相比隨大流的基金經(jīng)理而言，長(zhǎng)信基金管理公司（下簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)信基金”）副總經(jīng)理兼長(zhǎng)信金利基金經(jīng)理付勇是“另類(lèi)”基金經(jīng)理。其管理東方精選時(shí)，曾持有10多只S股（未完成股改上市公司的股票，下同）且基金業(yè)績(jī)突出，被業(yè)界稱為S股的“獵手”。

付勇自稱偏愛(ài)“業(yè)績(jī)拐點(diǎn)型”上市公司。他強(qiáng)調(diào)“和而不同”，在價(jià)值投資大體系下，每個(gè)基金經(jīng)理都應(yīng)該有自己的獨(dú)立風(fēng)格。他本人更愿意做個(gè)性化投資，精選個(gè)股，根據(jù)市場(chǎng)變化調(diào)整大類(lèi)資產(chǎn)配置。

隨著A股的起起伏伏以及大的投資環(huán)境的改變，絕對(duì)收益的投資理念成為目前付勇所倡導(dǎo)的重點(diǎn)。

做少數(shù)派投資

付勇曾被稱為S股的“獵手”。2007年，還在東方基金公司時(shí)，其管理的東方精選基金持有14只S股，占基金投資股票資產(chǎn)的28%，此后2008年、2009年S上石化、S佳通和S儀化均是其重點(diǎn)配置的品種，這些股票為基金凈值增長(zhǎng)貢獻(xiàn)很大。

“這么多年，精選個(gè)股的風(fēng)格一致保留了下來(lái)，2006年做了農(nóng)產(chǎn)品，后來(lái)的長(zhǎng)城信息、中科英華、攀鋼釩鈦、福田汽車(chē)、TCL集團(tuán)等，至今精選個(gè)股的特色仍在保留?！闭劶熬x個(gè)股的訣竅，付勇認(rèn)為，沒(méi)有捷徑可走。

“股票需要逐個(gè)具體地去分析。大家關(guān)注太多的一般都很難有超額收益，所以要看別人不太關(guān)注的，這樣范圍就會(huì)縮小很多。但即使這樣，也要老老實(shí)實(shí)去研究?！备队抡f(shuō)。

然而，在研究股票上，付還有一些自己的習(xí)慣。

“像招商銀行和萬(wàn)科A這樣的股票，大家都說(shuō)價(jià)值顯現(xiàn)，應(yīng)該投資，我就完全接受，不會(huì)花時(shí)間去研究，反而一些大家不太關(guān)注的股票，我會(huì)比較關(guān)注?！?/p>

“我是半路出家，沒(méi)有太多條條框框，多數(shù)重倉(cāng)股持有時(shí)間都在半年以上，波段操作比較少?！备队抡f(shuō)。

早期對(duì)S股感興趣，與付勇做博士論文有關(guān)。據(jù)付勇講，攻讀北大博士學(xué)位時(shí)，其論文正是分析研究當(dāng)時(shí)證券市場(chǎng)獨(dú)有的股權(quán)分置改革問(wèn)題，學(xué)以致用，利用股改這個(gè)中國(guó)證券市場(chǎng)10多年來(lái)的最大制度安排發(fā)掘了大量成功的投資機(jī)會(huì)。

“但如今，偏重于在閱讀中吸取多元化的思維方式?！备队抡劦?，找到了一只好股票，還要能夠拿得住，自己管理基金的持倉(cāng)中持有半年以上的股票占大多數(shù)，除非有些漲得太快，到了目標(biāo)位。

“前幾年做投資，自己看好的股票會(huì)重倉(cāng)投資，現(xiàn)在重倉(cāng)股占比有所降低，很少集中持股，不愿意再去冒風(fēng)險(xiǎn)，更愿意穩(wěn)健一點(diǎn)”。

更確切地講，降低重倉(cāng)股的持股集中度，是付勇從東方基金公司到長(zhǎng)信基金公司后，在配置特點(diǎn)上的一些重要轉(zhuǎn)變。

比較其原管理東方精選和現(xiàn)長(zhǎng)信金利的持股集中度，后者大大降低，大部分重倉(cāng)股持有比重鮮有超過(guò)基金凈資產(chǎn)2%以上。

強(qiáng)調(diào)絕對(duì)收益

2007年，付勇管理的東方精選業(yè)績(jī)排在同類(lèi)基金前十名，但2008年因高倉(cāng)位落在同類(lèi)基金后十名。

但進(jìn)入長(zhǎng)信后，付勇的投資方法改良不少。付勇告訴記者，現(xiàn)在倉(cāng)位控制考慮得多些，要找到一只好的股票很難，因?yàn)槭袌?chǎng)越來(lái)越有效，絕大多數(shù)股票大家都挖掘得非常充分。

事實(shí)上，付勇投資理念變化最大的，是最近兩年，公募基金行業(yè)較為推崇的絕對(duì)收益思想。

付勇認(rèn)為，就基金投研而言，近年市場(chǎng)環(huán)境較為不利，自下而上選股，首先要考慮保證安全邊際下的絕對(duì)收益。

“PE存在套現(xiàn)壓力，而上市公司大股東和高管層等產(chǎn)業(yè)資本力量興起，讓市場(chǎng)承擔(dān)了太多的利益角逐。因此，在對(duì)股票估值時(shí)，不能簡(jiǎn)單用市盈率或市凈率法，要充分考慮大股東和高管等產(chǎn)業(yè)資本的估值體系，包括PE減持價(jià)、大股東增持價(jià)、股權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)和增發(fā)價(jià)等都要考慮?！备队抡劦健?/p>

付勇坦承，面對(duì)全流通時(shí)代A股紛繁復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境，公募基金要取得絕對(duì)收益，要多點(diǎn)智慧，必須摒棄單一的估值思維。

“比如可以選擇‘傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)+X’的上市公司，即傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)穩(wěn)定，為這類(lèi)品種奠定了安全邊際，X代表這類(lèi)公司能夠涉足新材料和新能源等新興產(chǎn)業(yè)，這就為上市公司成長(zhǎng)擴(kuò)展了想象空間”。付勇認(rèn)為，這類(lèi)公司可能會(huì)取得不錯(cuò)的絕對(duì)收益。