摘 要：1996年我國已經(jīng)實現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項目的自由兌換，下一階段的目標就是實現(xiàn)資本項目的開放，并最終實現(xiàn)人民幣的完全可兌換。在經(jīng)濟全球化日益深入的今天，實現(xiàn)資本賬戶開放對于我國具有特殊意義，當然在開放過程中也應該考慮宏觀經(jīng)濟狀況、金融監(jiān)管等因素，以防范金融危機的出現(xiàn)。

關鍵詞：資本賬戶 自由兌換 必要性

在當前經(jīng)濟全球化和資本跨國流動加速，人民幣匯率形成機制不斷完善、人民幣國際化邁開步伐、利率市場化程度逐步提高的背景下，開放資本項目成為我國人民幣國際化道路上的必然選擇。在開放資本項目的進程中，我們要密切關注國內和國際經(jīng)濟形勢的變化，不斷發(fā)展和完善國內金融市場，采取靈活的外匯和貨幣政策，健全金融監(jiān)管體系，才能在在金融開放的同時，維護金融安全，提高中國經(jīng)濟的國際地位。

一、資本項目開放的必要性

1、優(yōu)化資源配置，提高資本利用效率

一直以來，我國的外資引進和出口增長多建立在國內較低的資源價格水平和廉價的勞動力成本基礎上，這促使大量資源進入了效率低下的生產(chǎn)部門，引發(fā)了資源浪費、產(chǎn)能過剩、生態(tài)環(huán)境惡化等問題。根據(jù)國際分工和比較優(yōu)勢理論，開放資本賬戶有助于將一部分低附加值的產(chǎn)能轉移到勞動力成本更有比較優(yōu)勢的國家和地區(qū)，從而提升我國相關產(chǎn)業(yè)的附加值，提高資源的配置水平，加快我國經(jīng)濟的結構轉型。

其次，資本賬戶的開放有利于資本的跨境流動和優(yōu)化配置，提高資本的利用效率，產(chǎn)生更高的經(jīng)濟效益，同時也可以利用各國的資本市場在全球范圍內進行風險的分散和規(guī)避。

2、提高人民幣的可兌換水平，推進人民幣國際化進程

貨幣的可兌換分為經(jīng)常項目下和資本金融項目下的可兌換。早在1996年12月我國就實現(xiàn)了經(jīng)常項目可兌換，實現(xiàn)了人民幣自由兌換的第一步。十幾年來，我國已采取多項資本賬戶改革措施，逐步減少行政管制，推進資本賬戶的開放。但根據(jù)IMF《匯兌安排與匯兌限制年報》，目前我國不可兌換項目主要是買賣衍生工具、非居民參與國內貨幣市場、基金信托市場交易等，資本管制水平依然較高。進一步開放資本賬戶有利于實現(xiàn)人民幣的完全可兌換，也是履行WTO關于金融開放義務的重要一步。

作為世界第二大經(jīng)濟體和第二大貿(mào)易國，實現(xiàn)人民幣國際化成為我國經(jīng)濟發(fā)展的內在要求，資本賬戶開放程度低成為主要的制約因素。因此，要提高人民幣的國際地位、實現(xiàn)由經(jīng)濟大國到經(jīng)濟強國的飛躍，推進資本賬戶開放是必由之路。

3、促進對外投資，增強我國企業(yè)的國際競爭力

美國次貸危機以及現(xiàn)在愈演愈烈的歐債危機使西方國家經(jīng)濟衰退、財政赤字、失業(yè)增加，很大程度上也重創(chuàng)了西方企業(yè)。當前西方企業(yè)的估值水平整體處在較低的水平，道瓊斯指數(shù)平均靜態(tài)市盈率約為14倍，歐洲主流股票指數(shù)市盈率約為10倍，低于我國滬深兩市平均市盈率，這為我國企業(yè)對外投資、并購國外企業(yè)，加快實施“走出去”戰(zhàn)略，提供了千載難逢的市場機遇。資本賬戶開放將減少資本流動管制，有利于我國企業(yè)的全球化布局和國際競爭力的提高。

4、有效管理外匯儲備，維護宏觀經(jīng)濟健康發(fā)展

對外出口額迅速增加，帶來了外匯儲備的激增。從下圖來看，從2001年起，我國的外匯儲備一直保持快速增長，2012年末更高達3.3115萬億美元。（如圖）

龐大的外匯儲備規(guī)模加大了外匯保值增值和外匯管理的壓力，同時削弱了央行貨幣政策的獨立性，降低了貨幣政策的有效性。這是因為：首先，我國的外匯儲備主要為美元，并持有巨額的美國國債，美國實行量化寬松政策和美元的持續(xù)貶值使我國持有的外匯儲備和美元資產(chǎn)蒙受了巨大損失。其次，為了維持匯率穩(wěn)定，在外匯儲備激增情況下，央行被迫投放大量的基礎貨幣，根據(jù)不可能三角理論，貨幣政策的獨立性和主動性會減弱。推進資本賬戶的開放可以合理引導資本流出，從而緩解激增的外匯儲備帶來的貨幣供給壓力，緩解人民幣升值壓力。

二、我國資本賬戶開放的政策建議

從全球金融發(fā)展來看，資本賬戶的開放是必然趨勢。而面對當前復雜的國際金融格局，我國的金融開放應當如何實行新的經(jīng)濟形勢，如何在實現(xiàn)資本賬戶開放的同時，有效防范金融風險、保持金融穩(wěn)定，我們應該注意以下幾個方面：

1、與宏觀經(jīng)濟相協(xié)調，實行漸進式開放道路

資本賬戶的開放要以強大的綜合國力和良好的宏觀經(jīng)濟條件為基礎，同時要與經(jīng)濟政策制定、金融市場發(fā)展和利率、匯率制度相協(xié)調，循序漸進地穩(wěn)步推進，過快的開放進程會引起國際熱錢的大規(guī)模流動，同時增加資本外逃的威脅，危及國內金融市場的穩(wěn)定，埋下金融危機的禍根。

2、保證充足的外匯儲備和靈活的外匯制度

資本賬戶開放后，由于跨國資本流動的規(guī)模和速度增加，一國容易受到國際投機資本的沖擊，引起國內金融市場的大幅波動，經(jīng)濟運行將面臨如通貨膨脹、資產(chǎn)泡沫等更多的不確定性。此時，充足的外匯儲備和彈性匯率制度可以保證當局實施有效的貨幣政策通過公開市場操作等手段進行對沖和化解，從而抑制短期資本的過度流動，起到穩(wěn)定市場的作用。

3、加強金融法規(guī)體系建設，完善金融監(jiān)管制度

在加快金融法規(guī)體系建設的前提下，金融監(jiān)管當局應具備國際化視野、前瞻性的眼光和靈活的監(jiān)管手段，積極主動借鑒國際金融監(jiān)管經(jīng)驗，結合我國的實際情況，建立合理的金融風險評估系統(tǒng)，健全信息公開披露制度，不斷完善金融監(jiān)管手段，防范金融風險的國際傳播。

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