3月1日，履新不久的中國證監(jiān)會主席郭樹清透過最官方的媒體《人民日報》以回答九個問題的方式向資本市場傳遞了他的施政綱領(lǐng)。他對九個問題的回答涵蓋了他上任三個月以來在各種場合發(fā)表的有關(guān)資本市場的言論，在看似沒有更多新意的背后，我們卻讀到了郭主席心目中走向證券市場“理想國”的路線圖。

如果沒有理解錯的話，郭主席心目中的理想國是這樣的：這是一個專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者占比較大的市場，在這個市場中人們奉行長期投資、價值投資的理性觀念，這個市場比現(xiàn)在規(guī)模要大很多，以至于與銀行間的間接融資市場差不多甚至更大，這個市場可以成功地為中國培養(yǎng)出具有創(chuàng)新和創(chuàng)意能力的新興企業(yè)。

與現(xiàn)實情況相比，理想國中的資本市場有多么誘人呢？透過二者之間的差距可以想像。首先，按照郭主席提供的數(shù)字，發(fā)達(dá)國家70％的市值被專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者持有，“其中一半是養(yǎng)老金和保險公司等長期機(jī)構(gòu)投資者”，而我們這里專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者持有的市值只占15.6％。這組數(shù)字的比較，印證了一段時間以來鼓勵中國養(yǎng)老金和社保資金入市政策意向的合理性；同時告訴人們，即使當(dāng)下的個人投資者和企業(yè)投資者的資金不增加，只增加養(yǎng)老金和社保資金等長期投資資金，就會有增加十幾萬億元市值的資金進(jìn)入這個市場的前景。

其次，同樣是規(guī)模擴(kuò)大前景，直接融資在地位上要與間接融資相提并論，這二者之間的比重關(guān)系也應(yīng)該從現(xiàn)在的1：2、1：3，改變到1：1左右。一說到企業(yè)從資本市場直接融資，就會激起投資者對首發(fā)IPO、再融資的恐慌。但換個角度想想，如果現(xiàn)在20多萬億元的股票市值有機(jī)會變成與近60萬億元貸款余額一樣大的數(shù)字，那將意味著多么巨大的資金流入。

第三，理想中的資本市場中人們不再熱衷于“炒股”，不再指望“暴富”，為炒股和暴富制作的題材不再那么有市場，比起傳播內(nèi)幕消息，人們更經(jīng)常聽說的是內(nèi)幕消息使用者受到法律制裁的新聞。

第四，在中國資本市場創(chuàng)立付出代價后，人們終于盼來了這個市場可以為中國創(chuàng)造出微軟、蘋果公司的時期。資本市場創(chuàng)立之初是為了國有企業(yè)脫困，現(xiàn)在是讓已經(jīng)成功了的企業(yè)主和他們的關(guān)聯(lián)方高溢價套現(xiàn)，投資者為此付出的“對價”不可謂不高。付出這樣的代價后，資本市場是不是可以回到它最原來的目的——為投資者帶來回報了呢？理想國里，投資者的錢造就了優(yōu)秀的企業(yè)，這些企業(yè)回報投資者。

理想國并不是空想，也沒有那么遙遠(yuǎn)。但必須承認(rèn)，未來的路仍然復(fù)雜。認(rèn)真體會郭樹清的答問，我們讀出了他描繪的路線圖。這個路線圖簡單說起來就是走穩(wěn)、變大、做好。

走穩(wěn)，就是要讓優(yōu)質(zhì)公司成為最受市場認(rèn)可的對象，這其中大藍(lán)籌公司責(zé)無旁貸，因此我們非常理解郭主席所說的“已經(jīng)到了罕見投資價值的公司”話的意思。但比較起倡導(dǎo)人們?nèi)ベ徺I這些公司，不如把更多的力量放在降低影響投資優(yōu)質(zhì)公司的“爛公司”的吸引力上，特別是當(dāng)這些“爛公司”的吸引力來自不正常的信息披露甚至違規(guī)違法的包裝和炒作。

這里有一個細(xì)節(jié)特別值得提示，郭主席在答媒體問時引用了一組數(shù)據(jù)：截至去年底，中國股市中自然人持有A股流通市值占比達(dá)22.5％，但整個市場自然人的交易量占85％以上；散戶在新股認(rèn)購中占發(fā)行的70％左右，在上市首日的交易量賬戶中占99.8％。這組數(shù)據(jù)相當(dāng)有說服力，但我們不知道郭主席或其他媒體是否注意到，這里還有些數(shù)據(jù)并不公開。我們想借此強(qiáng)調(diào)，數(shù)據(jù)和信息的透明、開放是讓這個市場理性的最有效辦法，也是打擊操控和欺詐行為最有力的手段。我們希望，在郭主席開始引用過這一類的市場交易數(shù)據(jù)后，會讓有關(guān)部門不再獨自占有這些數(shù)據(jù)和信息，給市場以更多自我糾錯的機(jī)會。

減少炒作并盡可能長期持有優(yōu)質(zhì)公司的股票確實可以讓市場運行得更加平穩(wěn)，平穩(wěn)并伴隨緩慢地恢復(fù)性的上漲就越發(fā)有利于長期資金進(jìn)入。這些資金中應(yīng)該既有政府主動引導(dǎo)的社保金和養(yǎng)老金，還有來自更廣大公眾的儲蓄。對此，我們也相當(dāng)有信心——如果市場變得理想起來的話，人們會認(rèn)識到股市的收益率完全有可能超過銀行存款利率。

至于“做好”，其內(nèi)涵應(yīng)該是最豐富的。它既包括投資者投資理念的革新，也包括管理者管理行為歸位的行動。管理者于這個市場最核心的價值就是促進(jìn)信息充分透明中間的公平交易，并嚴(yán)厲懲處“壞孩子”。至于上市公司究竟分不分紅，還是不要去管它，在倡導(dǎo)一下之后交給投資者和公司談判交易為好。

表達(dá)對郭主席的理解和認(rèn)同后，我們還是有一點擔(dān)心的。在證券市場擴(kuò)大的道路上還需要克服一個體制障礙，就是傳統(tǒng)上金融管理體系中間的“一行三會”。我們認(rèn)為這幾個部門理想的關(guān)系應(yīng)該是，央行率先從行政管理部門中分立出來，像法院和檢察院一樣向人大報告工作并獨立執(zhí)行貨幣政策，而三會則成為行政系統(tǒng)中行使管理權(quán)力的職能部門。對證監(jiān)會系統(tǒng)來說，這樣做會相當(dāng)程度地減少來自銀行業(yè)等間接融資部門的壓力，從而使擴(kuò)大直接融資比重的努力變得更加切實可行。這方面的疑問還需要時間來回答，因此當(dāng)前還不足以對郭主席的路線圖寄予無限的期望?！?/p>