近日，中國人民銀行行長周小川在《金融研究》期刊撰文，就金融危機中政府救助問題表達其觀點，他指出，應對系統(tǒng)性危機，政府還是應該及時參與救助，但同時也需要防止道德風險。

這篇以央行行長周小川署名的長篇文章《金融危機中關(guān)于救助問題的爭論》中，闡述、總結(jié)了當前政府部門救助金融機構(gòu)思路、存款保險制度改革、金融稅領(lǐng)域的實施原則，以及央行干預、對沖外匯占款措施的宏觀效果等問題。

政府救助應防止道德風險

周小川表示，總體而言過去中國基于一些特殊情況比較傾向于救助。首先因為是十四屆三中全會明確了金融業(yè)是國民經(jīng)濟的命脈行業(yè)，意味著金融業(yè)出現(xiàn)了問題就必須救，否則意味著集體的失靈甚至死亡；第二，中國是轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟，金融機構(gòu)承擔了政策性、半政策性或者體制性的任務，因為金融機構(gòu)有問題很難說清楚究竟應該由誰來承擔責任，如果不救也是不負責任的；第三，中國改革過程中特別強調(diào)社會穩(wěn)定，如果出了問題不救，容易影響社會穩(wěn)定。

文章指出，救助應從發(fā)展的角度看，也要結(jié)合金融業(yè)改革發(fā)展的狀況做進一步考慮，權(quán)衡點也應該逐步有所變化。需要在兩者之間進行必要的取舍、協(xié)調(diào)，取得平衡，盡可能減少道德風險。

對于政府參與救助的資金來源問題，周小川認為，一個來源是納稅人的錢，一個是私人部門的救助，而更多情況是采取公共部門和私人分攤的辦法。

他認為，從經(jīng)濟角度而言，為了防范危機以及危機的蔓延，必要時即便用納稅人的錢來進行救助也是應該的，最終納稅人的錢還是花在了公共利益上。

特別是對于此前一度熱議的存款保險制度的救助形式，周小川認為，存款保險機制實際上是向銀行客戶征收的一種稅。依靠此制度解決類似全球金融危機的問題，可能需要大幅度增加存款保險的力度費率。

但他也指出，即便如此，存款保險制度也只針對稀有存款的金融機構(gòu)，而現(xiàn)代金融市場主要靠資本市場融資的情況下，非存款類金融機構(gòu)以及影子銀行的大量出現(xiàn)，使得不能僅依靠存款保險制度，因此，銀行也要借助“自?！焙汀吧斑z囑”的方式，即金融機構(gòu)事先準備好應對機制。

中國不存在貨幣“超發(fā)”

周小川文章指出，為了救助采取一些權(quán)宜之計是必要的，至少避免了危機擴散、深化，又減輕了中央銀行基礎(chǔ)貨幣擴張帶來的壓力，避免經(jīng)濟馬上出現(xiàn)通貨膨脹，為經(jīng)濟復蘇爭取時間。之后也可以逐步“退出”市場，通過出售持有的資產(chǎn)，收縮中央銀行資產(chǎn)負債表規(guī)模，降低中央銀行負債，真正收回過去投放的流動性。

對于此前中國央行對外匯儲備大幅增長，采取的對沖和基礎(chǔ)貨幣投放，周小川指出，從貨幣投放數(shù)量看，每年按照經(jīng)濟增長對貨幣供應的需求，基本上按照預先設(shè)計的、相對穩(wěn)定的速度投放基礎(chǔ)貨幣，最終做到了基本上沒有多印、多投放票子，避免了出現(xiàn)大幅度的通貨膨脹。

他也指出，這并不意味著顯示經(jīng)濟就沒有通貨膨脹了，物價上漲有各種復雜的原因。此外，對沖過程本身也受到了其他各種因素的影響，比如在時機、數(shù)量上會受到一些干擾，從而暫時沒有實現(xiàn)100%的對沖。而且，還要考慮經(jīng)濟增長對貨幣投放增加的需要。因此，也沒有必要100%對沖，平均而言對沖85%～90%左右可能就足夠了。

周小川認為，因為對沖操作，中央銀行資產(chǎn)負債表的規(guī)模確實擴大了，但中國外匯儲備不會無休止地增長，中國經(jīng)常項目順差占GDP比重已經(jīng)過了頂峰，會在今后不斷降低到一個合理的水平。外匯占款增長速度與經(jīng)濟增長速度會很好的匹配起來，從而消除因外匯占款而可能導致的長期通貨膨脹壓力。

對于中央銀行參與救助導致資產(chǎn)負債表擴張的過程，周小川文章認為有兩個方面值得注意，一是需要考慮由于救助而投放的過多的流動性，造成的通貨膨脹；二是要著眼于動態(tài)長期的調(diào)整，既要克服危機，推動經(jīng)濟復蘇，又要考慮消除長期通貨膨脹壓力，在未來中長期內(nèi)實現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣投放與經(jīng)濟增長相互匹配，保持總量上的均衡。

（據(jù)《第一財經(jīng)日報》）