QE3（第三輪量化寬松政策）真的來(lái)了，但來(lái)的不是想象中的QE3。

上周四（9月14日）公布的消息顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在新版QE中使的是“組合拳”：以每月400億美元的進(jìn)度進(jìn)一步購(gòu)買抵押貸款支持證券(MBS)，并繼續(xù)“扭轉(zhuǎn)操作”，此外維持聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率在0～0.25%的區(qū)間不變，并將此利率承諾延長(zhǎng)至2015年。

和過(guò)去的兩輪QE相比，美聯(lián)儲(chǔ)此次頗有些不同尋常。以往宣布大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃時(shí)，總會(huì)限定最大規(guī)模和持續(xù)期限，如在2008年11月實(shí)施QE1時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)曾明確宣布QE規(guī)模為1.75萬(wàn)億美元。但這一次，美聯(lián)儲(chǔ)表明，在經(jīng)濟(jì)狀況改善之前，購(gòu)買計(jì)劃將一直持續(xù)下去。此外，只要經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳，將實(shí)施額外購(gòu)買計(jì)劃和其他“政策工具”。也就是說(shuō)，此次QE3沒(méi)有明確的規(guī)?；驎r(shí)間限制，屬于“無(wú)限量版QE”。

同時(shí)，每月購(gòu)買400億美元MBS的QE3，和QE2時(shí)每月750億美元的購(gòu)債規(guī)模相比，差不多是打了5折，更是遠(yuǎn)低于QE1的每月1000億美元的規(guī)模。與其說(shuō)是大規(guī)模購(gòu)買計(jì)劃，還不如說(shuō)是一個(gè)不間斷的小規(guī)模量化寬松。

雖然由于就業(yè)數(shù)據(jù)的疲軟，市場(chǎng)對(duì)QE3預(yù)期高漲，但此番出手還是頗令市場(chǎng)意外。很顯然，美聯(lián)儲(chǔ)選擇現(xiàn)在推出QE3，說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策選擇的方向上正處于十分困難的境地。筆者認(rèn)為，這與美國(guó)總統(tǒng)大選的時(shí)間節(jié)點(diǎn)有關(guān)。

可以說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)此次是下了最后的賭注，硬是將原來(lái)的QE預(yù)期扭轉(zhuǎn)為退出預(yù)期。以后，市場(chǎng)對(duì)QE的任何預(yù)期，將不再是何時(shí)會(huì)來(lái)，而是何時(shí)會(huì)走。可見，與QE2相比，QE3的推出令未來(lái)更具不可預(yù)測(cè)性，它為美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策打上的是無(wú)數(shù)個(gè)問(wèn)號(hào)，而不是一個(gè)圓滿的句號(hào)。

QE1的推出曾廣泛促進(jìn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，從2008年11月美聯(lián)儲(chǔ)宣布首輪資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃開始，到2010年3月結(jié)束，標(biāo)普500指數(shù)上漲31%；在2010年11月底至2011年6月QE2實(shí)施期間，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)漲幅為11.5%。但眼下，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速下滑，歐洲債務(wù)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，美元資產(chǎn)對(duì)投資者的吸引力更大，所以此時(shí)祭出QE3，大部分流動(dòng)性將選擇留在美國(guó)國(guó)內(nèi)，從而推升通脹。就此而言，美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)可能大于回報(bào)。

從QE3推出后的外匯市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，除貴金屬漲幅較大以外，其他貨幣和原油的表現(xiàn)并沒(méi)有以前或者想象中的那么強(qiáng)勁。隔夜美元指數(shù)僅下跌0.54%，近兩個(gè)月來(lái)單日跌幅并不大。從中可以看出，其實(shí)市場(chǎng)對(duì)QE3已經(jīng)有了良好的消化?！百I預(yù)期，賣事實(shí)”再次在外匯市場(chǎng)中顯現(xiàn)出來(lái)。

本周市場(chǎng)焦點(diǎn)將再次回到歐洲，西班牙是否會(huì)請(qǐng)求全面援助以及何時(shí)求援將決定歐元的走勢(shì)。從技術(shù)圖形上分析，歐元兌美元仍舊維持著上行之勢(shì)，但上漲動(dòng)能出現(xiàn)衰竭跡象，上方1.3200關(guān)口或形成強(qiáng)阻，匯價(jià)上破該水平后將挑戰(zhàn)1.3300水平。