根據(jù)7月18日首批出爐的基金二季報，22家基金公司旗下基金產(chǎn)品二季度共錄得利潤226.21億元，其中華寶興業(yè)行業(yè)精選二季度獲得7.97億元利潤，暫居第一，該基金二季度凈值增長7.99%，相比滬深300指數(shù)的超額收益達7.72%。引起我們注意的是，華寶興業(yè)行業(yè)精選基金經(jīng)理表示，目前股市面對的更大問題是，需要在底部徘徊多久，而不是底部還有多遠。

本周，走進《投資者報》“基金經(jīng)理面對面”專欄的嘉賓分別是工銀瑞信固定收益部副總監(jiān)歐陽凱、南方潤元夏晨曦、國泰金鹿保本沙骎、銀華純債信用債于海穎及東方紅—新睿2號、3號投資經(jīng)理吳鐵。

85億造今年規(guī)模最大債基

《投資者報》：剛結(jié)束募集的南方潤元純債首募規(guī)模超85億元，成為今年以來募集規(guī)模最大的標準債券基金，投資者對這么大規(guī)模的債基操作思路很感興趣。

夏晨曦：投資初期我們將堅決貫徹絕對收益的投資思路，采取相對謹慎的建倉策略，最基本目標是確?；鹳Y產(chǎn)的正收益?？紤]到債市可能在下半年出現(xiàn)階段性調(diào)整，投資初期我們將嚴格控制組合久期，在組合積累了一定的絕對收益防守墊后，再擇機在調(diào)整過程中逐步提高債券資產(chǎn)的久期、倉位水平。

《投資者報》：債基發(fā)行如此搶眼，與上半年債基收益可謂全線飄紅有必然聯(lián)系，如工銀瑞信旗下幾乎所有債券投資方向的產(chǎn)品均脫穎而出。

歐陽凱：去年底，信用債市場收益率非常高，意味著市場對經(jīng)濟的預期非常差，但政府采取了一些政策緩解流動性的壓力。我們預計隨著流動性放松，將會引起資產(chǎn)價值重估，今年債券投資的超額回報有望在信用債品種上出現(xiàn)。因此超配了部分信用債，市場走勢證明了這個判斷。

《投資者報》：有些基金經(jīng)理認為債市牛市已進尾聲，各位是否認同？

于海穎：在流動性逐漸寬裕、政策基調(diào)開始趨穩(wěn)的情況下，結(jié)合通脹下行、降息周期等預期，根據(jù)經(jīng)濟長期歷史數(shù)據(jù)看，這一階段債市仍具較好投資價值。目前信用債收益和信用利差均處歷史較高水平，加之持續(xù)擴容和違約風險相對較低，因此信用債的投資機會將進一步提升。

周期切換保本基金投資

《投資者報》：上周南方旗下保本基金南方避險開放申購獲追捧，甚至動用“比例配售”，已有3期保本周期運作歷史的國泰金鹿保本近期也進入過渡期申購，當下，到底該如何評判保本基金的投資價值？

沙骎：從資產(chǎn)配置角度而言，目前適合投資保本基金。盡管保本基金自去年以來已有較大擴容，但在管理模式上，很多保本基金還只是采用簡單配一個固定收益基金經(jīng)理管理，再撥一部分資產(chǎn)給權(quán)益類基金經(jīng)理管理的模式，而國泰是業(yè)內(nèi)首家成立專業(yè)化保本團隊的基金公司。

這是國泰在此前多年的保本基金運作過程中總結(jié)出的經(jīng)驗。目前我們的保本團隊由一名權(quán)益基金經(jīng)理、一名固定收益基金經(jīng)理再加一名大類資產(chǎn)配置基金經(jīng)理組成，其表現(xiàn)出兩大特色，一是有專門的團隊，二是把作為保本基金運作核心的大類資產(chǎn)配置這一崗位單獨設(shè)立出來。

這種團隊制的管理模式，避免了保本基金管理模式中基金經(jīng)理“各自為政”、收益難以最大化的弊端，能夠通過團隊協(xié)同“作戰(zhàn)”，更有效地貫徹既定的投資策略，通過資產(chǎn)配置為持有人實現(xiàn)投資回報。

從去年年底到今年年中，經(jīng)濟和通脹處于雙下行階段，客觀上不僅將中國經(jīng)濟周期拉入衰退期，也為股、債兩市提供了投資機會。就債市而言，央行貨幣政策會由緊縮轉(zhuǎn)為寬松，這為債市提供了不錯的投資機會。

雖然債券牛市行情從去年四季度始延續(xù)至今，但其最輝煌階段可能在今年4、5月份已出現(xiàn)，也可以說目前債券牛市70%已經(jīng)過去，這里的70%不是指時間，而是指整個債市收益的程度，下半年債市更可能會從全面牛市轉(zhuǎn)入結(jié)構(gòu)性牛市，持有高息信用債可能會帶來更多收益，而利率債等由于風險大過收益，吸引力不會太大。

股市方面，上半年A股震蕩加劇，但在一個較長時間的經(jīng)濟衰退期中，經(jīng)濟的小周期切換將非?？?。其切換頻率可能是上半年還在衰退階段，下半年又出現(xiàn)階段性復蘇。今年中國經(jīng)濟增速即使在最悲觀預期下，仍會達到7.5%以上，由此來看，雖然股市短期會在悲觀預期下波動，但中長期向上概率還是較大。

券商資管瞄準差異化布局

《投資者報》：隨著券商產(chǎn)品創(chuàng)新政策空間打開，越來越多券商資產(chǎn)管理公司正在完善產(chǎn)品線以滿足投資者需求。吳鐵能否介紹一下最近券商資管業(yè)務在創(chuàng)新方面的突破？

吳鐵：今年5月舉行的證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會，是最近9年來第二次大規(guī)模針對券商業(yè)務創(chuàng)新的討論。業(yè)內(nèi)普遍認為，券商資管業(yè)務創(chuàng)新發(fā)展將迎來前所未有的新機遇。

確實，券商的創(chuàng)新步伐越來越快，比如以東方證券資產(chǎn)管理公司為代表的券商都在推出創(chuàng)新型產(chǎn)品。我們上半年推出了業(yè)內(nèi)首只專注折價主題投資的產(chǎn)品——東方紅—新睿2號，最近又推出了姊妹產(chǎn)品東方紅—新睿3號。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，上半年，券商資產(chǎn)管理公司共發(fā)行47只產(chǎn)品，發(fā)行份額192.97億份，平均發(fā)行份額4.11億份，和去年同期（7.96億份）相比，降低近一半，但其中的創(chuàng)新型產(chǎn)品表現(xiàn)搶眼。

比如通過同時構(gòu)建多頭和空頭頭寸對沖市場風險，以期在任何市場環(huán)境下均能獲得穩(wěn)定收益；專注折價主題投資的新睿2號和新睿3號重點把握大宗交易折價、封閉式基金折價、可轉(zhuǎn)換債券價格明顯低估、定向增發(fā)和定向增發(fā)破發(fā)等折價投資機會，劍指絕對收益。

從業(yè)績表現(xiàn)看，截至2012年6月30日，314只可比券商集合理財產(chǎn)品的平均收益率為1.94%。過去三年，市場經(jīng)歷了結(jié)構(gòu)性牛市的考驗，各家理財產(chǎn)品業(yè)績分化相當嚴重，這種市場背景下如果能夠勝出，絕對是值得投資人關(guān)注的“真英雄”。