6月7日早上9點(diǎn)40分，在吉峰農(nóng)機(jī)的大額交易當(dāng)中，一筆總量為71855的賣盤正在形成交易，其成交價(jià)格為8.24元，總成交額為59.2萬(wàn)元。

從今年6月份開(kāi)始，類似的大宗賣盤交易就一直出現(xiàn)在吉峰農(nóng)機(jī)的歷史交易明細(xì)當(dāng)中。

其中，吉峰農(nóng)機(jī)的第四大股東——昆吾九鼎投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“九鼎投資”）或許是主要的出手人之一。

盡管九鼎投資相關(guān)合伙人在采訪當(dāng)中否認(rèn)減持吉峰農(nóng)機(jī)。然而，其持股比例由6.98%減少到4.92%卻是事實(shí)。

九鼎投資減持吉峰農(nóng)機(jī)的背后，究竟是因?yàn)槠滟Y金鏈趨緊，還是另有其他考慮呢？

九鼎投資是否盈利？

“一個(gè)龐大的機(jī)構(gòu)”，這是外界對(duì)九鼎的一致看法， 而關(guān)于這家機(jī)構(gòu)是否盈利，資金鏈?zhǔn)欠窬o張，從其成立之初就備受爭(zhēng)議。

在PE行業(yè)，看PE機(jī)構(gòu)是否盈利，主要考察兩個(gè)方面，第一，是基金的管理規(guī)模，以及收取的管理費(fèi)，扣除其日常團(tuán)隊(duì)、辦公成本等運(yùn)營(yíng)支出；第二，則是基金的業(yè)績(jī)。

“即其投資企業(yè)的成本是多少，上市之后，該成本的升值溢價(jià)，這算他們的收益，這部分收益，扣除給LP的回報(bào)之后，會(huì)有一部分比例分給基金。”IAG負(fù)責(zé)基金管理的亞太區(qū)負(fù)責(zé)人于晴晴告訴記者。

在管理費(fèi)方面，“很多內(nèi)外資PE機(jī)構(gòu)所看重的基金管理費(fèi)，并不是九鼎投資特別關(guān)注的內(nèi)容。九鼎投資更看重投資成功之后獲得的業(yè)績(jī)報(bào)酬?！?九鼎投資合伙人蔡蕾曾這樣明確表態(tài)。

“我們從去年開(kāi)始收取管理費(fèi)，之前的確是有一些讓步?！苯衲?月份的一次采訪當(dāng)中，其媒體負(fù)責(zé)人也曾這樣明確告訴記者。

“相對(duì)于其他機(jī)構(gòu)，九鼎投資的管理費(fèi)收取相對(duì)優(yōu)惠，看到其業(yè)績(jī)相對(duì)可以，我們?cè)?011年才決定投資他們?！睋?jù)一位投資九鼎的LP介紹，相比較其他機(jī)構(gòu)每年收取1.5%-2%的管理費(fèi)的方式，九鼎投資一般是一次性收取3%，也就是說(shuō)，管理10億元的基金，九鼎投資收取的管理費(fèi)只有3000萬(wàn)元。

記者第一次接觸九鼎投資的時(shí)候，九鼎投資的管理規(guī)模為6只基金、近20億人民幣，合計(jì)管理費(fèi)為6000萬(wàn)元。其后來(lái)資金規(guī)模擴(kuò)大到200億，按照募資計(jì)劃書(shū)相關(guān)規(guī)定，即一次性收取3%的管理費(fèi)的約定，扣除前期的20億，實(shí)際管理費(fèi)收入為5.4億元。

彼時(shí)，創(chuàng)業(yè)板還沒(méi)有開(kāi)啟，九鼎投資并沒(méi)有任何收益性的回報(bào)，即便依靠5.4億的管理費(fèi)依然相對(duì)掣肘。

從業(yè)績(jī)方面來(lái)說(shuō)，自從2007年成立之后，吉峰農(nóng)機(jī)是九鼎投資早期投資的項(xiàng)目，同時(shí)也是其第一個(gè)大獲豐收的項(xiàng)目。

然而，即使這個(gè)項(xiàng)目，直到近期才開(kāi)始逐步套現(xiàn)，更不用說(shuō)其以后投資的其他項(xiàng)目，因此，談起其項(xiàng)目收益，顯然一切稍顯過(guò)早，并不能直接給九鼎投資直接帶來(lái)現(xiàn)金流收入。

“其實(shí)，九鼎投資的資金鏈一直很緊張，由于他們短期內(nèi)投資了很多項(xiàng)目，因此就需要不斷的募集資金，而在他們募集的時(shí)候，對(duì)于投資人，如果一個(gè)億資金的話，他們會(huì)提出很多優(yōu)惠?！本哦ν顿Y的一個(gè)LP告訴記者。

九鼎的投資模式?jīng)Q定了其成本相對(duì)較高，因而在單純依靠管理費(fèi)的情況下，其資金鏈容易緊張。

300人“超級(jí)”規(guī)模

在其他投資人士看來(lái)，九鼎投資的行為略帶瘋狂，“三四百人的規(guī)模，其成本可想而知，他們這種工廠型的做法，根本不適合投資，而且，早期他們管理費(fèi)收的很少，剛開(kāi)始并不盈利?！币晃蝗嗣駧呕鸷匣锶怂较吕镞@樣告訴記者。

“在九鼎投資，一般法律、財(cái)務(wù)等都是自己盡職調(diào)查。”九鼎投資內(nèi)部員工表示。

2012年3月，關(guān)于九鼎投資大規(guī)模裁員計(jì)劃的澄清稿件當(dāng)中，九鼎投資的公關(guān)部曾這樣表態(tài)“九鼎投資鄭重澄清，公司目前并未有過(guò)大規(guī)模裁員計(jì)劃。公司正在招聘包括投資經(jīng)理、行業(yè)研究員和投后服務(wù)專員等崗位職員”。

在其他PE機(jī)構(gòu)，包括法律、財(cái)務(wù)等一些盡職調(diào)查的人員，都是采用與外部結(jié)構(gòu)合作，或者二者結(jié)合的模式?！昂芏郟E機(jī)構(gòu)都是采用與外部機(jī)構(gòu)合作的方式進(jìn)行盡職調(diào)查，但在我們內(nèi)部是雙重的，就是自己會(huì)調(diào)查一次，然后再與外部合作?！?/p>

“我們的思路就是專業(yè)化、細(xì)分化?！本哦ν顿Y合伙人趙忠義曾告訴記者。

在這一邏輯下，最終，九鼎投資形成了它自己的模式：在各省布點(diǎn)，同一個(gè)項(xiàng)目，看項(xiàng)目的、跟企業(yè)談判的、做盡職調(diào)查的、做風(fēng)控的、做投后管理的都是不同的人。

因而，九鼎投資才最終形成了300人的超級(jí)規(guī)模，同時(shí)也推高了其運(yùn)營(yíng)成本。

“目前，公司還在招人，主要是末尾淘汰制下和多重因素下，有一些人選擇了離開(kāi)，或者是由于業(yè)務(wù)需要，需要不斷擴(kuò)張?！本哦ν顿Y一位員工告訴記者。

“在收益沒(méi)有見(jiàn)到效果，管理費(fèi)又是固定的情況下，九鼎投資只能通過(guò)減持迅速回籠資金，解除其資金鏈緊張?！痹撊嗣駧呕鸷匣锶烁嬖V記者。

頻募基金緩解壓力

2012年3月份，昆吾九鼎創(chuàng)業(yè)投資有限公司（簡(jiǎn)稱九鼎創(chuàng)投）成立，這是九鼎投資近期的募集基金。事實(shí)上，從2009年7月份20億的規(guī)模發(fā)展到如今近200億的規(guī)模，九鼎投資只用了2年多的時(shí)間。

而其中的關(guān)鍵，則是頻繁募集基金。根據(jù)記者查閱九鼎投資的每只基金規(guī)模發(fā)現(xiàn)，在九鼎投資的每只基金平均規(guī)模當(dāng)中，大部分為10億～15億元之間。換句話說(shuō)，在九鼎投資近200億的資金規(guī)模當(dāng)中，募集次數(shù)可能超過(guò)10次。

“在九鼎投資高速發(fā)展過(guò)程當(dāng)中，依靠其新融資的基金管理費(fèi)解除其燃眉之急，這曾在九鼎投資習(xí)以為常，只不過(guò)今年，有了回報(bào)該局面會(huì)大幅緩解?！本哦ν顿Y的一位LP告訴記者。

事實(shí)上，高速投資的面前，九鼎的融資壓力一直沒(méi)有緩解。資料顯示，2010年初九鼎投資了20多家公司，到2011年11月，這個(gè)數(shù)字是120家。而在2012年上半年，根據(jù)其官方網(wǎng)站披露，截至2012年6月7日，其已投資包括賓西牛業(yè)、尚高衛(wèi)浴等三家企業(yè)，共計(jì)3.4億規(guī)模。

大規(guī)模投資的背后，如果其融資出現(xiàn)問(wèn)題，則對(duì)九鼎投資的影響深遠(yuǎn)，九鼎投資不能回避這類問(wèn)題的發(fā)生。

“2012年3月，我們有一個(gè)負(fù)責(zé)融資的合伙人離職?！逼鋬?nèi)部人士告訴記者。據(jù)記者了解，該合伙人名叫張磊。而資料顯示，該合伙人離職之后，集體創(chuàng)辦了北京智圓財(cái)富投資有限公司，注冊(cè)資本金1000萬(wàn)元人民幣，主做第三方理財(cái)。

“融資-投資”循環(huán)出現(xiàn)問(wèn)題之后，九鼎投資將如何迅速補(bǔ)充大量資金，這或許能夠解釋九鼎投資對(duì)吉峰農(nóng)機(jī)可能的減持沖動(dòng)。