投資經(jīng)理應(yīng)該賺多少？對于大部分PE、VC合伙人來說，這不是一個輕松的話題。在人員精干的PE、VC基金里，不斷出差，像螞蟻一樣奔波在全國各地，與各路人馬談判談項目的，是這群自稱為“民工”的投資經(jīng)理。

在過去數(shù)年的私募股權(quán)基金熱潮里，涌入這個行業(yè)最多的也是這個群體。若為這個群體白描一個典型形象，則或許是男性、名校理工科畢業(yè)，在實業(yè)或金融界工作四至六年，年齡二十八九至三十歲上下。

在過去的十年里，投資經(jīng)理大致經(jīng)歷過三個狀態(tài)：在2007年以前，PE、VC這個領(lǐng)域還被掌握在外資和本土高端機(jī)構(gòu)手里，投資經(jīng)理是一個精英化的職位；2007年至2011年，則是投資經(jīng)理總?cè)藬?shù)大量增加，投資經(jīng)理與擬投企業(yè)數(shù)量和態(tài)勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)的數(shù)年，投資經(jīng)理的職能也從選項目變化為“搶項目”；而2011年底以來的募資不暢，則讓投資經(jīng)理的職能進(jìn)一步邊緣化。

地位的變化顯現(xiàn)在薪酬上，投資經(jīng)理們對薪酬的滿意度開始下降?！肮絹碚f，相比于我們當(dāng)年做投資經(jīng)理的時候，這一層級的薪水沒有下降還略有升高?！币晃辉?jīng)任職投資經(jīng)理的外資基金PE合伙人表示，“但是過去幾年的投資經(jīng)理‘水化’的趨勢，讓薪水遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有跟上行業(yè)熱度的增長?！?/p>

“當(dāng)行業(yè)還在往上時，投資經(jīng)理更大的期望是通過職位的上升獲得更高收益，行業(yè)轉(zhuǎn)冷之后對固定薪酬的關(guān)心就越來越大?！痹揚(yáng)E合伙人說。

薪酬構(gòu)成

在PE、VC機(jī)構(gòu)的投資條線中，通常有分析師（投資助理）、投資經(jīng)理、投資總監(jiān)（高級投資經(jīng)理）、合伙人四個層級。隨著資歷上升，薪酬水平也在不斷增長。

在一般PE的總體收入結(jié)構(gòu)中，管理費(fèi)為管理資產(chǎn)規(guī)模的2%，按年收取。管理公司同時要收取超額收益的20%作為激勵，這部分收入一般只在項目退出時才能拿到。

“一家基金的運(yùn)作中，人力成本支出要占到60%至70%”一位曾經(jīng)為創(chuàng)投公司設(shè)計薪酬體系的人士表示，“在整個薪酬結(jié)構(gòu)里，合伙人又要占到50%以上，留給投資經(jīng)理以下的空間就不是太大了?！?/p>

在PE機(jī)構(gòu)中，人員的薪酬大致分為三個部分，固定薪酬、來源于項目的獎金及分成，以及合伙人所有的超額收益分配和一般投資經(jīng)理享有的跟投收益。

記者獲得的一份某民營創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的薪酬架構(gòu)材料顯示，三位合伙人的固定薪酬在百萬級別以上，投資總監(jiān)級別的薪水則在50萬上下，普通投資經(jīng)理人數(shù)達(dá)到近二十位，其固定薪酬大約在15萬左右。

在市場中，內(nèi)外資及國資對投資經(jīng)理的薪酬考核風(fēng)格亦有一定程度的差別。總體趨勢來看，是外資好于內(nèi)資，國資好于民資。

“同等職位的情況下，外資的薪酬比內(nèi)資的薪酬要高兩倍左右，普通投資經(jīng)理固定拿到30萬至40萬。”前述薪酬設(shè)計人士表示，“外資機(jī)構(gòu)對于人力資源的維護(hù)要更好一些，一般要求也更高一些?！?/p>

項目提成是“神話”

一位外資基金合伙人表示，他所在的機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理的固定薪酬在30萬左右，不過對于項目分成，他卻是頗為坦率地說到，“那都是神話”。

清科研究報告顯示，對于合伙人來說，項目分成收益普遍達(dá)到其收入結(jié)構(gòu)60%左右，而對于大部分投資經(jīng)理來說，項目退出收益不到其收入結(jié)構(gòu)的10%。

一位就職于國有創(chuàng)投基金的北京地區(qū)投資經(jīng)理證實，他全年現(xiàn)金收入約為25萬，其中有15萬至20萬來自固定薪酬和日常福利，僅有五萬多來自于年終的收益分紅。

在外資基金中，一般不利用跟投機(jī)制保證投資經(jīng)理的積極性，但在內(nèi)資基金里，要求投資經(jīng)理跟投項目與項目成果綁定的比例更高。

不過，由于大部分內(nèi)資基金投資的項目還未實現(xiàn)完全退出，這個機(jī)制更像畫餅。一位因投資明星項目而獲得晉升的本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合伙人表示，“理論上我已經(jīng)身價幾千萬了，那家公司都已經(jīng)上市了。但實際要說真的拿到，還得等我們基金完全退出，我不能先走?！?/p>

對于一些機(jī)構(gòu)來說，不用說跟投收益，就是制度上應(yīng)該在投資完成之后就開始發(fā)放的項目獎金，也難以兌現(xiàn)?！肮緯f基于風(fēng)險控制，先留在公司，等項目收益確定之后再發(fā)?！币晃槐本┑貐^(qū)投資經(jīng)理表示。

固定薪酬沒變化

在前述外資基金合伙人回憶中，2006年左右，創(chuàng)投公司投資經(jīng)理級別的固定薪酬在25萬左右，加上浮動部分總體的收益是大概在30萬上下。時至今日，這一崗位級別的固定薪酬水平基本沒變。

“按理來說，通脹這么厲害，這幾年行業(yè)狀況也這么好，是該漲一點(diǎn)的。但是，一個不能忽略的因素是，投資經(jīng)理的人數(shù)大大增加了?！痹摵匣锶苏f，“增加了之后，第一是總體成本上去了，第二是職位水平和要求都在下降。”

一位浙江地區(qū)投資經(jīng)理表示，投資圈之所以對數(shù)家以人海戰(zhàn)術(shù)切入市場的基金不滿，也有部分原因是“他們大大拉低了這個行業(yè)的平均薪資水平”。

盡管浙江民營PE、VC太多，“老板又精打細(xì)算”，在全國范圍內(nèi)都已經(jīng)算是投資經(jīng)理薪酬價格洼地，也不至于低到10萬以下?！耙恍]法報的款項，比如請朋友吃飯介紹項目，機(jī)票住宿以外的交通交際費(fèi)用，一年在外面跑就不止幾萬了?！鄙鲜鐾顿Y經(jīng)理說。

在私募股權(quán)研究機(jī)構(gòu)清科于2011年以前的數(shù)次VC、PE薪酬水平調(diào)查中，大多數(shù)人都表示，自己的固定薪酬較前一年有所增長，每年的幅度大概在10%左右。

不過這一增長并未體現(xiàn)在投資經(jīng)理這一層級上?！按蟛糠秩耸峭ㄟ^投資經(jīng)理升到高級投資經(jīng)理、副總監(jiān)、總監(jiān)，實現(xiàn)的薪酬增長?！币晃徽憬顿Y經(jīng)理表示，“以前機(jī)構(gòu)在不斷擴(kuò)大，升上去還有盼頭。機(jī)構(gòu)不擴(kuò)，走一個才能升一個。所以大家要么考慮換更加大的一些機(jī)構(gòu)，要么關(guān)注自己的固定薪水。”

在目前的PE基金合伙人背景中，來自實業(yè)、投行和由PE基金本身升上來的三分天下。“做PE是個混合型職業(yè)，所以有實業(yè)管理背景和退出技術(shù)的更加受青睞，小小投資經(jīng)理升到合伙人必須投出明星項目，時間也需十來年，誰也不敢保證熬得住?！鼻笆稣憬顿Y經(jīng)理表示，“這是投資經(jīng)理越來越關(guān)注固定薪酬的最重要原因?！?/p>