看一家上市公司有沒有創(chuàng)造價(jià)值，簡單地看有沒有凈利潤遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還要看公司的經(jīng)濟(jì)增加值(Eocnomic Value Added，簡稱“EVA”)。

何為EVA？EVA就是從企業(yè)的稅后凈營業(yè)利潤中扣除包括股權(quán)與債務(wù)的所有資金成本后的真實(shí)經(jīng)濟(jì)利潤（具體計(jì)算方法請參見C03版“價(jià)值評估方法”）。

可以簡單地打個(gè)比方，如果一個(gè)企業(yè)投入的本錢所賺回來的利潤還比不上存銀行或買國債的利息，那這家公司就不是在創(chuàng)造價(jià)值，而是在毀滅價(jià)值。需要注意的是，這里所比較的本錢包括了企業(yè)投資有息債券和股權(quán)所占用的資金。

正是由于EVA將資金的機(jī)會成本納入了考量，因而該指標(biāo)成為評估公司業(yè)績的重要標(biāo)準(zhǔn)，也是財(cái)務(wù)考核指標(biāo)之一，全球許多大公司都采用EVA作為業(yè)績評估與獎(jiǎng)勵(lì)經(jīng)營者的重要依據(jù)。因此自2010年起，國資委開始在中央企業(yè)層面全面推行EVA考核，但其考核結(jié)果只在國資委系統(tǒng)內(nèi)發(fā)布，公眾往往無從知曉。

鑒于EVA指標(biāo)的重要意義，《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部從2009年就開始了對內(nèi)地能夠取到數(shù)據(jù)的上市公司進(jìn)行評價(jià)。與國資委考核的一個(gè)重大不同之處在于，國資委使用的資本成本率是5.5%，并且從2010年開始連續(xù)三年不變，而本報(bào)使用的資本成本率是按照2年期銀行定期存款利率和近10年股市資本投資成本加權(quán)計(jì)算得出的，對2011年計(jì)算的加權(quán)資本成本率而言，大部分上市公司都低于5.5%。

較低的資本成本率會降低上市公司資金占用的機(jī)會成本，從而提高公司的經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）。

本期“誰是2011年價(jià)值毀滅公司”是《投資者報(bào)》第三次對上市公司進(jìn)行的EVA評價(jià)。因銀行、證券公司的資金使用具有特殊性，我們剔除了這類上市公司；此外，對上市未滿一年和不能取到數(shù)據(jù)的公司，本報(bào)也未列入統(tǒng)計(jì)，最后共有1949家公司進(jìn)入了本報(bào)此次EVA評價(jià)。

《投資者報(bào)》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1949家公司共實(shí)現(xiàn)了息前稅后營業(yè)利潤14690億元，合計(jì)使用的資本成本總額（有息債券資本和股權(quán)資本）為13.23萬元，2011年度共實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）9397億元。

在1949家公司中，共有1406家實(shí)現(xiàn)了EVA為正值，占樣本公司總數(shù)的72%；此外占樣本總數(shù)28%的543家上市公司，不但沒有創(chuàng)造價(jià)值，反而毀滅了價(jià)值，也就是說，這543家公司實(shí)現(xiàn)的息前稅后營業(yè)利潤還不及支付有息債券的利息和股權(quán)資本的平均回報(bào)。

創(chuàng)造價(jià)值最多的前10家公司依次是中國石油、中國石化、中國聯(lián)通、中國神華、上汽集團(tuán)、中國鐵建、寶鋼股份、中國平安、中國國航和大秦鐵路。這10家公司中有8家實(shí)際控制人為國資委，合計(jì)的經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）為5141億元，占所有上市公司創(chuàng)造EVA的55%。

毀滅價(jià)值最多的10家公司依次是中國遠(yuǎn)洋、華電國際、大唐發(fā)電、華能國際、國投電力、中海集運(yùn)、京東方A、中國鋁業(yè)、重慶鋼鐵和中國中冶，這10家公司集中在海運(yùn)、電力和有色冶煉行業(yè)，合計(jì)毀滅價(jià)值398億元。

其中，僅中國遠(yuǎn)洋一家就毀滅了109億元價(jià)值，占?xì)缈們r(jià)值的8.74%（543家公司合計(jì)毀滅價(jià)值1235億元）。值得一提的是，該公司在本報(bào)前后三年的“EVA”評價(jià)中，均位居價(jià)值毀滅榜首，有關(guān)該公司的詳細(xì)報(bào)道請見C05《中國遠(yuǎn)洋：最差管理公司一年毀滅估值109億》。

按申萬一級23個(gè)行業(yè)分類，毀滅價(jià)值最為集中的行業(yè)為公用事業(yè)行業(yè)和綜合類行業(yè)，前者77家上市公司中有38家進(jìn)入價(jià)值毀滅之列，這38家公司合計(jì)毀滅了291億元。

其中電力行業(yè)因投資大、收效慢又成為公用事業(yè)行業(yè)價(jià)值毀滅最為集中的子行業(yè)，華電國際、大唐發(fā)電、華能國際、國投電力、國電電力、華銀電力、*ST漳電、長源電力、華電能源、黔源電力、上海電力占據(jù)了公用事業(yè)類的前11名。

綜合類行業(yè)是23個(gè)一級行業(yè)中另一個(gè)價(jià)值毀滅的“重災(zāi)區(qū)”，行業(yè)共有37家公司，其中有22家公司為價(jià)值毀滅者，合計(jì)毀滅了21.83億元。這類公司的一個(gè)最大特點(diǎn)是個(gè)人控制的企業(yè)和高?？刂频钠髽I(yè)占多數(shù)，在22家價(jià)值毀滅的公司中，有12家為個(gè)人控制的中小企業(yè)，2家為高?？刂频钠髽I(yè)，1家為教育部控制的企業(yè)。

經(jīng)濟(jì)增加值最高的行業(yè)為采掘行業(yè)，除了中國石油以2074億元遙遙領(lǐng)先外，如中國神華、中煤能源、兗州煤業(yè)、潞安環(huán)能、西山煤電、中海油服、平煤股份等均位居EVA排名的前50名之內(nèi)；47家采掘行業(yè)的上市公司，39家均取得了正的經(jīng)濟(jì)增加值。

緊隨采掘行業(yè)的還有化工行業(yè)、交運(yùn)設(shè)備、信息服務(wù)、交通運(yùn)輸和機(jī)械設(shè)備。