歷經(jīng)上一次定向增發(fā)的坎坷之后，求資若渴的中環(huán)股份（002129.SZ）再度啟動(dòng)融資計(jì)劃。停牌僅兩天后，中環(huán)股份于6月8日火速發(fā)布了非公開(kāi)發(fā)行股票的預(yù)案，擬以12.29元/股的價(jià)格非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1.55億股，募集資金不超過(guò)19億元。

此次重啟定向增發(fā)得到了控股股東中環(huán)集團(tuán)以及天津渤海信息產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整股權(quán)投資基金（渤海信息）的鼎力相助，兩家將聯(lián)手包攬全部增發(fā)股份，中環(huán)集團(tuán)擬認(rèn)購(gòu)3254.68萬(wàn)股，渤海信息擬認(rèn)購(gòu)1.22億股，均已與公司簽署股份認(rèn)購(gòu)合同。

中環(huán)股份自2010年起就推動(dòng)定向增發(fā)，但兩度公布募資方案后均未成行，最終留下單晶硅產(chǎn)能擴(kuò)張的巨大資金缺口。《投資者報(bào)》記者從多方了解到，此次19億元仍難滿足公司規(guī)模生產(chǎn)資金之需，今年或?qū)⒃俣热谫Y。

19億定增暫緩資金之困

盡管此次募集的19億元中，扣除發(fā)行費(fèi)用后的12.22億元將用于償還銀行貸款，剩余部分將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，看上去并不算多，但對(duì)中環(huán)股份而言，無(wú)異于久旱逢甘雨。

中環(huán)股份董秘安艷清此前接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)就一再表示，公司具備了一流的技術(shù)，也不缺少下游需求，但“萬(wàn)事俱備，只欠資金東風(fēng)”。但這個(gè)東風(fēng)來(lái)得非常不易。

早在光伏行業(yè)景氣的2010年5月，中環(huán)股份就曾披露定增預(yù)案，擬以不低于11.75元/股的價(jià)格定向發(fā)行不超過(guò)9000萬(wàn)股股份，募資約11億元用于投資“IGBT及光電子器件用區(qū)熔單晶硅材料的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，以及“綠色可再生能源太陽(yáng)能電池用單晶硅材料產(chǎn)業(yè)化工程二期項(xiàng)目”。

由于2010年下半年光伏市場(chǎng)進(jìn)入火爆期，公司股價(jià)大漲，至2010年底已接近28元，較11.75元的定增價(jià)格上溢140%，為此公司于2011年1月調(diào)高定增底價(jià)，從11.75元/股上調(diào)為23.91元/股，募資規(guī)模也增至24億元，但隨后光伏行業(yè)進(jìn)入寒冬，公司股價(jià)一路下挫，最終于2011年11月初撤回定增申請(qǐng)。

定增計(jì)劃流產(chǎn)使得公司資金緊張且負(fù)債上升，截至去年末，公司短期借款達(dá)11億元，長(zhǎng)期借款超過(guò)4億元。今年上半年仍在不斷籌措資金，5月16日，公司一邊向大股東借款，一邊向天津農(nóng)村商業(yè)銀行借款，兩筆借款的利率均為銀行同期貸款基準(zhǔn)利率上浮10%。

此前還向包括興業(yè)銀行、天津銀行等多家銀行申請(qǐng)補(bǔ)充流動(dòng)資金的借款申請(qǐng)，借款利率均為銀行同期貸款基準(zhǔn)利率上浮10%。除向銀行借款外，中環(huán)股份還向信托機(jī)構(gòu)借債，今年3月16日，公司計(jì)劃向興業(yè)國(guó)際信托有限公司融資3億元，用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，貸款利率為7.2%，同樣高于銀行同期貸款基準(zhǔn)利率。

這也使得公司的資產(chǎn)負(fù)債水平逐季上升，2011年底的資產(chǎn)負(fù)債率由上一年的58%升至71%，而數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，79家太陽(yáng)能發(fā)電行業(yè)A股上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均值為45%，中環(huán)股份遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

高負(fù)債經(jīng)營(yíng)也體現(xiàn)在公司帶息債務(wù)占全部投入資本的比例方面，中環(huán)股份一季度末這一數(shù)值為63.41%，在除去ST類(lèi)公司的電子元器件同類(lèi)企業(yè)中僅低于深天馬A。公司董秘辦人員對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，若此次成功融資償還銀行貸款，公司資產(chǎn)負(fù)債率將下降至47.12%，接近行業(yè)的平均水平，短期償債能力也將因此提升。

海外訂單改善盈利

值得注意的是，此次參與認(rèn)購(gòu)增發(fā)股票的渤海信息也隸屬于天津市國(guó)資委。實(shí)際上，本次參與增持的兩家公司的實(shí)際控制人均為天津市國(guó)資委。通過(guò)此次增發(fā)，天津市國(guó)資委對(duì)上市公司的控股權(quán)也因此加強(qiáng)。

據(jù)中環(huán)股份董秘辦人員介紹，不同于一般意義上的定向增發(fā)方式，公司此次增發(fā)采取的是提前鎖定投資者的方式，目前公司已與認(rèn)購(gòu)方簽訂了認(rèn)購(gòu)協(xié)議。

不過(guò)，光伏產(chǎn)業(yè)目前仍處于低迷狀態(tài)，產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)業(yè)空心化以及美國(guó)的“雙反”調(diào)查等問(wèn)題一直困擾著國(guó)內(nèi)大多數(shù)國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)，很多企業(yè)深陷虧損，中環(huán)股份一季度業(yè)績(jī)也下滑九成，在此背景下，天津國(guó)資委看好中環(huán)股份單晶硅材料項(xiàng)目的理由是什么呢？

一名單晶硅行業(yè)人士向《投資者報(bào)》記者透露，這與中環(huán)股份上半年簽訂的一份大額海外訂單有關(guān)。這份訂單來(lái)自于有著“世界最強(qiáng)太陽(yáng)能公司”之稱(chēng)的SunPower。這家成立于1985年并于2005年在納斯達(dá)克上市的美國(guó)公司是一家生產(chǎn)和銷(xiāo)售高效太陽(yáng)能電池片、組件和系統(tǒng)為一體的光伏公司。

SunPower在單晶硅電池領(lǐng)域有著獨(dú)特技術(shù)，曾經(jīng)生產(chǎn)出全球光伏行業(yè)第一個(gè)20%以上轉(zhuǎn)換效率電池組件。目前其獨(dú)有的背接觸結(jié)構(gòu)N型太陽(yáng)能電池仍是轉(zhuǎn)換效率最高的商業(yè)光伏電池，通過(guò)全背面電極接觸，轉(zhuǎn)換效率高達(dá)22%以上，而目前國(guó)內(nèi)晶體硅電池的最高轉(zhuǎn)化率不過(guò)19%。

今年2月，中環(huán)股份全資子公司環(huán)歐國(guó)際與Sunpower全資子公司SunPower在菲律賓簽訂了合作備忘錄。后者擬采購(gòu)環(huán)歐國(guó)際用鉆石線切割工藝生產(chǎn)的單晶硅片，產(chǎn)品包括直拉N型單晶硅片、直拉區(qū)熔單晶硅片等。

中環(huán)股份董秘辦不愿透露此次訂單的具體金額，同時(shí)表示目前雙方僅簽訂框架性協(xié)議，但上述專(zhuān)業(yè)人士表示，對(duì)SunPower而言，簽訂合作備忘錄意味著合作基本成行，并表示該協(xié)議履行后將提高公司盈利能力，對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極的影響。這也是公司此前表示不擔(dān)心市場(chǎng)需求的原因。

年內(nèi)或?qū)⒃俣热谫Y

2009年從半導(dǎo)體材料領(lǐng)域進(jìn)入光伏行業(yè)的中環(huán)股份目前有兩條主業(yè)通道，形成了“單晶硅硅棒—電子級(jí)半導(dǎo)體單晶硅片—半導(dǎo)體芯片器件”和“單晶硅硅棒—太陽(yáng)能級(jí)單晶硅片”的雙產(chǎn)業(yè)鏈模式。

對(duì)于此次定增對(duì)公司經(jīng)營(yíng)方面的影響，中環(huán)股份董秘辦人士表示，“將推動(dòng)公司產(chǎn)能的充分釋放和下游客戶(hù)的開(kāi)拓，并推動(dòng)公司太陽(yáng)能單晶硅從P型轉(zhuǎn)變?yōu)镹型的轉(zhuǎn)化速度，提升產(chǎn)品的市場(chǎng)占用率?！?/p>

不可否認(rèn)，此次定增一定程度上將緩解中環(huán)股份資金短缺的現(xiàn)狀，但要根本解決公司發(fā)展的資金瓶頸，19億元還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。因?yàn)閱尉Ч璨牧霞庸な且粋€(gè)投入很大的行業(yè)，而生產(chǎn)這一技術(shù)的設(shè)備更是價(jià)格昂貴，比如一臺(tái)區(qū)熔爐的價(jià)格就接近兩千萬(wàn)元。10億元也只夠買(mǎi)50臺(tái)爐子。

另一方面，從中環(huán)股份2011年年報(bào)看來(lái)，中環(huán)股份對(duì)兩個(gè)曾經(jīng)的募投項(xiàng)目在2011年投入合計(jì)超過(guò)13億元，而公司對(duì)二期擴(kuò)能項(xiàng)目的投資才剛剛起步，相比該項(xiàng)目預(yù)計(jì)中的22.11億元的總投資，今年還有近20億元投資未投入。

因此，公司未來(lái)對(duì)資金的需求仍將加大，年內(nèi)還可能再次融資。