的維維股份徹底變臉為“白酒股”，維維豆奶還能開懷嗎？

難敵透惑

日前，維維股份發(fā)布公告稱，擬聯(lián)手貴州興義陽光資產(chǎn)經(jīng)營管理有限公司和紅石寶源(北京)投資管理有限公司成立合資公司，收購貴州醇酒廠主要酒業(yè)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，維維持有合資公司51%股權(quán)。

成立于1992年的維維，在1997年銷售額就突破10億，2000年上市募資10億。然而到了2008年，僅僅十年時間，維維的利潤率就從11.94%一路下滑到0.66%。

這期間維維嘗試過乳制品、房地產(chǎn)、金融和礦產(chǎn)等很多行業(yè)的轉(zhuǎn)型，但無一例外以失敗告終。2008年，維維股份從雙溝酒業(yè)獲得投資收益2942.74萬元，占公司全年凈利潤的58.07%。而在雙方“分手”的凈收益更高達(dá)2.1億元。

在白酒平均高達(dá)65%銷售毛利率，及銷售收入、利潤動輒增長40～50％的強(qiáng)烈誘惑下，尤其是近三年來高端白酒銷售價漲量增的行業(yè)繁榮，讓無數(shù)非白酒主業(yè)的企業(yè)和資本瘋狂涌進(jìn)白酒行業(yè)。維維也是其中一員。

2006年11月，維維收購雙溝酒業(yè)股權(quán)，正式踏入白酒行業(yè)，不過，2009年雙溝酒業(yè)被宿遷市政府要回，但公司從中嘗到了不小的“甜頭”。有報道稱，僅2008年，維維股份從雙溝酒業(yè)獲得投資收益2942.74萬元，占公司全年凈利潤的58.07%，而雙方分手的凈收益更高達(dá)2.1億元。此后，維維股份繼續(xù)在白酒業(yè)尋找新“獵物”，并在2009年10月以3.48億元的價格，收購位居湖北省第一位的白酒企業(yè)湖北枝江酒業(yè)51%股權(quán)。收購?fù)瓿芍螅茦I(yè)同樣為維維股份營收貢獻(xiàn)不菲。

據(jù)2011年年報，維維股份豆奶粉營業(yè)收入是13億元，而酒類的收入則高達(dá)22億元。早在2011年上半年，維維股份實現(xiàn)營業(yè)總收入24.75億元，僅酒類產(chǎn)品就實現(xiàn)營收10.03億元，占據(jù)公司營收的半壁江山。

除了白酒行業(yè)特有的成長性之外，擁有強(qiáng)大的銷售渠道讓維維堅定了進(jìn)入白酒行業(yè)的信心。當(dāng)初維維在與枝江收購談判時，開出的價碼中就包括了可以利用現(xiàn)有的銷售渠道和市場資源，開發(fā)新的市場，幫助枝江酒業(yè)走向全國。

維維控股枝江后，枝江高管有過一番換血，枝江酒業(yè)總經(jīng)理張春雷和財務(wù)總監(jiān)都是新派的，創(chuàng)造了2011年白酒銷售高達(dá)20億營業(yè)收入的業(yè)績。如今，在多次碰壁終于在白酒行業(yè)屢屢嘗到甜頭的維維，又將擴(kuò)充版圖的對象定格在了貴州醇上面。

業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，從豆奶到白酒，維維股份近年來一直在“大食品”戰(zhàn)略上布局落子。從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，維維股份已儼然是一只“隱形”的白酒股。

轉(zhuǎn)型之殤

憑借著一句“維維豆奶，歡樂開懷”的廣告語，“維維”扶搖直上，一度占據(jù)豆奶粉市場70%的份額，但維維很快就觸到了豆奶粉這個行業(yè)的天花板，1997年至1999年，多年的高增長勢頭放緩，銷售額維持在10億元左右，維維放棄主業(yè)轉(zhuǎn)型也是形勢使然。

在多元化的道路上，維維集團(tuán)先后涉足了房地產(chǎn)、白酒、金融、礦業(yè)、嬰幼兒用品、食品等領(lǐng)域，而在每一個領(lǐng)域，維維無一不是興之所至，大多淺嘗輒止，直至企業(yè)格局變得凌亂和無序，被譏為“打一槍換一個地方”。

業(yè)內(nèi)專家指出，本來在2000年初看好乳業(yè)，通脹背景下選擇白酒都是比較有戰(zhàn)略眼光的，但進(jìn)入房地產(chǎn)、金融等領(lǐng)域就明顯表現(xiàn)出跟風(fēng)投機(jī)的跡象。對于任何一個成熟的行業(yè)，新手都需要扎根耕耘好幾年才可能立穩(wěn)。維維是一家上市公司，尤其是中國的上市公司，需要立竿見影的業(yè)績來粉飾報表。這種情況下抱著急于“翻盤”的心態(tài)，好似輸紅了眼的賭徒，使企業(yè)患上了業(yè)績強(qiáng)迫癥，總是期待所投資的項目能立刻獲得巨額回報，同時又不想放過任何一個能夠大賺特賺的熱門機(jī)會。

對比食品產(chǎn)業(yè)的利潤率，金融、房產(chǎn)、白酒等行業(yè)確實來錢更快，但其風(fēng)險和泡沫也來得更大，一旦戳破，缺乏行業(yè)經(jīng)驗的新手企業(yè)很難有應(yīng)對之策。

“和并購枝江相比，整合改制緩慢的貴州醇顯然有更高的難度。貴州雖是傳統(tǒng)白酒大省，但產(chǎn)能配套并不完善，同樣產(chǎn)濃香型白酒，貴州的成本要比川酒高20%以上，搬枝江的模式不一定適合貴州醇。要理順企業(yè)的組織關(guān)系、導(dǎo)入企業(yè)文化和體系，資本方恐怕要做好長期經(jīng)營的心理準(zhǔn)備。”貴州白酒營銷專家萬興貴表示。

深遭質(zhì)疑

根據(jù)最新公布的行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1—4月全國白酒收入增長31%，利潤增長46%，行業(yè)毛利率38%，比去年同期上升3個百分點。噸酒價格同比增長12%，盈利狀況穩(wěn)中有升。有證券分析師表示，白酒行業(yè)持續(xù)向好發(fā)展，維維控制的白酒資產(chǎn)預(yù)計將帶來更多回報。

與之相對的是，早在2010年上半年，維維豆奶粉和乳品毛利率就由于大豆、鮮奶、白糖、工業(yè)粉價格上漲同比下降了約10%。2011年中期，公司豆奶粉主營業(yè)務(wù)收入相比白酒少了一半，約為5.97億元，同比增長僅為3.14%，主營業(yè)務(wù)收入占比約為24.13%，主營利潤為1.83億元。

豆奶與白酒業(yè)務(wù)的此消彼長，令維維“不務(wù)正業(yè)”的形象日益突出，在“喝下貴州醇”之后，兩大業(yè)務(wù)業(yè)績倒掛的現(xiàn)象將進(jìn)一步加深。

第三次進(jìn)軍白酒行業(yè)讓維維股份陷入了一片質(zhì)疑之中，且不論未來白酒銷售利潤能否維持現(xiàn)在的輝煌，但就此次收購的貴州醇酒廠來看，其“底子弱”的事實就讓人擔(dān)憂不已。畢竟貴州醇不是枝江酒，維維股份不能完全寄希望于簡單復(fù)制收購枝江酒的模式來對待貴州醇。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，貴州醇酒業(yè)恢復(fù)正常產(chǎn)能至少需要半年時間，這就意味著貴州醇酒廠至少今年都不會給維維股份帶來利潤，而且何時達(dá)到理想運營狀態(tài)尚存在不確定性。在接手整合改制緩慢的貴州醇之后維維股份可能要做好持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備。

價格不斷挑戰(zhàn)市場想象力的白酒股，究竟能否延續(xù)強(qiáng)勢？對于這一點，市場觀點頗有分歧。有分析認(rèn)為，業(yè)績增速仍較穩(wěn)定的白酒股是弱勢A股中的安全港。但是，也有市場人士對白酒業(yè)消費的持久性提出質(zhì)疑，認(rèn)為白酒股存在泡沫，已經(jīng)透支未來。

且不論白酒行業(yè)下半年能不能如預(yù)料的那樣飄紅，單就目前的情況來看，維維股份已經(jīng)把大部分雞蛋都放在了白酒這個懸在半空的籃子里了。

一位營銷專家認(rèn)為，維維豆奶成就了豆奶這個品類，維維股份應(yīng)該保持品類領(lǐng)先者角色，應(yīng)該帶領(lǐng)這個品類繼續(xù)擴(kuò)大市場。一位不愿透露姓名的中國農(nóng)業(yè)大學(xué)專家表示，維維股份應(yīng)該做全產(chǎn)業(yè)鏈，就是做永和豆?jié){做的事。