美日多國的“財(cái)政懸崖”將世界性的債務(wù)危機(jī)推向深淵。

“財(cái)政懸崖”這個(gè)概念最早由美聯(lián)儲主席伯南克提出，泛指2012年底、2013年初美國即將失效的布什減稅政策和開始生效的削減政府開支政策措施導(dǎo)致的“休克式”財(cái)政緊縮。因?yàn)槊绹?cái)政開支被迫突然減少，使支出曲線狀如懸崖，故被稱作“財(cái)政懸崖”。

美國財(cái)政部10月31日表示，預(yù)計(jì)美國聯(lián)邦政府的公共債務(wù)總額將在今年年底觸碰16.4萬億美元的上限。而債務(wù)上限是美國獨(dú)有的法律，是國會給財(cái)政部發(fā)行國債設(shè)置的一道法律上的“關(guān)卡”。2011年8月，美國兩黨就提高債務(wù)上限展開了激烈的政治搏弈，導(dǎo)致標(biāo)普調(diào)降了美國主權(quán)信用評級，并把美國主權(quán)信用展望維持在“負(fù)面”。根據(jù)美國會預(yù)算辦公室（CBO）的計(jì)算，“布什減稅”到期、“自動減支”觸發(fā)等情況加在一起，會在2013財(cái)年將聯(lián)邦預(yù)算赤字削減6070億美元，相當(dāng)于美國GDP 4%。這雖然能在表面上改善美國的財(cái)政赤字，卻也極可能嚴(yán)重拖累美國經(jīng)濟(jì)增長。據(jù)美國會預(yù)算辦公室預(yù)期，如果“財(cái)政懸崖”問題不解決，2013年美國GDP會下降0.5%。也就是說，美國經(jīng)濟(jì)會陷入二次衰退之中。事實(shí)上，上調(diào)債務(wù)上限和避免“財(cái)政懸崖”這兩個(gè)問題，都是次貸危機(jī)后，美國政府在稅收減少的同時(shí)，為刺激經(jīng)濟(jì)增加開支造成巨額赤字的直接后果。根據(jù)美國財(cái)政部的數(shù)據(jù)，截止到2012年年9月，美國的財(cái)政赤字達(dá)到1.09萬億美元，略低于2011財(cái)年的1.3萬億美元。財(cái)政赤字造成國債以平均每月約1000億美元的速度增長，截至目前，美國財(cái)政部距債務(wù)上限16.4萬億美元約只剩下2000億美元的額度。國際貨幣基金組織（IMF）日前發(fā)布報(bào)告稱，如果美國的決策者們無法就上調(diào)債務(wù)上限和避免“財(cái)政懸崖”達(dá)成一致，美國經(jīng)濟(jì)還將遭受沖擊。

美國“財(cái)政懸崖”敲響的不僅僅是美國債務(wù)危機(jī)的警鐘，全球債務(wù)事實(shí)上已經(jīng)進(jìn)入“高危期”。債務(wù)危機(jī)幾多愁？幾乎所有發(fā)達(dá)國家都在危機(jī)前的平靜期內(nèi)不約而同地“債臺高筑”，這場全球金融危機(jī)更是加劇了財(cái)政惡化，新興市場也已開始前赴后繼。目前，全球政府債務(wù)占GDP比重已高達(dá)80%?！皞鶆?wù)危機(jī)”這個(gè)詞早已不只屬于歐洲了，最新的數(shù)據(jù)幾乎令人膽戰(zhàn)心驚。據(jù)IMF2012年10月發(fā)布的《財(cái)政監(jiān)測報(bào)告》顯示，2011年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政府債務(wù)占GDP的105.5%，新興市場國家政府債務(wù)占GDP為37%。IMF預(yù)計(jì)2012年全球政府債務(wù)率將進(jìn)一步上升到81.3%，其中發(fā)達(dá)國家將升至110.7%，新興市場略降至34.8%。從2012年的預(yù)測值來看，負(fù)債率超過100%的國家共有7個(gè)，且全部集中在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，其中日本債務(wù)比例今年預(yù)計(jì)高達(dá)236.6%，甚至高于希臘（170.7%），之后依次是意大利（126.3%）、葡萄牙（119.1%）、愛爾蘭（117.7%）、美國（107.2%）以及新加坡（106.2%）。整個(gè)歐元區(qū)預(yù)計(jì)今年的平均負(fù)債率為93.6%，而7個(gè)最大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的平均負(fù)債率更是高達(dá)125.1%。新興市場的情況也不算樂觀，盡管平均負(fù)債率預(yù)計(jì)為35%并不高，但金磚國家中的兩大經(jīng)濟(jì)體---巴西和印度的負(fù)債率卻顯著偏高，盡管過去數(shù)年來已呈現(xiàn)出下降趨勢，2012年預(yù)計(jì)分別為64.1%和67.6%。債務(wù)總額是存量，而財(cái)政赤字就是流量。因此，減赤是避免財(cái)政繼續(xù)惡化的必要措施。過去幾年，大多數(shù)國家都在削減財(cái)政赤字方面取得了重大進(jìn)展。數(shù)據(jù)顯示，2011年全球財(cái)政赤字占GDP比重已從2010年的6%降低至4.6%。IMF預(yù)計(jì)今明兩年將進(jìn)一步降低至4.2%和3.5%。其中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政赤字也將從去年的6.6%降低至5.9%和4.9%。事實(shí)上，旨在控制債務(wù)存量的措施通常都需要更長時(shí)間才能見效。受沖擊較為嚴(yán)重、且隨后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇又較為疲軟的國家可能要到2014-2015年，有些還會更晚一些才能穩(wěn)定下來。

2008年，當(dāng)這場金融危機(jī)席卷全球之際，為了應(yīng)對危機(jī)，中國政府實(shí)行了擴(kuò)大支出規(guī)模、增加財(cái)政赤字的積極的財(cái)政政策，并伴之以適度寬松的貨幣政策。在此后一段時(shí)間內(nèi)，中國的財(cái)政赤字也快速上升，赤字率一度逼近3%的國際警戒線紅線。在政策刺激下，在美國次貸危機(jī)和歐債危機(jī)面前，中國經(jīng)濟(jì)延續(xù)了快速發(fā)展的態(tài)勢。公開資料顯示，2010年，中國GDP總規(guī)模超越日本，成為全球第二；2011年，中國GDP規(guī)模全球占比已經(jīng)提高到了10%左右；2011年中國財(cái)政赤字和國債余額占GDP的比重分別為1.8%和15.28%，低于2002年的2.75%和16.07%；銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良貸款率從2003年底的15.2%下降到2011年底的1.8%。在官方的口徑里，地方政府性債務(wù)規(guī)?？傮w穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)總體可控。目前中國已將地方政府性債務(wù)進(jìn)行全面審計(jì)，實(shí)行全口徑監(jiān)管。截至9月末，地方融資平臺貸款余額為9.25萬億人民幣，基本上沒有增加，貸款結(jié)構(gòu)也有所優(yōu)化。中國政府債務(wù)率的上升將是可控的。截至2010年，中國主權(quán)政府資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)142.3萬億元，其中，非金融企業(yè)國有經(jīng)營性資產(chǎn)59.1萬億元。考慮72.7萬億元的各項(xiàng)負(fù)債，政府凈資產(chǎn)還高達(dá)69.6萬億元。中國政府如此優(yōu)良的資產(chǎn)負(fù)債表，足以發(fā)行更多的債務(wù)。即便推高政府債券/GDP達(dá)到40%、60%，也不足以成為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。2012年年初，中國財(cái)政部預(yù)計(jì)，2012年全國財(cái)政赤字為人民幣8000億元，低于2011年8500億元規(guī)模。據(jù)此計(jì)算，2012年財(cái)政赤字占GDP的比重1.5%。財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人日前表示，回看2012年預(yù)算安排，預(yù)計(jì)2012年中國財(cái)政收入達(dá)到人民幣11.36萬億元，較2011年增長9.5%；預(yù)計(jì)財(cái)政支出達(dá)到人民幣12.43萬億元，較2011年增長14.1%。加上從中央預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金調(diào)入的2700億元，財(cái)政部預(yù)計(jì)2012年可安排的財(cái)政收入總量將達(dá)到人民幣11.63萬億元。中國的財(cái)政赤字在安全線以內(nèi)。

四年前的G20共識，讓全球主要經(jīng)濟(jì)體攜手推出了一系列財(cái)政刺激政策，幫助全球經(jīng)濟(jì)避免陷入一場新的“大蕭條”。但也正是這些空前龐大的刺激方案，讓各國債務(wù)狀況不斷惡化。2010年7月的加拿大多倫多峰會上，G20曾承諾到2013年年底前將財(cái)政赤字削減一半，當(dāng)時(shí)人們曾一度相信全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)度過了金融危機(jī)最糟糕的時(shí)期。然而，這場危機(jī)的深度與廣度遠(yuǎn)超想象。如今，債臺高筑的G20國家在一個(gè)問題上陷入了分歧：緊縮還是刺激？至于將財(cái)政赤字削減一半的目標(biāo)，IMF總裁拉加德稱：“這是2013年的目標(biāo)，不過有些無法完成的傾向。”拉加德進(jìn)一步表示，G20在財(cái)政問題上的措辭“有所改變”，而且考慮到了不同國家的狀況。眼下，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，政策選擇再次面臨兩難境地。一方面要繼續(xù)加強(qiáng)公共財(cái)政，而另一方面，鑒于目前仍然十分疲弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，要避免過多取消相關(guān)財(cái)政支持。歐洲央行、美聯(lián)儲和日本央行9月相繼啟動了新一輪的“量化寬松”，危機(jī)爆發(fā)四年后，又一輪貨幣的盛宴已經(jīng)拉開序幕，而由于中國央行的缺席，這場盛宴三缺一。這些年來，中國資金面的重要指標(biāo)已然悄悄發(fā)生著變化，外匯占款2012年已經(jīng)出現(xiàn)了趨勢性的逆轉(zhuǎn)：前8個(gè)月外匯占款僅僅增加了2814億元人民幣，而實(shí)際上自2011年9月份以來，中國的外匯占款已經(jīng)停止了增長的步伐。即便如此，央行仍然沒有采取市場期盼的下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的措施，而是采取更為謹(jǐn)慎的策略：公開市場操作。在周期上也只是增加了28天逆回購期限品種的操作。由此可見，與歐美日不同，中國央行這一次已經(jīng)不再通過開閘放水的方式來應(yīng)對危機(jī)。按照經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的比重而言，現(xiàn)階段歐美國家的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要看消費(fèi)，因此關(guān)鍵是要千方百計(jì)把居民消費(fèi)能力快速修復(fù)起來即可，即把居民收入提升起來，路徑當(dāng)然包括減稅，或者提高資產(chǎn)價(jià)值來增加居民的財(cái)富收入。對中國而言，提高居民收入、提升消費(fèi)水準(zhǔn)固然需要，但現(xiàn)階段“穩(wěn)定投資是擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長的關(guān)鍵”，而且就資源的動員能力來說，政府也是力量最大的。中國人民銀行貨幣政策委員會2012年第三季度例會的聲明，增加了“有效解決信貸資金供求結(jié)構(gòu)性矛盾”。可見，當(dāng)前中國的貨幣調(diào)控，主要問題不是總量，而是結(jié)構(gòu)。

之所以如此，是因?yàn)橹袊膯栴}和其它國家不一樣。有一條不得不說，即當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有兩個(gè)基本的重大問題，一是產(chǎn)能過剩方面的問題，二是貨幣方面的問題。截至目前，中國金融體系在世界大國里有幾個(gè)“第一”：第一的廣義貨幣供應(yīng)量M2余額，第一的M2與GDP之比，第一的中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表，第一的銀行業(yè)總資產(chǎn)。這些必須具體區(qū)別對待。目前M2余額高達(dá)92萬億元人民幣，M2/GDP超過180%。如果未來10年，M2繼續(xù)維持在12%（比過去10年平均的18%下降），GDP增速在8%，那么到2022年M2余額將超過250萬億元，GDP超過100萬億元，M2/GDP達(dá)到250%。這將會給通貨膨脹、資產(chǎn)價(jià)格、人民幣購買力、匯率帶來什么影響？為了避免這一不可接受的未來，必須從現(xiàn)在開始著手解決。還是那句老話，解決目前危機(jī)，必須兼顧長遠(yuǎn)發(fā)展。