2011年2月10日，人民幣對(duì)美元匯率首次突破6.30關(guān)口。值此回顧一下過(guò)去30年來(lái)人民幣對(duì)美元匯率走勢(shì)，不由得令人感慨萬(wàn)千。

1994年1月至今，人民幣對(duì)美元匯率出現(xiàn)了3次升值過(guò)程，分別升值了5%、21%與8%（累積升值恰好三分之一）。這三次升值過(guò)程被兩次國(guó)際金融危機(jī)打斷，兩次中斷分別延續(xù)了七年半與近兩年時(shí)間。

當(dāng)前人民幣的匯率形成機(jī)制是“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣匯率進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度”。在這一匯率制度下，盡管短期匯率有波動(dòng)，但預(yù)計(jì)中期內(nèi)人民幣對(duì)美元匯率仍將升值。預(yù)計(jì)2012年人民幣對(duì)美元匯率可能升值3%，這意味著2012年底人民幣對(duì)美元匯率將接近6.1。

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的必要條件

眾所周知，人民幣對(duì)美元升值如果導(dǎo)致中國(guó)出口商品價(jià)格上升，將會(huì)削弱中國(guó)出口商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，從而可能導(dǎo)致中國(guó)出口增速下降，進(jìn)而影響中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與就業(yè)。既然如此，為什么1994年至今人民幣對(duì)美元匯率升值了三分之一，而且未來(lái)還可能繼續(xù)升值？換句話說(shuō)，為什么人民幣匯率應(yīng)該動(dòng)起來(lái)？

讓我們換個(gè)角度來(lái)思考，當(dāng)年中國(guó)政府為什么會(huì)選擇讓人民幣在較低水平上盯住美元？

筆者認(rèn)為，人民幣在較低水平上盯住美元，從國(guó)內(nèi)外兩種視角奠定了中國(guó)“投資驅(qū)動(dòng)+出口導(dǎo)向”經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的基礎(chǔ)，對(duì)上世紀(jì)90年代中期以來(lái)的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)作出了重大貢獻(xiàn)。其一，如果把人民幣對(duì)美元匯率視為中國(guó)國(guó)內(nèi)非貿(mào)易品（即服務(wù)品）對(duì)貿(mào)易品（即制造品）的相對(duì)價(jià)格，那么低估的人民幣對(duì)美元匯率實(shí)質(zhì)上壓低了非貿(mào)易品相對(duì)于貿(mào)易品的價(jià)格，這就會(huì)引導(dǎo)資源由服務(wù)業(yè)向制造業(yè)流動(dòng)，從而推動(dòng)了中國(guó)制造業(yè)的大發(fā)展；其二，如果把人民幣對(duì)美元匯率視為中國(guó)出口商品相對(duì)于全球市場(chǎng)其他商品的價(jià)格，那么低估的人民幣對(duì)美元匯率實(shí)質(zhì)上使得中國(guó)出口商品在全球市場(chǎng)上賣得更加便宜，從而推動(dòng)了中國(guó)出口的高速增長(zhǎng)。

然而，盡管“投資驅(qū)動(dòng)+出口導(dǎo)向”增長(zhǎng)模式在過(guò)去取得了巨大成功，但并非沒(méi)有代價(jià)。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來(lái)看，任何形式的價(jià)格扭曲必然意味著某種程度的資源錯(cuò)配與福利損失。首先，非貿(mào)易品價(jià)格相對(duì)于貿(mào)易品價(jià)格的持續(xù)低估，導(dǎo)致大量資源流入制造業(yè)部門，形成制造業(yè)過(guò)度發(fā)展（產(chǎn)能過(guò)剩）與服務(wù)業(yè)發(fā)展不足的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡；其次，低估的人民幣對(duì)美元匯率意味著中國(guó)出口商品價(jià)格被低估、進(jìn)口商品價(jià)格被高估，這無(wú)疑會(huì)導(dǎo)致中國(guó)貿(mào)易條件的惡化，背后則是貧窮的中國(guó)人用本國(guó)的資源（福利）補(bǔ)貼富裕的外國(guó)人。

進(jìn)一步來(lái)思考，由于制造業(yè)的資本密集度通常高于服務(wù)業(yè)，當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡又導(dǎo)致了兩個(gè)更深層次的問(wèn)題。

一是制造業(yè)過(guò)度發(fā)達(dá)、服務(wù)業(yè)發(fā)展不足的格局不利于解決就業(yè)問(wèn)題，從而造成一旦外需萎縮、出口增速下降，國(guó)內(nèi)真實(shí)失業(yè)率就顯著上升的局面。那么，人民幣升值究竟會(huì)加劇失業(yè)還是緩解失業(yè)？正確答案是，如果人民幣升值能夠引導(dǎo)資源從制造業(yè)向服務(wù)業(yè)流動(dòng)，那么人民幣升值最終反而會(huì)增加就業(yè)。

二是在資本密集型的制造業(yè)中，企業(yè)家在工資制定過(guò)程中的博弈能力更強(qiáng)，從而導(dǎo)致勞動(dòng)者在產(chǎn)出分配中的比重偏低。因此，在過(guò)去10多年來(lái)，制造業(yè)過(guò)度發(fā)展、服務(wù)業(yè)發(fā)展不足的背景下，出現(xiàn)勞動(dòng)力報(bào)酬占GDP比重不斷下降的局面也就不足為奇了。

簡(jiǎn)言之，從國(guó)內(nèi)資源配置來(lái)看，人民幣對(duì)美元匯率的升值將提高服務(wù)品相對(duì)于制造品的價(jià)格，引導(dǎo)資源從制造業(yè)向服務(wù)業(yè)的流動(dòng)，這不僅有助于吸納更多的勞動(dòng)力就業(yè)，而且有助于提高國(guó)民收入初次分配中的工資比重。這又意味著，人民幣匯率動(dòng)起來(lái)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式由“投資驅(qū)動(dòng)+出口導(dǎo)向”向“國(guó)內(nèi)消費(fèi)驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)型的必要條件。

低估的人民幣匯率水平難以為繼

從國(guó)際視角看，低估的人民幣匯率水平也已經(jīng)難以為繼。

原因之一在于，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)已經(jīng)不再是一個(gè)價(jià)格接受者。中國(guó)出口的增加會(huì)壓低全球制成品價(jià)格，中國(guó)進(jìn)口的增加會(huì)抬升全球能源與初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格，這意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的上升會(huì)顯著惡化中國(guó)的貿(mào)易條件，加劇相應(yīng)的福利損失，而人民幣匯率升值有助于改善貿(mào)易條件。

原因之二在于，全球金融危機(jī)的爆發(fā)導(dǎo)致發(fā)達(dá)國(guó)家哀鴻一片，美、歐、日等發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率顯著下降。在消費(fèi)與投資增長(zhǎng)乏力的背景下，這些國(guó)家需要通過(guò)刺激出口、限制進(jìn)口來(lái)提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與緩解失業(yè)壓力。這意味著，一方面人民幣將面臨更大的要求升值的外部壓力；另一方面中國(guó)出口商品將面臨更為劇烈的貿(mào)易摩擦（例如反傾銷、反補(bǔ)貼、懲罰性關(guān)稅等）。盡管我們主動(dòng)通過(guò)壓低國(guó)內(nèi)要素價(jià)格與人民幣匯率來(lái)補(bǔ)貼發(fā)達(dá)國(guó)家，人家還不領(lǐng)情。用句難聽(tīng)的話說(shuō)，發(fā)達(dá)國(guó)家是得了便宜還賣乖，而咱們則是熱臉貼到冷屁股上。

原因之三在于，人民幣匯率低估造成的國(guó)際收支雙順差已經(jīng)日益成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的難以承受之重?？偠灾档蛯?duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)、讓人民幣匯率在更大程度上由市場(chǎng)供求來(lái)決定，從內(nèi)外兩個(gè)視角來(lái)看都有助于更好地引導(dǎo)資源配置、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型、提升中國(guó)居民的福利水平?，F(xiàn)有的人民幣匯率形成機(jī)制并不需要大的轉(zhuǎn)變，中國(guó)政府需要做的，不過(guò)是盡快放開(kāi)人民幣對(duì)主要外幣匯率的日均波幅（由目前的±5‰上升至±10‰甚至更高），并充分利用這一波幅。當(dāng)前歐債危機(jī)造成的國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)、短期國(guó)際資本流出中國(guó)以及離岸市場(chǎng)上的人民幣貶值預(yù)期，正是中國(guó)政府放寬人民幣匯率波幅的最佳時(shí)機(jī)?！?/p>