IPO申請(qǐng)上會(huì)，種種粉飾手法和業(yè)內(nèi)人士的沉默，讓越來(lái)越多的企業(yè)帶著“造假原罪”上市。

5月8日，幾家主營(yíng)打樁的龍頭企業(yè)，在上海召開(kāi)反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)聯(lián)合發(fā)布會(huì)。在幾十家媒體的注視下，幾位打樁行業(yè)領(lǐng)頭羊的老板們輪番發(fā)言，情緒略微激動(dòng)和亢奮。

他們所指責(zé)的不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)，是上海中技樁業(yè)股份有限公司(下稱(chēng)“上海中技”)。引發(fā)他們集體出動(dòng)的，是今年4月19日，上海中技在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露的招股書(shū)。而這，已是上海中技在2011年IPO首發(fā)失敗后的第二次申請(qǐng)上會(huì)。

與大多數(shù)公司闖關(guān)IPO時(shí)頻頻被媒體狙擊不同，上海中技的坎坷在于幾家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的死纏爛打。根本原因在于，主營(yíng)預(yù)制混凝土方樁的上海中技，為達(dá)上市之目的，截取局部數(shù)據(jù)和事實(shí)真相來(lái)凸顯自身龍頭地位的同時(shí)，也打擊了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，尤其是圓樁類(lèi)的企業(yè)，因此才被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手死死揪住不放。

老王賣(mài)瓜，自賣(mài)自夸。上海中技在夸自己的時(shí)候運(yùn)用了多種技巧，其中最常用的一種是，“我在唱歌的人里打球最好，在打球的人里唱歌最好”。只截取局部的事實(shí)真相和數(shù)據(jù)，按照自己的邏輯呈現(xiàn)出來(lái)后，自己的龍頭地位就彰顯出來(lái)了。

而事實(shí)上，這種自賣(mài)自夸的手法，在中國(guó)A股申請(qǐng)IPO的公司中，十分常見(jiàn)。只是其他公司在吹噓自己的同時(shí)，并未打擊到別人，業(yè)內(nèi)人士也就“睜一只眼閉一只眼”了。

而正是這種粉飾手法和業(yè)內(nèi)人士的沉默，讓越來(lái)越多的企業(yè)帶著“造假”的原罪上市，進(jìn)而有越來(lái)越多的公司上市后短期內(nèi)業(yè)績(jī)就大幅變臉，甚至出現(xiàn)上市只為套現(xiàn)的現(xiàn)象。

這才是問(wèn)題的核心所在。

粉飾常規(guī)化

盡管證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清稱(chēng)：“把投資者當(dāng)傻瓜來(lái)圈錢(qián)的日子一去不復(fù)返了。”但事實(shí)上，上海中技的粉飾手法并非個(gè)案，大量公司在沖刺IPO時(shí)仍然拿投資者當(dāng)傻子。甚至，在過(guò)去幾年的IPO中，一些粉飾手法已經(jīng)漸漸常規(guī)化。

比如去年3月IPO順利過(guò)會(huì)的江西西林科股份有限公司。因虛假陳述被媒體曝光后重新上會(huì)，最終被否?！笆袌?chǎng)對(duì)西林科主營(yíng)業(yè)務(wù)行業(yè)前景存在巨大爭(zhēng)議，但公司在預(yù)披露的招股說(shuō)明書(shū)中并沒(méi)有給予充分披露?！比瘫Ｋ]人士稱(chēng)。

去年4月，市場(chǎng)還因勝景山河涉嫌在招股書(shū)中造假鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。4月6日證監(jiān)會(huì)表示，經(jīng)核查，勝景山河因招股書(shū)未披露相關(guān)信息，構(gòu)成重大遺漏，違反了證券法等有關(guān)規(guī)定。據(jù)介紹，上述遺漏披露的信息包括，公司主要客戶(hù)岳陽(yáng)明明德商貿(mào)公司和湖南勝景存在關(guān)聯(lián)關(guān)系;公司客戶(hù)平江漢昌建筑、輝輪貿(mào)易、誠(chéng)德商貿(mào)等三家公司2008年采購(gòu)額均超過(guò)第五大客戶(hù)采購(gòu)額但未披露等。

而去年11月，深圳淑女屋股份有限公司(下稱(chēng)“淑女屋”)IPO被否，則因其招股書(shū)過(guò)度包裝。其在招股書(shū)中援引第三方調(diào)查數(shù)據(jù)稱(chēng)，“淑女屋”品牌僅次于幾個(gè)國(guó)外知名女裝品牌，受歡迎程度超越Dior、Esprit、Prada、CK、LV等，在國(guó)內(nèi)品牌中位列榜首。

針對(duì)輿論質(zhì)疑，出具淑女屋國(guó)內(nèi)女裝排名第一報(bào)告的北京金必德經(jīng)濟(jì)管理研究院解釋?zhuān)白珜?xiě)此報(bào)告的杜旋還在實(shí)習(xí)階段。因?yàn)槠鋫€(gè)人眼界和認(rèn)識(shí)水平的原因，將淑女屋與國(guó)際大牌、運(yùn)動(dòng)品牌列上同張表單?！?/p>

相信上述明顯的虛假陳述，并非都是個(gè)人眼界和水平的問(wèn)題，造假或者只陳述好的一面背后，必然是巨大的利益在驅(qū)動(dòng)。距離不拿投資者當(dāng)傻子的時(shí)代，還有很長(zhǎng)很長(zhǎng)的路。

必須動(dòng)真格

證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清前不久表示，中國(guó)資本市場(chǎng)沒(méi)有理由不成為世界一流。對(duì)此，有網(wǎng)友戲稱(chēng)，中國(guó)股市已經(jīng)成為世界第一，IPO造假第一，懲治造假倒數(shù)第一。這反映出投資者迫切希望嚴(yán)懲造假上市及打擊圈錢(qián)，盡早像美國(guó)及香港證券市場(chǎng)那樣采取嚴(yán)厲手段，學(xué)習(xí)“兆豐罰單”的鐵腕處罰。

在我國(guó)，造假及欺詐行為難以得到遏制，一個(gè)公認(rèn)的原因是違法成本偏低。相對(duì)于國(guó)內(nèi)上市后產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)及高管一夜暴富，造假可能遭到的處罰幾乎忽略不計(jì)。更何況因造假而IPO夭折的公司少之又少，靠媒體來(lái)揭露造假實(shí)在作用有限。

十年前，證監(jiān)會(huì)明確表示要制定一系列行之有效的方法保護(hù)投資者利益，加大力度查處和打擊內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、欺騙投資者的行為。如今，監(jiān)管部門(mén)表態(tài)對(duì)市場(chǎng)操縱和欺詐等違法違規(guī)行為采取“零容忍”的態(tài)度。可在投資者看來(lái)，“零容忍”的查處雖有進(jìn)步，但處罰力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。國(guó)外的造假者難逃“坐穿牢底”及“傾家蕩產(chǎn)”，而國(guó)內(nèi)的造假者實(shí)在很“幸?！?。這種狀況不改變，投資者信心難以回升，培育理性投資與價(jià)值投資理念也只能成為一句空話。

華爾街拒絕中國(guó)企業(yè)IPO

隨著去年中國(guó)概念股過(guò)度包裝、財(cái)務(wù)造假、信息披露不透明等事件被披露，美國(guó)投資者在中國(guó)概念股上吃了大虧，美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)概念股的審核更加嚴(yán)格。5月22日，紐約泛歐交易所集團(tuán)CEO鄧肯?尼德奧爾表示，目前在紐交所排隊(duì)上市的名單中有幾家中國(guó)公司，但現(xiàn)在環(huán)境確實(shí)不好，主要是因?yàn)槿ツ暌恍┲袊?guó)公司出了問(wèn)題，使投資者變得敏感。

有私募投資人表示，目前，美國(guó)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)概念的誤會(huì)還未消除，中國(guó)企業(yè)要想在美國(guó)IPO渡過(guò)難關(guān)，希望非常渺茫。中國(guó)概念主要集中在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，都是從美國(guó)移植過(guò)來(lái)，蜂擁而上，它們自己都對(duì)盈利沒(méi)有信心。

自去年概念股危機(jī)爆發(fā)至今，中國(guó)企業(yè)赴美上市大部分碰壁而回?，F(xiàn)在，即使在中國(guó)香港的公司想要去美國(guó)上市，也在極力回避“中國(guó)概念”，希望將影響降到最低。

這場(chǎng)誤會(huì)，緣起去年的中國(guó)概念股誠(chéng)信危機(jī)。去年9月末，SEC執(zhí)法部主管羅伯特?庫(kù)扎米表示，美國(guó)司法部啟動(dòng)了對(duì)中國(guó)公司的會(huì)計(jì)舞弊和賬目違規(guī)調(diào)查，此后，中國(guó)概念股IPO如墜冰窖。

會(huì)計(jì)師事務(wù)所普華永道最新發(fā)布的一份報(bào)告顯示，2011年，美國(guó)資本市場(chǎng)向國(guó)外企業(yè)提起集體訴訟的同比增加126%，這其中61%的被告是中國(guó)公司，可見(jiàn)問(wèn)題之嚴(yán)重。

最近，SEC密集對(duì)中國(guó)概念股發(fā)起訴訟，開(kāi)元汽車(chē)涉嫌違規(guī)操縱股價(jià)，人為制造交易活躍假象；中國(guó)能源科技則虛報(bào)核心資產(chǎn)價(jià)值；普大煤業(yè)董事長(zhǎng)趙明和前CEO朱禮平被指秘密轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，企圖將企業(yè)變成空殼公司；旅程天下被指財(cái)務(wù)造假……

有基金經(jīng)理透露，中國(guó)近年赴美上市的企業(yè)，大部分持續(xù)多年虧損，也找不到盈利方向，目前超過(guò)80%已經(jīng)跌破發(fā)行價(jià)，這也意味著，一直以來(lái)靠資本力量推動(dòng)，走概念路線企業(yè)的上市浪潮已經(jīng)告一段落。它們?nèi)绻麤](méi)有漂亮的財(cái)報(bào)，即使僥幸登陸了美國(guó)資本市場(chǎng)，其結(jié)局也會(huì)慘不忍睹。

長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，這次殘酷的教訓(xùn)對(duì)中國(guó)企業(yè)未必不是好事，可以讓企業(yè)從節(jié)約成本出發(fā)，充分利用好投資人的資金，將重心放回盈利能力上。過(guò)去幾年，中國(guó)企業(yè)融資后就買(mǎi)豪車(chē)，換高檔寫(xiě)字樓，大肆招兵買(mǎi)馬，結(jié)果很快資金告急，只能把希望寄托在IPO上?，F(xiàn)在赴美上市環(huán)境惡化，也給中國(guó)企業(yè)當(dāng)頭澆了一盆冷水。