2011年，哪些A股公司管理最差？哪些公司毀滅股東的價值最多？《投資者報》數(shù)據(jù)研究部本期推出的EVA（經(jīng)濟增加值）排行榜告訴你答案！

榜單揭示，在毀滅價值最多的10家公司中，有4家公司屬于發(fā)電行業(yè)。

中國遠(yuǎn)洋

EVA值 -108.65億元

去年超百億元的虧損，以及此輪航運危機到來時的盲目投入，是造成中國遠(yuǎn)洋連續(xù)3次EVA值排名墊底的重要原因。

公司2010年業(yè)績原本有所好轉(zhuǎn)，但2011年再度巨虧104億元，是自2005年公司成立以來虧損幅度最大的一次。

糟糕的業(yè)績主要受去年航運市場供需嚴(yán)重失衡、運價快速下跌的影響，而燃油成本的持續(xù)上升也使其盈利持續(xù)惡化。加上公司在2008年金融危機來臨前后對航運市場發(fā)展趨勢屢屢誤判，終使投入成本居高不下.2011年，公司包括長短期借款和應(yīng)付債券在內(nèi)的債權(quán)合計達(dá)到了567億元的規(guī)模，相當(dāng)于全年全部收入的八成，進一步拉低了2011年的EVA值。（詳細(xì)報道見本報C05版）

華電國際

EVA值 -50.09億元

雖然公司去年實現(xiàn)凈利潤近8000萬元，但主要靠投資收益支撐，僅投資收益一項就超過12億元，扣除非經(jīng)常性損益后的實際凈利是虧損8.65億元。

主業(yè)虧損的同時，公司營業(yè)成本卻不斷攀升，占總成本近八成的燃料成本就同比增加兩成。不可思議的是，在電力業(yè)務(wù)盈利艱難的時候，公司仍為擴大規(guī)模不斷增加投入，致使負(fù)債大增，一家全年營收500多萬元的公司短期和長期借款竟然達(dá)到885億元，資本成本顯然不可低估。

大唐發(fā)電

EVA值 -48.46億元

公司去年業(yè)績盡管同比下滑，但最終盈利19億元，扣除非經(jīng)常性損益后仍有16億元，再算上70億元財務(wù)費用和80多億元攤銷折舊，息前稅后營業(yè)利潤達(dá)33億元。之所以EVA值最終為負(fù)，是因為資本成本實在太高，其中短期借款215億元，長期借款接近1200億元。

這主要與公司大股東大唐集團一貫的激進戰(zhàn)略有關(guān)。在五大發(fā)電集團中，大唐集團近年擴張步伐最快，巨額的資本支出加上高利率使公司資金極為短缺，致使大唐發(fā)電負(fù)債率一直在80％左右。

華能國際

EVA值 -30.57億元

在去年本報的EVA排行中，華能國際曾取得正數(shù)第6的佳績，創(chuàng)造價值111.16億元，這次卻排名倒數(shù)第4，成為了一個毀滅價值者。

究其原因，公司去年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利仍有8億多元，加上75億元財務(wù)費用和119億元折舊，其息前稅后營業(yè)利潤接近53億元，大大超過同行華電國際。

這一數(shù)值原本對EVA值有著極大支撐，但公司債權(quán)合計達(dá)到1416億元，而且是五家火電企業(yè)中利息支出最多的一家。2011年僅利息支出就達(dá)77.4億元，相當(dāng)于全年凈利潤的84%。這就是說，公司賺的錢八成用來付息。

雪上加霜的是，由于火電企業(yè)虧損嚴(yán)重，資產(chǎn)負(fù)債率不斷上升，銀行不僅取消了給予火電企業(yè)同期貸款利率下調(diào)的優(yōu)惠政策，有些銀行在對火電企業(yè)放貸時，甚至增加同期貸款利率，這也是推高華能國際總投入成本的又一原因。

國投電力

EVA值 -30.45億元

業(yè)績持續(xù)下滑是國投電力毀滅股東價值的原因之一。公司2009年業(yè)績同比下滑兩成，2010年業(yè)績同比下滑5%，去年增收不增利，在營收同比增長24%的情況下，凈利同比下滑近五成。

原因一方面是受燃煤價格大幅上漲和煤電聯(lián)動政策滯后的影響，另一方面受來水偏枯影響，公司原本盈利能力超過火電業(yè)務(wù)的水電項目利潤同比減少。

另一個重要原因是公司負(fù)債成本高漲。去年長期和短期借款接近800億元，受借款規(guī)模擴大、利率提高和機組投產(chǎn)后部分貸款停止利息資本化的影響，公司投入成本大增。

中海集運

EVA值 -29.41億元

受航運業(yè)整體陷入“寒冬”的影響，公司去年大幅虧損。雖然公司去年運量增長3.2%至743.8萬標(biāo)箱，但歐美經(jīng)濟不振，公司的重要航線出現(xiàn)了量價齊跌局面，最終全年虧損超過27億元，同比大幅下降165%。

由于主業(yè)虧損太多，就算加上近5000萬元的財務(wù)費用和超過14億元的攤銷折舊費用，公司最終的息前稅后營業(yè)利潤仍然虧損超14億元。與其他幾家毀滅價值的央企相比，中海集運的短期借款不多，僅8億元，但長期借款仍達(dá)到108億元，全部資本投入總額接近400億元。

京東方A

EVA值 -28.64億元

京東方出現(xiàn)在價值毀滅之列并不意外，這家內(nèi)地唯一擁有TFT-LCD核心技術(shù)的企業(yè)最近十年一直有著A股市場“常虧將軍”的稱號。去年公司業(yè)績看似扭虧為盈，同比大增127%，實現(xiàn)凈利5.6億元，但計入當(dāng)期損益的政府補助達(dá)6.66億元，靠變賣煤炭資產(chǎn)又獲得36億元資金，若扣除這些非經(jīng)常性損益，實際虧損多達(dá)38億元。

虧損的同時，公司仍大手筆投資，在8代線量產(chǎn)后，公司產(chǎn)能規(guī)模提升至全球第6。在技術(shù)提升與產(chǎn)能擴大的背后，是公司持續(xù)大量“真金白銀”的投入，致使去年債權(quán)合計達(dá)到212億元，全部資本投入總額達(dá)467億元。

中國鋁業(yè)

EVA值 -25.10億元

中國鋁業(yè)已連續(xù)三次排在《投資者報》EVA排行榜的最后十名中，2009年更是排在倒數(shù)第二名。這與公司最近幾年規(guī)模不斷擴大，投入不斷增加有關(guān)。

去年，公司在營業(yè)總收入同比增長21%的同時實現(xiàn)凈利潤2.38億元，同比下降七成，但若除掉政府補助和交易性金融資產(chǎn)取得的近5億元投資收益，實際虧損3.29億元。

虧損原因是去年全球鋁價隨著歐債危機擴散大幅下挫，同時由于房產(chǎn)和汽車限購使鋁消費增速減緩。同時，公司因規(guī)模擴大面臨資金壓力，但增發(fā)融資均無法實現(xiàn)，導(dǎo)致借款大增，財務(wù)費用上升，全年債權(quán)接近683億元。

重慶鋼鐵

EVA值 -23.37億元

同樣是鋼鐵企業(yè)，寶鋼去年EVA值多達(dá)143.45億元，在全部A股公司中排名第7，重慶鋼鐵的毀滅價值卻是23億多元，排名倒數(shù)第9，落后寶鋼1934個名次。懸殊背后，是兩家公司在凈利潤與投入資本成本方面產(chǎn)生的巨大差異。

重慶鋼鐵去年巨虧14.71億元，同比下降13153%，成為繼鞍鋼股份巨虧21.46億元之后的第二大虧損鋼企，使得其息前稅后營業(yè)利潤虧損近19億元。

因此，盡管其包括長、短期借款和應(yīng)付債券在內(nèi)的債權(quán)并不算多，僅70億元，資本成本也只有4.8億元，但最終EVA值仍處于低位。

中國中冶

EVA值 -22.84億元

與其他幾家排名靠后的央企相比，中國中冶去年業(yè)績雖然同比下滑兩成，但盈利不算太遜色，全年實現(xiàn)凈利42億元，扣除非經(jīng)常性損益后也有34億元，加上其研發(fā)投入費用較大，全年達(dá)到21億元，財務(wù)費用和折舊攤銷分別為38億元和26億元，因此其息前稅后營業(yè)利潤達(dá)到43億元，為其EVA值打下了較好的基礎(chǔ)。

但過高的投入成本拉了后腿。公司去年全部資本投入總額超過1500億元，其中包括短期借款515億元，長期借款311億元，應(yīng)付債券213億元。

（本報記者賴智慧）